“A primeira ação de GPU da HKEX” relatório anual entregue, quanto mais perde, mais lucra?

Esta é a primeira memória anual da Biren Technology após o seu registo na bolsa de Hong Kong.

Em 2 de janeiro de 2026, ao ecoar o toque das badaladas do Ano Novo, a Biren Technology lançou oficialmente o seu pregão na Bolsa de Hong Kong, tornando-se no primeiro ativo de GPU no mercado de ações de Hong Kong, e disparando a primeira salva da nova vaga de IPO de tecnologia dura do Ano Novo.

Entretanto, a empresa publicou oficialmente o seu anúncio de resultados relativos ao ano inteiro de 2025 — coincidindo com momentos-chave como a implementação em escala da indústria global de inteligência artificial e a procura contínua de substituição do poder de computação nacional —, a Biren Technology conseguiu um crescimento acelerado de indicadores-chave como a receita graças a avanços de comercialização da sua solução de produto principal: ao longo de 2025, a empresa ultrapassou pela primeira vez o patamar de 1 mil milhões de RMB, atingindo 1.03B de RMB, um aumento de 207,2% em termos homólogos; a margem bruta subiu igualmente para 557M de RMB, um aumento de 210,8% em termos homólogos; a margem bruta manteve-se em 53,8%; a receita das suas soluções principais de computação inteligente contribuiu com mais de 90%; e uma base sólida de operações proporcionou um crescimento de resultados bastante considerável.

Contudo, por trás da impressionante curva de crescimento, o montante de perdas da empresa expandiu-se em simultâneo: a perda contabilística anual atingiu 16.49B de RMB, um aumento homólogo de 972,3%. Este dado foi principalmente influenciado por fatores não operacionais e pontuais como o aumento do justo valor dos passivos relacionados com o direito de resgate de investidores, bem como despesas com o lançamento na bolsa. O direito de resgate da empresa foi permanentemente cessado após o seu lançamento na bolsa, e os passivos relacionados foram convertidos em capital próprio na mesma altura, não voltando a produzir efeitos de perdas e ganhos deste tipo no futuro; mas mesmo excluindo os referidos fatores pontuais, a perda ajustada ainda foi de 874 milhões de RMB, um aumento homólogo de 13,9%.

A equipa da Biren Technology disse ao jornalista do Beijing Business Today que o forte crescimento dos resultados ao longo do ano foi impulsionado pela implementação e entrega em escala do negócio de soluções de computação inteligente. A empresa continua atualmente numa fase de crescimento acelerado, com recursos estratégicos a priorizar a construção de capacidades a longo prazo. Nesta fase, o foco reside em investimento em I&D e expansão de mercado, apoiados por uma reserva de capital suficiente para reforçar o desenvolvimento de tecnologia de próxima geração de chips e de sistemas de nível de sistema, ganhando a dianteira no mercado de capacidade de computação da era de inferência de IA.

01. A fase de benefício do crescimento da procura

A explosão total das tecnologias de grandes modelos está a reconfigurar o panorama do mercado global de chips de computação inteligente, com treino e inferência a tornarem-se nos dois principais cenários de aplicação do setor.

No início, a procura da indústria concentrava-se na pré-formação de grandes modelos: o desenvolvimento de modelos com centenas de mil milhões e até biliões de parâmetros requer o suporte de grandes clusters de servidores para fornecer capacidade de computação extremamente elevada, sendo a largura de banda elevada e a interligação rápida os principais requisitos. À medida que as funcionalidades dos grandes modelos e os cenários de aplicação continuam a amadurecer, a frequência de utilização nos dispositivos finais e a sua cobertura expandem-se rapidamente, levando a uma explosão no crescimento da procura de capacidade de computação em cenários de inferência. Embora a procura de capacidade de computação para uma única tarefa seja relativamente moderada, o consumo global de capacidade de computação continua a aumentar devido às características de elevada concorrência; a baixa latência tornou-se também uma exigência central nos cenários de inferência.

De acordo com um material de CIC (China Insights Consulting) citado no prospecto da Biren Technology, nos próximos um a dois anos, a taxa de investimento em chips de inferência poderá ultrapassar a do treino, tornando-se a principal força motriz para o crescimento do setor.

Em termos de dimensão de mercado, a indústria global de chips de computação inteligente mantém um crescimento em salto: de 2020 a 2024, a dimensão do mercado passou rapidamente de 6,6 mil milhões de dólares para 119 mil milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 106%; prevê-se que em 2029 ultrapasse 585 mil milhões de dólares, mantendo-se a CAGR de 37,5% entre 2024 e 2029. A China, enquanto mercado central global de IA, continua a registar uma taxa de crescimento acima da média global: de 2020 a 2024, a dimensão do mercado aumentou de 1,7 mil milhões de dólares para 30,1 mil milhões de dólares, com uma CAGR de 105%; prevê-se que em 2029 atinja 201,2 mil milhões de dólares, e que a CAGR entre 2024 e 2029 atinja 46,3%.

Entre os quais, os GPGPU (processadores gráficos de uso geral) tornaram-se a escolha principal para chips de computação inteligente, graças à sua generalidade, flexibilidade e a um ecossistema de software bem desenvolvido. Em 2024, a quota dos GPGPU no mercado global de chips de computação inteligente atingiu 92%, e no mercado chinês foi de 78,1%; prevê-se que a CAGR do mercado de GPGPU na China entre 2024 e 2029 atinja 49%, revelando um potencial de crescimento significativo.

De acordo com o prospecto e informações públicas, no contexto de a concorrência no setor estar a mudar de uma comparação apenas de desempenho de chips individuais para uma concorrência completa em várias dimensões como iteração de hardware, ecossistema de software e cooperação de sistemas de clusters, a existência de clusters de grande escala de capacidade de computação tornou-se uma tendência do setor. O elevado investimento em I&D e a construção de ecossistema também se tornaram uma necessidade imperativa para as empresas se posicionarem e se manterem.

2. Implementação do produto, aguardar a flor abrir

Os avanços de 2025 da Biren Technology refletem-se de forma intuitiva no dobro do crescimento dos números de receita; e por trás dos números está uma melhoria efetiva da capacidade de execução do negócio.

De acordo com a empresa ao jornalista do Beijing Business Today, o principal suporte para o crescimento elevado da receita é a entrega em escala de soluções de computação inteligente — os dois GPU de ponta BR106 e BR166 da empresa permitem uma produção em massa de todos os formatos. Além disso, a empresa conseguiu evoluir de um fornecedor único de chips para um fornecedor de soluções de serviço completo capaz de fornecer clusters de computação inteligente ao nível de “mil cartões”. Projetos emblemáticos como o cluster de supernós de interligação ótica com 2048 cartões foram implementados com sucesso, e a cobertura de clientes inclui plataformas de computação de nível nacional, operadoras de telecomunicações e empresas de IA líderes.

Num comparativo horizontal, o líder de GPU nacional no mercado do STAR Market, Moore Threads, também apresentou uma resposta notável no mesmo período: conforme o seu anúncio de resultados preliminares de 2025, a sua receita anual aumentou 243,37% em termos homólogos, e a dimensão da perda também se estreitou em 36,70% em termos homólogos. As duas empresas líderes têm ritmos diferentes na redução das perdas para explorar espaço de lucro, mas o crescimento elevado da receita valida, em conjunto, a forte dinâmica do setor.

Sendo uma empresa tecnológica em fase de expansão acelerada, o investimento em I&D e operações da Biren Technology deve aumentar em simultâneo. Em 2025, as despesas de I&D da empresa atingiram 1.48B de RMB, um aumento de 78,5%. Sabe-se que os fundos em causa foram principalmente destinados ao desenvolvimento de chips da série de próxima geração BR20X, à otimização de software “full-stack” e ao desenvolvimento de tecnologia de interligação ótica em sistemas, para adaptação direcionada às necessidades de capacidade de computação da era de inferência de IA. As despesas de vendas e marketing foram de 57,50 milhões de RMB, um aumento de 11,6%, para reforçar o dimensionamento das equipas de vendas e expandir os mercados a jusante. As despesas gerais e administrativas subiram para 332 milhões de RMB, um aumento de 35,8%; a parte principal é o aumento dos custos de pessoal e de operações decorrente da expansão do tamanho da equipa, tratando-se de despesas operacionais regulares típicas de empresas em fase de crescimento.

Na perspetiva de adaptação ao ecossistema, a Biren Technology completou uma ligação rápida com modelos de grandes modelos dominantes como DeepSeek, ZhiPu GLM, Alibaba Qwen e Tencent Hunyuan, desbloqueando a ligação de colaboração entre chips, grandes modelos e a cloud, reduzindo significativamente o limiar para a implementação de capacidade de computação nacional. Na altura em que a concorrência no setor se está a deslocar para eficiência a nível de sistema, a introdução do seu esquema de interligação ótica de supernós acerta precisamente o ponto-chave em que a indústria está a passar de uma disputa de desempenho de um único componente para uma disputa de todo o sistema.

Ao entrevistar o jornalista do Beijing Business Today, Wang Peng, investigador adjunto do Instituto de Ciências Sociais de Pequim, afirmou que as empresas de GPU nacionais se encontram numa encruzilhada crítica do seu desenvolvimento. As empresas precisam de compensar o investimento rígido em I&D através de negócios em escala, construir um ecossistema de software maduro para reduzir os custos de migração dos clientes e, gradualmente, substituir a venda de hardware individual por serviços de capacidade de computação integrada.

Wang Peng considera que a procura comercial real já é o principal suporte para o crescimento do mercado. A cooperação em clusters ao longo da cadeia industrial e o efeito de escala determinarão diretamente se uma empresa consegue absorver elevados investimentos em I&D e alcançar lucro sustentável.

Beijing Business Today | Tao Feng Wang Tianyi