A avaliação institucional indica que o impacto externo no limite está a diminuir

À medida que se aproxima o segundo trimestre, a influência das incertezas externas e dos conflitos geopolíticos sobre o mercado vai diminuindo gradualmente, e as prioridades dos fundos de investimento abertos regressam ao valor intrínseco das empresas. Várias sociedades gestoras de fundos avaliam que a fase de ajustamento de valuation mais acentuado do mercado poderá já ter passado, e que, no futuro, a evolução do mercado irá girar de forma mais estreita em torno dos fundamentos. Perante um cenário de forte diferenciação nos resultados do primeiro trimestre e de pressão generalizada sobre as principais participações, os fundos de investimento abertos, mantendo-se na linha principal de tecnologia, dão ainda mais atenção à previsibilidade dos lucros e, com o apoio de activos de elevado dividend yield, suavizam a volatilidade das carteiras, indicando uma orientação clara para a alocação no segundo trimestre.

Fundos enfrentam desafios de compressão de valuation

No primeiro trimestre de 2026, a dificuldade de investimento global dos fundos de investimento abertos aumentou de forma significativa, e os resultados dos fundos exibiram uma diferenciação evidente. Sob o impacto do ambiente externo e da volatilidade das cadeias industriais, a maioria das acções de maior peso nas carteiras enfrentou pressão de valuation; o consenso em torno das acções de tecnologia foi ajustado de forma generalizada, e apenas alguns fundos com posições em segmentos específicos como armazenamento registaram desempenhos destacados, com os seus activos relativamente mais dispersos.

Entre eles, o fundo campeão em todo o mercado, na categoria de fundos de equities activas, obteve uma rendibilidade de 60% graças a uma alocação concentrada no sector de armazenamento. Já o fundo com a segunda posição e o mesmo tema registou uma rendibilidade 23 pontos percentuais inferior, o que evidencia que, mesmo dentro da mesma rota tecnológica, os resultados dos fundos apresentam diferenças marcadas. Isto reflecte igualmente que, num contexto de pressão sobre o mercado no seu conjunto, apenas alguns segmentos específicos de elevada conjetura não conseguem, por si só, reverter os desafios enfrentados pelos investimentos globais dos fundos de investimento abertos.

Como exemplo, os QDII de equities activas orientados para Hong Kong tendem a apresentar resultados apenas medíocres no primeiro trimestre: a maioria dos produtos ficou entre lucros marginais e prejuízos, em contraste com os QDII globais de tecnologia, que tiveram um desempenho relativamente mais forte. Os produtos QDII com melhor desempenho têm, em geral, múltiplas posições concentradas em acções dos EUA e em mercados da Ásia-Pacífico, sobretudo líderes de semicondutores e armazenamento, como Micron, SanDisk, TSMC, Samsung, SK hynix, entre outros.

Além disso, apenas alguns fundos QDII conseguem obter rendibilidade positiva através de estratégias de elevado dividend yield e de baixo valuation. Estes produtos tendem a ter maior peso em sectores de blue chips tradicionais como finanças e energia, evitando as acções de crescimento tecnológico com elevada volatilidade; isto reflecte que, no actual contexto de mercado, as instituições mantêm uma postura cautelosa face ao risco de valuation das acções de crescimento em Hong Kong.

Regresso à precificação pelos fundamentos

Com a preferência global pelo risco a recuar progressivamente, as principais participações dos fundos continuam a enfrentar pressão sobre o valuation. Várias figuras do sector acreditam que, no segundo trimestre, após o mercado ir absorvendo gradualmente os riscos geopolíticos e macroeconómicos, o impacto da volatilidade externa sobre os preços das acções diminuirá na margem, e a previsibilidade dos lucros das empresas e dos fundamentos voltará a ser o núcleo da precificação.

O economista-chefe da Cifeng Fund (or Cing Jin?) Wei Fengchun julga que os conflitos no Médio Oriente impulsionam o prémio de energia; energia e utilidades públicas têm rigidez nos resultados e valor de refúgio. À medida que o capital migra do crescimento com valuations elevados para a defesa com baixo valuation, observa-se uma lógica em que, no curto prazo, a prioridade é a segurança e, no médio e longo prazo, continua a focar-se na actualização/upgrade industrial. Embora em Abril exista uma janela de rebaixamento de tensão, o quadro geopolítico já sofreu mudanças profundas. Questões como segurança energética e conflitos entre proxies tendem a persistir no longo prazo; posteriormente, será necessário acompanhar de forma dinâmica as variáveis-chave para captar o ritmo da alocação de activos.

O investigador de estratégia macro avançada da Great Wall Fund (Fundo da Muralha) Wang Li entende que o conflito Irão-EUA (ou EUA-Irão) é um factor importante que desencadeou o ajustamento das acções A no primeiro trimestre. Por um lado, a geopolítica em impasse eleva o patamar do preço do petróleo; por outro, a estrutura do mercado alterna rapidamente em função da intensidade do conflito. Quando a tensão aumenta, os activos defensivos tendem a ter vantagem; quando o sentimento se alivia, as acções de tecnologia voltam a receber uma recuperação.

Ele afirma que a trajectória da situação geopolítica e os resultados dos relatórios do primeiro trimestre serão as variáveis centrais para definir a alocação de fundos no segundo trimestre. Neste momento, os indicadores de sentimento do mercado já mostram sinais de fundo; se a pressão geopolítica se aliviar, o consenso para posições compradas (long) poderá consolidar-se. E se os relatórios do primeiro trimestre conseguirem fornecer pistas claras sobre a conjuntura, isso também aumentará a disposição dos fundos para alocar em direcções de elevada conjuntura.

O investigador de índices da E Fund (Yi Fang Da) Liu Fangyuan afirma que, no segundo trimestre de 2026, a selecção de acções deve regressar aos fundamentos, com foco na previsibilidade do desempenho e no caminho de concretização. O sector de crescimento representado pelo Hang Seng Tech continua a ser uma direcção com um nível relativamente mais alto de certeza. A indústria de IA está a passar da fase de investimento para a implantação/comercialização; em áreas como computação em nuvem, infra-estrutura de capacidade de computação (power/compute) e aplicações de plataformas de internet, a conjuntura é elevada, a capacidade de acompanhar a execução dos resultados aumenta e, no ambiente actual, o desempenho tende a ser relativamente estável. Ao mesmo tempo, o sector de elevado dividend yield, com fluxos de caixa e capacidade de distribuição de dividendos estáveis, pode servir como uma importante adição à carteira; em cenários de taxas de juro mais altas e quando a volatilidade do mercado aumenta, oferece um papel defensivo.

A tecnologia continua a ser a linha principal de alocação

Na escolha de vias de investimento no segundo trimestre, o sector tecnológico continua a ser uma direcção central de alocação para várias gestoras de fundos de investimento abertos.

Wei Fengchun, por exemplo, destaca o caso de Zhang Xueqi no WSBK Portugal, onde conquistou dois títulos, e diz que vê a vantagem de longo prazo do fabrico de alto nível na China e da capacitação por IA para expandir para o exterior. Ele considera que esta conquista quebra o monopólio de marcas da Europa, EUA e Japão por décadas; é um evento marcante que assinala a passagem do fabrico chinês de “involução” de baixo nível para “involução” de alto nível para o exterior, e também confirma que a tendência do ciclo de Zhugela (ou “Zhuge la”) impulsionada por fabrico de alto nível é clara. A actualização de equipamentos e a convergência com a actualização/upgrade industrial estão em sintonia; a indústria transformadora está a passar de um jogo de “manter posições” para uma ruptura por incrementos, e as perturbações no curto prazo não alteram a direcção de uma ruptura tecnológica de médio e longo prazo.

Liu Fangyuan também vê três direcções. Primeiro, a IA e as cadeias de tecnologia relacionadas, incluindo computação em nuvem, infra-estrutura de capacidade de computação e plataformas de internet, beneficiando do avanço da comercialização da IA. Em segundo, plataformas de internet e a área da economia digital: apoiadas nas vantagens dos utilizadores, dos dados e dos cenários, têm uma forte capacidade de conversão de aplicações de IA. Por fim, o sector de elevado dividend yield, incluindo empresas com fluxos de caixa estáveis como finanças, utilidades públicas e energia, que, em meio a oscilações do mercado, apresentam valor de alocação.

As pessoas relacionadas com a Morgan Stanley Fund também destacam que a IA continua a ser o núcleo do sector tecnológico, e no futuro dependerá ainda mais de catalisadores de resultados. Embora o sector de IA seja influenciado pela volatilidade das acções de tecnologia nos EUA, a certeza global do desempenho é relativamente forte. O OpenClaw impulsiona um aumento súbito na procura por Token; no mercado doméstico, o volume de chamadas das plataformas regista um crescimento de dez vezes. A tendência de aumento de preços nos produtos relacionados tem-se mantido durante vários meses; a situação no Médio Oriente reforça ainda mais a expectativa de aumento de preços e, mesmo que, posteriormente, a pressão geopolítica se alivie, esta tendência dificilmente será revertida. Os activos relacionados com a procura interna estão prestes a entrar na fase de validação de resultados, e alguns alvos já saíram antecipadamente do fundo.

(Responsável pela edição: Zhang Yan)

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