A quinta listagem de participações de trust na Nova Era, com o preço reduzido em mais de 50% face ao início; a licença de trust enfrenta frieza.

Esta empresa de trust teve novamente à venda 100% do capital social. Em 2 de abril, o repórter do Beijing Business Daily notou que a Bolsa de Direitos de Propriedade de Pequim publicou recentemente um projeto de transferência da participação de 100% do capital social da New Era Trust Co., Ltd. (a seguir, “New Era Trust”), com um preço de挂牌 (preço de oferta) de 1.19B de RMB; a ronda anterior foi de 1.48B de RMB.

Importa salientar que esta é a quinta vez que a New Era Trust transfere a totalidade do capital social; e, em comparação com o preço da primeira挂牌 em agosto de 2022, de 2.31B de RMB, o preço da transação já caiu mais de metade. Não apenas a New Era Trust: com a aceleração da transformação geral da indústria, as transferências de capital das empresas de trust com múltiplas挂牌 e descontos frequentes têm-se tornado gradualmente uma norma no setor. Um analista afirmou que, atualmente, a indústria de trusts enfrenta pressão sobre os resultados, e a lógica de geração de lucros mudou de forma acentuada; no futuro, a transferência das licenças de trust deverá mostrar uma tendência de “retorno ao valor”.

100% do capital social da New Era Trust avaliado em 1.19B de RMB

100% do capital social da New Era Trust voltou a ser transferido com desconto. De acordo com o site oficial da Bolsa de Direitos de Propriedade de Pequim, a New Era Trust tem 6 mil milhões de ações em挂牌. No total, está envolvida a participação de 100% do capital social da empresa, com preço mínimo de挂牌 de 1.19B de RMB. As datas de divulgação do presente processo de transferência vão de 30 de março a 27 de abril.

As informações de挂牌 mostram que o vendedor dos 100% do capital social da New Era Trust são precisamente os seus quatro acionistas, ou seja, New Era Yuansjing (Pequim) Investment Co., Ltd., Shanghai Renguang Industrial Development Co., Ltd., Weifang Kewei Investment Co., Ltd. e Baotou Shindingcheng Trading Co., Ltd., com percentagens de participação de 58,54%, 24,39%, 14,63% e 2,44%, respetivamente.

Com base no site oficial da New Era Trust e em informações como as da Tianyancha, a New Era Trust foi oficialmente criada em 1987 mediante aprovação do Banco Popular da China. A sua antecessora era a Baotou Trust and Investment Co. Em dezembro de 2003, após aprovação das autoridades reguladoras, foi novamente registada e renomeada para New Era Trust Investment Co., Ltd.; depois, em junho de 2009, foi renomeada mais uma vez para New Era Trust Co., Ltd. Em agosto de 2016, o capital social da New Era Trust foi aumentado para 6 mil milhões de RMB, o que corresponde exatamente às 6 mil milhões de ações envolvidas na presente transferência.

No que toca à New Era Trust, o setor não a desconhece. De acordo com informações de decisões judiciais, foi precisamente na segunda mudança de denominação que, através de meios como dispersão de participações, controlo em camadas e controlo por acionistas nominais, Ming Tian Holdings e o seu controlador efetivo Xiao Jianhua exerceram controlo efetivo sobre a New Era Trust, tornando-a uma instituição financeira do grupo “Mingtian”. Após a exposição dos riscos do “Mingtian”, a New Era Trust também foi incluída no âmbito de gestão e resolução.

As informações divulgadas no presente processo de挂牌 revelam aspetos relacionados com a New Era Trust. Em 17 de julho de 2020, a antiga Comissão Reguladora Bancária e de Seguros da China decidiu, nos termos da lei, colocar a New Era Trust sob tutela. O período de tutela decorreu de 17 de julho de 2020 até 16 de julho de 2021, tendo sido posteriormente prorrogado por um ano, até 16 de julho de 2022. Desde o início da tutela, as assembleias de acionistas, o conselho de administração e o conselho fiscal das instituições sob tutela deixaram de exercer funções, ficando todas as responsabilidades relevantes a cargo da equipa de tutela.

O repórter do Beijing Business Daily observou que, em 8 de maio de 2020, a New Era Trust publicou pela última vez um anúncio de constituição de produtos de trust, em que reuniu fundos de trust no valor total de 17,8 milhões de RMB; depois disso, não houve publicação de novos produtos. Em junho de 2022, a New Era Trust divulgou um plano de resolução do principal dos investidores pessoas singulares. Até 28 de junho de 2022, após o término do período de subscrição, investidores responsáveis por 99,5% do número total já concluíram a assinatura.

A divulgação dos dados financeiros da New Era Trust parou em 2019. De acordo com o relatório anual de 2019 da empresa, no período em análise a receita operacional da New Era Trust foi de 420 milhões de RMB, com uma queda anual de 41,18%; o lucro líquido foi de 150 milhões de RMB, com uma queda anual de 59,94%. No final do período do relatório, os ativos totais da New Era Trust eram de 9.36B de RMB, os passivos totais eram de 742 milhões de RMB, e a dimensão da carteira de ativos sob gestão era de 322.4B de RMB.

A transferência das licenças de trust arrefeceu no conjunto

Durante o período de tutela, a New Era Trust anunciou em setembro de 2021 o arranque de uma reestruturação de capital orientada pelo mercado e afirmou que iria restabelecer a operação normal o mais rapidamente possível. Posteriormente, em julho de 2022, depois de substituir o presidente e representante legal para Cai Chengwei, a empresa iniciou um caminho de transferência tortuoso com cerca de quatro anos.

Em agosto de 2022, a New Era Trust colocou pela primeira vez à venda a transferência de 100% do capital social; nessa altura, o preço de transação era de 2.31B de RMB. Depois, em maio de 2024, dezembro de 2025 e fevereiro de 2026, a New Era Trust colocou sucessivamente à venda por três vezes. Entre essas duas primeiras, os preços de transação foram de 1.85B de RMB, e na última挂牌 o preço foi de 1.48B de RMB, aproximadamente equivalente a 80% do preço anterior.

E a apenas cerca de dez dias após a caducidade da quarta挂牌, a New Era Trust iniciou o processo de quinta transferência, com um preço de transação de 1.19B de RMB, ou seja, mais um desconto de 20% face ao preço da última挂牌 de 1.48B de RMB. Comparado com os 2.31B de RMB do início, em menos de quatro anos o valor desta licença de trust caiu mais de metade.

O investigador Yu Zhi, do instituto de investigação de trusts de Yiyong Finance, considera que o grande desconto do capital da New Era Trust e também o facto de ainda não ter tido compradores com a venda sem interessados (failure to sell) se devem principalmente a dois motivos: primeiro, os problemas próprios da empresa de trust; a incerteza na resolução dos riscos ainda é relativamente elevada, e os investimentos para recuperar a operação no futuro podem ser maiores, pelo que o mercado não vê com bons olhos (o que é uma situação normal); segundo, o impacto do ciclo da indústria. Com múltiplas pressões, incluindo o aperto regulatório, a depuração e eliminação de riscos e a transformação do negócio, no momento a indústria de trusts enfrenta pressão sobre os resultados e a lógica de lucros mudou de forma acentuada. O valor do capital das empresas de trust é afetado de forma significativa por fatores como a falta de clareza quanto ao futuro do setor, levando a uma vontade global de investimento do mercado relativamente mais baixa.

O investigador convidado do think tank China Finance, Yu Fenghui, apontou que a grande desvalorização do preço da New Era Trust reflete que a sua situação operacional não é boa ou que existem grandes exposições a riscos, levando os investidores a avaliarem o seu valor de forma mais baixa. Especialmente ao considerar a estrutura de governação da empresa após a tutela, a adequação de capital e potenciais problemas de risco, compradores potenciais também manifestaram preocupações com a dificuldade e o custo de integração após assumirem o controlo.

Na verdade, nos últimos anos, o mercado de transferências de capital de trusts arrefeceu por completo. O cenário de “uma licença difícil de conseguir” acabou. A New Era Trust, apesar de ter passado por cinco vezes de挂牌 e de ter visto o preço de transação cair muito, continua sem encontrar comprador, o que não é caso isolado no setor. Antes disso, em várias outras instituições, como West Trust, Huaxin Trust, Tianjin Trust e Zhongyuan Trust, parte do seu capital também passou por múltiplas挂牌 e viu cortes de preço acentuados.

Atualmente, os 0,826% do capital da China Railway Trust continuam em segunda挂牌 na Bolsa de Direitos de Propriedade de Pequim, com o preço mínimo a descer de 101 milhões de RMB para 90,5 milhões de RMB. Esta ronda de挂牌 teve a duração de 4 meses e expirará a 3 de abril, mas também não encontrou um novo comprador.

Yu Fenghui disse que o valor das licenças de trust depende muitas vezes de vários fatores, como a qualidade dos ativos da empresa, o âmbito do negócio, a posição no mercado e o ambiente geral da indústria. As principais razões para o arrefecimento das transferências das licenças incluem o agravamento da supervisão setorial, o aumento do risco de incumprimento dos produtos de trust no contexto de desaceleração do crescimento económico e o aumento da concorrência no mercado.

A transferência das licenças tenderá a regressar ao valor

Por trás da dificuldade na transferência das licenças de trust está a transformação acelerada da indústria de trusts e, ao mesmo tempo, a mudança para um novo panorama em que a indústria de trusts se despede dos “benefícios do bónus das licenças”.

À medida que o sistema de supervisão de trusts “1+N” se vai estabelecendo progressivamente, a indústria entra numa nova fase caracterizada por uma aceleração da depuração de riscos e por uma divisão profunda da estrutura do setor. Após a implementação das novas regras de gestão de ativos e da “nova classificação em três categorias”, a indústria de trusts de financiamento e de “corredores/canais” (通道) foi reduzida de forma abrangente; o fim da época em que se ganhava dinheiro com arbitragem de licenças e “ganho em piloto automático” também chegou, e as instituições do setor passaram a enfrentar uma intensa concorrência por novos negócios.

Em paralelo, o aumento da exigência regulatória também torna as instituições de mercado mais prudentes ao planear as licenças de trust. Em 1 de janeiro de 2026, o “Regulamento de Gestão das Empresas de Trusts”, revisto e publicado, entra oficialmente em vigor. Nesse documento, é explicitamente exigido reforçar a verificação de penetração do acionista e é proibido subscrever com fundos que não sejam próprios. Também se impõe uma restrição rigorosa às transações relacionadas e se enfatiza a responsabilidade pela resolução de riscos por parte dos acionistas. Isso significa que investir numa empresa de trust deixa de ser uma aposta especulativa de curto prazo; passa a ser um negócio financeiro que requer investimento a longo prazo, assunção de riscos e aceitação de uma supervisão forte.

Nos últimos anos, instituições de alto risco como a New Era Trust, com orientações regulatórias, foram concluindo de forma ordenada a resolução de riscos. Pelo curso subsequente, também há instituições que ingressaram em processos de falência e reestruturação. Alguns profissionais do setor de trusts indicaram que, para instituições como a New Era Trust, que ficaram paradas na operação, é provável que o seu destino venha a ser a uma resolução com um preço ainda mais baixo no futuro. Se a transferência do capital nunca receber mãos interessadas, não se exclui a possibilidade de uma falência e liquidação posterior, com uma eliminação formal do mercado.

Quanto às razões para a dificuldade na transferência de capital e às medidas de resposta subsequentes, o repórter do Beijing Business Daily realizou uma entrevista com a New Era Trust. Até ao momento da publicação deste artigo, não foi recebida qualquer resposta por parte da empresa.

Yu Zhi também disse que, no futuro, o valor do capital das empresas de trust poderá estar ligado a fatores como qualidade de gestão e capacidade de transformação. O capital de uma empresa de trust com operação estável pode atrair alguns investidores, mas o capital de instituições de alto risco, mesmo com descontos, provavelmente continuará a ser difícil encontrar um investidor adequado.

Na perspetiva do analista Liao Heikai, da Jinle Function, no futuro a transferência de licenças de trust deverá apresentar uma tendência de retorno ao valor. Para instituições de alto risco no futuro, os “National Teams” (instituições) coordenadas pela regulação podem ser as que venham a assumir e participar da reestruturação, e não transações de preço de mercado não convencionais. As empresas de trust devem concentrar-se na construção de competências centrais, acelerar a resolução de riscos e reforçar a construção de conformidade, de forma a concretizar uma transformação do negócio orientada pelo serviço.

“À medida que a implementação das políticas regulatórias avança e o ajustamento automático do mercado ocorre, a atratividade das licenças de trust poderá sofrer alguma alteração”, analisou Yu Fenghui. “As instituições do setor devem reforçar a gestão de riscos, otimizar a estrutura do negócio, melhorar a qualidade dos serviços e a capacidade de inovação para se adaptarem aos novos requisitos regulatórios e às necessidades do mercado.”

Em simultâneo, Yu Fenghui apontou que as empresas de trust devem procurar ativamente parceiros estratégicos e aumentar a sua competitividade através de operações como fusões e reestruturações. Esta é uma estratégia eficaz para lidar com as mudanças do setor. Para empresas com intenção de comprar licenças de trust, é então necessário avaliar com cautela a situação real da empresa-alvo, garantindo a racionalidade e a segurança das decisões de investimento.

Beijing Business Daily — Liao Meng