Estratégia de Ações da Huatai Securities: Aguardar sinais do lado direito em meio à volatilidade da situação geopolítica

A Huatai Securities, na sua estratégia para as ações A, indica que, na semana passada, com a situação no Médio Oriente a oscilar e o mercado a manter-se em modo de consolidação, e somando a aversão ao risco antes do feriado do Qingming, o índice de sentimento das ações A que acompanhamos continuou na faixa de “pânico”. Em termos estruturais, a eletricidade, as energias renováveis e o carvão, que beneficiam da geopolítica e de preços elevados do petróleo, foram objeto de realização de lucros por terem uma elevada sobrelotação, enquanto as telecomunicações e os novos fármacos inovadores, com baixa correlação, apresentaram um desempenho notável; a temporada de resultados, com desempenho acima do esperado, também se tornou uma nova linha de negociação. Neste momento, as probabilidades de uma posição iniciada pela esquerda poderão estar a aumentar gradualmente, mas, antes de a situação geopolítica ficar mais clara, não é aconselhável apostar de forma unilateral; recomenda-se continuar à espera de sinais pelo lado direito. Além disso, com os dados do emprego não agrícola (NFP) acima do esperado, continua a ser necessário estar atento a esta cadeia de risco: subida dos preços do petróleo → subida da inflação → aperto da liquidez. Em termos de alocação, recomenda-se controlar a posição, deixar margem e, no curto prazo, manter uma certa alocação defensiva e em ativos de baixa correlação, como dividendos (redes/benefícios de estabilidade), capacidade de computação de IA, novos fármacos inovadores, etc.; no médio prazo, posicionar-se a preços baixos em torno de duas pistas — a cadeia da eletricidade e o nível de atividade/entusiasmo (nível de conjuntura).

O texto completo é o seguinte

Huatai | Estratégia para as ações A: aguardar sinais pelo lado direito enquanto a situação geopolítica oscila

Na semana passada, com a situação no Médio Oriente a oscilar e o mercado a continuar em consolidação, e somando a aversão ao risco antes do feriado do Qingming, o índice de sentimento das ações A que acompanhamos continua na faixa de “pânico”. Em termos estruturais, a eletricidade, as energias renováveis e o carvão — que beneficiam da geopolítica e de preços elevados do petróleo — foram alvo de realização de lucros por estarem demasiado “cheios” (sobrecarregados), enquanto as telecomunicações e os novos fármacos inovadores, com baixa correlação, apresentaram um desempenho notável; o desempenho acima do esperado na temporada de resultados também se tornou uma nova linha de negociação. Neste momento, as probabilidades de uma posição iniciada pela esquerda poderão estar a aumentar gradualmente, mas, antes de a situação geopolítica ficar mais clara, não é aconselhável apostar de forma unilateral; recomenda-se continuar à espera de sinais pelo lado direito. Além disso, com os dados do emprego não agrícola (NFP) acima do esperado, continua a ser necessário estar atento a esta cadeia de risco: subida dos preços do petróleo → subida da inflação → aperto da liquidez. Em termos de alocação, recomenda-se controlar a posição, deixar margem e, no curto prazo, manter uma certa alocação defensiva e em ativos de baixa correlação, como dividendos (redes/benefícios de estabilidade), parte da capacidade de computação de IA que esteve mais abaixo (excesso de queda), novos fármacos inovadores, etc.; no médio prazo, posicionar-se a preços baixos em torno de duas pistas — a cadeia da eletricidade e o nível de conjuntura.

Principais pontos de vista

Ponto-chave 1: Mesmo com a expectativa sobre a situação geopolítica a oscilar, a visibilidade ainda não é elevada

A situação no Médio Oriente continua a ser o principal conflito de agora na formação de preços dos ativos globais. Na noite de 31 de março, segundo a informação da CCTV News, os dois lados — EUA e Irão — declararam estar dispostos a pôr fim à guerra, e o mercado passou a negociar no modo TACO; mas imediatamente, em 2 de abril, Trump fez um discurso, afirmando que nos próximos 2 a 3 semanas haverá um ataque extremamente severo ao Irão, levando a uma nova queda da apetência por risco. A informação incremental do período de férias é mista: 1) existem sinais de possível escalada adicional do conflito militar; 2) o volume de passagem no estreito de Ormuz aumentou, mas continua muito abaixo do nível antes da eclosão do conflito; 3) de acordo com a CCTV International News, Trump adiará o tempo do “ultimato” em um dia, para 7 de abril, e o lado do Irão também afirmou que está a rever a proposta de cessar-fogo mais recente apresentada pelo mediador. No desempenho dos ativos, em 6 de abril o petróleo Brent abriu em alta e recuou; as ações/contratos futuros dos EUA abriram em baixa e depois voltaram a negociar em alta; os mercados acionistas do Japão e da Coreia do Sul abriram em alta e oscilaram durante todo o dia, acabando com ganhos; a apetência por risco recuperou ligeiramente. No geral, embora ainda exista risco de escalada do conflito, a possibilidade de acordo também não se perdeu por completo; a situação geopolítica continua sem estar clara.

Ponto-chave 2: A negociação “estagflação” (stagnation inflation) pode passar do primeiro para o segundo estágio

Mesmo que, mais tarde, o conflito EUA e Irão vá arrefecendo gradualmente, ainda é necessário prestar atenção aos efeitos de médio e longo prazo sob preços elevados do petróleo e choques de oferta: primeiro, as expectativas de inflação sobem, e a liquidez global enfrenta pressão de aperto; no fim de semana passado, os dados de emprego não agrícola dos EUA de março ficaram acima do esperado, levando a que as expectativas de cortes de taxa fossem novamente ajustadas; atualmente, o mercado está a precificar que a Reserva Federal não fará cortes de taxa este ano e até fará um aumento; a probabilidade de o Banco do Japão aumentar as taxas em abril subiu para 70%; o Índice de Condições Financeiras do Goldman Sachs subiu significativamente (quanto mais alto, mais “apertado”); segundo, a subida dos preços reprime a procura, e a expectativa de crescimento pode ser revista para baixo; as probabilidades de recessão na previsão consensual da Bloomberg aumentaram para 30%. Atualmente, a negociação de estagflação poderá estar na fase de transição de “negociar a inflação” para “negociar a estagnação”; a 5 de abril, no artigo 《Três etapas da negociação de estagflação — semelhanças e diferenças actuais à luz dos anos 70 e de 2022》, assinalámos que a pressão de liquidez vai sendo libertada gradualmente, mas ainda não se encontra totalmente precificada a queda do crescimento; a China observa uma diferença de expectativas para o reequilíbrio entre procura interna e externa.

Ponto-chave 3: Na temporada de resultados, atenção às direções em que a melhoria da conjuntura é sustentada

Desde março, o indicador de eficácia da conjuntura que acompanhamos registou alguma queda, mas o desempenho efetivo dos resultados anuais ficou acima das médias de queda das ações que estavam a seguir a previsão consensual do Wind no fim de fevereiro; a queda média do grupo de ações foi significativamente menor do que a do mercado A na totalidade. Na temporada de resultados, surgiram novas linhas de negociação em torno de resultados acima do esperado. O nosso modelo meso de conjuntura mostra que, em março, o índice de conjuntura de toda a indústria continuou a recuperar, confirmando-se com a recuperação do PMI acima do esperado, o que indica que existe alguma resistência na dinâmica endógena. Em termos de setor, as pistas de que a melhoria da conjuntura é sustentada incluem: 1) “expansão” do aumento de preços: a recuperação sustentada da conjuntura de petroquímicos, carvão, parte de produtos químicos, materiais de construção para consumo e metais menores; 2) “estreitamento do círculo” da IA: a escalada da conjuntura em comunicações ópticas e jogos; 3) o diferencial de tesoura (procura interna vs. externa) estreita: a recuperação da conjuntura em produtos lácteos, eletrodomésticos brancos, etc.; 4) alguns bens de capital e produtos com ciclos de conjuntura independentes: equipamentos de navegação, maquinaria de engenharia e melhoria da conjuntura nos medicamentos.

Manter no curto prazo uma alocação defensiva e de baixa correlação; no médio prazo, alocar em torno da cadeia da eletricidade e do nível de conjuntura

No panorama geral, até que a incerteza externa se materialize, o mercado continuará numa fase de consolidação. Em termos de estilo, no curto prazo, o valor do mercado amplo (large cap) poderá ainda dominar; mas, após a melhoria do custo-benefício relativamente a crescimento versus valor, e depois que a apetência por risco estabilizar e voltar a subir, poderá gradualmente regressar ao crescimento. Em termos setoriais, no curto prazo recomenda-se controlar a posição, deixar margem e continuar a manter alocação defensiva e de baixa correlação, como dividendos (benefícios de estabilidade), parte da capacidade de computação de IA que caiu mais (em excesso de queda), novos fármacos inovadores, etc.; no médio prazo, posicionar-se a preços baixos em torno da cadeia da eletricidade (materiais para baterias de lítio, equipamentos de energia elétrica, operadores de serviços de eletricidade, etc.) e das duas pistas do nível de conjuntura.

Aviso de risco: riscos externos acima do esperado; liquidez inferior ao esperado; fundamentos domésticos inferiores ao esperado.

（Fonte: Renmin Caixun）