Um Ano de Tarifas: Olhando para o Impacto Global

Uma das maiores histórias financeiras do ano passado foi a guerra tarifária iniciada pelos Estados Unidos. Apesar dos choques nas cadeias de abastecimento globais e nas economias, muitas nações aguentaram o impacto de forma surpreendentemente boa.

Um novo relatório, One Year On: Tariff Impacts on U.S. Imports and What They Mean for Treasury and Payments, analisa o impacto destas tarifas tanto no curto como no longo prazo. O mundo adaptou-se muito mais depressa do que o esperado, minimizando as repercussões económicas. “Se me dissesse quais poderiam ser os impactos das tarifas, que as mudanças iam ser tão rápidas e severas como foram, não acho que eu teria acreditado em si”, disse Hugh Thomas, Analista Principal de Pagamentos Comerciais e Empresariais na Javelin Strategy & Research.

Pronto para o Choque

Os choques tarifários não funcionam como uma única mudança de política — propagam-se pelas economias como uma mistura de contrações, redirecionamentos, isenções e surtos ocasionais impulsionados por falhas de comunicação entre países e produtos. Prever a resposta nunca foi um processo simples.

Alguns analistas esperavam que as cadeias de abastecimento ou absorvessem as tarifas ou encontrassem alternativas. Isso, em grande medida, não aconteceu. As importações de margens baixas como eletrónica, brinquedos e vestuário mantiveram-se, em grande parte, estáveis, mesmo quando os custos impulsionados por tarifas subiram.

“Fiquei surpreendido tanto com a rapidez como com a correlação apertada entre a introdução de uma tarifa e a utilização de importações a descer”, disse Thomas.

As nações melhor posicionadas para beneficiar com esta instabilidade foram as que estavam preparadas para a disrupção comercial. À medida que os preços dispararam com as importações da China, por exemplo, o Vietname consolidou rapidamente a produção de brinquedos e vestuário, conquistando nova quota de mercado.

“O Vietname tem estado a preparar-se para fazer isto há algum tempo”, disse Thomas. “Quando as tarifas chinesas subiram, o Vietname estava pronto como substituto rápido ou último recurso para os Estados Unidos ou para um dos outros fornecedores da cadeia de abastecimento na Ásia. Estas quantidades estão para ficar.”

Falta de Caos

A lição principal: as cadeias de abastecimento ajustam-se em vez de simplesmente transferirem custos. A disponibilidade dos bens manteve-se maioritariamente inalterada, destacando a agilidade das cadeias de abastecimento em 2026.

“Se isto tivesse acontecido há 15 anos, teria havido caos”, disse Thomas. “Não haveria brinquedos suficientes nos centros comerciais durante o Natal. O mundo mudou em termos de capacidades de envio de última milha e de dados classificados sobre a proveniência dos bens e dos seus substitutos.

“Diz muito o facto de se poderem instituir regimes tarifários caprichosos e, ainda assim, não estarem a formar-se filas na loja de eletrónica”, disse ele. “Tivemos cadeias de abastecimento super-eficientes, por isso não houve grande folga no sistema. Apesar destas mudanças totalmente não orientadas pelo mercado, ainda temos os mesmos bens disponíveis um ano depois.”

Algumas Mudanças Estão Aqui para Ficar

Ainda assim, as tarifas deixaram mudanças duradouras. Muitos intervenientes perceberam que não eram tão indispensáveis como se assumira, à medida que os substitutos surgiram quase imediatamente.

Para a frente, as cadeias de abastecimento podem incorporar um componente de “risco de tarifas”, particularmente em setores longos e complexos como o automóvel e a aeronáutica. Os governos também estão a reavaliar os riscos regulatórios à medida que incentivam a produção interna.

“Vê-se que estão à procura de fechar acordos comerciais”, disse Thomas. “Mas também tentarão transmitir a durabilidade dos seus acordos comerciais e até que ponto podem ser confiáveis para não levantarem barreiras tarifárias ou intervenção regulatória.”

Uma Lição do Ouro Suíço

Outras lições surgiram de fontes inesperadas. Em julho de 2025, os EUA compraram $6 mil milhões em ouro suíço num único mês — em comparação com menos de $2 mil milhões no ano anterior.

Isso foi o resultado de uma observação casual, uma intenção mal comunicada em termos de tarifas. Acabou por se tornar uma das maiores oscilações comerciais do ano.

“Isso é muito elucidativo em termos da necessidade de um mercado eficiente e de ter as suas intenções comunicadas eficazmente, porque foi realmente uma situação de telefone avariado”, disse Thomas. “Também resultou numa ineficiência considerável da cadeia de abastecimento, se estiver a falar de triplicar a sua compra de barras de ouro num ano. Provavelmente, algumas pessoas acabaram por ficar com mais inventário do que aquilo que queriam, como consequência disso.”

Pensar, Rápido e Devagar

O timing também foi importante nas negociações. O Reino Unido, agora fora da UE, ficou para trás em contratos farmacêuticos, ao demorar em comparação com os acordos comerciais da UE, que em vez disso beneficiaram a Irlanda, Espanha e França.

“À medida que pensa para onde é que os impactos vão seguir, quer pensar: e se o próximo concorrente que compete comigo numa cadeia de abastecimento conseguir fechar o acordo mais rapidamente?” disse Thomas. “Muitas das pessoas que gerem pagamentos e banking transacional para as farmacêuticas do Reino Unido estão provavelmente a olhar para um excesso de inventário em mãos e para uma quebra de caixa como consequência do facto de terem negociado as tarifas farmacêuticas mais devagar do que a UE.”

Por outro lado, alguns países estão a avançar devagar com as negociações comerciais, sabendo que existe sempre a possibilidade de que as tarifas sejam travadas. O Canadá e o México estão a adotar uma abordagem ponderada, sabendo que o acordo de comércio livre USMCA está novamente em cima da mesa.

O Teste de Stress Definitivo

Mesmo quando os efeitos das tarifas diminuem, os intervenientes em pagamentos comerciais veem oportunidades para oferecer soluções. As empresas vão passar o ano de compensação a desembaraçar ajustamentos anteriores, mas agora percebem que existe sempre um caminho através da disrupção.

Talvez a conclusão mais clara do ano passado seja a resiliência do comércio global.

“Se alguma vez quiséssemos executar um teste de stress à cadeia de abastecimento global”, disse Thomas, “não sei se conseguiria encontrar um melhor do que este, a não ser um conflito mundial.”

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