Gasta 124 milhões para recrutar cientistas! A receita do negócio de robôs humanoides da UBTECH aumenta 22 vezes, mas ainda apresenta prejuízo

（Fonte: Primeira Onda Quente）

No dia 2 de abril, a principal empresa de robôs humanoides na China continental, a UBTech (优必选), divulgou um anúncio de recrutamento de grande impacto, anunciando um pacote de remuneração de 124 milhões de renminbi (RMB), com vista a recrutar globalmente um Chief Scientist de Inteligência Corporal (具身智能).

O “salário milionário” corresponde ao seu desempenho recente, que já tinha chamado atenção: em 2025, a UBTech alcançou receitas de 2B de RMB, um crescimento de 53,3%. Em 2025, o volume de entregas de robôs humanoides de inteligência corporal de tamanho completo atingiu 1.079 unidades, tornando-se a única empresa global que conseguiu entregar mais de mil unidades deste tipo ao longo de todo o ano. A receita dos negócios relacionados foi de 821 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 2.203,7%, passando a ser a sua principal fonte de receitas.

No entanto, apesar de a UBTech manter uma taxa de crescimento acelerada nas receitas, o seu impasse na rentabilidade ainda não melhorou. Em 2025, o prejuízo líquido da empresa atingiu 790 milhões de RMB; nos últimos quatro anos, o prejuízo acumulado ultrapassou 4,2 mil milhões de RMB. Embora o montante do prejuízo tenha diminuído em relação ao ano anterior, ainda existe uma grande distância até o ponto de equilíbrio. Além disso, os concorrentes atrás dela, representados pela Unitree (宇树科技), estão a perseguir de perto, apoiando-se em margens brutas elevadas e em envios em grande escala.

Como lidar com problemas como prejuízos contínuos, intensificação da concorrência e desequilíbrio da estrutura do negócio? O repórter contactou a UBTech; até ao momento da publicação, não tinha recebido resposta.

Robôs humanoides “explodiram” nas vendas, com preço médio de 760 mil

O recrutamento com altos salários da UBTech, longe de ser infundado, assenta num desempenho em 2025 acima do esperado: receitas de 2 mil milhões de RMB, +53% YoY. Entre eles, o robô humanoide mais central da UBTech, o robô humanoide de inteligência corporal de tamanho completo (com altura de mais de 160 cm), é o “ponto de explosão” do negócio: no total, 1.079 entregas no ano, receitas de 820 milhões de RMB e margem bruta de 448 milhões de RMB. Com base em estimativas, o preço médio por unidade dos robôs humanoides de inteligência corporal de tamanho completo é de cerca de 760 mil RMB/unidade. De acordo com divulgações da empresa, tanto o volume de envios como a receita deste negócio já ocupam o primeiro lugar a nível global.

Assim que os resultados foram divulgados, a UBTech subiu 17,1% a 1 de abril e, a 2 de abril, continuou a avançar ligeiramente, +2,1%. Em comparação com o preço de fecho antes da divulgação do relatório anual, nos dois dias de negociação a subida acumulada foi de quase 19,6%, levando a uma capitalização bolsista até 760k de HKD (760k de HKD), mais do que 8,2 mil milhões de HKD acima do nível do relatório anual.

Do ponto de vista do contexto macro do setor, o crescimento da UBTech está alinhado com a tendência de explosão do mercado global de robôs humanoides. Segundo o relatório mais recente da IDC, em 2025 o volume de envios de robôs humanoides globais aproximou-se de 18k unidades, um crescimento de 508%; o tamanho do mercado foi de cerca de 440 milhões de dólares, com aplicações principalmente em entretenimento e shows ao vivo, educação e investigação científica, recolha de dados, entre outras áreas.

Como pioneira do setor, a UBTech, graças à vantagem de chegar primeiro, ocupa uma posição importante no mercado global. Em 2025, a empresa assegurou encomendas de quase 1,4 mil milhões de RMB, das quais um contrato individual de 250 milhões de RMB em setembro e, em novembro, um projeto de 264 milhões de RMB no porto de Fangchenggang, na província de Guangxi. Estas duas operações atualizaram, por duas vezes, o recorde global de maior encomenda individual de robôs humanoides, consolidando ainda mais a sua vantagem na implementação em cenários.

Voltando ao percurso de desenvolvimento, a UBTech foi fundada em 2012 e dedica-se há mais de dez anos ao domínio dos robôs de serviço inteligentes. Lançou sucessivamente produtos como o robô pequeno Alpha e robôs humanoides da série Walker, entre outros. O seu negócio central abrange robôs inteligentes a nível empresarial e de consumo, bem como soluções. No final de 2023, a UBTech listou-se na bolsa de Hong Kong (HKEX), tornando-se a “primeira ação” de robôs humanoides, assumindo a expectativa do setor para uma implementação comercial bem-sucedida de robôs humanoides.

O fundador da UBTech, Zhou Jian, não tem formação tradicional na área (não vem de uma escola/curso vocacionado), mas liderou a empresa para conseguir avanços em hardware como servos e atuadores e na produção de sistemas completos. Contudo, nos domínios de software mais centrais, como a implementação de modelos de grande escala, algoritmos de inteligência corporal, controlo de movimento e perceção, ainda há barreiras tecnológicas a ultrapassar. Para consolidar a vantagem, a UBTech está agora a recrutar com grande peso “Chief Scientist de Inteligência Corporal”, apontando para a “charneira” mais crucial de toda a indústria de robôs — os algoritmos de base e a arquitetura subjacente.

Pressão em finanças e qualidade dos ativos

Apesar de a taxa de crescimento das receitas ser rápida, o impasse de rentabilidade da UBTech não foi resolvido; a continuidade do prejuízo continua a ser o principal desafio que a empresa precisa de superar. Em 2025, a empresa teve um prejuízo líquido de 790 milhões de RMB (cerca de 789 milhões de RMB). Nos últimos quatro anos, o prejuízo acumulado ultrapassou 4,2 mil milhões de RMB. Embora a dimensão do prejuízo tenha diminuído face ao ano anterior, ainda há uma grande distância até o ponto de equilíbrio. Isto evidencia a situação embaraçosa de “alto crescimento sem rentabilidade”.

O problema central está em que as despesas se mantêm elevadas, consumindo seriamente a margem bruta. Em 2025, as despesas de I&D da UBTech atingiram 507 milhões de RMB e as despesas de vendas 471 milhões de RMB; a soma destas duas despesas corresponde a uma proporção de quase 50% das receitas totais. Embora o negócio de robôs humanoides tenha uma margem bruta elevada de 54,6% e tenha contribuído com margem bruta de cerca de 448 milhões de RMB no ano, o elevado investimento em I&D e as despesas de promoção de mercado impedem que a alta margem bruta se converta em lucro efetivo; o efeito de escala ainda não se materializou verdadeiramente. Ao mesmo tempo, a empresa continua numa fase de investimento contínuo. Até ao final de 2025, a tesouraria em numerário e equivalentes em balanço era de 4,92 mil milhões de RMB, o que fornece algum suporte financeiro para o desenvolvimento futuro, mas a dependência de financiamento externo não sofreu uma mudança fundamental.

Mais digno de alerta é a preocupação com a qualidade dos ativos. Até ao final de 2025, as contas a receber da UBTech ascenderam a 51.36B de RMB, um aumento de 40%, aproximando-se do montante das receitas anuais. As provisões para imparidade de créditos maus chegaram a 539 milhões de RMB, com uma taxa de provisionamento de perto de 29%. A principal razão é o atraso no recebimento por parte de clientes relacionados com o governo. Profissionais do setor apontam que, se no futuro a situação de recebimento por parte de clientes governamentais se deteriorar ainda mais, isso irá corroer diretamente os lucros da empresa, intensificando a pressão sobre a rentabilidade e criando desafios ainda maiores para o fluxo de caixa das empresas.

Além disso, existem certas limitações nos grandes pedidos da UBTech. Dos cerca de 1,4 mil milhões de RMB em encomendas que conseguiu, muitos provêm de projetos de governos locais. O objetivo principal da compra de robôs, nesses projetos, é recolher dados de cenários reais para a iteração técnica e treino, em vez de substituir trabalho humano em operações de produção efetiva. Isto significa que tais encomendas dificilmente formam um modelo de lucros escaláveis e sustentáveis, não resolvendo fundamentalmente o problema de rentabilidade da empresa.

A posição de líder enfrenta múltiplos impactos

A estrutura de negócio da UBTech tem falhas evidentes: uma dependência excessiva do segmento de robôs humanoides de tamanho completo, que cresce rapidamente mas tem dificuldades de escalabilidade, tornando a empresa mais fraca em capacidade de resistir a riscos. Do ponto de vista da estrutura de receitas em 2025, para além do negócio de robôs humanoides, os produtos e soluções de robôs inteligentes como educação e logística geraram receitas de 629 milhões de RMB, representando 31,4%; os equipamentos inteligentes de hardware contribuíram com 499 milhões de RMB, ou 24,9%. Já os produtos e soluções de robôs humanoides não baseados em inteligência corporal obtiveram, no total, vendas de 12.7k unidades, correspondendo a receitas apenas de 47,96 milhões de RMB, isto é, apenas 2,4%.

Note-se que, nos primeiros anos, negócios tradicionais como robôs educacionais e robôs logísticos, onde a UBTech se tinha aprofundado, apresentaram uma fraca capacidade de crescimento. Em 2025, as receitas relacionadas com robôs inteligentes de logística caíram 14,6% em termos homólogos; a taxa de crescimento do negócio de robôs educacionais foi apenas de 13,7%, não conseguindo gerar um suporte efetivo de desempenho, nem compensar o risco de volatilidade do negócio de robôs humanoides.

Ainda mais crucial é que o crescimento acelerado do negócio de robôs humanoides assentou numa base baixa em 2024, e o produto tem um elevado grau de personalização. A melhoria posterior nas receitas exige investimento substancial de mão de obra para desenvolvimento diferenciado, tornando difícil alcançar replicação em larga escala; a longo prazo, a sustentabilidade do crescimento é questionável. Esta estrutura de dependência de um único negócio central coloca a UBTech perante maiores riscos operacionais quando a concorrência do setor se intensifica e as flutuações da procura do mercado aumentam.

Neste momento, o segmento dos robôs humanoides entrou na fase de “corrida global”. As dinâmicas competitivas, a nível doméstico e internacional, tornaram-se cada vez mais intensas, e a posição de líder da UBTech está a ser pressionada por vários lados, com o aumento contínuo das dificuldades de sobrevivência.

No mercado doméstico, a Unitree (宇树科技) é o seu concorrente mais direto, e a diferença de forças entre as duas está a diminuir continuamente. Em 2025, a Unitree entregou uma impressionante performance de rentabilidade: receita anual de 1,7 mil milhões de RMB, lucro líquido de 288 milhões de RMB; o lucro líquido após deduzir não-recorrentes (扣非净利润) aproxima-se dos 600 milhões de RMB, já com rentabilidade alcançada. As vendas anuais de robôs humanoides da Unitree chegaram a 5.500 unidades, com preço médio de cerca de 170 mil RMB/unidade. A margem bruta aproximou-se de 60%. Estimando, a receita com a venda de robôs humanoides é de cerca de 921 milhões de RMB, ligeiramente acima dos 821 milhões de RMB da UBTech. Comparando com a estratégia de preço da UBTech de 760 mil RMB/unidade, os produtos da Unitree têm mais vantagem em preço, facilitando a promoção em escala.

Para além da Unitree, os novos concorrentes no mercado doméstico também cresceram rapidamente, intensificando ainda mais o panorama concorrencial. A Unitree Robotics já conseguiu lançar em produção em massa robôs gerais de inteligência corporal em regime de 10.000 unidades; a Leyu Robotics (乐聚机器人) também concluiu o planeamento de capacidade para 10.000 unidades. Já o plano da UBTech para produzir em massa 10.000 robôs humanoides até ao final de 2026 já não a torna escassa; a vantagem em escala foi ainda mais diluída. De acordo com profissionais do setor, o preço unitário dos produtos de empresas como a Unitree e a Robô Mente (智元机器人) se concentra frequentemente entre 30 mil e 200 mil RMB, enquanto o preço demasiado elevado da UBTech limita a expansão do tamanho do mercado, colocando-a em desvantagem na competição por preços.

No mercado internacional, empresas como a Tesla (Optimus) e a Figure AI focam-se em cenários industriais. Graças à acumulação profunda de tecnologia, forte influência de marca e capacidade de produção em escala, estão continuamente a conquistar quota do mercado global, causando uma enorme pressão sobre a expansão internacional da UBTech. Em simultâneo, na indústria, é amplamente considerado que o custo por unidade dos robôs humanoides precisa de descer para menos de 150 mil RMB para ter a economia necessária para substituir trabalho humano em larga escala. No entanto, atualmente os custos e o preço de venda dos produtos da UBTech estão em níveis elevados, e a capacidade de produção em escala é insuficiente, o que se tornou um gargalo importante que limita a expansão do mercado.

Como pioneira no setor de robôs humanoides, a UBTech, apoiada por benefícios de políticas, barreiras tecnológicas profundas e uma vantagem de chegar primeiro em cenários, conseguiu uma primeira quebra comercial em 2025. Porém, como manter a vantagem na corrida por esse segmento e ultrapassar os gargalos, tornou-se o principal enunciado que a UBTech precisa de responder com urgência.

(As opiniões deste artigo servem apenas para referência e não constituem aconselhamento de investimento. Investir envolve riscos; ao entrar no mercado, seja prudente!)

Escrito por/Repórter de Fengkou Finance, Wang Beibei

Editor/Editor de Fengkou Finance, Liu Jian