O mais recente relatório anual de Invesco Great Wall Liu Yanchun voltou a dar uma grande derrocada! Foram mais de 30 mil milhões de perdas em três anos, e a taxa de gestão continua a ser cobrada — 230 milhões

来源：摩斯观市

27 de março de 2026, o gestor de fundos da Invesco Great Wall, Liu Yanchun, divulgou o relatório anual de 2025 dos fundos sob sua gestão; os fundos sob sua gestão continuam a registar perdas acentuadas, o que desencadeou forte descontentamento por parte dos investidores.

O《摩斯观市》nota que a dimensão dos fundos geridos por Liu Yanchun diminuiu de 116,3 mil milhões de yuans no pico de 2021 para 31.48B de yuans, uma queda de cerca de 73%; nos produtos sob a sua gestão, as perdas acumuladas nos últimos três anos ultrapassaram 30 mil milhões de yuans, e a unidade de valor líquido do maior produto, Invesco Great Wall Emerging Growth Hybrid A, ficou quase a metade; as perdas acumuladas nos últimos três anos ultrapassaram 10 mil milhões de yuans.

Com as suas posições altamente concentradas e uma taxa de rotação extremamente baixa, oito das dez principais ações em carteira desceram em 2025, contrastando fortemente com a subida de 18% do índice SSE; apesar do desempenho desolador, o fundo continua a provisionar a taxa de gestão a 1,2% ao ano, tendo cobrado 230 milhões de yuans em 2025, sendo apontado como “ganhar deitado”.

Além disso, a Invesco Great Wall depende há muito do modelo de “criar estrelas”; o negócio de ações encolheu à medida que o desempenho de Liu Yanchun entrou em declínio, a dimensão dos fundos mistos diminuiu mais de 80 mil milhões de yuans face ao pico de 2021, e novos produtos como o Invesco Great Wall Growth Selection Hybrid têm, desde a sua constituição até ao momento, uma rentabilidade de -7,37%.

Em 27 de março, o conhecido gestor de fundos da Invesco Great Wall, Liu Yanchun, divulgou o relatório anual de 2025 dos fundos sob sua gestão; os fundos que gere voltaram a perder pesadamente, o que despoletou forte descontentamento entre os investidores,

Há investidores de fundos que comentaram por baixo do fundo: “Comprei por causa da fama do gestor; a queda foi diretamente de 50% e não vejo esperança!”

Também há investidores de fundos a protestar: “Já foram 19 anos desde a constituição; são 11 anos consecutivos de perdas. Que cara têm para cobrar taxas de gestão elevadas.”

Liu Yanchun, nascido em 1976, com licenciatura pela Universidade Tsinghua e mestrado pela Universidade de Pequim, possui 23 anos de experiência no setor de valores mobiliários e mais de 16 anos de experiência na gestão de fundos. Já trabalhou na Han Tang Securities, na Hong Kong CITIC Investment Research Co., Ltd. e na Bosera Fund; em janeiro de 2015, entrou para a Invesco Great Wall Fund. Atualmente, é vice-diretor executivo assistente da empresa e diretor do departamento de pesquisa.

Liu Yanchun é conhecido pelo estilo marcante de “alta posição, alta concentração, baixa rotação, investimento de longo prazo em líderes de consumo”; é também um dos representantes do investimento em valor do “tipo acadêmico”. O auge da sua carreira surgiu no segundo trimestre de 2021: apoiado por posições pesadas em ações de consumo como as de bebidas alcoólicas, com o impulso da “bónus dos lucros” no setor do consumo, a dimensão sob gestão chegou a ultrapassar, por um tempo, 116,3 mil milhões de yuans, tornando-o um dos poucos gestores de fundos “top mil milhões” na história dos fundos públicos.

No entanto, a partir da segunda metade de 2021, a bolha dos ativos centrais rebentou e o setor do consumo entrou num período de ajustamentos prolongado; o estilo de posição de Liu Yanchun, porém, quase não sofreu qualquer ajuste. No final de março de 2026, os fundos sob sua gestão somavam 11 fundos, com uma dimensão total de gestão de apenas 31.48B de yuans; face ao período de auge, encolheu mais de 80 mil milhões de yuans, com uma redução de cerca de 73%.

Atualmente, os 11 fundos sob gestão de Liu Yanchun são todos fundos híbridos orientados para ações; a linha de produtos está altamente concentrada na área do setor do consumo. Entre eles, o Invesco Great Wall Emerging Growth Hybrid (A/C, total aproximado de 15.93B de yuans) é o produto com maior dimensão e mais representativo sob a sua gestão, sendo também a “zona de desastre” com perdas mais concentradas para os investidores.

Em março de 2026, de entre os 11 fundos geridos por Liu Yanchun, 7 apresentaram rentabilidade negativa no período de vigência.

Importa notar que as estratégias de investimento destes fundos geridos por Liu Yanchun têm elevada sobreposição, e as dez principais posições em carteira são altamente semelhantes.

No fim de 2025, as dez principais posições do Invesco Great Wall Emerging Growth gerido por Liu Yanchun eram, por ordem: China Tourism Group Duty Free, Guizhou Moutai, Haidilong? (海大集团), Mindray Medical, Shanxi Fenjiu, Midea Group, WuXi AppTec, Sunrise? (晨光股份), Luzhou Laojiao, Ganjing? (古井贡酒).

Comparado com as posições no fim de 2024, a única mudança é que Wuliangye foi retirada da carteira, e WuXi AppTec entrou em substituição. Ou seja, ao longo de exatamente um ano, Liu Yanchun fez apenas um ajuste na margem do portefólio, e a taxa de rotação tão baixa é surpreendente.

Em 2025, ao longo do ano inteiro, entre estas dez ações, oito registaram quedas; apenas China Tourism Group Duty Free e Midea Group conseguiram manter rentabilidade positiva de forma limitada. Entre os maiores recuos estão: Mindray Medical, WuXi AppTec, Ganjing? etc.; e algumas ações de bebidas alcoólicas e de medicamentos tiveram quedas superiores a 15%.

Esta performance contrasta fortemente com o conjunto do mercado: em 2025, o índice SSE subiu mais de 18%, enquanto o portefólio com posições pesadas de Liu Yanchun apresentou rentabilidade global negativa, o que indica que o seu rumo de posições está gravemente desenquadrado do estilo de mercado do ano.

No total, entre os 11 fundos, o de maior queda é o Invesco Great Wall Superior Growth Hybrid C, com uma queda de 30,75%. Além disso, o fundo com maior dimensão, Invesco Great Wall Emerging Growth Hybrid A, teve uma redução acumulada de -34,52% nos últimos 3 anos. No final de 2024, este fundo ainda tinha uma dimensão de 21,9 mil milhões de yuans; mas até março de 2026, a dimensão do fundo foi reduzida para 15,88 mil milhões de yuans. A redução foi de 27,5%.

E nos últimos três anos, o produto com maior dimensão do Invesco Great Wall Emerging Growth acumulou perdas superiores a 10 mil milhões de yuans. Por ano, 2023 foi o pior, com perdas de 7,2 mil milhões de yuans; 2024 teve perdas de 2,7 mil milhões de yuans; e em 2025 as perdas continuaram, perto de 400 milhões de yuans.

Além disso, o valor líquido por unidade do Invesco Great Wall Emerging Growth desceu desde cerca de 3,28 yuans no pico de 2021 até 1,66 yuan. Em cinco anos, ficou quase a metade. De acordo com estatísticas incompletas, desde o início de 2021 até hoje, os produtos de fundos geridos por Liu Yanchun sofreram pelo menos perdas superiores a 30 mil milhões de yuans.

Com o desempenho a deteriorar-se continuamente, a taxa de gestão continua a ser cobrada integralmente, sem exceção. O Invesco Great Wall Emerging Growth provisiona a taxa de gestão à taxa anual de 1,2%, e em 2025 cobrou 230 milhões de yuans.

Este modelo de “taxas de gestão a ganhar deitado”, num contexto em que o desempenho ficou bastante aquém do benchmark, despoletou forte descontentamento entre os investidores.

A Invesco Great Wall Fund já foi um exemplo de referência na indústria de fundos públicos no que diz respeito a “manter-se na área de equity”. A sua via de desenvolvimento central é um “modelo de criação de estrelas” claro e validado pelo mercado: do início com Wang Penghui, passando depois por Yu Guang e Yang Ruiwen, até ao mais influente “top stream” Liu Yanchun; a empresa, ao longo do tempo, tem sempre conseguido atrair fundos na escala de dezenas de mil milhões e até mil milhões com base em figuras-chave, etiquetas bem marcadas e estilo de investimento extremamente focado.

No ciclo de touro dos ativos centrais entre 2019 e 2021, a dimensão sob gestão de Liu Yanchun ultrapassou 116,3 mil milhões de yuans no primeiro trimestre de 2021. A Invesco Great Wall usou isso para completar a transformação de “impulsionado por investigação e pesquisa” para “impulsionado por fluxo”.

Mas quando o desempenho de Liu Yanchun caiu acentuadamente, o negócio de equity da Invesco Great Wall enfrentou desafios severos. A dimensão dos fundos híbridos passou de 216.18B de yuans no final do quarto trimestre de 2021 para 131.74B de yuans em março de 2026, com tendência clara de encolhimento.

Atualmente, a Invesco Great Wall tem de depender de produtos de rendimento fixo com taxas de gestão mais baixas para suportar a dimensão global, de modo a compensar o fraco desempenho do negócio de equity.

Desde 2026, os novos produtos lançados pela Invesco Great Wall também não têm tido desempenho satisfatório. Por exemplo, desde a criação, o valor líquido por unidade do recém-lançado Invesco Great Wall Growth Selection Hybrid caiu cerca de 6%, com retorno de -7,37%.

Autor | Irmã Mo Si

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Responsável: Song Yafang