Os preços à vista e futuros da soja estão a subir, pressionando os custos das empresas de processamento profundo a jusante

A Heilongjiang é uma das principais regiões produtoras de soja do nosso país; a imagem mostra a cena da Conferência para o Desenvolvimento de Alta Qualidade da Indústria da Soja de Heilongjiang. 孙宪超/摄

Repórter do Securities Times 孙宵超

Nos últimos cerca de seis meses, os preços futuros e à vista da soja no mercado interno têm continuado a subir. Apesar de, recentemente, o mercado ter apresentado ajustes com oscilações, no sector prevalece, em geral, uma atitude otimista quanto ao futuro.

Especialistas da indústria e analistas do sector entrevistados consideram que, atualmente, o panorama global de oferta e procura de soja está, no conjunto, relativamente folgado; no entanto, o mercado interno apresenta contradições estruturais de oferta de forma evidente. Além disso, combinadas com a diferenciação da produção nos principais países produtores no exterior e perturbações na situação geopolítica, entre outros fatores, espera-se que, no futuro, o preço da soja tenha condições para manter-se em patamares elevados.

O aumento do preço da soja transmite diretamente o impacto para o segmento a jusante, pressionando o custo das empresas cotadas que fazem processamento profundo de soja. Assim, tornou-se ainda mais crucial a disposição para manter uma produção estável e garantir abastecimento, bem como para gerir riscos. Neste contexto, a utilização adequada da função de cobertura (hedge) por meio do mercado de futuros para mitigar riscos operacionais tornou-se uma escolha importante para as empresas cotadas relevantes lidarem com a volatilidade dos preços.

Subida do preço da soja fora de época

Desde outubro de 2025, os preços dos contratos futuros e à vista da soja de origem nacional têm apresentado uma tendência de alta, quebrando o padrão tradicional de queda sazonal. Os principais contratos futuros de soja atingiram um máximo de fase em meados de março de 2026, seguindo-se uma correção; nesta rodada, a subida máxima ultrapassou 25%. Até ao início de abril de 2026, o preço ainda registava uma subida de quase 16% face a outubro de 2025.

“Nesta rodada, o ritmo do mercado a médio prazo e do mercado à vista apresenta certas diferenças. Os principais contratos futuros de soja de origem nacional começaram a subir em tendência já a partir de outubro de 2025; a subida acumulada nesse mês foi de 4,46%, o que equivale a 175 iuanes/tonelada. Mas, no mesmo período, o preço da soja à vista apresentou uma trajetória de queda.” O analista de óleos e farinhas do Instituto de Pesquisa da Everbright Futures, 侯雪玲, explica.

“O motivo central desta diferença é que, na altura, o mercado à vista estava pressionado pelo aumento da pressão de colocação concentrada no mercado causada pela aceleração da colheita do novo produto. Entretanto, o mercado de futuros captou primeiro as contradições estruturais de redução da oferta de grãos com alto teor proteico, fazendo com que o preço arrancasse em alta antes do mercado à vista.” Segundo 侯雪玲, a partir de novembro de 2025, o mercado à vista de soja iniciou um regime de “recuperação” (补涨), e os preços dos mercados a futuro e à vista acompanharam a subida em simultâneo. O ponto mais alto do preço à vista também ocorreu em meados de março. Nesse momento, o preço da soja em 绥化海塔（塔粮）atingiu 2,42 iuanes por jin, subindo 10% face ao final de setembro de 2025 e 18,6% face ao final de outubro de 2025. O preço em 安徽淮北（净粮）atingiu 2,85 iuanes por jin, subindo 5,5% face ao final de setembro de 2025 e 14% face ao final de outubro de 2025. A subida do preço à vista foi inferior à dos futuros, principalmente porque o mercado de futuros reflete sobretudo o preço dos grãos com alto teor proteico, enquanto o mercado à vista reflete, de forma agregada, o panorama geral dos grãos com baixo e alto teor proteico.

刘美, analista de soja do Departamento de Produtos Agrícolas da Shanghai Steel Union, disse ao repórter do Securities Times que, desde outubro de 2025, a subida dos preços futuros e à vista da soja de origem nacional pode ser dividida em três etapas, todas centradas na contradição principal de “escassez estrutural de grãos com alto teor proteico”, embora os fatores de impulso de cada etapa tenham prioridades diferentes: a primeira etapa foi desencadeada pela fraca colheita no sul e pelo adiamento da colheita no nordeste; a segunda etapa beneficiou-se da libertação da procura de preparação para as festividades e do apoio de “base” proporcionado por políticas; a terceira etapa foi impulsionada pelo aperto relativo do excedente de grão a nível local e pela convergência com a retoma do trabalho e da produção.

侯雪玲 considera que a subida sazonalmente atípica do preço da soja de origem nacional nesta rodada divergiu bastante das expectativas anteriores da indústria. Antes do arranque da cotação, existia uma expectativa relativamente unânime de uma boa colheita de soja; a indústria, em geral, estava pouco otimista quanto aos preços, e as operações também se concentravam sobretudo em posições “vendidas/baixistas” — com venda antecipada excessiva por parte dos vendedores e adiamento das compras por parte dos compradores. Mas, no final, a lógica de alta que conduziu o preço da soja de origem nacional foi a de escassez de fontes de grãos com alto teor proteico, o que criou uma grande divergência de expectativa em relação às operações geralmente adotadas na indústria, levando à subida fora de época. Depois disso, fatores como o aumento dos preços de compra no local de origem, a subida do preço da soja importada, a alta do preço do milho e a retenção de oferta por parte dos agricultores forneceram apoio externo para que o preço da soja continuasse subindo, impulsionando uma escalada contínua do preço.

Contradições estruturais na oferta

A relação entre oferta e procura é um dos fatores centrais que determinam o preço dos produtos. A produção de soja combinada dos três países — Estados Unidos, Brasil e Argentina — representa cerca de 80% do total global; esses países dominam o panorama global da oferta de soja. Nos últimos anos, a escala das importações de soja da China entrou numa via de crescimento rápido, passando a ser o maior importador global de soja.

De acordo com dados da Alfândega, em 2025 as importações de soja da China atingiram 118 milhões de toneladas, um aumento de 6,5% face ao ano anterior, fixando um novo recorde histórico.

Num encontro de alto nível realizado recentemente, a Conferência para o Desenvolvimento de Alta Qualidade da Indústria da Soja de Heilongjiang, 王辽卫, diretor do Departamento de Apoio Técnico à Supervisão de Mercadorias da Data Center do Ministério de Reservas Nacionais de Grãos e Materiais, afirmou que, com base na monitorização dos horários de navios, a quantidade de soja importada pela China em janeiro a fevereiro de 2026 foi de 12,54 milhões de toneladas, uma redução anual de 7,8%; em março, a previsão de chegada é de 7,5 milhões de toneladas. À medida que a soja do Brasil for chegando em sequência, a partir de abril a quantidade de soja importada pela China voltará a subir ainda mais.

Segundo informações obtidas antes pelo repórter do Securities Times, como região principal produtora de soja do nosso país, em Heilongjiang — província onde se planta soja não transgénica — o teor proteico é relativamente mais elevado, sendo principalmente usada para processamento de alimentos para satisfazer as necessidades de consumo interno. Por outro lado, a soja importada de países como o Brasil tem maior taxa de extração de óleo, sendo principalmente destinada à produção de óleos comestíveis e ao processamento de farelo proteico para ração animal.

Com forte impulso de políticas, a produção de soja de origem nacional tem conseguido um crescimento estável nos últimos anos. 王辽卫 descreveu que a produção de soja da China tem mantido, de forma consecutiva, por 4 anos, acima de 20 milhões de toneladas; em 2025 atingiu 20,95 milhões de toneladas, estabelecendo o recorde histórico mais alto.

侯雪玲 afirmou que, embora em 2025 a produção total de soja de origem nacional tenha alcançado uma boa colheita, a percentagem de grãos com alto teor proteico diminuiu e as fontes disponíveis ficaram mais escassas, o que levou a uma maior elasticidade na subida do preço dos grãos com alto teor proteico. Entre eles, na região do nordeste, a qualidade da soja é superior e a percentagem de grãos com alto teor proteico é mais elevada; nas restantes províncias e regiões, devido a influências do tempo, a percentagem de grãos com alto teor proteico diminui. Por isso, o preço da soja do nordeste apresenta um desempenho mais forte. Ao mesmo tempo, fatores como o aumento do custo da soja importada e a alta do preço do milho proporcionaram um suporte de base sólido ao preço da soja de origem nacional, elevando-o no conjunto.

“Em 2025/2026, o panorama global de oferta e procura de soja estará, no conjunto, relativamente folgado. Prevê-se que a produção global de soja seja de 427 milhões de toneladas, estável face ao ano anterior; a procura total atinja 425 milhões de toneladas, mais 11 milhões de toneladas ano contra ano; o estoque no final do período será de 125 milhões de toneladas, mais 1,47 milhões de toneladas ano contra ano.” 王辽卫 apontou que, para além da relação entre oferta e procura, na fase atual é necessário prestar especial atenção aos efeitos em cadeia da guerra entre os EUA e o Irão sobre os preços dos produtos agrícolas globais: em primeiro lugar, a alta do preço do petróleo bruto eleva os custos de logística dos produtos agrícolas; em segundo lugar, a subida dos preços do petróleo bruto e do gás natural aumenta os custos dos insumos agrícolas como amónia sintética e fertilizantes azotados, elevando assim os custos de plantação dos produtos agrícolas; em terceiro lugar, a alta do preço do petróleo bruto evidencia a economicidade do biodiesel e do etanol, impulsionando a procura industrial por produtos agrícolas como óleos vegetais e milho.

Diversas medidas para absorver a pressão de custos

Atualmente, o sector mantém, em grande medida, expectativas de alta para a trajetória futura do preço da soja. O grupo de especialistas de análise e alerta do mercado de soja do Ministério da Agricultura e Assuntos Rurais, 陈英健, afirmou que se prevê que o preço à vista dos grãos com alto teor proteico continue a evoluir de forma independente do preço dos futuros, mantendo uma postura de liderança. Durante a colheita da nova safra de soja, poderão voltar a ocorrer fenômenos de colheita apressada. No médio e longo prazo, nos próximos 3 a 5 anos, o equilíbrio entre produção e procura de soja de origem nacional tornar-se-á um padrão habitual do mercado, sendo difícil voltar a reproduzir um cenário em que a produção excede claramente a procura; a operação do contrato de soja a futuros em faixas de preços elevadas poderá também tornar-se gradualmente um padrão.

刘美 também referiu que, devido à relação entre rendimento da soja e do milho não ser suficiente, o mercado concluiu que a intenção de plantio de soja da nova safra no ano agrícola 2026/2027 terá diminuído. Além disso, o aumento dos preços dos insumos agrícolas como despesas de arrendamento de terras e fertilizantes leva a uma subida dos custos de plantio; prevê-se que o preço de abertura para a nova safra de soja seja mais alto. Adicionalmente, no ano agrícola 2025/2026, o stock final de soja de origem nacional encontra-se em níveis baixos nos últimos quatro anos. Somando-se a isso a perturbação geopolítica externa, o ajuste das políticas de biodiesel e a ligeira maior rigidez da relação global entre oferta e procura de soja, há, no futuro, mais fatores favoráveis ao mercado de soja. No médio e longo prazo, ainda existe espaço para uma subida dos preços.

De acordo com informações disponíveis, como a soja é uma matéria-prima importante de várias empresas cotadas, incluindo Zú Míng (祖名股份), Weiyi (维维股份), Zhu Lao Liu (朱老六) e Jiahua (嘉华股份), a volatilidade do seu preço afeta diretamente os custos de produção das empresas e os benefícios operacionais.

Em revelações recentes sobre estudos com instituições, 朱老六 indicou que o preço da soja tem continuado a subir: passou de 4.400 iuanes/tonelada no início de 2025 para 5.000 iuanes/tonelada atualmente; no entanto, a empresa já concluiu a compra anual de soja no início de 2026 e acumulou um inventário de matérias-primas suficiente. Por isso, a taxa de margem bruta do negócio de conserva de tofu fermentado (腐乳) em 2026 será relativamente limitada quanto ao impacto da volatilidade do preço.

A 维维股份 tinha anteriormente afirmado que, com base em análises, em 2026 a área de cultivo de soja de origem nacional manter-se-á relativamente estável. A quantidade de soja da nova safra a ser colocada no mercado está prevista para continuar em níveis elevados; a situação global de oferta e procura no mercado será, no conjunto, folgada. Isso fornecerá uma garantia forte para a oferta estável de matérias-primas de soja não transgénica, ajudando a conter a volatilidade dos preços das matérias-primas e a reduzir os custos operacionais da indústria.

Quanto aos riscos operacionais trazidos pela volatilidade do preço da soja, 陈英健 recomenda que as empresas de processamento a jusante utilizem de forma racional a função de cobertura do mercado de futuros, a fim de evitar eficazmente riscos de volatilidade de preços e estabilizar a rentabilidade operacional.

A 维维股份 já havia publicado um anúncio informando que, para evitar de forma razoável os riscos de volatilidade dos preços de matérias-primas e produtos na produção e operação, a empresa subsidiária pretende realizar operações de cobertura. Por meio do mecanismo de proteção de hedge, será possível compensar o impacto da volatilidade dos preços das principais matérias-primas e dos produtos, aumentando a capacidade de resistência da empresa aos riscos.

（Editor: 董萍萍 ）

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