Observação financeira: múltiplos choques acumulados, os Estados Unidos entram numa "guerra de desgaste total"

【Jornal Global Times enviado especial nos EUA, ; jornalista do Global Times @E1@; enviado especial do Global Times @E2@】Nota do editor: “O suplemento de combustível está a atingir as pequenas empresas dos EUA e está a transformar-se numa ‘Tarifa 2.0’.” O jornal @E3@ (The Wall Street Journal), a 3, informou com este título. Se, no ano passado, as elevadas tarifas eram ainda um “ataque direcionado” contra cadeias comerciais específicas, então, com a escalada dos preços do petróleo causada pelo bloqueio do Estreito de Ormuz, foi novamente despoletada uma “guerra total de desgaste” que abrange o limiar de sobrevivência de pequenas e médias empresas e microempresas em todo o país. Este impacto já não se limita a declarações aduaneiras específicas; através do salto abrupto dos preços da energia, ancorou diretamente cada centímetro da ponta final das cadeias de abastecimento, comprimindo estruturalmente empresas e consumidores no conjunto da economia dos EUA. Perante a sobreposição do efeito de múltiplos fatores negativos, será que a resiliência intrínseca da economia dos EUA já atingiu um ponto crítico? Com o espaço das ferramentas de política a ficar igualmente limitado, como é que a Reserva Federal deve equilibrar o risco de inflação com o risco de abrandamento? Quando o pilar do consumo que sustenta quase 70% da economia evidencia sinais de fadiga, será que o ímpeto de crescimento da economia dos EUA corre o risco de perder velocidade?

A 31 de março, um transeunte passa por uma estação de serviço no bairro Queens, em Nova Iorque. (Visual China)

As pequenas e médias empresas enfrentam um “segundo impacto”

À medida que os preços do petróleo bruto internacional ultrapassam a barreira dos 110 dólares por barril, milhares de pequenas e microempresas dos EUA descobrem que foram lançadas para o “epicentro” da inflação energética provocada pela geopolítica. Com transportadoras como a FedEx e a United Parcel Service (UPS) a repercutirem continuamente os custos mais altos do gasóleo sobre os clientes, os custos de transporte dos vendedores em linha também sobem em simultâneo. Para aquelas pequenas empresas que já vinham a suportar com dificuldade o peso das tarifas, isto torna-se, sem dúvida, uma “segunda pancada” ainda mais dura.

Ao longo do ano passado, o fundador da marca de vestuário masculino Ash&Erie, Steven·Mazur, tem-se esforçado por absorver cerca de 500.000 dólares em custos adicionais de tarifas, tentando manter os preços estáveis sacrificando margens de lucro; hoje, esta pequena empresa enfrenta ainda outro choque inesperado de custos: o conflito no Médio Oriente fez disparar os preços dos combustíveis, e os fretes aumentaram de forma acentuada, voltando a comprimir o pouco espaço de sobrevivência que a empresa já tinha.

Desde o início do conflito EUA-Irão, os preços da gasolina nos EUA dispararam ao longo de todo o trajeto. De acordo com os dados da @E4@ (Administração de Informação sobre Energia dos EUA), até 30 de março, o preço do gasóleo para o transporte rodoviário já subiu para 5,40 dólares por galão, mais 39% do que no início de março, com uma subida homóloga de 50%. Neste contexto, a FedEx e a UPS empurraram os suplementos de combustível para 26% a 27% do total do frete; entretanto, o gigante do comércio eletrónico @E5@ (Amazon) anunciou também, antes de ontem, que a partir de 17 de abril aplicará um suplemento de 3,5% sobre as taxas de entrega.

As pressões em cadeia desencadeadas pelas oscilações da energia estão a espalhar-se rapidamente pela rede logística a pequenas e médias empresas em todo o país. Ao contrário de grandes retalhistas que conseguem garantir taxas mais baixas com grandes volumes e até compensar riscos, os comerciantes de pequena dimensão, sem poder de negociação, só podem absorver passivamente os custos do aumento do frete.

Tomando como exemplo uma encomenda de e-commerce com 2 libras: dentro de um frete médio de 9,5 dólares, o suplemento de combustível já representa cerca de 2 dólares, o que equivale a um aumento de cerca de 40 cêntimos face ao mês anterior. Para a marca de calçado masculino Amberjack, que envia cerca de 15.000 encomendas por mês, só esta alteração significa uma despesa mensal adicional de vários milhares de dólares.

Mazur disse ao @E3@ (The Wall Street Journal): “Estes suplementos de combustível são praticamente como ‘Tarifa 2.0’; são igualmente difíceis de prever e são suficientes para corroer a margem de lucro da empresa.” Os proprietários de pequenas empresas, como Mazur, afirmam que o problema das tarifas, por si só, já é um desafio enorme, e agora a situação é ainda mais agravada. “Muitas pessoas ainda estão a lidar com as elevadas tarifas impostas pelo governo dos EUA no ano passado; e agora têm de, por um lado, tentar absorver suplementos de combustível mais elevados e, por outro, esforçar-se por evitar aumentar os preços de forma acentuada para os clientes.”

O CEO da Amberjack, Peters, afirmou que, no ano passado, para compensar os custos das tarifas, a marca tinha aumentado alguns preços de produtos em 5 a 7 dólares, mas acabou por enfrentar uma forte resistência por parte dos clientes. “Os nossos clientes são sensíveis ao preço”, disse Peters. “Por isso, neste momento estamos num dilema um pouco entre ir e ficar.”

O @E6@ (The Washington Post), citado pela edição, refere que, com base num inquérito divulgado pela associação @E7@ (National Association of Small Business), atualmente empresas de pequena dimensão em todo o país afirmam que, após uma série de choques — a pandemia, a inflação elevada, a subida das taxas de juro, preocupações com uma recessão, as repercussões do conflito Rússia-Ucrânia e as políticas de tarifas — estão a enfrentar uma nova vaga de incerteza: a situação empresarial é muito grave e mais de metade dos proprietários de pequenas empresas consideram que as condições económicas atuais são piores do que há um ano.

A revista @E8@ (Global Trade Magazine) dos EUA aponta que, nos EUA, as pequenas e microempresas contribuem com quase metade dos postos de trabalho, sendo o motor central do crescimento do emprego em todo o país. No entanto, a incerteza gerada pelo aumento do preço do petróleo está a forçar muitas pequenas empresas a adiar o arranque de novos projetos, a suspender a contratação de novos trabalhadores e a reduzir o investimento na expansão do negócio. “Este sentimento de retração poderá ter um impacto negativo evidente nas taxas de desemprego e no crescimento do produto interno bruto global.”

O aumento do preço do petróleo equivale a uma “taxação indireta”

Os consumidores norte-americanos também estão a pagar o preço do conflito no Médio Oriente. Dados da American Automobile Association mostram que, na semana passada, o preço retalhista nacional do gasóleo nos EUA já ultrapassou 4 dólares por galão.

No entanto, o disparo do preço do petróleo é apenas a primeira peça de um efeito dominó. O diretor de investimentos @E9@ (EUA) da @E10@ (Massachusetts Mutual Life Insurance Company, United States), Daken·Vandeboer, afirma que o aumento dos preços da energia, para os consumidores, é equivalente a uma “taxa disfarçada”: à medida que os custos de energia se repercutem na cadeia, os preços de bilhetes de avião, produtos de mercearia, custos de transporte e bens acabados tendem a subir em conjunto.

Esta pressão já se faz sentir na área alimentar. No final de fevereiro, antes do início do conflito no Médio Oriente, devido à incerteza causada pelas políticas de tarifas, os preços médios dos produtos de mercearia nos EUA tinham já subido cerca de 4%. Após o eclodir do conflito, os principais fatores que impulsionam o aumento dos preços dos alimentos — transporte, fertilizantes e seguros marítimos — registaram aumentos claramente acentuados. O Departamento de Agricultura dos EUA prevê recentemente que os preços dos alimentos poderão subir rapidamente cerca de 3,6%. Para milhões de americanos que já vinham a suportar durante anos aumentos no preço dos alimentos, trata-se, sem dúvida, de mais uma agravante.

A última vez que os preços do petróleo nos EUA tocaram a barreira dos 4 dólares foi em 2022. Na altura, o conflito Rússia-Ucrânia empurrava os mercados energéticos para a beira de uma crise, enquanto a inflação subia continuamente. O @E3@ (The Wall Street Journal) analisou que, mas ao contrário de 2022, os consumidores já esgotaram o “colchão” de poupanças anterior, e o crescimento dos salários também está a abrandar.

O professor de economia da @E11@ (Pomona College), Fernando·Lozano, aponta que, devido à fragilidade económica provocada pelas tarifas de importação, ao encerramento do governo e aos custos crescentes e contínuos com cuidados de saúde, entre várias mudanças de políticas, a “paciência” dos consumidores está extremamente esgotada e já não existe praticamente tolerância para quaisquer novas taxas. Uma análise recente do @E12@ (Oxford Economics) prevê que 2026 será o ano em que o crescimento anual do consumo nos EUA será o mais lento desde 2013 (excluindo o impacto da pandemia).

Além disso, Vandeboer afirma que, ao contrário dos impactos anteriores no sistema económico (como a Grande Recessão ou a pandemia), “as ferramentas que o governo pode usar para mitigar o golpe às empresas e aos consumidores serão ainda mais limitadas”. Os estímulos fiscais que originalmente tinham como objetivo impulsionar o crescimento na primavera e dinamizar o emprego acabaram por cair numa difícil guerra de resistência e confronto com o preço do petróleo. Economistas do Federal Reserve Bank of St. Louis estimam que, se o preço do petróleo se mantiver atualmente, o aumento dos preços dos combustíveis verificado no último mês irá, a cada trimestre, anular 10% a 50% dos benefícios da política de redução de impostos implementada pelo governo. Isto significa que cada dólar que se dirige aos depósitos de combustível corresponde a um dólar perdido nos setores do retalho, restauração e serviços — setores que suportam a grande maioria das oportunidades de emprego nos EUA.

Entretanto, as muitas incertezas trazidas pela guerra colocam a Reserva Federal numa posição difícil, sem margem clara para avançar ou recuar. Na semana passada, a OCDE aumentou a sua previsão para a taxa de inflação nos EUA em 2026 de 3% para 4,2%, valor significativamente superior à previsão da Reserva Federal de 2,7%, porque o aumento do preço do petróleo está a afetar a economia.

O economista-chefe global da PGIM, @E13@ (Dalyup·Singh), analisa que a escalada da situação no Médio Oriente continua a restringir o espaço de políticas da Reserva Federal; ao lidar com o risco de inflação desencadeado por interrupções na cadeia de abastecimento, será mais difícil para a Reserva Federal compensar a pressão do abrandamento económico através de cortes nas taxas de juro.

**Economistas:**Rebaixam a previsão de crescimento do PIB dos EUA

A escalada do conflito aumentou a preocupação com a inflação. Dados divulgados pela Universidade de Michigan mostram que, em março, a confiança dos consumidores nos EUA caiu acentuadamente 6% para 53,3, atingindo o nível mais baixo em três meses. Ao mesmo tempo, inquéritos de instituições como Omnisend, JDPower e YouGov também mostram que os americanos estão a reduzir a despesa com itens não essenciais.

Em comparação com muitos outros países, a economia dos EUA depende ainda mais da despesa dos consumidores — quase 2/3 da atividade económica é impulsionada pelo consumo. Daken·Vandeboer, diretor de investimentos da @E14@ (Massachusetts Mutual Life Insurance Company), afirma que o destino desses fundos determinará o rumo da economia: “Se o conflito durar mais tempo, normalmente os consumidores vão reduzir a despesa e diminuir o consumo de itens não essenciais.” Vandeboer acrescenta que isto abrandará o crescimento económico, atingirá o consumo e o efeito surgirá rapidamente. O @E15@ (Forbes) dos EUA comenta que, dado que as despesas de consumo pessoal representam quase 70% do PIB dos EUA, a redução da despesa evidenciada pelos consumidores em março é, sem dúvida, um aviso para todos: “a menos que o conflito possa terminar o mais rapidamente possível, o rumo da economia dos EUA não é promissor.”

Análises de especialistas consideram que, embora a dependência atual dos EUA em relação ao petróleo importado, em comparação com a crise petrolífera dos anos 70 do século passado, tenha sido reduzida de forma significativa, este efeito de amortecimento apenas consegue aliviar o impacto e não o pode compensar totalmente. O presidente da @E16@ (IFS Energy and Resources), Hellmann·Neuworth, afirma: “O que estamos a experienciar não é um único choque de preços. É o resultado da maior interrupção de abastecimento energético da história moderna, combinada com oscilações estruturais durante 6 anos — e isto levará todas as indústrias relacionadas com combustíveis — e, na prática, todas as indústrias — a enfrentar uma pressão composta de custos contínua e em escalada.”

No entanto, a análise da @E17@ (Harvard Business Review) indica que, nos últimos anos, o mercado subestimou por diversas vezes a resiliência da economia dos EUA. Quer se trate de inflação, aumentos das taxas de juro ou tarifas, estes riscos cíclicos geraram incerteza, mas não interromperam a expansão económica. Mas a análise também aponta que, ao entrar no sexto ano da expansão pós-pandemia, a economia dos EUA já apresenta fadiga após múltiplos contratempos. O núcleo do risco atual não reside num único choque, mas na sobreposição do efeito de vários fatores negativos. Embora a economia dos EUA tenha anteriormente absorvido a pressão de taxas de juro elevadas e tarifas, sem entrar em recessão; porém, à medida que o “choque singular absorvível” evolui para a “sobreposição de múltiplos choques não absorvíveis”, o risco económico aumenta significativamente. “Se os preços elevados durarem mais tempo, vão corroer completamente as forças subjacentes que sustentam o funcionamento da economia dos EUA.”

Neste contexto, alguns economistas já reduziram as suas previsões para o crescimento económico dos EUA este ano. O diretor-gerente da @E18@ (Pimco?), Tiffany·Wailiding, afirmou que, com base no pressuposto de que o conflito pode terminar rapidamente, a sua empresa rebaixou as previsões anteriores de crescimento dos EUA em 0,3 a 0,4 pontos percentuais. No início de 2026, o economista-chefe da @E19@ (KPMG), Suongke, tinha previsto que o PIB dos EUA cresceria 2,6%, mas atualmente estima-se um ritmo de crescimento apenas de 1% — pressupondo que o Estreito de Ormuz possa ser reaberto rapidamente.

O vice-professor adjunto de economia internacional e comércio da @E20@ (Central University of Finance and Economics), Liu Chunsheng, numa entrevista ao jornalista do @E21@ (Global Times) no dia 6, afirmou que a premissa central da resiliência económica dos EUA é que os choques possam ser absorvidos um a um; contudo, a pressão inflacionária causada pelo conflito no Médio Oriente, somada a fatores negativos de longo prazo, destruiu completamente essa base. Quando o conflito pode ser controlado a curto prazo, os consumidores podem amortecer o golpe com poupanças; se se prolongar, vai ainda mais espremer o consumo e travar o crescimento. Com a desaceleração do consumo, custos elevados ao longo de toda a cadeia industrial e a convergência de múltiplos riscos, a probabilidade de a resiliência económica dos EUA falhar aumenta substancialmente; se o conflito não puder ser resolvido rapidamente, o risco de recessão da economia dos EUA poderá ser difícil de evitar.