As três maiores companhias aéreas tiveram uma redução de quase 60% nas perdas totais no ano passado: a China Southern foi a primeira a alcançar lucro anual, quais serão os impactos do aumento dos preços do petróleo este ano?

Pergunta ao AI · Como é que a China Southern Airlines consegue obter lucro anual primeiro entre as três grandes companhias?

O desempenho do ano passado das “três grandes companhias” voltou a divergir.

Recentemente, as três principais companhias aéreas estatais da China — Air China (601111.SH), China Eastern Airlines (600115.SH) e China Southern Airlines (600029.SH) — divulgaram consecutivamente os respetivos relatórios anuais de 2025. No total, as três companhias registaram receitas de exploração de cerca de 8B de yuans no ano passado, segundo cálculos do repórter, um aumento homólogo de mais de 4%; o prejuízo líquido atribuível aos acionistas ascendou no total a cerca de 1.77B de yuans, reduzindo-se em quase 60% homólogo.

De acordo com dados da Wind, “Air China, Eastern e Southern” atingiram, todas, máximos históricos nas receitas do ano passado. Em termos de capacidade de gerar lucros, a Southern Airlines alcançou o primeiro lucro desde o período de perdas iniciado em 2020. A Air China e a Eastern Airlines continuam sem inverter a situação de prejuízo; a Air China expandiu ainda mais o seu prejuízo no ano passado para 17,7 mil milhões de yuans, enquanto no período homólogo anterior o prejuízo foi de 2,37 mil milhões de yuans, ao passo que a Eastern Airlines tem vindo a reduzir continuamente as perdas nos últimos três anos.

Visto por trimestres, a Air China obteve lucro no segundo e no terceiro trimestres do ano passado, mas, devido a um prejuízo mais elevado no quarto trimestre, o prejuízo do ano inteiro aumentou. No ano passado, a Eastern Airlines e a Southern Airlines obtiveram lucro apenas no terceiro trimestre; no caso da Southern Airlines, o lucro líquido no terceiro trimestre do ano passado foi de 237M de yuans, compensando as perdas dos outros três trimestres, atingindo assim lucro no ano inteiro.

Relatório trimestral da Air China do ano passado

Relatório trimestral da Southern Airlines do ano passado

Relatório trimestral da Eastern Airlines do ano passado

Melhora da taxa de ocupação, queda das receitas por passageiro

Comparando horizontalmente o desempenho das três companhias, a China Southern Airlines continua a liderar em escala de receitas no ano passado, ultrapassando 3.84B de yuans, com uma taxa de crescimento de 4,61%; a Air China teve receitas superiores a 8B de yuans, com um aumento homólogo de 2,87%; as receitas da Eastern Airlines rondaram os 8B de yuans, com um aumento homólogo de quase 6%.

Em termos de capacidade de gerar lucros, a Southern Airlines alcançou o primeiro lucro desde as perdas iniciadas em 2020. O prejuízo líquido da Air China alargou-se novamente; a Eastern Airlines registou um lucro líquido atribuível de -16,33 mil milhões de yuans, com as perdas a estreitarem.

Importa, no entanto, ter em conta que, no ano passado, o total do lucro da Eastern Airlines inverteu o prejuízo e passou a positivo, atingindo 2,74 mil milhões de yuans. O relatório da Eastern Airlines indica que, de acordo com as normas contabilísticas, a empresa reverteu parte das perdas passadas dedutíveis que originaram ativos de imposto de rendimento diferido, aumentando as despesas de imposto sobre o rendimento, o que fez com que o lucro líquido atribuível aos acionistas de sociedades cotadas em 2025 fosse negativo.

Nos últimos anos, o setor da aviação civil tem sido descrito como “mercado em alta de passageiros, mas fraco em dinheiro”, que se tornou, durante algum tempo, um ponto de estrangulamento no desenvolvimento.

Nos relatórios também se observa que o grupo Air China teve no ano passado receitas de passageiros de 8B de yuans, mais 170B homólogos. Deste total, o aumento da contribuição da receita de 49,18 mil milhões de yuans deveu-se ao crescimento do investimento em capacidade; o aumento de 1.63B de yuans deveu-se à subida da taxa de ocupação; a redução de 274M de yuans deveu-se à queda do nível de receitas.

O grupo Eastern Airlines teve uma taxa de ocupação de 85,86% no ano passado, mais 3,04 pontos percentuais homólogos; a receita por passageiro-quilómetro (RPK) foi de 0,493 yuans, uma queda homóloga de 3,71%, sendo que nas rotas domésticas a receita por quilómetro caiu 5,03% e nas rotas internacionais caiu 1,22%. O grupo Southern Airlines teve uma taxa de ocupação de 85,74% no ano passado, mais 1,36 pontos percentuais face ao período homólogo; a receita por passageiro-quilómetro pagante foi de 0,46 yuans, uma queda homóloga de 4,17%, principalmente devido à queda da receita por passageiro-quilómetro nas rotas domésticas.

Na conferência de trabalho do setor da aviação civil de todo o país realizada no início deste ano, foi indicado que, no ano passado, a população total de passageiros da aviação ultrapassou 5 mil milhões; a China tornou-se o primeiro grande país do mundo em população de aviação. A aviação civil, no conjunto, obteve lucro de 6,5 mil milhões de yuans, e a eficácia operacional continuou a melhorar.

A XiamenAir continua lucrativa, a Eastern Airlines Yunnan e a Shanghai Airlines invertem prejuízo, e a Cathay Pacific mantém-se como a companhia mais rentável

O lucro do grupo Southern Airlines não pode prescindir do apoio das subsidiárias.

Entre as companhias aéreas em que o grupo Southern Airlines detém participação, a XiamenAir obteve lucro no ano passado, com lucro líquido de 7,79 mil milhões de yuans, o que, por cálculo, representa um aumento homólogo superior a 10% no lucro líquido. A Southern Airlines Logistics obteve no ano passado um lucro líquido de 3.07B de yuans, o que, por cálculo, representa uma queda homóloga de quase 15%.

Desempenho das empresas participadas do grupo Southern Airlines

Desempenho das empresas participadas do grupo Southern Airlines

Importa notar que os ativos logísticos da Eastern Airlines e da Air China já tinham vindo a ser listados sequencialmente; apenas a Southern Airlines Logistics continuou dentro da entidade listada da Southern Airlines. A Eastern Airlines Logistics (601156.SH) concluiu a sua listagem na Bolsa de Valores de Ações da China (Ações A) em junho de 2021. A China Cargo Airlines entrou com sucesso na Bolsa de Shenzhen em 30 de dezembro de 2024, tornando-se, na altura, a maior IPO em termos de escala do ano no mercado A. O caminho da Southern Airlines Logistics para a listagem começou em 2022, mas em finais de fevereiro de 2025, a China Southern Airlines anunciou que, com base nas mudanças do ambiente de mercado existentes, para coordenar e planear a operação de capital, após comunicações aprofundadas e análise prudente, a Southern Airlines Logistics pretende retirar os documentos do pedido de listagem no conselho principal da Bolsa de Xangai.

Entre as empresas em que a Southern Airlines detém participação, a Sichuan Airlines teve um prejuízo líquido de 16,43 mil milhões de yuans no ano passado. O relatório anual da Southern Airlines revela que, anteriormente, a empresa aumentou o capital da Sichuan Airlines com fundos próprios no montante de 46,8 mil milhões de yuans, com uma participação de 39%; no ano passado, a perda de investimento foi de 9,36 mil milhões de yuans, contra 13,85 mil milhões de yuans no ano anterior.

Investimentos de capital detidos pelo grupo Southern Airlines

No que respeita às subsidiárias e empresas participadas da Air China, em termos de capacidade de gerar receitas, apenas a Inner Mongolia Airlines registou queda da receita, com uma quebra de 7,18%. Em termos do nível de lucro das companhias do grupo, apenas a Cathay Pacific (empresa em que detém participação) alcançou lucro líquido de 500M de yuans. Contudo, as três companhias — Shenzhen Airlines, Dalian Airlines e Inner Mongolia Airlines — viram as perdas estreitar-se em termos homólogos.

Além disso, no que diz respeito a investimentos de capital, a Air China confirmou que o saldo de investimentos de longo prazo registados é de 182,93 mil milhões de yuans, mais 8,13% do que no final do ano anterior. Entre eles, o saldo de investimentos de capital na Cathay Pacific é de 152,13 mil milhões de yuans, mais 7,36% do que no final do ano anterior.

Investimentos de capital detidos pelo grupo Air China

Entre as subsidiárias e empresas participadas da Eastern Airlines, no ano passado, a Eastern Airlines Yunnan e a Eastern Airlines inverteram prejuízo e passaram a lucro; a Eastern Airlines Jiangsu teve perdas que se estreitaram; e as perdas das restantes companhias aumentaram ainda mais.

Desempenho das subsidiárias da Eastern Airlines

As três grandes companhias vão introduzir 110 aeronaves C919 nos próximos três anos; a Air China confirma a participação no desenvolvimento da aeronave C929

No relatório anual do ano passado, as três companhias referiram o apoio ao setor das aeronaves comerciais domésticas; segundo cálculos do repórter, as três companhias planeiam introduzir 110 aeronaves nos próximos três anos.

Plano de introdução de aeronaves da Air China para três anos

Plano de introdução de aeronaves da Southern Airlines para três anos

Plano de introdução de aeronaves da Eastern Airlines para três anos

A Eastern Airlines da China, como a maior operadora global e empresa pioneira na operação da aeronave civil doméstica C919, até 31 de dezembro de 2025, opera 14 aeronaves C919, cobrindo 22 rotas, e abriu primeiro a rota regular Xangai-Hong Kong. Até ao final de 2025, a frota C919 da Eastern Airlines realizou mais de 45k horas de voo seguro e transportou mais de 2,6 milhões de passageiros, concretizando uma operação em escala e de forma regular e normalizada. Está planeada a introdução de 35 aeronaves entre 2026 e 2028.

No final do ano passado, a frota C919 da Air China tinha 9 aeronaves, com plano de introduzir 35 aeronaves entre 2026 e 2028. A Southern Airlines teve 8 aeronaves C919 no ano passado, com plano de introduzir 40 aeronaves entre 2026 e 2028.

Sabe-se que a C919 é o primeiro avião a jato de corredor único de fuselagem estreita desenvolvido de forma independente pela China, em conformidade com os padrões internacionais de aeronavegabilidade aplicáveis, possuindo direitos de propriedade intelectual próprios. Entre as três companhias aéreas estatais — Air China, Eastern Airlines e Southern Airlines — todas já efetuaram pedidos na COMAC para mais de uma centena de aeronaves. Até 2031, as três companhias vão, respetivamente, introduzir 100 aeronaves.

Importa notar que, no relatório anual do ano passado, a Air China indicou a sua participação no desenvolvimento da aeronave C929.

A C929 é o primeiro avião a jato de fuselagem larga e dois corredores da China, com 280 lugares, alcance de 12.000 km, e está atualmente a realizar o trabalho preliminar de conceção. Durante a Feira Aérea de Zhuhai em 2024, a Air China assinou um acordo-quadro para primeiros utilizadores com a COMAC para o avião C929, com a intenção de se tornar o primeiro utilizador global do avião de fuselagem larga C929.

Aumento do custo do combustível: como respondem as companhias aéreas?

O combustível de aviação é um dos principais custos operacionais dos grupos de companhias aéreas, normalmente representando cerca de 30%. As oscilações dos preços do petróleo bruto internacional afetam de forma significativa os custos dos grupos de companhias aéreas.

No ano passado, devido ao efeito combinado da descida do preço do combustível e ao aumento do volume de consumo, os custos de combustível das três companhias diminuíram em geral. Entre elas, os custos de combustíveis da Air China diminuíram 779M de yuans homólogos; os custos de combustível da Southern Airlines diminuíram 3.58B de yuans homólogos, uma queda de 4,48%; os custos de combustível das aeronaves da Eastern Airlines diminuíram 3,98% para 436,90 mil milhões de yuans.

O desempenho dos grupos de companhias aéreas também é fortemente afetado pelas oscilações dos preços do combustível. Por exemplo, no ano passado, mantendo-se outros fatores inalterados, se o preço médio do combustível de aviação subir ou descer 5%, o custo de combustível do grupo Air China aumentaria ou diminuiria cerca de 25,02 mil milhões de yuans. O preço médio de combustível do grupo Eastern Airlines aumentaria ou diminuiria 1.64B de yuans. Admitindo que o consumo de combustível se mantenha constante, quando o preço médio do combustível subir ou descer 10%, isso faria com que, no período em análise, os custos operacionais do grupo Southern Airlines aumentassem ou diminuíssem 4.68B de yuans.

Recentemente, devido ao impacto do conflito geopolítico no Médio Oriente, os preços internacionais do petróleo e do combustível de aviação aumentaram significativamente. Várias companhias aéreas nacionais já aumentaram sucessivamente as sobretaxas de combustível nas rotas internacionais.

Para reduzir em certa medida o risco de oscilações nos preços do combustível, garantindo a operação das companhias aéreas, dentro das margens definidas, as companhias podem determinar de forma autónoma o padrão de cobrança das sobretaxas de combustível para passageiros nas rotas domésticas. Antes, pessoal relacionado do setor de aviação informou ao repórter da plataforma The Paper que a cobrança das sobretaxas de combustível nas rotas domésticas segue um mecanismo em que se liga ao preço do querosene de aviação; devido à oscilação dos preços, cada companhia ajusta em conformidade.

O próximo período de reajuste das sobretaxas de combustível das rotas domésticas das companhias aéreas domésticas chegará a 5 de abril. O ajuste anterior ocorreu a 5 de janeiro: para segmentos até 800 quilómetros (inclusive), a taxa de combustível era de 10 yuans por passageiro adulto; para segmentos acima de 800 quilómetros, a taxa era de 20 yuans por passageiro adulto, reduzindo-se 10 yuans e 20 yuans, respetivamente.

“Em meio a um cenário internacional em constante mudança, a empresa irá, com base em assegurar a progressão estável do desenvolvimento da estratégia, responder às incertezas externas.” A Air China, numa recente conferência de resultados realizada em formato de interação em rede, apontou: no curto prazo, o aumento dos custos de combustível; no longo prazo, a Air China considera que o aumento do preço do petróleo ajuda a reduzir a pressão de concorrência excessiva no setor e favorece a melhoria do quadro competitivo geral. Atualmente, a empresa não tem restrições impostas por reguladores internos e externos sobre os negócios de hedge; se vai ou quando vai realizá-los dependerá das condições do mercado.

A Eastern Airlines, no relatório anual em questão, indicou que a empresa pode fixar o custo do combustível através de contratos de swap de petróleo bruto, opções de compra de petróleo bruto, combinações de opções do tipo collar (opções limitadas) e contratos de futuros de petróleo bruto, reduzindo os efeitos adversos da volatilidade dos preços do combustível. Em 2025, a Eastern Airlines, em conjunto com a situação do mercado de derivados, avaliou com prudência e realizou operações de hedge para combustíveis. Até 31 de dezembro de 2025, as posições detidas das operações de hedge de combustível para as quais não tinha ocorrido ainda liquidação eram de 500k barris, com vencimento em 2026.

Além disso, relativamente ao risco de volatilidade do preço do combustível, a Eastern Airlines também indicou no relatório anual que a empresa reforça a gestão com foco na eficiência para economizar combustível através da substituição e atualização da frota, otimização de rotas, taxiamento com motor único e redução do peso do casco da aeronave, e responde à pressão do aumento dos preços do combustível otimizando o investimento de capacidade, reforçando o marketing e melhorando a taxa de ocupação e o nível de receitas unitárias. A empresa está ativamente a avaliar o comportamento futuro do preço do petróleo e realiza com prudência operações de hedge do combustível.

Na noite de 30 de março, a Southern Airlines divulgou o seu relatório anual de 2025 e, nessa mesma noite, publicou ainda um anúncio sobre a realização, em 2026, de atividades de derivados financeiros e futuros. O anúncio indica que, este ano, a Southern Airlines planeia realizar negócios de derivados financeiros de câmbio com um montante que não exceda 1.39B de dólares; negócios de futuros de combustível de aviação com um montante que não exceda 1,59 milhões de toneladas; em qualquer dia de negociação dentro do período de vigência, o valor máximo dos contratos em aberto não excederá o montante já aprovado; prevê-se que os limites das garantias e dos prémios de opção a utilizar sejam de 1 mil milhões de yuans. A empresa realiza negócios de derivados financeiros e futuros com o objetivo de hedge, de modo a prevenir e controlar efeitos adversos para o controlo de custos e para os resultados operacionais resultantes da volatilidade das taxas de câmbio e do preço do combustível, reduzindo riscos operacionais e reforçando a solidez financeira.