Q1 Mercado de Ações: Em Queda, mas Muitos Setores em Alta

Principais conclusões

• O amplo mercado acionista caiu no primeiro trimestre, mas a queda global dissimula ganhos em sectores específicos.
• As perdas foram lideradas por acções de tecnologia e de serviços de comunicação, com os índices globais em baixa, devido ao seu elevado peso no mercado.
• Os investidores rodaram para acções que vinham a desvalorizar nos últimos anos, nomeadamente acções de valor, small-caps e empresas pagadoras de dividendos.

O mercado acionista poderá ter começado o ano com perdas, mas estava longe de ser um mar de vermelho. A razão: os investidores mudaram para cantos anteriormente descurados, mesmo enquanto vendiam os antigos grandes vencedores. Como resultado, perante a incerteza da guerra no Irão e as preocupações sobre o impacto da inteligência artificial ao longo de um vasto leque de indústrias, as acções nos sectores de matérias-primas, industriais e de consumo defensivo terminaram o primeiro trimestre com ganhos. Sobretudo, as acções de energia protagonizaram uma enorme recuperação impulsionada pela subida dos preços do petróleo.

Muitas das mega-acções de crescimento que vinham a surfar a euforia da IA sofreram perdas no trimestre. Entre elas, estão os maiores nomes do mercado: a Microsoft MSFT, em queda de 23,3%, e a Nvidia NVDA, em baixa de 6,5%. Estas gigantes tecnológicas, que têm pesos elevados nos índices do mercado, foram determinantes para fazer cair o mercado acionista global 4,2%, como medido pelo Morningstar US Market Index.

Entretanto, as acções de valor superaram as de crescimento. Além disso, as acções de empresas mais pequenas tiveram um desempenho melhor do que as de empresas maiores, e as pagadoras de dividendos superaram. A rotação tem sido impulsionada por uma combinação de preocupações fundamentais — a IA a reduzir receitas e modelos de negócio, o salto nos preços do petróleo motivado pela guerra — bem como por valorizações esticadas nas acções que vinham a liderar a recuperação, segundo Dominic Pappalardo, estrategista-chefe multi-ativos da Morningstar Wealth.

“Penso que ainda há margem para continuar a avançar com as mudanças que vimos [este ano]”, diz Pappalardo. “Algumas das falhas de avaliação… eram bastante grandes. Quanto maior a falha, mais pode avançar a rotação." Entretanto, “se o conflito no Médio Oriente persistir, a dispersão do mercado continuará a aumentar, à medida que sectores como energia e tecnologia deverão mover-se em direcções opostas.”

Rotação Setorial de Grandes Acções do 1.º Trimestre

Os retornos por sector de acções estão entre os sinais mais visíveis de que os investidores estão a sair dos anteriores vencedores do mercado para entrarem em acções que vinham a desvalorizar. Desde a primavera de 2023, os grandes vencedores nos mercados estiveram nos sectores de tecnologia e de serviços de comunicação, graças aos ventos favoráveis do boom da IA. No fim de 2025, as acções de serviços de comunicação — que incluem Alphabet GOOG/GOOGL — tinham subido, em média, 42,4% por ano, enquanto as acções de tecnologia subiram 38% por ano. Entretanto, as matérias-primas ganharam 9,2% por ano, enquanto as acções de energia subiram 4,5% por ano.

O primeiro trimestre pareceu dramaticamente diferente. As acções de energia lideraram o mercado com um ganho de 38,1% impulsionado pelo salto do preço do petróleo. Mas para além desse movimento houve uma rotação mais alargada para outros sectores que vinham a desvalorizar. As matérias-primas ficaram em segundo lugar, com um ganho de 10,5%, liderado por um aumento de 16,7% em acções da empresa de gases industriais Linde LIN e uma recuperação de 80,1% nas acções da empresa química Dow DOW. Atrás, está um retorno de 7,7% nas acções do sector das utilidades, cuja natureza defensiva ajudou a reforçar ganhos registados durante o boom das acções de IA, graças à subida das necessidades de energia para centros de dados.

Entretanto, as acções de tecnologia foram empurradas para baixo por quedas na Microsoft, na Nvidia, e por uma baixa de 6,7% na Apple AAPL. As acções de serviços de comunicação, que caíram 8,1%, tiveram a sua maior queda no primeiro trimestre desde o terceiro trimestre de 2022. A Meta Platforms META caiu, por exemplo, 13,3%.

A Superioridade das Acções de Valor face ao Crescimento

Durante anos, as acções de valor têm ficado para trás face aos ganhos das acções de crescimento. A última vez que o valor superou o crescimento num ano civil completo foi durante o mercado bear de 2022. Agora, pelo segundo trimestre consecutivo, as acções de valor ultrapassaram as de crescimento.

Esta superioridade foi liderada por grandes ganhos nas acções de energia, como o retorno de 43,5% na Exxon Mobil XOM e o retorno de 39,6% na Chevron CVX. “As valorizações de energia e valor estavam deprimidas na entrada de 2026 face ao crescimento e à tecnologia, após vários anos de desempenho relativo fraco, o que permitiu que a recuperação avançasse mais depressa e percorresse mais distância”, explica Pappalardo.

O Mergulho das Large Caps no 1.º Trimestre

Dentro da Morningstar Style Box, outra tendência do primeiro trimestre foi a robustez das acções de small- e mid-cap face às acções de grandes empresas. Isto reflectiu também uma mudança no panorama. Durante o trimestre, o Morningstar US Large Cap Index perdeu 6,1%, o que corresponde à sua maior queda desde o segundo trimestre de 2022, quando perdeu 17,13%. As acções de large cap tiveram o pior arranque de qualquer ano desde 2020.

“As empresas de tecnologia que sofreram ao longo do ano até à data estão no segmento de large cap, e estão a puxar esse segmento para baixo em relação às small caps”, diz Pappalardo. Ao mesmo tempo, “as small caps têm ficado para trás face às large caps nos últimos anos, pelo que a sua avaliação mais baixa deixou o segmento preparado para apresentar desempenho superior.”

Ainda assim, houve evidência da continuação do reforço da infra-estrutura de IA entre as acções de mid-cap. O aumento de 1,2% no Morningstar US Mid Cap Index foi impulsionado por um salto de 168% nas acções da SanDisk SNDK e por uma recuperação de 55,6% na Corning GLW.

As Estratégias de Acções com Dividendos Dominam

O desempenho superior das acções de energia e utilidades, bem como das acções de valor em geral, significou também que foi um bom trimestre para as estratégias de dividendos face ao mercado global. Foi especialmente forte no Morningstar Dividend Leaders Index, que detém as 100 acções com maior yield do Morningstar Dividend Composite Index. O Dividend Leaders Index ganhou 15,1% nos primeiros três meses de 2026, o que corresponde ao seu melhor trimestre desde os últimos três meses de 2022, quando subiu 15,3%. A Exxon e a Chevron foram grandes contribuintes aqui, tal como a Verizon VZ, que recuperou 25,6%.