O financiamento público lucrou 2,61 biliões de yuan no ano passado, atingindo um recorde histórico. A lógica do mercado pode estar a passar de uma reparação de avaliações para uma melhoria dos lucros.

Jornal Securities Times (证券时报) | repórter Li Mingzhu

Após a divulgação dos relatórios anuais das fundos públicos, o lucro de toda a indústria atingiu 2,61 biliões de yuans, estabelecendo de imediato um novo recorde histórico máximo. Do ponto de vista do desempenho de lucro de um fundo individual, os ETFs de índices de base ampla destacam-se indiscutivelmente como a “força principal”. Entre eles, o ETF CSI 300 da Huatai-PineBridge, graças a um lucro de 26.1k de yuans, conquistou o título de “fundo que mais gerou ganhos” de 2025.

Lucro dos fundos públicos atinge novo máximo histórico

Em 2025, o mercado de fundos públicos doméstico alcançou resultados históricos marcantes. De acordo com dados da Tianxiang Investment Advisory, 163 sociedades gestoras de fundos públicos alcançaram um lucro total de 2,61 biliões de yuans em fundos públicos em 2025, atingindo um novo máximo histórico; face aos 1,28 biliões de yuans de 2024, o valor duplicou.

Em termos de tipo de fundo, quanto ao lucro global, em 2025 os fundos de ações registaram um lucro total de 1,13 biliões de yuans, tornando-se o maior contribuinte; os fundos mistos ficaram em segundo lugar, contribuindo com 0,87 biliões de yuans de lucro global, atingindo um crescimento significativo face ao mesmo período do ano anterior. Os fundos de obrigações, os fundos QDII, os fundos do mercado monetário e os fundos de commodities registaram todos lucros superiores a milhares de milhões de yuans. O lucro global dos fundos de obrigações e dos fundos do mercado monetário excedeu ambos 78.52B de yuans, caindo de forma acentuada em comparação com o mesmo período do ano anterior.

O maior ritmo de crescimento do lucro foi nos fundos de commodities. Em 2025, 63 fundos de commodities alcançaram um lucro de 26.1k de yuans, um aumento acentuado de 551,07% face a 2024; em termos de taxa de crescimento, ficou no topo de todas as categorias. O crescimento dos fundos FOF também foi muito significativo: 979 fundos FOF obtiveram um lucro de 186,85 mil milhões de yuans, um aumento de 267,38% face a 2024. Em termos de lucro médio, os fundos de commodities foram de 16,48 mil milhões de yuans; os fundos de investimento no estrangeiro, 12.8k de yuans; e os fundos de ações, 11.3k de yuans, ocupando os três primeiros lugares.

“ETF de base ampla” — o mais rentável

Ao focar no desempenho de lucro de fundos individuais, as vantagens dos ETFs de índices de base ampla tornam-se especialmente evidentes. Entre os 20 fundos públicos com maior lucro, 19 são fundos de ações e de commodities; desses, os ETFs ocupam 18 lugares. Existem 12 apenas de ETFs de base ampla, e os fundos de commodities que figuram no topo da classificação de lucros são, em geral, produtos de ETFs de ouro.

Entre eles, o ETF CSI 300 da Huatai-PineBridge foi o “produto de fundo que mais gerou ganhos”, com um lucro de 8.7k de yuans. Em segundo lugar ficou o ETF CSI 300 da E Fund, com 1.65B de yuans; o ETF CSI 300 da Huaxia e o ETF do Start-up Board da E Fund registaram ambos lucros superiores a 205M de yuans. O ETF CSI 500 da Southern e o ETF CSI 300 da J. Trust/ChinaAMC (嘉实) registaram ambos lucros superiores a 200M de yuans. Além disso, há ainda 4 ETFs com lucros superiores a 200 mil milhões de yuans. No conjunto do mercado, foram 15 ETFs que obtiveram lucros superiores a 100 mil milhões de yuans em 2025.

No segmento de posições activas (fundos de gestão activa) de equities, o fundo misto de crescimento e valor (classe A) da Rayliant (睿远成长价值混合A) obteve 94,54 mil milhões de yuans em lucros, tornando-se o fundo activo mais rentável, e também o único fundo de equity activo que fica no top 20 em termos de lucro. Em segundo lugar ficou o Xingquan Global (兴全) Runcheng (合润) Fund, com 70,34 mil milhões de yuans de lucro em 2025. O fundo misto de crescimento da Noah (诺安成长混合A) ficou em terceiro lugar, com 61,03 mil milhões de yuans.

Importa notar que a subida acelerada do preço do ouro proporcionou ganhos significativos aos fundos temáticos relacionados. Nesse contexto, o ETF de ouro foi um dos produtos com destaque no desempenho em 2025. O ETF de Ouro da Huā’ān (华安黄金ETF), com um lucro de 20B de yuans, não só ficou em 10.º lugar no ranking de lucros dos fundos de todo o mercado, como também se tornou o ETF de ouro mais rentável do ano. O ETF de Ouro da Boshi e o ETF de Ouro da E Fund também apresentaram um desempenho sólido, registando, respetivamente, 9.45B de yuans e 7.03B de yuans de lucros; em conjunto, evidenciam a forte capacidade de geração de lucros dos fundos temáticos de ouro.

Gestores de fundos mostram visão optimista colectiva sobre Ações A

Com base nos relatórios anuais de 2025 já divulgados, a maioria dos gestores de fundos públicos demonstra uma atitude optimista em relação ao mercado de Ações A de 2026. Consideram que o mercado, no seu conjunto, possui uma base para tendência de alta, pelo que o desempenho ao longo do ano merece expectativa.

O gestor de fundos da Rayliant Fund, Fu Pengbo, afirmou que, apesar de mudanças recentes na situação geopolítica do Médio Oriente e do panorama da Ásia Oriental após as eleições no Japão terem exercido alguma pressão sobre a apetência ao risco para Ações A, a trajectória de forte resiliência da economia doméstica e de recuperação contínua da confiança dos investidores não se alterou. Olhando para o futuro, as actuais expectativas do mercado quanto à melhoria das condições de liquidez parecem ligeiramente positivas. No entanto, tendo em conta o efeito combinado do aceleramento da expansão do crédito, a poupança dos residentes que vai sendo gradualmente convertida em investimento e o arranque do “15.º ao 16.º ano quinquenal” (十五五) como ano de início de políticas, as Ações A ainda dispõem de uma base relativamente sólida para um bom desempenho.

O gestor de fundos da Huatai-PineBridge Fund, Liu Jun, indicou que o valor de alocação intermédio dos activos chineses em 2026 tem potencial para continuar a aumentar, e o padrão de subida nas Ações A deverá manter-se. Neste contexto, a lógica de impulsionamento do mercado de Ações A este ano poderá mudar progressivamente, partindo da correção de valuation de 2025, para a melhoria dos lucros. Os activos centrais poderão tornar-se a força dominante no rumo do mercado. Por um lado, com a recuperação estável da economia doméstica e a melhoria gradual dos lucros empresariais, a resiliência de lucros e crescimento dos activos centrais tem potencial para evidenciar-se ainda mais. Por outro lado, sob a liderança de “tecnologia industrial + expansão da procura interna”, os activos centrais com vantagens em tecnologia e fortemente ligados ao mercado de procura interna poderão continuar a receber alocações prioritárias de capital global e de instituições domésticas, ou vir a tornar-se um dos motores centrais do mercado.

O gestor do Xingzheng Global Fund, Xie Zhiyu, considera que, em 2026, o crescimento não linear trazido pela IA continua a ser o ponto principal a observar. Após a estabilização e recuperação da economia macro, a diversificação e a retoma no sector tradicional também merecem expectativa. No panorama internacional, eventos “cisne negro” ocorrem por vezes, causando oscilações acentuadas nos preços de commodities e na apetência ao risco do mercado. Contudo, ao contrário de 2022, quando o mundo se encontrava num período de recessão económica global, em 2026 estamos no período de dividendos de uma vaga de revolução tecnológica e do apoio das políticas industriais. Os “cisnes negros” no panorama internacional tendem a ser mais perturbações de curto prazo nas operações; ao longo do ano, o desenvolvimento da IA e a estabilização e recuperação da economia macro serão a linha principal.

O gestor da Huā’ān Fund, Xu Zhiyan, afirmou que, em 2026, a economia macro global apresentará um ambiente favorável de expansão fiscal e de liquidez monetária mais folgada, oferecendo boas oportunidades para a alocação entre grandes classes de activos. Especificamente quanto ao desempenho do activo ouro, o foco recai sobre três linhas principais de formação de preços. Primeiro, o ciclo de política monetária tradicional da Reserva Federal. Segundo, os problemas de crédito do dólar e o ritmo de compras de ouro pelos bancos centrais globais daí decorrente. Antes das eleições intermédias, ainda pode haver incertezas na situação geopolítica e nas políticas tarifárias, o que tende a estimular a procura de alocação defensiva em ouro. Terceiro, ouro e acções, bem como obrigações, apresentam baixa correlação. No actual ambiente de baixas taxas de juro, a alocação em ouro tem vindo a ser valorizada tanto por instituições como por investidores individuais; e a capacidade deste conjunto de fundos em influenciar a formação de preços do ouro está a aumentar dia após dia.