“O rei das vacinas” prepara-se para uma grande reviravolta: a Zhifei Biotech e a Merck reconstroem o acordo, cancelando o valor de compra base

Num contexto de pressão sobre os resultados, “o rei das vacinas” Zhifei Bio (300122.SZ) finalmente tem boas notícias.

Na noite de 2 de abril, a Zhifei Bio divulgou um anúncio: a empresa e a Merck Sharp & Dohme LLC dos EUA (a seguir, “Merck”) assinaram, a 2 de abril, o “Acordo de Fornecimento, Distribuição e Promoção Conjunta, conforme alterado e republicado”. O “Acordo de Fornecimento, Distribuição e Promoção Conjunta” assinado a 21 de janeiro de 2023, extingue-se automaticamente a partir da data de entrada em vigor do novo acordo.

O repórter do The Era Weekly notou que, no acordo mais recente, já não se estabelece um valor-base de compras de produtos ao abrigo do contrato; entre as duas partes, a empresa e a outra parte acordam e confirmam o plano de compras e de fornecimento esperados com base nas expectativas de procura do mercado e na situação real de vacinação. A empresa procede, assim, a compras faseadas dos produtos ao abrigo do acordo. Para a Zhifei Bio, isto significa que deixa de existir a pressão de compras que, todos os anos, teria de ser obrigatoriamente cumprida.

Fonte: VCG

Graças à agência exclusiva da Merck da vacina HPV da Merck (vacina contra o vírus do papiloma humano) no mercado doméstico, a Zhifei Bio chegou a destacar-se no sector das vacinas HPV na China, tendo sido apelidada pelo mercado de “rei das vacinas” no A-shares. Nos últimos anos, devido a factores como o lançamento gradual de vacinas HPV nacionais e uma baixa intenção de vacinação, os resultados da Zhifei Bio têm sofrido uma pressão enorme, com prejuízo estimado para 2025 superior a 10 mil milhões de yuan.

Na noite de 2 de abril, a Zhifei Bio disse ao repórter do The Era Weekly que o novo modelo de colaboração se apoia na capacidade da Zhifei Bio de integrar informações profundamente nos terminais; desta forma, as duas partes conseguem captar de forma eficaz a evolução do mercado. Isso demonstra, simultaneamente, a determinação da empresa e da Merck em responderem em conjunto às mudanças do mercado e ajuda também a aliviar a pressão operacional da Zhifei Bio e a reduzir os riscos.

Já não se fixa o valor-base de compras

A Merck é um líder global da indústria farmacêutica, pertencente às Fortune 500, com uma receita total global de 65 mil milhões de dólares em 2025.

A colaboração entre a Zhifei Bio e a Merck, a partir da agência exclusiva, teve início em 2011. Inicialmente, a cooperação entre as duas partes focava-se na comercialização, no mercado da China continental, dos “Mer-Care (vacina combinada contra sarampo, rubéola e papeira)” e “Neumovax (vacina polissacarídica pneumocócica conjugada de 23-valente)” da Merck. Posteriormente, a cooperação alargou-se a vacinas HPV de 4-valentes, vacinas HPV de 9-valentes, entre outras.

De 2018 a 2023, os montantes de compras da Zhifei Bio à Merck foram, respectivamente, 3.07B de yuan, 6.09B de yuan, 16.56B de yuan, 22.68B de yuan, 34.81B de yuan e 26.38B de yuan. No âmbito da cooperação entre as duas partes, o desempenho da Zhifei Bio também registou um crescimento rápido.

Contudo, nos últimos anos, sob o impacto simultâneo de múltiplos factores, incluindo a aprovação para venda e entrada no mercado das vacinas HPV de fabricantes nacionais como a Wantai Bio (603392.SH), a desaceleração da procura por faixas etárias elegíveis após uma vacinação intensiva no período inicial e a disseminação de sentimentos de hesitação em relação às vacinas, a situação da cooperação entre a Zhifei Bio e a Merck sofreu uma reviravolta abrupta. Desde 2024, as compras da Zhifei Bio aos produtos da Merck começaram a cair de forma acentuada: o valor de compras em 2024 reduziu-se para 2.18B de yuan e, em 2025, para 2,179 mil milhões de yuan.

Agora, após negociarem a assinatura de um novo acordo de colaboração, o novo acordo tem por objetivo aprofundar a cooperação entre as duas partes, reforçar a capacidade de coordenação do mercado para responder em conjunto e aliviar a pressão operacional da Zhifei Bio.

O novo acordo mostra que, nesta ajustada estratégia de colaboração, a Zhifei Bio e a Merck optaram por comprar e fornecer a vacina HPV de 9-valentes (Gardasil 9), a vacina contra o vírus da influenza rotavírus de 5-valentes (Rotarix/“乐儿德”) e a vacina pneumocócica polissacarídica conjugada de 23-valentes (Neumovax/“纽莫法”), num modo de “avaliação dinâmica” com base nas necessidades do mercado. As duas partes passaram, de forma completa, do modelo anterior de “valor-base de compras” para um mecanismo de “avaliação dinâmica” baseado na procura do mercado, permitindo uma resposta mais flexível em conjunto às mudanças do mercado.

No anúncio, a Zhifei Bio afirmou que, de acordo com as necessidades do mercado, as duas partes ajustarão de forma dinâmica as quantidades de compras e de fornecimento; o cumprimento do acordo será divulgado regularmente. O novo acordo já não fixa um valor-base de compras. A duração da colaboração vai até ao fim de 2028, podendo ser prorrogada por mais dois anos.

Desempenho de 2025 sob enorme pressão

Em 12 de janeiro, a previsão de resultados de 2025 da Zhifei Bio indicava que o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada seria um prejuízo entre 10,6 mil milhões de yuan e 13,7 mil milhões de yuan; no mesmo período de 2024, foi um lucro de 2 mil milhões de yuan. Após deduzir lucros e perdas não recorrentes, o lucro líquido seria um prejuízo entre 10,5 mil milhões de yuan e 13,5 mil milhões de yuan; no mesmo período de 2024, foi um lucro de 1,99 mil milhões de yuan.

Quanto às razões da grande perda, a Zhifei Bio explicou que as vendas dos principais produtos ficaram abaixo das expectativas, pressionando os resultados em termos homólogos. Além disso, para refletir de forma real e prudente a situação financeira da empresa, com base no princípio da prudência, a empresa constituiu provisões de imparidade para inventários, devido a variações na procura do mercado, a proximidade do vencimento de curto prazo e do vencimento de médio/longo prazo, resultando em valores líquidos realizáveis dos inventários inferiores ao valor contábil dos inventários. A empresa avaliou as perdas de crédito esperadas dos recebíveis comerciais; com base na antiguidade dos recebíveis, constituiu perdas por imparidade de crédito.

A Zhifei Bio declarou no anúncio que o cumprimento deste acordo é favorável para reforçar a capacidade da empresa de resistir a riscos; a empresa poderá, conforme as mudanças do mercado, ajustar atempadamente a sua estratégia operacional, reduzindo os riscos relacionados decorrentes da incerteza do mercado. Para os resultados operacionais da empresa no presente ano, não terá impacto material; quanto ao impacto nos resultados operacionais dos anos futuros da empresa, dependerá do cumprimento do acordo e das condições do mercado.

O repórter do The Era Weekly soube com base na Zhifei Bio que, para responder aos desafios actuais, a Zhifei Bio já otimizou a estratégia operacional através de várias medidas e controla os riscos associados. As medidas específicas incluem: negociar com os parceiros o ajuste do plano de compras para aliviar a pressão de abastecimento upstream; otimizar a estratégia de promoção dos produtos com base nas necessidades do mercado, promovendo a melhoria da eficiência da rotação dos inventários; acelerar o calendário de lançamento dos produtos de I&D própria e o esforço de investigação e desenvolvimento, para otimizar ainda mais a estrutura de receitas; e ajustar a estrutura da dívida, para concluir a substituição da dívida existente.

A Zhifei Bio afirmou que está a passar, de forma contínua, por uma transformação impulsionada pela inovação independente. Actualmente, existem cinco vacinas e medicamentos da área metabólica em fase de registo. Espera-se que, nos próximos dois anos, vacinas contra pneumococo conjugado 15-valente, vacina meningocócica conjugada 4-valente, vacina contra raiva humana derivada de células diplóides humanas, solução injectável de liraglutida e solução injectável de insulina degludec alcancem de forma intensiva a comercialização, trazendo novos pontos de crescimento para os resultados dos produtos autónomos da empresa.

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