Atravessando o fundo do ciclo, Mengniu já entrou na "época de plantio da primavera"

Pergunta ao AI · Como equilibrar a estratégia “ataque e defesa numa unidade de duas asas” no sector das lacticínios?

A olhar para trás a partir da primavera de 2026, aquilo que foi feito na fase de fundo através de “subtrações”, transformou-se agora em “adições” para o crescimento. Da eliminação proactiva do excesso à mudança de marcha estratégica, cada passo conta.

Lacticínios, um sector com fortes características cíclicas, é determinado conjuntamente pelas características da cadeia da indústria, pelas relações entre oferta e procura, pelas leis da biologia e pelos mecanismos do mercado. Aproximadamente a cada três a cinco anos ocorre um novo ciclo; o núcleo permanece sempre nas oscilações repetidas entre o preço do leite cru e as relações de oferta e procura.

Nos últimos anos, com a queda do preço do leite cru na cadeia superior e uma procura final fraca, o sector entrou numa fase típica de “dor” associada à redução de inventários. Os lacticínios na China estão a passar por uma transformação profunda, de uma “fase de bónus de escala” para uma fase de “cultivo intensivo e refinado”.

Ao mudar para a perspectiva das empresas, a Mengniu, precisamente no fundo deste ciclo de estagnação, conseguiu uma reformulação profunda de si própria; e agora, provavelmente, está no início do próximo ciclo.

De acordo com os resultados financeiros, no ano passado, a Mengniu gerou receitas anuais de 6.56B de yuan, com lucro operacional de 6.56B de yuan. Ao decompor este desempenho, vê-se claramente: a inversão do ciclo da Mengniu não foi uma questão de esperar por ventos favoráveis; foi, em primeiro lugar, uma reparação crítica realizada internamente.

01 Nova linha de partida, começando pela consolidação da qualidade financeira

Qualquer inversão num ciclo começa na reparação dos relatórios financeiros. A postura pragmática da Mengniu no fundo do ciclo manifesta-se, em primeiro lugar, num controlo rigoroso da qualidade financeira.

Ao recuar para o ano passado, num contexto em que a indústria, em geral, enfrentava um gargalo de crescimento, a Mengniu registou um lucro operacional de 1.55B de yuan e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 15,45 mil milhões de yuan, com um crescimento significativo. Ainda mais digno de atenção do mercado é o facto de vários indicadores financeiros-chave terem atingido máximos históricos: por exemplo, a margem bruta saltou para 39,9%; o montante líquido do fluxo de caixa das atividades operacionais atingiu 87,51 mil milhões de yuan; e o fluxo de caixa livre chegou aos 6.3B de yuan.

O fortalecimento simultâneo dos lucros e do fluxo de caixa significa que a empresa tem confiança para atravessar o ciclo.

Em segundo lugar, é a recuperação da perceção do mercado; após a divulgação dos relatórios financeiros, o mercado respondeu rapidamente de forma positiva.

Nos últimos vários dias de negociação, as ações de lacticínios como a Mengniu e respetivas empresas associadas, a Modern Dairy, a China Shengmu e a Miao Ke Lan Duo, entre outras, subiram em conjunto; e dentro de dois dias após a divulgação dos resultados da Mengniu, a subida contínua ultrapassou 8%.

O Lu Jiu Business Review apurou que, após a divulgação dos relatórios financeiros da Mengniu, também bancos de investimento internacionais de grande renome emitiram, em massa, comentários positivos como “comprar”, “reforçar”, “aumentar preço-alvo”, etc. O Goldman Sachs estima que, num contexto de recuperação da indústria e de vendas e lucros a estabilizarem-se, a Mengniu irá priorizar o crescimento das receitas; através do ajustamento da estrutura de produtos e das estratégias operacionais, pretende melhorar a margem de lucro de longo prazo, recomendando “comprar”. Já o relatório de research do Bank of America rotulou diretamente a Mengniu como uma das principais preferências de ações de consumo na China em 2026. A UBS estima que o consumo de produtos lácteos da Mengniu já apresenta sinais iniciais de recuperação; e que as vendas de leite líquido registaram, no primeiro trimestre deste ano, um crescimento de dois dígitos baixos.

Além disso, os dividendos e recompras da Mengniu enviaram sinais claros de confiança. A Mengniu anunciou um dividendo de 0,520 yuan por ação, num total de 2.02B de yuan; e declarou explicitamente que, entre 2026 e 2027, continuará a aumentar os dividendos e a manter as recompras. Isto é, por um lado, um retorno aos acionistas; e, por outro, mostra que a empresa já atravessou a fase mais difícil de desalavancagem e entrou num período de realização de valor.

No fundo do ciclo, é muitas vezes onde as empresas são testadas, onde se acumulam forças para um salto. Um relatório financeiro robusto é suficiente para provar que, agora, é a linha de partida para um novo ciclo de crescimento.

02 Ataque e defesa em simultâneo: a estratégia de “uma unidade e duas asas” abre espaço ao crescimento

Se a eliminação do excesso em termos financeiros for “a defesa”, então o planeamento estratégico para o futuro é “o ataque”.

Quanto ao futuro, o presidente da Mengniu Dairy, Gao Fei, afirmou algo muito concreto numa conferência de resultados: “Precisamos de sair do atoleiro da concorrência por preços baixos; tomar a procura dos consumidores como âncora do valor; e, com o valor nutricional de elevada qualidade, criar valor de saúde para os consumidores. Esta é, também, a lógica comercial fundamental para os lacticínios concretizarem ‘criar valor a partir do valor’.”

No passado, o ciclo dos lacticínios apoiava-se principalmente num único motor, o leite líquido; mas o desenvolvimento da estratégia “uma unidade e duas asas” trouxe precisamente uma estrutura de negócios com capacidade de ataque e defesa em simultâneo, fazendo com que a “criação de valor saudável” saísse do objetivo estratégico e se transformasse num mapa de negócios executável.

A “unidade” da Mengniu é consolidar bem a base.

As operações centrais como leite líquido, leite em pó, gelados e queijo funcionam como “pedra angular”; o seu funcionamento estável pode evitar que a empresa perca ritmo durante as oscilações do ciclo.

Em 2025, os segmentos de temperatura ambiente e de baixa temperatura da Mengniu recuperaram de forma estável; o “básico” do leite líquido avançou de forma constante. A secção do leite fresco foi ainda mais notável: registou um crescimento de dois dígitos ao longo do ano e alargou continuamente a sua quota de mercado. Entre eles, “Diário Fresh Language” (每日鲜语) alcançou um crescimento de dois dígitos altos. Nos gelados, a empresa focou-se na dupla marca “Quando muda + Humor verde”, com também crescimento de dois dígitos e melhoria contínua da capacidade de gerar lucros; no leite em pó, direcionou-se para um mercado segmentado funcional, com crescimento de perto de dois dígitos no ano inteiro e aceleração para dois dígitos altos na segunda metade do ano; já o segmento de queijo acertou na atualização estrutural do consumo, passando de “beber leite” para “comer/consumir leite”, manteve-se em primeiro lugar na indústria e cresceu mais de 20% em todo o ano. O desempenho estável destes negócios centrais forneceu à Mengniu uma base amortecedora sólida durante oscilações do ciclo.

Mas só “defender” não é suficiente; aquilo que determina a posição no próximo ciclo é se as “duas asas” conseguem mesmo levantar voo.

Comecemos pela asa da nutrição e saúde. Porque razão os lacticínios precisam necessariamente de fazer transformação e processamento profundo? A lógica é simples: no passado, aquilo que comprávamos/vendíamos era, na sua maioria, “formas iniciais de leite cru”, com pouco valor acrescentado; quando o ciclo chegava, era fácil a empresa ser apertada dos dois lados, tanto a montante como a jusante. Já o processamento profundo reorganiza um copo de leite em produtos de alto valor.

Aqui, os passos da Mengniu aceleraram de forma evidente.

Em 2025, produtos como proteína lactoferrina, proteínas de quimo/enzimas (酵素酪蛋白) e pó de soro de leite dessalgado da Mengniu já atingiram padrões internacionais; e queijos mascarpone (马斯卡彭) e queijos mozzarella produzidos a partir de leite cru (原制马苏里拉) também foram lançados, quebrando gradualmente gargalos técnicos e a dependência de importações. No segmento de produtos lácteos profissionais, foram lançadas mais de uma dezena de novos produtos, como natas raras de acordo com a nova norma nacional (novo padrão), aprofundando continuamente a cooperação com marcas de panificação e marcas B-side. A marca de nutrição desportiva “Maisheng” (迈胜) concluiu uma ronda A de financiamento de quase 100 milhões de yuan; tanto consumidores como capital aderiram. Já as bactérias probióticas desenvolvidas internamente, Lc19, entraram na revista internacional de topo 《Cell》 e já foram aplicadas de forma industrializada.

Da nutrição de base à função precisa, esta porta está a ser aberta.

A outra asa é a plataforma no exterior. Quando a procura no mercado doméstico sofre pressão, o mercado internacional torna-se uma fonte importante de aumento adicional. No ano passado, a Mengniu conseguiu, no exterior, uma melhoria tanto no crescimento como no retorno; não se apressa a “espalhar” tudo de uma vez, mas, apoiando-se nos acordos e bases existentes, vai aprofundando, aos poucos, o mercado do Sudeste Asiático. Atualmente, a Aice (艾雪) mantém a primeira posição na Indonésia, com quota de mercado de 34%, e está também a expandir-se para as Filipinas, Vietname, África e América Latina, entre outros; já a Bellamy (贝拉米) tem também um desempenho sólido em mercados do Sudeste Asiático como o Vietname.

Do “ir para fora” ao “entrar”. Os negócios internacionais provam uma coisa: a verdadeira globalização não é apenas vender mercadorias para fora, é criar raízes.

Com a unidade a estabilizar-se nos pés e as duas asas a abrir espaço, talvez seja exatamente onde a Mengniu, neste novo ponto de partida, merece mais visibilidade.

03 Acumular forças em 2026: alargar o bolo e voltar ao trilho do crescimento

Após concluir a otimização da estrutura de desenvolvimento, o próximo passo é, naturalmente: acumular forças e depois voltar ao crescimento.

Para todo o sector de lacticínios, a fase mais difícil para o preço do leite já passou; e o fundo do setor está a elevar-se lentamente — isto é senso comum sobre o ciclo, e é também um sinal dado por este ajustamento. Mais importante ainda, a nível de políticas públicas começam a surgir apoios claros. No início do ano, o “Documento n.º 1 do Comité Central” mencionou especificamente a promoção do consumo de lacticínios; durante as “Duas Sessões”, o ministro da Agricultura e Assuntos Rurais ainda “apelou” aos cidadãos para beber mais leite: o consumo de leite per capita no nosso país é apenas de 42 kg, muito abaixo dos níveis da Europa e dos EUA. Esta diferença é, simultaneamente, realidade e espaço.

Na conferência de resultados, o presidente da Mengniu, Gao Fei, também foi franco ao apontar: “Na existência de contradições entre oferta e procura no passado, a indústria ficou demasiado focada na concorrência do mercado existente — ou na guerra de preços — sem considerar como ampliar ainda mais o espaço da procura, o que levou a uma realização de valor insuficiente. Por isso, no grande mercado da nutrição de base, não se pode pensar apenas em ‘fazer a divisão do bolo’; deve-se considerar como tornar esse ‘bolo’ maior e mais espesso.”

Este julgamento é crucial. A essência do ciclo é o desajustamento entre oferta e procura; e a chave para quebrar o impasse não é disputar a parcela do mercado existente, mas criar uma parcela adicional.

Como tornar o bolo maior? Gao Fei também indicou duas vias que a Mengniu irá seguir.

Via 1: inovação de produtos — transformar o “não consigo beber” em “posso beber”

Um número frequentemente ignorado é que na China há cerca de 660 milhões de pessoas com intolerância à lactose em diferentes níveis. Elas não é que não queiram beber leite; é que o corpo “não o tolera”. Isto não é um grupo pequeno; é uma grande capacidade de consumo de metade da China que fica travada por uma barreira fisiológica.

Face a esta dor real, a Mengniu, mantendo o fortalecimento da série de proteína 4.0 de “Diário Fresh Language”, criou leite com zero açúcar e dupla proteína, e aprofundou ainda mais a segmentação para responder à procura por zero lactose, alargando de forma eficaz a população de consumidores de leite fresco; a Mengniu também lançou a linha de “leite mole” e produtos funcionais como prebióticos e vitaminas. Isto não é um simples ajuste de formulação, mas sim quebrar a barreira de beber leite através de inovação de produto, trazendo novamente centenas de milhões de consumidores potenciais para a mesa. Nas palavras de Gao Fei, é “beber leite, beber bem, beber certo”; parece simples, mas por trás está um aumento real da procura no mercado.

Via 2: inovação de canais — transformar o “não dá para alcançar” em “é possível tocar”

Em termos de canais, a Mengniu segue um modelo de “duas pernas em paralelo”.

Nos canais tradicionais, continua a trabalhar de forma intensiva e refinada, melhorando a eficiência operacional e estabilizando a base. E nos canais emergentes com energia, abraça plenamente lojas de membros, retalhistas de snacks e venda a granel, retalho imediato e comércio eletrónico orientado por conteúdos, etc., utilizando produtos à medida para um contacto preciso. Por exemplo, para a Sam’s Club (Sam) a Mengniu personalizou barris de leite com proteína de início de manhã (冠益乳早8) com quantidades e especificações específicas; para a Hema a Mengniu personalizou “Diário Fresh Language” com leite sem lactose (每日鲜语0乳糖牛乳) e lançou um produto de consumo imediato tipo “best-seller”. Isto não é apenas uma distribuição simples; é uma abordagem típica de “adaptar o produto ao canal”. O Lu Jiu Business Review constatou que, na lista de “tendência de popularidade de iogurte” da Sam, os dois produtos que estão no top 3 são ambos produtos da Mengniu, e ficaram em primeiro ao longo de vários dias.

Perfis de consumidores e cenários de compra são diferentes em cada canal. A Mengniu, com uma matriz de produtos diferenciados, concretizou um salto de “distribuição profunda” para “cultivo do valor”; colocando os produtos certos nos lugares certos.

Além disso, 2026 é um ano especial para o desporto, com duas grandes competições — Jogos Olímpicos e Campeonato do Mundo — mesmo à porta. A Mengniu já aproveitou em fevereiro a janela em que se sobrepõem os Jogos de Inverno e o Ano Novo Lunar, e lançou uma ronda inicial de boa performance. Mas, o mais importante daqui para a frente é como transformar esta “boa abertura” numa “certeza” de crescimento ao longo do ano.

As vias específicas já são relativamente claras: em conjunto com parceiros do retalho, focar-se na co-criação de produtos diferenciados; apoiar-se na transformação digital e inteligente para aprofundar a coordenação de eficiência, de modo que as vantagens dos canais emergentes se convertam em capacidade de longo prazo; e ao mesmo tempo encontrar uma via de avanço para a transformação dos canais tradicionais, garantindo a sustentabilidade do crescimento durante todo o ano.

04 Nota final

No encerramento da conferência de resultados, o presidente da Mengniu, Gao Fei, disse: “Continuaremos a defender o longo prazo, concentrar-nos na missão de nutrição, e acelerar a realização da evolução completa da nossa empresa, de um fabricante tradicional de lacticínios para um fornecedor de soluções integradas para nutrição e saúde.”

Esta evolução não é apenas trocar por outras palavras; é uma mudança fundamental, do negócio de vender produtos para gerir o valor do utilizador. Hoje, a Mengniu assemelha-se a um processo ecológico de geração de valor, em ciclo sem fim.

A olhar para trás a partir da primavera de 2026, aquelas “subtrações” feitas na fase de fundo transformaram-se agora em “adições” para o crescimento. Da eliminação proactiva do excesso à mudança de marcha estratégica, cada passo conta.

A olhar para a frente a partir do ano de arranque do “Plano Quinquenal 15-5”, este ano também é um ano de ataque para a Mengniu promover a concretização da estratégia e a melhoria da gestão. Pode-se dizer que a Mengniu já chegou à fase de “sementeira” (primavera para plantar).

A sementeira não está na agitação; está no aprofundamento. O ciclo vai passar, mas as raízes que forem plantadas crescerão por si.