Resultados de 2025 da Cao Cao Travel: lucros no Q4 após o primeiro ajuste, rumo a uma nova fase de crescimento na rentabilidade

Em 27 de março, a Cao Cao Chuxing divulgou os seus resultados financeiros anuais de 2025. Os dados mostram que o âmbito de atuação da empresa já abrange 195 cidades em todo o país; no ano completo de 2025, a receita atingiu 20 mil milhões de yuan, um aumento de 38%; a margem bruta subiu para 9,4%, mais 1,3 pontos percentuais.

O que merece ainda mais atenção são os dados financeiros do 4.º trimestre — durante o período, o lucro líquido ajustado da empresa voltou a ser positivo, registando-se, de forma histórica, pela primeira vez a viragem de prejuízos para lucros num único trimestre. Ao mesmo tempo, os indicadores de fluxo de caixa também libertaram sinais positivos: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa durante o ano completo aumentou 60,3% em termos homólogos. Isto significa que a Cao Cao Chuxing já ultrapassou completamente a fase em que dependia de “injecções de capital” externas, passando efectivamente a ter capacidade de “auto-oxigenação” e de crescimento endógeno.

No panorama do mercado de mobilidade partilhada na China, a Cao Cao Chuxing tem sido sempre uma presença única. Não é apenas a pioneira no modelo de carros personalizados, como também o “último movimento decisivo” da Geely Holding no trilho de Robotaxi de biliões de dólares. Esta sinergia industrial confere-lhe uma lógica subjacente capaz de reestruturar a estrutura de custos da mobilidade.

Então, como é que a Cao Cao Chuxing conseguiu virar o resultado? Como é que o Robotaxi vai reescrever o valor de longo prazo da empresa?

Confirmação da viragem na rentabilidade

De prejuízos contínuos até à viragem de resultados num único trimestre: a mudança qualitativa na estrutura de lucros da Cao Cao Chuxing deve-se, em grande medida, ao forte aumento da margem bruta. Assim, quais são, afinal, os factores que impulsionam o crescimento da margem bruta da Cao Cao Chuxing?

Com base num modelo simples de rentabilidade — “margem bruta = 【1 - (despesas de vendas e marketing) / GTV】” — ao decompor os seus relatórios financeiros, observa-se que a recuperação forte da margem bruta da Cao Cao Chuxing se deve principalmente a três aspectos:

Em primeiro lugar, surgem os efeitos de escala e a evidência do prémio de marca. Em termos concretos, o número médio de utilizadores ativos mensais atingiu 41,30 milhões, um aumento de 43,9% em termos homólogos; o número médio de motoristas ativos mensais chegou a 631 mil, um aumento de 35,4% em termos homólogos.

Em segundo lugar, melhorias de eficiência habilitadas por IA. De acordo com as informações divulgadas pela empresa, o seu motor de transações, “Cao Cao Brain”, continua a aplicar tecnologia de IA para otimizar algoritmos e melhorar a eficiência do despacho de encomendas. As subsídios aos utilizadores constituem uma parte importante dos custos da Cao Cao Chuxing; por isso, a diminuição deste valor também impulsiona de forma relevante a recuperação da margem bruta.

Em terceiro lugar, o efeito de diluição da depreciação no modelo de carros personalizados. No modelo de carros personalizados característico da Cao Cao Chuxing, a sua frota própria gera custos de depreciação relativamente fixos, sendo naturalmente mais sensível aos efeitos de escala. À medida que o volume médio diário de pedidos na plataforma aumenta de forma evidente, a taxa de utilização por veículo sobe, diluindo eficazmente o custo de depreciação médio por unidade. Embora o custo de depreciação não represente uma parcela elevada na estrutura de custos da Cao Cao Chuxing, continua a produzir um efeito de reforço na margem bruta.

Além disso, na perspetiva das taxas de custos, com a melhoria abrangente da eficiência operacional, a otimização das despesas relevantes também libertou algum espaço para a rentabilidade. No que respeita à taxa de despesas de vendas, no contexto do aumento de encomendas nas plataformas de agregação online no conjunto da indústria de mobilidade partilhada, a taxa de despesas de vendas da Cao Cao Chuxing manteve-se praticamente ao nível de antes, o que também reflecte a valorização da marca.

No seu conjunto, quer seja a duplicação simultânea na frente “de quantidade e preço”, quer seja a otimização contínua na retaguarda “de custos e despesas”, a Cao Cao Chuxing está a fazer uma rápida transição para um ciclo virtuoso e sustentável de rentabilidade. Com a diferença entre “receita e custos” a ficar cada vez mais clara, não há qualquer dúvida de que a melhoria a longo prazo da margem de lucro é inevitável.

O modelo de carros personalizados põe a render “Alfa”

Com base em dados da Frost & Sullivan, em 2025 o crescimento global do volume de negócio do mercado de mobilidade partilhada na China deverá ser de cerca de 24%. A Cao Cao Chuxing consegue ultrapassar o crescimento do sector com uma taxa de crescimento de 38% no GTV; o motor central continua a ser o seu modelo de “carros personalizados” aprofundado ao longo do tempo. Até 31 de dezembro de 2025, a Cao Cao Chuxing já tinha mais de 38 mil carros personalizados próprios em 31 cidades.

O modelo de carros personalizados, em essência, assenta na capacidade de fabrico da Geely Holding: fornece aos condutores veículos personalizados destinados exclusivamente ao serviço de mobilidade, reduzindo assim o custo total de posse (TCO) dos condutores e melhorando a experiência de deslocação dos passageiros.

Esta “vantagem em dimensão” ao nível da experiência acaba por se traduzir diretamente em ativos de goodwill da plataforma. Graças a serviços de elevada qualidade, nas nove rondas de inquéritos aos utilizadores realizadas entre o 4.º trimestre de 2023 e o 4.º trimestre de 2025, a Cao Cao Chuxing foi consecutivamente reconhecida como “melhor reputação de serviço” nas principais plataformas de mobilidade partilhada da China.

Esta é uma vantagem evidente no modelo de “plataforma de agregação” em que a concorrência pelo tráfego está a intensificar-se no momento. Como as entradas de tráfego na frente estão altamente concentradas, a qualidade da execução na retaguarda torna-se a maior “caixa-preta”. No meio de um fornecimento massivo e muito homogéneo de capacidade de frota, a Cao Cao Chuxing, graças ao controlo forte de carros personalizados e a serviços padronizados, fornece uma escassez de “certeza na execução”, criando assim uma identificação de marca muito forte no ecossistema de agregação — conseguindo conquistar o mindshare dos utilizadores e influenciar invisivelmente as suas escolhas.

Para além da conquista do mindshare dos utilizadores, o modelo de carros personalizados tornou-se também um meio importante para a Cao Cao Chuxing continuar a expandir cidades. Atualmente, a Cao Cao Chuxing adota o modelo de “ativos leves do lado da capacidade + expansão de cidades com carros personalizados” para manter a expansão do negócio. Em 2025, através da venda de carros personalizados a parceiros do lado da capacidade, o número total de cidades operacionais atingiu 195, tornando-se outra grande força motriz para a empresa manter o seu crescimento.

Robotaxi determina uma valorização muito elevada

Se o modelo de carros personalizados e a operação mais refinada são a base actual do negócio da Cao Cao Chuxing, então o Robotaxi é o teto que determina o nível de valorização da empresa nos próximos dez anos.

2026 é um ano de aceleração do processo de comercialização do Robotaxi. No mercado norte-americano, a Tesla lançou oficialmente, em Austin, no estado do Texas, um serviço de Robotaxi sem segurança a bordo, prevendo-se a produção em massa, em abril de 2026, de táxis autónomos dedicados ao Robotaxi, o Cybercab, não tripulados. Outra gigante, a Waymo, completou em fevereiro de 2026 um financiamento de 16 mil milhões de dólares, com uma valorização pós-injeção de 126 mil milhões de dólares. O objectivo é que os pedidos semanais médios atinjam 1 milhão de unidades até ao final de 2026, o que corresponde ao dobro de 2025.

O progresso no mercado doméstico de Robotaxi também é igualmente rápido, e a Cao Cao Chuxing ocupa um nicho ecológico distinto.

Uma cadeia completa de comercialização do Robotaxi inclui a produção de veículos na retaguarda, o desenvolvimento de tecnologia de condução autónoma e a operação de frota na frente. No sector doméstico de Robotaxi, os participantes tendem a concentrar-se em apenas um destes elos; contudo, a estratégia de desenvolvimento adotada pela Cao Cao Chuxing — “carros personalizados inteligentes + tecnologia de condução inteligente + operação inteligente” em três frentes — faz com que seja uma das poucas plataformas tecnológicas de mobilidade a nível global com todos os elementos necessários para o Robotaxi.

Pelo historial de implementação do Robotaxi na empresa, em fevereiro de 2025, a empresa lançou em Suzhou e Hangzhou a plataforma de condução autónoma Cao Cao Zhixing, iniciando a implementação de soluções da fase Robotaxi 1.0 e a validação piloto.

Menos de um ano depois, em dezembro de 2025, a empresa publicou a solução Robotaxi 2.0, iniciando a colocação em operação da segunda geração de Robotaxi, e explorando a transição do modelo com segurança no banco do condutor para uma operação sem automatização com ausência de condutor humano, mantendo o ritmo praticamente alinhado com empresas como a Tesla.

Em termos de escala de operação, até à data de divulgação do anúncio, a Cao Cao Chuxing já tinha implantado mais de 100 unidades de Robotaxi. 2026 também será a “fase de incremento de volume” do Robotaxi da Cao Cao Chuxing”.

De acordo com as informações divulgadas pela empresa, a Cao Cao Chuxing planeia acelerar o avanço do negócio de Robotaxi nos mercados interno e externo, colocando mais veículos em operação. No mercado doméstico, a empresa planeia expandir gradualmente para mais cidades na China, permitindo operações em grande escala de Robotaxi; no mercado internacional, a empresa já chegou a uma cooperação estratégica com a Gabinete de Investimento de Abu Dhabi e criou um departamento para expandir o negócio de Robotaxi no exterior. Em simultâneo, a Cao Cao Chuxing também vai explorar o desenvolvimento do negócio de Robotaxi em Hong Kong.

No plano da exploração tecnológica, com base na cooperação com a Geely Holding, a Cao Cao Chuxing acelera o desenvolvimento da terceira geração do seu Robotaxi totalmente personalizado de nível L4, e o referido modelo está previsto para ser apresentado este ano.

Para a Cao Cao Chuxing, o significado do Robotaxi não reside apenas em contar uma história tecnológica cativante; trata-se também de que este potencial mercado, no patamar de biliões de dólares, de facto forma uma sinergia altamente elevada com a rede existente de mobilidade partilhada da Cao Cao. Este é igualmente o motivo central que levou a Geely Holding a escolher a Cao Cao Chuxing como o veículo mais importante para explorar a mobilidade futura e concretizar a operação comercial do Robotaxi.

A primeira viragem para o lucro é apenas o começo. À medida que a otimização contínua dos relatórios financeiros e a comercialização do Robotaxi entram numa fase cada vez mais favorável, a Cao Cao Chuxing está a contar ao mercado de capitais uma história de mobilidade totalmente nova, com uma base de tecnologia “hardcore”.