Divisão do mercado de ações

Pergunta ao AI · Quais são os principais impulsionadores por detrás da divisão dos mercados financeiros?

Autor do artigo: Prathik Desai

Tradução do artigo : Block unicorn

Prefácio

O relógio não é uma cura para o atraso. Durante décadas, os mercados financeiros foram construídos em torno da velocidade com que a informação existente é transmitida. Introduziram relógios de fecho, liquidações por lote e bolsas regionais — fazia sentido numa época em que a transmissão de informação era lenta. Mas tudo isto já mudou. O capital não espera. Tal como a água encontra sempre uma brecha, o capital também encontra. A gravidade financeira puxa-o para o caminho que obtém a informação do preço mais rapidamente. Esta é a regra do mercado. Os participantes do mercado não tolerarão ineficiências para sempre.

É isto que tenho observado nas últimas semanas, numa perspetiva macro, sobre a evolução dos mercados financeiros.

Neste artigo de hoje, vou ajudar-te a compreender o que quebra a velha estrutura enfeudada dos mercados financeiros, permitindo que evolua para uma estrutura mais eficiente e não enfeudada — que atravessa diferentes locais, embalagens e tempos.

Troca de funções

Estudo finanças há mais de dez anos. Na fase inicial da minha aprendizagem, eu via as bolsas de valores tradicionais como sinónimo do mercado. Durante grande parte do tempo em que evoluíram, as bolsas foram o lugar onde se juntam todas as pessoas e todas as coisas: compradores, vendedores, entidades reguladoras e a tecnologia que impulsiona o mercado. Há um índice que acompanha as ações integrantes, e um relógio que indica o momento de negociação, dizendo a todos quando podem negociar e quando não podem.

Mas isto mudou nos últimos anos. Na verdade, nas últimas semanas já vimos várias ocorrências que confirmam essa mudança.

A 18 de março, a S&P Dow Jones Indices autorizou a autorização da S&P 500 para a Trade[XYZ], permitindo que os operadores do mercado HIP-3 lancem na exchange Hyperliquid o primeiro e único contrato perpétuo de derivados da S&P 500. O índice S&P 500 é o índice de ações norte-americanas de grande capitalização (blue chips) mais acompanhado no mundo, acompanhando 500 das principais empresas dos EUA, abrangendo cerca de 80% da capitalização bolsista total dos EUA, com uma capitalização bolsista superior a 61 biliões de dólares. Este índice cobre pelo menos metade da capitalização bolsista dos mercados acionistas globais.

É um índice com uma história de quase 70 anos, mas foi listado num mercado criado há apenas 6 meses.

No dia seguinte ao anúncio da S&P, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou o pedido da NASDAQ para negociar e liquidar parte das ações sob a forma de tokens. A NASDAQ é um dos locais de negociação mais ativos do mundo; o seu volume nominal de transações costuma exceder o da New York Stock Exchange (NYSE), que é a bolsa com maior capitalização bolsista no mundo.

A 16 de março, a Cboe Global Markets apresentou à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) uma proposta para lançar “negociação de ações dos EUA quase 24/5 (24x5)”. O maior operador por detrás desta bolsa financeira dos EUA afirmou que está preparado para disponibilizar serviços de negociação de ações 24 horas por dia, logo que em dezembro de 2026.

Mas por que razão é que isto acontece? Cada vez mais pessoas estão a exigir prolongar o horário de negociação das ações dos EUA.

Estas três iniciativas visam, em conjunto, uma estrutura de negociação antiga e enfeudada. O mercado de negociação de futuros do índice S&P 500 lançado pela Hyperliquid desafia a convenção de décadas de que os investidores só podem negociar índices tradicionais através de mercados tradicionais. Além disso, torna possível negociar 24/7 um dos índices de grande capitalização mais acompanhados a nível global.

A iniciativa de tokenização de ações da NASDAQ dirige-se à infraestrutura. Introduz uma nova forma de “embalagem”, permitindo que a mesma ação seja negociada de maneiras diferentes. Tentativas anteriores de tokenização de ações foram criticadas pela indústria.

Os investidores questionam se esses tokens têm os mesmos direitos que as ações originais.

Mas, se eu fornecer a mesma exposição à equidade através de tokens na blockchain, sem perder os direitos de voto e as proteções legais associados às ações desmaterializadas originais, não aceitarias?

Porque é que haverias de fazer isso? O que é que te traz de benefício?

Então, e se tu fores um investidor fora dos EUA e quiseres aceder de forma mais conveniente ao mercado acionista da maior economia do mundo? E se esta tokenização das ações te permitir integrá-las mais facilmente com sistemas de colateral e empréstimos?

Quando consideras a negociação 24/7, essas vantagens multiplicam-se.

É isto que a Cboe (Chicago Board Options Exchange) está a atacar. O seu plano de negociação quase em tempo integral (5 dias por semana, 24 horas por dia) tem como objetivo reconhecer que o capital não espera pelo horário de escritório. Os traders querem sempre expressar a sua opinião imediatamente após obterem a informação. Se a Cboe não lhes fornecer um mercado para expressar a sua opinião, os traders vão acabar por afluir para outras plataformas que disponibilizem esse tipo de mercado.

O que eu disse não é nada hipotético, nem “algo que poderá acontecer em breve”. Está a acontecer — neste momento.

Um futuro dividido

No mercado HIP-3 da Hyperliquid, a adoção da divisão de produtos financeiros é a mais evidente: este mercado só foi lançado formalmente no final de outubro de 2025.

Apenas no último mês, o volume de negociação acumulado do mercado HIP-3 aumentou em 72 mil milhões de dólares. O volume acumulado nos quatro meses anteriores foi de 780 milhões de dólares.

Em março, a Trade[XYZ] no mercado perpétuo de produtos financeiros tradicionais e ações manteve 90% do volume diário de negociação do HIP-3. Mas isto ainda não é o mais interessante.

Mais de metade do volume de negociação da Trade[XYZ] vem dos mercados de contratos perpétuos de prata, petróleo bruto, Brent e ouro.

A Hyperliquid oferece uma plataforma de negociação unificada para negociar criptomoeda à vista e contratos perpétuos de criptomoeda e de ativos tradicionais. Isto não só simplifica o processo de negociação na mesma plataforma, como também traz maior liquidez, uma interface de utilizador unificada e spreads de compra e venda menores.

Os traders continuam a querer negociar alguns dos ativos maiores e mais populares, cobrindo commodities, empresas cotadas, grandes empresas privadas e índices. Poderias querer negociar prata, ouro, petróleo bruto, Tesla, Apple, Amazon, Google, índices que acompanham as 100 maiores não financeiras dos EUA e o índice S&P 500 — e tudo isso pode ser feito na plataforma Hyperliquid.

O HIP-3 separa a funcionalidade de investimento nesses ativos da infraestrutura das bolsas existentes, mantendo ainda assim a referência ao ativo subjacente original. Assim, quando estás long em contratos de futuros de prata no HIP-3, o ativo subjacente que acompanha continua ligado ao valor de 1 onça de prata na fonte de dados Pyth.

Os traders mudam de plataformas anteriores para negociar prata no HIP-3 porque o HIP-3 não distingue entre traders dos EUA e de fora dos EUA, nem segue qualquer horário específico. Sempre que surge um evento em que os traders querem expressar a sua opinião através da fixação de preços dos ativos, o HIP-3 fornece-lhes um mercado, sem restrições devido à localização geográfica do trader ou ao fuso horário.

Nas últimas semanas, o crescimento dos contratos em aberto (OI) na plataforma Hyperliquid tem sido significativo, refletindo plenamente o resultado acima. O OI mede o valor total das posições de derivados em aberto. Ao contrário do volume, que reflete a atividade de negociação, o OI reflete o compromisso de negociação.

O volume de OI a 1 de março foi de 1,13 mil milhões de dólares; a 1 de abril duplicou e chegou a 22 mil milhões de dólares. Isto indica que os traders têm confiança nos contratos perpétuos da Hyperliquid, imobilizando fundos.

Estes indicadores sugerem que, quando o acesso ao mercado se torna mais fácil e há menos fricção, os traders não permanecem fiéis a uma plataforma ou a uma categoria específica de ativos. Eles escolhem qualquer plataforma que ofereça volatilidade, conveniência e liquidez.

É por isso que instituições tradicionais como a S&P, a NASDAQ e a Cboe estão a tomar medidas para reconhecer este comportamento.

Pelo menos dois acontecimentos recentes comprovam a importância da negociação 24/7 e da volatilidade para os traders.

Saurabh escreveu num tweet na Decentralised.Co: “A 28 de fevereiro, os EUA e Israel atacaram o Irão durante o fecho dos mercados tradicionais. Poucas horas depois, os preços dos contratos perpétuos indexados ao petróleo na plataforma Hyperliquid dispararam 5%, porque os traders absorveram o choque em tempo real.”

Duas semanas após o início da guerra, o volume de negociação dos contratos perpétuos indexados ao petróleo disparou de 200 milhões de dólares para um total acumulado de 60 mil milhões de dólares.

Um grande risco das plataformas emergentes é a liquidez. Se a liquidez for insuficiente, os spreads de compra e venda podem alargar, fazendo com que a desvantagem de pricing enfrentada pelos traders seja mais severa do que noutras plataformas.

Na semana passada, enquanto o Presidente dos EUA Trump se reunia com responsáveis iranianos para realizar “conversações produtivas”, a plataforma Hyperliquid demonstrou a sua forte liquidez. O recém-lançado contrato futuro do índice S&P 500 baseado na plataforma HIP-3 consegue seguir com precisão a tendência do futuro de índice E-mini S&P 500 da Chicago Mercantile Exchange (CME), minuto a minuto.

Apesar de os contratos perpétuos on-chain estarem cerca de 50–70 pontos abaixo de ES, o tamanho das variações de preço é semelhante.

O que isto significa

Durante décadas, os mercados tradicionais têm estado ligados entre si e têm sido controlados por (1) o local (as bolsas), (2) o tempo (as sessões de negociação) e (3) os produtos (índices/contratos).

Escolheram manter o status quo porque não conseguiram estabelecer mecanismos adequados para lidar com ineficiências como atrasos de tempo, limitações do horário de negociação e restrições regulatórias para investidores fora dos EUA. Em vez disso, mascararam essas ineficiências e as embalaram como sistemas programáticos destinados a construir credibilidade institucional, para atrair investidores.

As pessoas continuam a negociar e a investir. Não é porque são estúpidas, nem porque acreditam cegamente em várias narrativas que os mercados financeiros tradicionais vendem. Fazem-no porque não têm escolha. Esta situação começou a mudar com o surgimento da blockchain, que oferece ao mundo mercados on-chain, tornando a negociação e o investimento sem precedentes em termos de conveniência.

As pessoas viram essa opção e agarrarem-na.

No passado, não se importavam, e no futuro também não se importarão. Se a nova estrutura é enfeudada ou não enfeudada, pouco lhes interessa. Quer as instituições atuais estejam ou não dispostas, desde que traders e investidores consigam expressar a sua opinião com mais conveniência através de instrumentos financeiros, eles aceitarão a nova estrutura de mercado. Quanto à origem dessa estrutura — seja de gigantes tradicionais como a NASDAQ, a Cboe ou o S&P 500, ou seja de plataformas sem permissões executadas em blockchain — isso não tem importância.

A indústria financeira evolui sempre, adaptando-se, e adotará qualquer estrutura que reduza a distância entre a ocorrência de eventos e a expressão de opiniões sobre preços.

Acontecem eventos importantes em todo o mundo, a cada minuto. Então, por que razão é que os preços têm de esperar que o relógio de um edifício com fachada de vidro em Nova Iorque comece a andar numa segunda-feira de manhã para serem definidos?

Por hoje é tudo. Até ao nosso próximo artigo.

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