Zhongyuan Securities: O mercado A-shares de abril pode ser dominado por oscilações, com foco em linhas principais de dividendos defensivos e segurança energética

O relatório de pesquisa da Zhongyuan Securities refere que, em abril, o mercado de ações A poderá caracterizar-se sobretudo por oscilações, e a variável-chave continua a ser a incerteza relativamente ao conflito no Médio Oriente, que limita o espaço de subida do índice. Continua a ser recomendado que se adotem estratégias de alocação prudentes: ao mesmo tempo que se mantêm posições nos ativos de dividendos (bancos, transportes e comunicações, utilidades públicas) para resistir à volatilidade, deve-se também posicionar-se na segurança energética, como equipamento elétrico e novas energias (baterias de lítio, fotovoltaica). Os pontos de risco a ter em conta incluem: se o conflito geopolítico de abril evoluir para além do previsto; se o aperto marginal da liquidez no exterior desencadear uma descida em “sincronia” (ressonância); e se houver uma fase de divulgação de resultados de empresas particularmente intensa, como quando o desempenho de ações individuais fica abaixo do esperado, causando uma volatilidade significativa.

全文如下

【Estratégia da Zhongyuan】Estratégia mensal: alocação prudente num quadro de oscilação, com foco na linha mestra de proteção por dividendos e na segurança energética

Pontos de investimento：

Revisão do mercado acionista. Em março de 2026, o índice de grande mercado fechou em baixa na totalidade, com o North Stock 50, o ChiNext 50 e o CSI 1000, que representam as empresas de média e pequena capitalização, a liderarem as quedas, com as quedas de 18,79%, 15,57% e 10,99%, respetivamente, evidenciando uma descida acentuada da apetência pelo risco no mercado. As ações de crescimento sofreram um revés significativo, principalmente devido à pioria da situação no Médio Oriente que levou a uma ultrapassagem do preço do petróleo internacional acima de 100 dólares por barril. A operação ligada ao cenário de “estagflação” (“stagflation”/“sluggish inflation”) ganhou tração a nível global, em combinação com o enfraquecimento da apetência pelo risco no exterior, levando a que a apetência pelo risco nas ações A voltasse a alternar repetidamente. Na dimensão de estilo, os setores financeiros e de estabilidade apresentaram um desempenho relativamente melhor ao resistirem à queda, enquanto os setores de crescimento com maior volatilidade e os setores cíclicos lideraram as quedas. O capital demonstrou uma rotação clara entre “alto e baixo” e uma postura defensiva. Em termos setoriais, TMT, algumas manufaturas de média cadeia industrial, consumo discricionário, finanças não bancárias e os setores imobiliários registaram quedas acentuadas, enquanto as utilidades públicas e os setores associados a dividendos tiveram um desempenho melhor, indicando que os investidores procuram a lógica de refúgio em fatores de incerteza externos.

Revisão do mercado de obrigações. No mercado de obrigações com taxa de juro em março, prazos de duração média-curta tiveram vantagem, com os futuros de Obrigações do Tesouro a 10 anos a subirem ligeiramente 0,01% e os futuros de Obrigações do Tesouro a 30 anos a recuarem de forma significativa, caindo 2,66%, destacando-se a pressão sobre a parte mais longa da curva. Os principais fatores de impacto foram os seguintes: por um lado, dados como exportações e inflação de janeiro a fevereiro excederam as expectativas de forma generalizada, por exemplo, o crescimento homólogo das exportações mostra a resiliência dos produtos eletromecânicos e intensivos em mão de obra; o CPI passou de negativo para positivo, e o PPI subiu em cadeia no mês, refletindo a recuperação da procura interna e da indústria, entre outros aspetos, o que valida a resiliência da recuperação no início do ano e, de forma indireta, pressiona as expectativas de taxas de juro na parte longa. Por outro lado, nos acontecimentos externos, o conflito entre EUA e Irão (EUA-Irão) continuou a intensificar-se, impulsionando o preço do petróleo internacional e agravando as preocupações com inflação importada, o que voltou a exercer pressão sobre as yields da parte longa. Do lado da atuação das instituições, também se observou uma preferência estrutural: em comparação com as obrigações do tesouro, as obrigações da dívida local, dívida de crédito e obrigações de política financeira tiveram melhor desempenho, refletindo que, enquanto a apetência pelo risco não melhorou de forma evidente, o capital continuou a afluir para obrigações de crédito com prazos de duração média-curta. Perspetivando abril, se a situação no Médio Oriente permanecer pouco clara, poderá prolongar-se o quadro do mercado de obrigações de março, em que as obrigações de prazo médio-curto tendem a dominar.

Recomendações de alocação： olhando para os fundamentos macroeconómicos, março foi uma época tradicionalmente forte de retoma de produção, com o PMI a regressar à zona de expansão; em janeiro e fevereiro, investimento, fundos de financiamento social (社融) e exportações apresentaram força. No entanto, a intensidade de financiamento da economia real e a força motora endógena do consumo são insuficientes.** Pelo lado dos preços,** a pressão inflacionista na cadeia a montante subiu devido ao preço do petróleo, e a recuperação do PPI reforçou.** No plano de políticas,** após as Duas Sessões (两会), houve coordenação entre reforço fiscal e política monetária estrutural.** Em termos de liquidez,** no final do trimestre, os preços dos fundos mantiveram-se estáveis, e o banco central cuidou da liquidez do mercado. Mas a liquidez no exterior existe em aperto marginal, e as declarações da Reserva Federal dos EUA em março foram mais “hawkish” (mais agressivas), dando maior peso ao impacto dos preços de energia na inflação.** No sentimento do mercado,** com alta volatilidade, a rotação dos temas acelera, a continuidade das tendências é fraca e a tendência de saídas contínuas de ETFs amplamente diversificados (宽基ETF) ainda não terminou. No conjunto, o mercado de ações A em abril poderá caracterizar-se sobretudo por oscilações, e a variável-chave continua a ser a incerteza sobre o Médio Oriente, que limita o espaço de subida do índice. Continua a ser recomendado adotar uma estratégia de alocação prudente: ao mesmo tempo que se mantém firme em ativos de dividendos (bancos, transportes e comunicações, utilidades públicas) para resistir à volatilidade, deve-se posicionar em segurança energética, como equipamento elétrico e novas energias (baterias de lítio, fotovoltaica). Os pontos de risco a ter em conta incluem se o conflito geopolítico de abril evoluir para além do previsto, se o aperto marginal da liquidez no exterior desencadear uma descida em sincronia, e se o calendário de divulgação de resultados empresariais for muito concentrado, como no caso de um desempenho de ações individuais ficar abaixo do esperado, provocando oscilações consideráveis. Se os riscos acima se sobrepuserem e levarem a uma volatilidade fora das expectativas no mercado de ações A, a nível regulatório poderá ser acionada através do aumento das subscrições de ETFs amplamente diversificados, do direcionamento de capital de longo prazo para entrar no mercado e da libertação de sinais como reduções da taxa de reservas compulsórias (降准), no sentido de estabilizar o mercado.

Avisos de risco： Políticas e dados económicos abaixo do previsto; eventos de risco atingindo o mercado e a liquidez.

（Fonte: Primeira Finança / 第一财经）