Inadimplências de Crédito Privado Aceleram, Lideradas por Trocas em Dificuldade

Ao longo do último ano, o número de esquemas de pagamento em espécie e de “esquemas de juros diferidos” entre mutuários médios em dificuldades aumentou materialmente, impulsionando uma aceleração das taxas de incumprimento, de acordo com uma análise da Morningstar DBRS.

No conjunto, as transações de troca em dificuldades já “dominam” a atividade de incumprimento, representando 94% das descidas de classificação para D (incumprimento) ou SD (incumprimento seletivo) durante os 12 meses terminados em fevereiro de 2026, escreveram Candice Gao e Michael Dimler numa nota de mercado de 19 de março. O grupo de notação registou 17 rebaixamentos de classificações de crédito privadas para D ou SD durante esse período.

“Consideramos que a crescente prevalência de trocas em dificuldades reflete sobretudo o maior recurso ao diferimento de juros como tática de fase tardia, por parte dos mutuários, para evitar incumprimentos de pagamento difíceis e preservar liquidez depois de terem sido tentadas medidas de apoio ao capital menos severas e que não tiveram sucesso”, escreveram Gao e Dimler. Por exemplo, uma troca em dificuldades desse tipo pode envolver um mutuário que reestruture os seus empréstimos para diferir todos os juros em numerário até à maturidade, sem compensar os credores com uma margem de juros correspondente ou com um pagamento de capital.

Esse diferimento de pagamentos ocorre, em geral, nas fases mais avançadas de stress financeiro e, após os credores ou patrocinadores terem tentado fornecer apoio ao mutuário, disse a DBRS. Na prática, estas medidas são “raramente eficazes” para evitar incumprimentos e podem levar a perdas económicas materiais para os detentores de dívida.

Chegam mais incumprimentos das séries (vintages) de 2021 e 2022 do que dos períodos anteriores, notaram os analistas. O grupo de notação também começou a ver incumprimentos entre mutuários da série de 2023, enquanto os incumprimentos nas séries anteriores a 2021 parecem estar a abrandar.

“Esperamos que o ritmo recentemente acelerado do incumprimento continue em 2026, após um aumento homólogo de 78% dos acontecimentos de incumprimento em 2025”, disse a DBRS. “Esperamos que uma elevada proporção dos mutuários atualmente classificados nas categorias CCC até C (16% das classificações de crédito ativas atuais) enfraqueça ainda mais, em particular aqueles que dependeram de derrogações ou alterações que aliviaram os limiares das covenants ou que exigiram apoio de capital externo.”

Lê o relatório completo: Private Credit Default Momentum Increasingly Tied to Distressed Debt Exchanges.