New Chuzhou's 2025: Os benefícios do aumento de preços ainda não foram totalmente aproveitados, e a receita no exterior raramente diminui

Pergunte à IA · Como é que o atraso na integração da Zhejiang New Era (新宙邦) afecta a elasticidade dos lucros?

Fonte: Instituto de Pesquisa Empresarial da Era (时代商业研究院) Autor: Chen Jiaxin

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Fonte| Instituto de Pesquisa Empresarial da Era (时代商业研究院)

Autor| Chen Jiaxin

Editor| Han Xun

No contexto de uma recuperação em conjunto dos preços dos materiais para baterias, o desempenho dos principais intervenientes do sector das matérias-primas para electrólitos continua a evidenciar diferenças significativas.

Na noite de 23 de Março, a Zhejiang New Era (新宙邦) (300037.SZ) publicou o seu relatório anual de 2025, apresentando um resultado de “aumento duplo de receitas e lucros”: no conjunto do ano, atingiu 9.64B de yuan de receita operacional, um aumento de 22,84%; atingiu 1.1B de yuan de lucro líquido atribuível aos accionistas, um aumento de 16,48%, terminando a tendência de queda contínua do lucro líquido desde 2023. O principal motor da recuperação do desempenho veio do ressalto em baixa e do rebote dos preços do electrólito e do hexafluorofosfato de lítio no 4.º trimestre de 2025.

No entanto, em comparação com os pares, como a Tian Ci Materials (天赐材料) (002709.SZ, em 2025 o lucro líquido atribuível aos accionistas cresceu 181,43% ano contra ano), a taxa de crescimento dos lucros da Zhejiang New Era é claramente inferior; a causa central poderá estar no facto de a proporção de autosuprimento do hexafluorofosfato de lítio ser relativamente baixa, o progresso do layout de integração estar atrasado em relação aos pares e a empresa não ter conseguido capturar plenamente o impulso do aumento de preços neste ciclo; ao mesmo tempo, a queda rara da sua receita no estrangeiro também lança uma sombra sobre a sua forte aceleração na implementação de capacidade produtiva no exterior.

Nos dias 24 e 25 de Março, relativamente a questões como a proporção de autosuprimento de matérias-primas, a queda na receita no estrangeiro e os problemas do preço do hexafluorofosfato de lítio, o Instituto de Pesquisa Empresarial da Era enviou uma carta e fez chamadas para questionar a Zhejiang New Era; a Zhejiang New Era respondeu que, por enquanto, não aceita investigação privada e perguntas e respostas não públicas de terceiros.

O progresso da integração fica atrás dos pares, sem beneficiar plenamente do aumento de preços

Em 2025, o timing da recuperação do desempenho da Zhejiang New Era esteve altamente associado à trajectória de preços do hexafluorofosfato de lítio e dos electrólitos. Segundo dados do Tonghuashun iFinD, o preço do hexafluorofosfato de lítio disparou de 61k yuan/tonelada no final de Setembro de 2025 para 180k yuan/tonelada no final de Novembro, num aumento de quase 200% em dois meses; no mesmo período, o preço do electrólito do tipo fosfato ferro-lítio recuperou em simultâneo, subindo de 16.9k yuan/tonelada no final de Setembro para 27.8k yuan/tonelada no final de Dezembro, um aumento de 64,5%.

O aumento dos preços impulsionou directamente a melhoria dos lucros da Zhejiang New Era. No 4.º trimestre de 2025, a Zhejiang New Era alcançou receitas de 61k de yuan, um aumento de 38,67% ano contra ano; o lucro líquido foi de 349 milhões de yuan, um aumento de 45,17%, com uma taxa de crescimento significativamente superior à dos primeiros 3 trimestres, tornando-se a chave para a recuperação do desempenho no conjunto do ano.

Do ponto de vista da estrutura do negócio, os químicos para baterias continuam a ser o motor central de crescimento da Zhejiang New Era. Em 2025, este segmento gerou 180k de yuan de receita, um aumento de 30,57%, e a sua quota da receita total subiu para 69,29%; o segmento de químicos de informação electrónica registou um excelente desempenho, com receitas de 16.9k de yuan, um aumento de 29,14%, sobretudo impulsionado por áreas emergentes como a IA e centros de dados.

Mas por detrás do desempenho notável, a diferença de crescimento face aos pares da Zhejiang New Era continua a ser significativa. O líder de electrólitos, a Tian Ci Materials (天赐材料) (002709.SZ), divulgou no relatório anual que, em 2025, a empresa alcançou 27.8k de yuan de lucro líquido, um aumento acentuado de 181,43% ano contra ano; entre estes, o lucro líquido do 4.º trimestre foi de 941 milhões de yuan, um salto de 554,09% ano contra ano, contribuindo num único trimestre com mais de 70% do lucro do ano inteiro.

A principal diferença poderá ter origem no progresso da integração. Tomando como exemplo o hexafluorofosfato de lítio, a principal matéria-prima para electrólitos: de acordo com uma apresentação de resultados da Zhejiang New Era em Outubro de 2025, a proporção de autosuprimento de hexafluorofosfato de lítio da empresa é de 50%～70%; já a Tian Ci Materials detém a maior capacidade global de produção de hexafluorofosfato de lítio (cerca de 110k toneladas), com uma quota de mercado mundial de aproximadamente 37%, e uma taxa de autoabastecimento de 90% ou mais.

No 4.º trimestre de 2025, a variação do preço do hexafluorofosfato de lítio foi muito superior à dos electrólitos. A pressão de aumento dos custos para empresas cuja taxa de autosuprimento é insuficiente manifestou-se de forma evidente; a vantagem do layout integrado da Tian Ci Materials ficou patente e a empresa conseguiu beneficiar plenamente do aumento de preços, enquanto a Zhejiang New Era, devido à sua ainda relativamente elevada proporção de compras externas, teve a elasticidade de lucros fortemente enfraquecida.

Na verdade, a Zhejiang New Era também está a acelerar o layout de integração. No início de 2026, a empresa anunciou que a sua meta de capacidade de produção de 36k toneladas de hexafluorofosfato de lítio foi concluída com a conversão técnica, entrando na fase de ramp-up de testes; após a entrada em produção, espera-se que a proporção de autosuprimento de hexafluorofosfato de lítio aumente significativamente. Para além do hexafluorofosfato de lítio, a Zhejiang New Era está igualmente a avançar o projecto de remodelação e expansão para uma produção anual de 10.000 toneladas de sal duplo fluorado sulfonimida de lítio (LiFSI), reforçando ainda mais a capacidade de autosuprimento de matérias-primas.

A queda significativa do preço do hexafluorofosfato de lítio no 1.º trimestre de 2026 também gerou preocupação no mercado quanto à evolução futura do desempenho da Zhejiang New Era. Segundo o Tonghuashun iFinD, até 25 de Março, o preço do hexafluorofosfato de lítio tinha recuado para 106.5k yuan/tonelada.

Na apresentação de resultados de 24 de Março, a Zhejiang New Era afirmou que a queda do preço do hexafluorofosfato de lítio no 1.º trimestre de 2026 se deve principalmente a ajustes de políticas no sector das baterias para veículos de energia, à reposição de inventários na indústria e ao impacto da libertação de parte das capacidades, mas a procura no sector do armazenamento de energia mantém uma tendência forte; no conjunto, oferta e procura da indústria ainda se encontram num estado relativamente apertado. Dado que os preços de produtos químicos básicos, como solventes e aditivos essenciais, continuam a subir, a empresa conseguiu compensar eficazmente o impacto da queda do preço do hexafluorofosfato de lítio, mantendo-se relativamente estável a política de preços dos seus produtos de electrólito.

Queda rara da receita no estrangeiro, saída ao exterior poderá estar bloqueada

O mercado global de baterias de tracção para veículos e de armazenamento de energia está a expandir-se rapidamente. A exportação ao exterior por empresas chinesas de materiais para baterias tornou-se consenso na indústria. De acordo com dados da China Automotive Power Battery Industry Innovation Alliance, em 2025 as exportações de baterias de tracção da China atingiram 189,7 GWh, um aumento de 41,9% ano contra ano; as exportações de baterias para armazenamento de energia atingiram 115,3 GWh, um aumento de 67,9%. Neste contexto, a Zhejiang New Era tem continuado a reforçar a sua capacidade produtiva no estrangeiro, tentando abrir espaço de crescimento através de um layout global.

Conforme o anúncio da empresa na apresentação de resultados de 24 de Março, neste momento a empresa está a avançar principalmente quatro projectos no estrangeiro, incluindo: projecto no Sudeste Asiático (Malásia): construção de uma base de produção de electrólitos e de materiais essenciais, posicionada para servir clientes principais nas regiões do Sudeste Asiático e da Índia; actualmente, é a base de produção líder em escala no Sudeste Asiático para este sector; prevê-se a entrada em produção até ao final de 2026. Projecto na Europa (Polónia): a capacidade do electrólito da primeira fase já entrou em produção; a segunda fase deverá expandir ainda mais, posicionada para servir empresas locais europeias e empresas chinesas de baterias que se expandem para o exterior, de forma a satisfazer requisitos relacionados com políticas de energia verde da Europa. Projecto no Médio Oriente (Arábia Saudita): planeia construir um projecto de solventes de carbonato; apoiando-se nos recursos locais de petróleo bruto e gás natural de baixo custo, pretende criar um núcleo global de solventes, fornecendo ao Médio Oriente e aos mercados europeus. Projecto nos Estados Unidos (Ohio): a aquisição de terrenos já foi concluída; está em fase de preparação para a construção de uma base de electrólitos e de químicos de baterias; o layout visa o mercado de lítio para baterias em alta no crescimento da América do Norte, promovendo o ritmo de implementação em articulação com as políticas industriais locais e controlando de forma prudente.

Para apoiar a construção da capacidade produtiva no estrangeiro, em Dezembro de 2025 a Zhejiang New Era divulgou o plano de emissão e listagem das acções H, prevendo a angariação de fundos através de um IPO em Hong Kong.

No entanto, a determinação em avançar no exterior divergiu claramente do desempenho. Em 2025, a receita de vendas no estrangeiro da Zhejiang New Era foi de 3.02B de yuan, uma redução de 16,95% ano contra ano, quebrando a tendência de crescimento contínuo de muitos anos anteriores. Este dado contrasta fortemente com o ritmo de avanço da capacidade produtiva no estrangeiro e também levanta preocupações no mercado sobre um eventual bloqueio no desenvolvimento do mercado externo.

Do ponto de vista da margem bruta, o negócio no estrangeiro da Zhejiang New Era continua a ter vantagens significativas. Em 2025, a margem bruta no estrangeiro foi de 42,09%, muito acima dos 20,69% no mercado interno, reflectindo o potencial de rentabilidade do mercado externo.

A queda da receita no estrangeiro da Zhejiang New Era pode dever-se a múltiplos factores: em primeiro lugar, a capacidade produtiva no estrangeiro ainda não foi totalmente convertida em desempenho; projectos no exterior como a Malásia e os EUA ainda se encontram em fase de construção, sem que a capacidade tenha sido totalmente libertada; por outro lado, a empresa já investiu anteriormente muitos recursos, pelo que a realização da receita ainda não acompanhou. Em segundo lugar, a concorrência nos mercados externos intensificou-se: concorrentes como a Tian Ci Materials e a LG Chem aceleraram o layout no estrangeiro, comprimindo a quota de mercado da Zhejiang New Era. Em terceiro lugar, barreiras comerciais e políticas de integração local nos mercados externos afectam as exportações de materiais para baterias a partir do mercado interno.

Caminho para desbloqueio: acelerar a integração e a materialização da capacidade no estrangeiro

O desempenho em 2025 expôs os dois desafios da Zhejiang New Era, tanto no progresso do layout de integração como no ritmo de expansão do mercado externo; mas também indica a direcção para a empresa desbloquear.

No lado dos custos, a Zhejiang New Era precisa de acelerar a construção da capacidade de matérias-primas essenciais como o hexafluorofosfato de lítio, para aumentar rapidamente a proporção de autosuprimento e construir um fosso de custos. Neste momento, a capacidade de 36k toneladas de hexafluorofosfato de lítio já entrou na fase de testes; é necessário acelerar a obtenção de produção estável em massa e, em simultâneo, acelerar o progresso do projecto LiFSI, completando a integração vertical da cadeia industrial.

No lado do mercado, é necessário acelerar a materialização da capacidade no estrangeiro e concretizar um ciclo virtuoso de “construção de capacidade e cumprimento de encomendas”. O projecto na Malásia deverá entrar em produção até ao final de 2026; é necessário garantir o progresso de construção do projecto, contactar antecipadamente os clientes a jusante e assegurar que, após a libertação da capacidade, esta se converta rapidamente em receitas. Os projectos no Médio Oriente e na Polónia precisam de avançar de forma estável, articulando-se com as necessidades do mercado regional para optimizar a estrutura de produtos e concentrar-se em áreas de elevado crescimento, como fabricantes europeus de veículos de novas energias e armazenamento de energia no Médio Oriente.

Do ponto de vista do ciclo da indústria, no segundo semestre de 2025 o preço do hexafluorofosfato de lítio subiu significativamente; no início de 2026 já ocorreu uma correcção, e a indústria entrou numa fase de reequilíbrio de oferta e procura. A Zhejiang New Era precisa de aproveitar o ritmo de volatilidade do ciclo: no lado dos custos, reduzir o impacto da volatilidade através do layout de integração; no lado do mercado, ampliar o espaço de crescimento através de um layout global.

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