OpenAI vs Anthropic—como foram realmente os resultados financeiros do “AI mais forte”?

Duas das mais quentes unicórnios de IA do Vale do Silício estão a correr para impulsionar uma oferta pública inicial (IPO) ainda este ano, mas um raro conjunto de dados financeiros divulgado revela o mesmo dilema: o custo astronómico de computação necessário para treinar modelos de IA está a devorar o espaço de lucro das duas empresas.

De acordo com documentos financeiros obtidos recentemente pelo Wall Street Journal, a OpenAI estima que as suas despesas com capacidade de computação em 2028 atingirão 121 mil milhões de dólares; mesmo que, nessa altura, as receitas quase dupliquem, as perdas nesse ano continuarão a ser elevadas, chegando aos 85 mil milhões de dólares — um número que ultrapassará o recorde de perdas de praticamente todas as empresas cotadas na história.

Entretanto, a Anthropic prevê um nível de despesas muito inferior ao da OpenAI, mas a sua projeção mais optimista também reflete um cenário em que os custos de computação continuam a subir. Além disso, segundo a notícia avançada pela Bloomberg na terça-feira, a mais recente receita anualizada (Run Rate) da Anthropic já ultrapassou os 30 mil milhões de dólares, bem acima dos 9 mil milhões de dólares registados no final de 2025.

Os dados financeiros das duas empresas traçam conjuntamente a lógica real da corrida armamentista em IA: crescimento acelerado das receitas, mas a velocidade de expansão dos custos de treino é igualmente impressionante, e o caminho para a rentabilidade continua longo. Para os investidores que pretendem participar na sua IPO, este retrato financeiro mostra tanto o potencial de crescimento surpreendente como indica, de forma clara, onde residem os riscos.

Receitas a disparar, mas as perdas são igualmente chocantes

A OpenAI e a Anthropic esperam que este ano as receitas atinjam um crescimento de mais do dobro. A principal força motriz é a adoção acelerada das ferramentas de IA por clientes empresariais.

As fontes de receita da OpenAI abrangem subscrições de consumidores, serviços empresariais e novos produtos (incluindo hardware); a Anthropic, por sua vez, depende quase exclusivamente de clientes empresariais e vai incluir nas receitas as vendas realizadas através de parceiros na cloud.

No entanto, por trás do impressionante ritmo de crescimento das receitas está um montante de perdas igualmente chocante. A OpenAI prevê que, mesmo até 2028, apesar de um grande aumento das receitas, as perdas nesse ano continuarão a atingir 85 mil milhões de dólares. A empresa só espera alcançar o equilíbrio global entre lucros e perdas em 2030; a Anthropic, em contrapartida, estima chegar mais cedo a este marco.

Importa salientar que as duas empresas usam um modelo de divulgação de lucros em dois critérios: ao excluir as despesas com “capacidade de computação para investigação”, a OpenAI espera conseguir um pequeno lucro operacional antes de impostos este ano, e a Anthropic também o conseguiria no cenário mais optimista; mas assim que os custos de treino são incluídos no cálculo, ambas acabam profundamente enredadas em perdas.

Corrida armamentista de capacidade de computação: custo é a maior variável

A falta de controlo dos custos de treino é a principal fonte de pressão na estrutura financeira das duas empresas. Cada melhoria no nível de inteligência de uma nova geração de modelos exige muito mais investimento de capacidade de computação do que a geração anterior, e ambas as empresas estão atualmente a iterar e a lançar novos modelos a uma frequência sem precedentes.

A OpenAI estima que em 2028 as despesas de capacidade de computação destinadas à investigação em IA ascenderão a 121 mil milhões de dólares. Em comparação, o volume de despesas de treino da Anthropic é menor, mas as suas projeções financeiras também mostram uma tendência de subida contínua dos custos de computação.

Os custos de inferência (ou seja, as despesas geradas ao processar consultas dos utilizadores) constituem igualmente um encargo significativo. Atualmente, a proporção dos custos de inferência nas receitas das duas empresas é superior a 50%; embora se preveja que essa percentagem diminua gradualmente à medida que a eficiência técnica melhora. Os utilizadores pagantes do ChatGPT representam apenas uma fração muito pequena, o que significa que uma grande parte dos custos de inferência não pode ser compensada pelas receitas.

Em termos de fluxos de caixa, as duas empresas continuarão a consumir grandes quantidades de caixa nos próximos anos. A angariação de fundos através da IPO é vista como a fonte de capital crítica para manter a operação do negócio.

A receita anualizada da Anthropic ultrapassa 30B e fixa novos parceiros de computação

Segundo a Bloomberg, a receita anualizada da Anthropic já ultrapassou os 30 mil milhões de dólares, um crescimento superior a duas vezes face aos 9 mil milhões de dólares no final de 2025. Atualmente, as empresas que gastam mais de 1 milhão de dólares por ano na plataforma da Anthropic já ultrapassam as 1000; este número duplicou desde fevereiro deste ano.

Para sustentar este impulso de crescimento, a Anthropic celebrou acordos importantes de colaboração de capacidade de computação com a Broadcom e com a Google. De acordo com um documento apresentado pela Broadcom na segunda-feira, as três partes irão alargar a cooperação estratégica, permitindo que a Anthropic obtenha cerca de 3,5 gigawatts de recursos de computação a partir de 2027. A Broadcom está a desenvolver chips com base nos processadores de tensores (TPU) da Google, como alternativa para a Nvidia; as duas partes já assinaram um acordo de garantia de fornecimento de longo prazo que se estende até 2031.

O diretor financeiro da Anthropic, Krishna Rao, afirmou que a colaboração com a Broadcom e com a Google ajudará a empresa a estabelecer a “base de capacidade de computação necessária para um crescimento significativamente maior da base de clientes a servir”. Após a divulgação da notícia, o preço das ações da Broadcom chegou a subir 3,6% durante o pós-mercado.

Além disso, para acompanhar as necessidades de financiamento potencialmente recorde de uma IPO por parte das duas empresas, Wall Street procura ultrapassar os limites das regras existentes. Os banqueiros estão a fazer lobby junto dos principais fornecedores de índices para relaxarem os critérios de inclusão; a Nasdaq, recentemente, anunciou que permitirá que as novas empresas cotadas entrem no seu índice mais rapidamente, obtendo assim um apoio mais amplo de um maior conjunto de capital. A OpenAI afirmou que, neste momento, a empresa está a dar prioridade ao crescimento em vez da rentabilidade; embora seja possível cortar as despesas de treino, espera-se que os investimentos relacionados gerem retornos substanciais.

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