Resumo do Mercado: Risco à Independência do Fed, Atualizações sobre Inflação, Tarifas, Lucros e Mais

O domingo trouxe a notícia de que a administração Trump, através do Departamento da Justiça, estava a investigar o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, por declarações relacionadas com obras de renovação da sede da Fed em Washington, D.C.

Numa ocorrência extremamente invulgar, Powell divulgou uma declaração e um vídeo em que condenava de forma explícita a medida da administração como pretexto para forçar a Fed a baixar as taxas de juro.

“A ameaça de acusações criminais é uma consequência de a Reserva Federal definir as taxas de juro com base na nossa melhor avaliação do que servirá o público, em vez de seguir as preferências do presidente”, disse Powell. “Isto prende-se com saber se a Fed conseguirá continuar a definir as taxas de juro com base em evidências e nas condições económicas — ou, em alternativa, se a política monetária será dirigida por pressão política ou intimidação”, disse Powell.

A medida da administração Trump surge enquanto os mercados aguardam a indicação de quem o presidente irá nomear para o próximo cargo de presidente da Fed. Mesmo antes dos acontecimentos de domingo, havia muitas dúvidas sobre o quão independente será o candidato do presidente Donald Trump. O mandato de Powell como presidente termina a 15 de maio.

A reação inicial durante a noite, nos mercados globais, foi levar futuros de ações para baixo. Mas para além de qualquer resposta de curto prazo, a questão crítica será o veredito entre os investidores sobre os riscos crescentes para a independência da Fed, o que isso significaria para as perspetivas de inflação e, por fim, a credibilidade do banco central dos EUA.

O que esperar do relatório do CPI de dezembro

O novo ano está a arrancar a alta velocidade. Na sexta-feira passada, foi divulgado o relatório do emprego de dezembro, que confirmou que o mercado de trabalho fechou 2025 numa nota baça. Embora o relatório tenha tido pouco impacto no outlook imediato da política da Reserva Federal — não se espera qualquer alteração nas taxas de juro este mês — o relatório do Índice de Preços no Consumidor de terça-feira poderá ser mais importante para moldar as perspetivas de longo prazo.

Uma grande questão é se os dados da inflação serão suficientemente “limpos” para permitir tirar quaisquer conclusões. O relatório de novembro mostrou uma inflação que arrefeceu inesperadamente, mas acredita-se que o encerramento do governo federal tenha distorcido os dados.

A esperança é que os dados de terça-feira, referentes a dezembro, proporcionem uma imagem um pouco mais clara das tendências da inflação. Os economistas não têm certeza de que isso será o caso. De forma geral, as previsões apontam para um aumento da inflação face às leituras de novembro afetadas pelo encerramento, graças sobretudo ao efeito persistente das tarifas de Trump e às inversões dos impactos do encerramento.

Um veredito do Supremo sobre as tarifas?

Quarta-feira poderá trazer uma decisão crucial do Tribunal Supremo sobre a legalidade das tarifas de Trump ao abrigo da Lei Internacional de Poderes Económicos em Caso de Emergência. (O tribunal não diz se haverá quaisquer decisões vindouras, apenas que haverá notícias.)

Os relatos da imprensa sugerem que os juízes parecem cépticos quanto ao recurso do governo a poderes de emergência para impor tarifas. Mas, caso o tribunal decida contra Trump, isso não significaria que as tarifas regressariam aos níveis anteriores a 2025, como explicamos em “Watch These 6 Signals for Clues on Where Markets Will Go In 2026.”

Matemática das hipotecas e acessibilidade da habitação

As obrigações garantidas por hipotecas (MBS) estão também agora no radar. Embora a maioria dos investidores mainstream não acompanhe o que se passa no mercado de MBS, trata-se de uma parte crítica das taxas de juro das hipotecas e das compras de casa. Na semana passada, o presidente Trump anunciou nas redes sociais que estava a dar instruções a “representantes” — espera-se que as agências patrocinadas pelo governo Fannie Mae e Freddie Mac — para comprarem 200 mil milhões de dólares em obrigações garantidas por hipotecas.

A ideia é que isto baixaria as taxas das hipotecas e tornaria mais acessível a compra de uma casa. Dominic Pappalardo, estrategista-chefe multiativos na Morningstar Wealth, nota que o anúncio terá tido impacto, com as taxas das hipotecas a cair na semana passada.

A reação do mercado parece ser “como pretendido”, já que as taxas das hipotecas desceram para o nível mais baixo em quase três anos, com a taxa média a cair 0,22% para 5,99%, de acordo com a CNBC. Além disso, as ações de construtores de habitação subiram, sugerindo que os investidores acreditam que taxas mais baixas podem impulsionar mais construção nova e ajudar construtores e outros vendedores a escoarem o inventário existente.

Mas Pappalardo acrescenta uma ressalva:

Muitas vezes, quando as taxas das hipotecas caem, os preços da habitação aumentam porque diminuem as despesas de juros nas compras novas, o que permite aos compradores pagar um preço de compra mais elevado do que poderiam pagar anteriormente. A subida dos preços das casas pode compensar quaisquer potenciais poupanças de juros para os compradores. A maioria dos compradores de casa pensa em acessibilidade em termos da prestação mensal que consegue suportar dentro do seu orçamento e não se concentra na decomposição entre capital e juros. Se as poupanças de custos de uma taxa de juro mais baixa forem compensadas por um preço de compra mais alto, a acessibilidade não melhora.

Depois há a questão de saber se o plano de Trump terá um impacto significativo para além da reação imediata do mercado. John Briggs, chefe de estratégia de taxas nos EUA na Natixis, tem isto a dizer:

A nossa reação inicial é que, embora isto possa ser potencialmente relevante, abordamos o anúncio com algum cuidado antes de assumir que qualquer tweet se transformará imediatamente em política, à medida que o mercado deverá ajustar totalmente a sua precificação.

À medida que aguardamos mais informação, também alertamos que, embora 200 mil milhões seja um valor grande, o mercado de Agency MBS tem mais de 9 biliões de dólares de dimensão. 200 mil milhões corresponde a cerca de 2% disso. Além disso, não é claro que as agências tenham de facto 200 mil milhões em dinheiro disponível para gastar imediatamente. Por essa base, consideramos que é relevante, mas não uma mudança do jogo.

Arranque da época de resultados do 4.º trimestre

O outro grande evento da próxima semana é o arranque da época de resultados do quarto trimestre. Em primeiro lugar estão os grandes bancos, com JP Morgan JPM a reportar na terça-feira e Wells Fargo WFC, Bank of America BAC e Citigroup C na quarta-feira.

Sean Dunlop, diretor de research de ações na Morningstar que acompanha bancos, dá a sua leitura sobre as perspetivas dos resultados:

No geral, penso que é justo esperar um impulso realmente forte no investment banking no quarto trimestre; já vimos isso com a Jefferies. As linhas de receitas por taxas baseadas em ativos também deverão ser fortes. A receita líquida de juros parece estar com alguma desvantagem, com um crescimento de 3%-4% do balanço em grande parte compensado por projeções de cortes nas taxas de juro (a maioria dos bancos é sensível a ativos), resultando num crescimento fraco da receita nominal de juros projetada para 2026.

Perante esse pano de fundo, os bancos com negócios de geração de comissões maiores deverão ter um desempenho relativamente melhor do que os que dependem mais da receita proveniente de juros, embora muito disso já esteja precificado. (Os bancos “money center”, que são mais fortes neste aspeto, negociam com prémios significativos face aos bancos regionais, que são proporcionalmente mais fracos.)

Para além dos bancos — Acompanhar os gastos de capital com IA

Aqui está o que David Sekera, estrategista-chefe de mercado dos EUA da Morningstar, vai observar à medida que o desfile de resultados realmente começa a ganhar força nas próximas semanas:

Tendo em conta que a economia parecia estar a correr a uma taxa de crescimento melhor do que o esperado durante o quarto trimestre, eu esperaria que a maioria das empresas conseguisse facilmente cumprir e ultrapassar as suas orientações. Com a economia, apoiada pelo boom de expansão da IA, a proporcionar um forte impulso que chega a 2026, suspeito que as orientações para o primeiro trimestre serão pelo menos tão boas quanto as que o mercado espera, se não melhores.

O foco principal será a orientação de gastos de capital nos principais hyperscalers (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, etc.) — especificamente, quanto vão gastar na corrida aos “braços” da IA. Os investidores vão procurar aumentos de gastos a partir de 2025. Assim, a questão é: esses aumentos serão suficientes para satisfazer os mercados?

Embora várias ações de IA negociem abaixo das nossas estimativas de justo valor, há também várias que estão sobreavaliadas e demasiado esticadas. O cenário base para as valorizações das ações de IA (incluindo as nossas) exige que os gastos com IA continuem a crescer a uma taxa saudável. A desilusão pode fazer com que estas ações fiquem instáveis. Mas poderíamos também ver de forma igualmente fácil mais potencial de subida, já que o nosso cenário base de longo prazo é mais conservador do que o de muitos prognosticadores do mercado de IA, como o CEO da Nvidia, Jensen Huang.