Análise do relatório anual da Wanxiang Qianchao até 2025

Origem: Notas de investigação e investimento de Yiliu

Declaração: Este artigo é apenas para fins de discussão e investigação; não constitui qualquer recomendação de investimento. O mercado de ações tem riscos; a tomada de decisões exige pensamento independente, é preciso construir o seu próprio sistema lógico e de controlo de risco, e evitar seguir cegamente a opinião dos outros.

Wanxiang Qianchao também publicou hoje o seu relatório anual de 2025. Vamos ver o que esta memória financeira diz: do mesmo modo, primeiro usa-se Python para converter o PDF em ficheiro TXT e, depois, utiliza-se o deer-flow e as competências de revisão de relatórios anuais (embora a utilização do relatório anual como único material torne o tom mais “oficial”); por fim, confirmou-se manualmente os dados e prepararam-se os gráficos, ajustando-se também o formato.

1. Resumo financeiro: crescimento estável da receita, melhoria da qualidade dos lucros

Em 2025, a Wanxiang Qianchao registou uma receita operacional de 13,391 mil milhões de RMB, um aumento de 4,06%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa foi de 1,036 mil milhões de RMB, um aumento de 8,89%; o lucro líquido atribuível após deduzir itens não recorrentes foi de 0,917 mil milhões de RMB, uma queda de 1,72% ano contra ano.

Por trimestre, no quarto trimestre a receita operacional foi de 2,985 mil milhões de RMB, uma queda de 14,32% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa foi de 0,262 mil milhões de RMB, um aumento de 11,87%, o que mostra uma melhoria da capacidade de obtenção de lucros no fim do ano.

A capacidade de gerar lucros da empresa manteve-se estável; a margem bruta global foi de 17,75%, menos 0,13 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior. Dentro disso, o segmento de componentes para automóveis apresentou uma margem bruta de 19,75%, menos 0,76 pontos percentuais face ao período homólogo do ano anterior; o negócio de compra e venda de aço-liga de crómio (cromofonteiro) teve uma margem bruta de 5,84%, mais 0,63 pontos percentuais ano contra ano, refletindo-se a eficácia do controlo de custos.

O controlo de despesas do período foi razoável. As despesas de vendas foram de 0,153 mil milhões de RMB, menos 0,98% ano contra ano; as despesas administrativas foram de 0,454 mil milhões de RMB, menos 5,54%; as despesas de I&D foram de 0,559 mil milhões de RMB, mais 7,47%, correspondendo a 4,17% da receita operacional, mais 0,13 pontos percentuais face ao ano anterior, o que demonstra o investimento contínuo da empresa em I&D. As despesas financeiras foram de 0,056 mil milhões de RMB, mais 32,39% ano contra ano, principalmente devido ao aumento dos empréstimos bancários e à diminuição do ganho cambial por valorização do renminbi. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,594 mil milhões de RMB, mais 21,41% ano contra ano, com a situação de fluxos de caixa a manter-se saudável, proporcionando uma base sólida para o desenvolvimento contínuo da empresa.

A rendibilidade do património líquido (ROE) manteve-se estável: o ROE médio ponderado foi de 11,73%, mais 1,08 pontos percentuais ano contra ano, principalmente devido ao crescimento do lucro líquido. O lucro por ação básico foi de 0,31 RMB, mais 6,90% ano contra ano. A empresa registou um total de ativos de 23,046 mil milhões de RMB, mais 3,36%; o capital próprio atribuível aos acionistas da empresa-mãe foi de 8,727 mil milhões de RMB, menos 4,63%, principalmente devido a variações do justo valor de investimentos em outros instrumentos de capital. A taxa de passivo sobre ativos foi de 61,23%, mais 1,83 pontos percentuais face ao ano anterior. A estrutura do passivo baseia-se sobretudo em empréstimos de curto prazo e contas a pagar; os empréstimos de curto prazo foram de 4,204 mil milhões de RMB, mais 11,64%, satisfazendo as necessidades de fundo de maneio da empresa.

2. Estrutura do negócio: foco forte em peças para automóveis, margem bruta em tendência estável para cima

O negócio da empresa divide-se principalmente em dois grandes segmentos: componentes para automóveis e compra e venda de aço-liga de crómio (cromofonteiro). Em 2025, o segmento de componentes para automóveis alcançou uma receita operacional de 11,381 mil milhões de RMB, mais 8,49%, representando 84,99% da receita operacional, sendo a principal fonte de receita da empresa.

O negócio de compra e venda de aço-liga de crómio (cromofonteiro) registou uma receita operacional de 1,871 mil milhões de RMB, menos 13,20%, representando 13,97% da receita operacional. Isto deveu-se principalmente a oscilações nos preços do mercado. Nos componentes para automóveis, produtos como eixos de transmissão, unidades de jantes (rodas) e eixos de transmissão de velocidade constante mantiveram um crescimento estável. Entre eles, as quantidades vendidas de eixos de transmissão de velocidade constante cresceram 12,58% ano contra ano; e as quantidades vendidas de unidades de rolamentos de jante (mancais de roda) cresceram 14,33% ano contra ano, mostrando que a procura de mercado pelos produtos da empresa se mantém estável.

Por região, no mercado doméstico a receita operacional foi de 11,771 mil milhões de RMB, mais 2,18%, representando 87,90%; no mercado externo a receita operacional foi de 1,481 mil milhões de RMB, menos 8,33%, representando 11,06%. A descida da receita externa deveu-se principalmente a oscilações cambiais e a uma procura mais fraca nos mercados internacionais. A empresa tem vindo a expandir ativamente os mercados externos; atualmente, os clientes no estrangeiro incluem principalmente fabricantes automóveis internacionais de renome como Ford e General Motors. No entanto, em 2025, o negócio externo sofreu uma desaceleração devido ao ciclo da indústria automóvel global. No futuro, a empresa continuará a reforçar a expansão do mercado externo e a melhorar a competitividade internacional dos seus produtos.

Em termos de margem bruta: o segmento de componentes para automóveis teve uma margem bruta de 19,75%, menos 0,76 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior. Isto deveu-se principalmente ao aumento dos preços das matérias-primas e ao ajustamento da estrutura de produtos. A margem bruta do negócio de compra e venda de aço-liga de crómio (cromofonteiro) foi de 5,84%, mais 0,63 pontos percentuais ano contra ano, principalmente devido a um controlo de custos eficaz.

A empresa mantém a estabilidade da margem bruta ao otimizar a gestão da cadeia de abastecimento, promover a substituição por produção nacional e reduzir custos de aquisição de matérias-primas, ao mesmo tempo que reforça a investigação e desenvolvimento de produtos, aumentando a proporção de produtos de maior valor acrescentado. No futuro, a empresa continuará a concentrar-se no negócio principal de componentes para automóveis, reforçando a investigação e produção de produtos de apoio para veículos de nova energia, para aumentar a sua quota de mercado no setor de veículos de nova energia.

3. Situação de I&D: investimento contínuo, aceleração da transformação de resultados

Em 2025, os gastos de I&D da empresa totalizaram 0,559 mil milhões de RMB, mais 7,47% ano contra ano; representaram 4,17% da receita operacional, mais 0,13 pontos percentuais face ao ano anterior, demonstrando uma valorização contínua da empresa pela investigação e desenvolvimento. O número de colaboradores dedicados a I&D foi de 878, mais 2,57% ano contra ano; os colaboradores de I&D representaram 10,00% do total de empregados da empresa, mais 0,22 pontos percentuais ano contra ano. A empresa tem vindo a reforçar continuamente a construção da sua equipa de I&D, a atrair talentos de investigação e desenvolvimento de alto nível e a aumentar a sua capacidade em I&D.

No que diz respeito aos projetos de I&D, ao longo do ano a empresa implementou projetos de criação e inovação científica e tecnológica de cem unidades, incluindo vários projetos com avanços importantes, tais como rolamentos de rolos cónicos de alta velocidade para veículos de nova energia e conjuntos de atuadores eletrónicos de travagem “zero arrasto” (alta liberdade), etc. Entre eles, os rolamentos de rolos cónicos de alta velocidade para veículos de nova energia superaram questões-chave como o controlo da tensão residual de compressão, a prevenção de danos por impactos e o aumento da limpeza; obtiveram a certificação de “Produto Industrial Excelente” pela província de Zhejiang. O conjunto de atuadores eletrónicos de travagem “zero arrasto” com alta liberdade lançou uma solução pioneira de sistema de direção com seis bielas e método de montagem, alcançando uma dupla elevação em leveza e alto desempenho de componentes críticos do chassi; a tecnologia geral encontra-se a nível internacional avançado e obteve a certificação da primeira unidade “First-of-a-kind” pela província de Zhejiang.

Na transformação dos resultados de I&D, vários novos produtos da empresa alcançaram produção em massa e foram lançados no mercado, trazendo novos pontos de crescimento de receita. Por exemplo, ao reduzir o peso do eixo de transmissão de velocidade constante leve e resistente ao desgaste MS11, a empresa conseguiu simultaneamente reduzir eficazmente o problema de ruídos anormais ao arranque dos veículos; o nível tecnológico geral encontra-se à frente a nível nacional e avançado a nível internacional, tendo obtido a certificação de “Produto Industrial Excelente” pela província de Zhejiang e estando já aplicado em vários modelos. A empresa promove ativamente a cooperação entre empresas, universidades e institutos de investigação, estabelecendo parcerias com universidades como a Universidade Tsinghua e a Universidade de Zhejiang, reforçando a investigação e aplicação de tecnologias de ponta e melhorando a capacidade de inovação tecnológica.

4. Competitividade central: tecnologia e marca em dupla excelência, fabrico inteligente a dar poder

A vantagem tecnológica é uma das principais competências competitivas da empresa. A empresa possui um centro tecnológico empresarial a nível nacional, uma estação de trabalho pós-doutoral a nível nacional e laboratórios reconhecidos pela CNAS; no total, já obteve mais de 3500 patentes concedidas, incluindo 690 patentes de invenção. Em 2025, foram adicionadas 317 patentes concedidas, das quais 183 são patentes de invenção. A empresa lidera e participa na formulação de normas internacionais, normas nacionais e normas da indústria, num total de 91; em 2025, foram formuladas 9 normas nacionais e 1 norma da indústria, desempenhando um papel forte na orientação do desenvolvimento da indústria.

As vantagens de marca são particularmente evidentes: a marca “Qianchao” foi reconhecida como marca notoriamente conhecida. Os produtos de juntas cardan (juntas universais) foram distinguidos com o reconhecimento de “China World Brand” (Marca Mundial da China) e com a “China Industrial Awards” (Prémio da Indústria da China). A empresa é uma líder no setor de componentes para automóveis, com uma escala global das juntas cardan líder no mundo; a escala de eixos de transmissão no mercado doméstico está entre as primeiras do país. A unidade de cubos (juntas de roda) tem uma quota de mercado de 26% no mercado doméstico; o eixo de transmissão de velocidade constante tem uma escala entre as primeiras no mercado de marcas próprias no país; a quota do mercado de fornecimento no mercado doméstico é de 17%. Os produtos são amplamente aplicados em áreas como automóveis e maquinaria de engenharia. Os clientes incluem fabricantes automóveis nacionais conhecidos como BYD, SAIC Motor e Chery Automobile, bem como fabricantes automóveis internacionais como Ford e General Motors.

Fabrico inteligente e fabrico verde tornaram-se uma nova fonte de competitividade da empresa. A empresa construiu um novo modelo de produção lean de “centro de dados e inteligência + flexibilidade verde + colaboração ao longo de toda a cadeia”, integrando profundamente tecnologias de ponta como a internet industrial 5G, gêmeo digital e decisão inteligente por IA, para criar uma fábrica inteligente, melhorando a eficiência de produção e a qualidade dos produtos. Em 2025, a Wanxiang Jinggong foi classificada como fábrica inteligente de nível “Excellent” (excelente); a Shi Sui Qianchao ZhiZao e a Jinggong Jiangsu, entre outras, foram classificadas como fábricas inteligentes de nível “Avançado”. Quanto ao fabrico verde, a empresa implementa uma estratégia de energia verde, compra em grande escala eletricidade verde, aprofunda a utilização eficiente de recursos, promove a economia circular e a redução de emissões de carbono, reduzindo o consumo de energia e as emissões no processo de produção, aumentando a capacidade de desenvolvimento sustentável da empresa.

5. Retorno aos acionistas: política de dividendos estável, otimização da estrutura acionista

A política de distribuição de dividendos da empresa é estável. Em 2025, a proposta de distribuição de lucros é de 2,00 RMB de dividendo em numerário por cada 10 ações (inclui imposto). Considerando o total de 3,315 mil milhões de ações da empresa, o montante total dos dividendos será de 0,663 mil milhões de RMB. A taxa de dividendos é de aproximadamente (assumindo preço da ação de 8 RMB) 2,5%, em comparação com 1,80 RMB por cada 10 ações no ano anterior, a proporção de distribuição de dividendos aumentou, mostrando que a empresa está a reforçar a sua capacidade de recompensar os acionistas. Desde a sua listagem, a empresa tem vindo a aplicar consistentemente a distribuição de dividendos em numerário; o montante acumulado de dividendos ultrapassou 5 mil milhões de RMB, refletindo uma elevada responsabilidade da empresa para com os acionistas e uma boa capacidade de geração de lucros.

No que respeita à estrutura acionista, a Wanxiang Group é o acionista controlador da empresa, detém 2,113 mil milhões de ações, representando 63,75% do total do capital social, e a estrutura acionista mantém-se estável.

A empresa implementa um plano de incentivos por ações. Em 2024, a primeira janela efetiva do plano de opções sobre ações foi exercida; os participantes incluem gestores, colaboradores de I&D, colaboradores de produção e colaboradores de vendas, num total de 374 pessoas, que exercem 11,5671 milhões de ações. O preço de exercício foi de 4,06 RMB por ação. A implementação do plano de incentivos por ações ajuda a mobilizar a iniciativa e a criatividade dos colaboradores, e a aumentar a coesão e competitividade da empresa. No futuro, a empresa continuará a otimizar o mecanismo de retorno aos acionistas. Com base na situação de lucros e nas necessidades de desenvolvimento da empresa, serão definidos políticas de dividendos razoáveis. Em paralelo, será reforçada a gestão das relações com investidores, para melhorar a imagem de mercado e o nível de valuation da empresa.

6. Aviso de riscos: volatilidade do ciclo da indústria, pressão competitiva nos custos

A indústria automóvel tem uma natureza claramente cíclica; o ciclo da indústria automóvel global está altamente correlacionado com o ciclo económico. Em geral, há um ciclo de cerca de 10 anos. Atualmente, a indústria automóvel global encontra-se numa fase de recuperação, mas ainda enfrenta muitas incertezas, como a desaceleração do crescimento económico e atritos comerciais, que podem afetar a procura do mercado automóvel e, consequentemente, prejudicar a receita operacional e a capacidade de gerar lucros da empresa. O negócio de componentes para automóveis da empresa está intimamente relacionado com o desenvolvimento da indústria automóvel; a volatilidade da indústria automóvel afetará diretamente o desenvolvimento do negócio da empresa.

O risco de volatilidade dos preços das matérias-primas é um dos principais riscos enfrentados pela empresa. As principais matérias-primas necessárias para a produção incluem aço, cobre, alumínio, etc. Os preços das matérias-primas oscilam significativamente devido a fatores como a economia macro e a oferta e procura no mercado. Se os preços das matérias-primas subirem, isso aumentará os custos de produção e afetará a capacidade de geração de lucros da empresa. Embora a empresa reduza custos através da otimização da gestão da cadeia de abastecimento e implementação de substituição por produção nacional, grandes oscilações nos preços das matérias-primas ainda podem afetar negativamente os lucros da empresa.

Risco de intensificação da concorrência: a indústria de componentes para automóveis é altamente competitiva, com muitos concorrentes domésticos; gigantes internacionais também estão a planear no mercado chinês. A empresa enfrenta uma pressão dupla vinda de concorrentes nacionais e internacionais.

Além disso, com o rápido desenvolvimento de veículos de nova energia, a iteração de tecnologias na indústria de componentes para automóveis está a acelerar. Se a empresa não conseguir acompanhar atempadamente a tendência de desenvolvimento tecnológico, mantendo a inovação de produtos e tecnologias, a competitividade de mercado dos seus produtos pode diminuir e a quota de mercado pode ser tomada pelos concorrentes.

Adicionalmente, riscos cambiais e riscos geopolíticos também podem afetar negativamente o negócio externo da empresa, exigindo que a empresa reforce a gestão de riscos e reduza o impacto.

Nota: O corpo principal deste artigo foi produzido pela deerflow 2.0, utilizando uma competência de revisão de relatórios (skill) feita sob medida; o material utilizado é o relatório anual de 2025 da Wanxiang Qianchao (sem outros materiais, proibida a pesquisa na web). Foi concluído com a ajuda de python + IA, apenas para referência.

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