Guoxin Securities: Valorização e nível de congestão em fundo duplo — Aproveite as oportunidades de posicionamento no setor de jogos

A Guotxin Securities publicou um relatório de investigação, afirmando que, após um ajuste atempado e suficiente no período anterior, a avaliação do sector dos jogos e os riscos ao nível das transações já foram largamente libertados; ao mesmo tempo, a lógica de crescimento intrínseca da indústria não sofreu mudanças substanciais; num contexto de melhoria marginal da apetência pelo risco, o sector dos jogos tem perspetivas de demonstrar uma boa elasticidade para cima e uma margem de segurança mais forte para baixo.

As principais conclusões da Guotxin Securities são as seguintes:

Evento

Influenciadas por fatores como a pressão exercida pela apetência pelo risco a nível macro, desde o início do ano as ações e os índices do sector dos jogos registaram ajustamentos significativos, com um desempenho global claramente abaixo do mercado. Neste momento, a avaliação dos principais líderes do sector dos jogos já, na sua maioria, recuou para o intervalo de cerca de 15x em 2026, encontrando-se numa posição na parte inferior histórica; a sobrelotação de transações no sector também diminuiu simultaneamente para níveis baixos.

O ambiente de políticas para o sector mantém-se favorável

1）As percentagens históricas de avaliação por PE dinâmico, a sobrelotação das transações e os respetivos níveis absolutos encontram-se no intervalo inferior; as receitas dos produtos principais das empresas cotadas estão a apresentar um desempenho sólido, com fundamentos estáveis, o que oferece uma margem de segurança em baixa e cuja elasticidade para cima merece atenção; 2）O ambiente de políticas mantém-se favorável: a emissão de licenças de jogos (game version numbers) mantém-se estável, e o “15.º Plano Quinquenal” e as políticas regulatórias relacionadas continuam a libertar sinais de apoio positivo para a indústria dos jogos; os ajustamentos da repartição de receitas nas lojas de aplicações, como a App Store da Apple, também deverão reforçar a margem de lucro dos programadores de jogos; entretanto, o uso de IA está a impulsionar a transformação da indústria em múltiplos aspetos, desde a inovação em mecânicas de jogo e a melhoria da eficiência de desenvolvimento até à otimização operacional, o que deverá ainda alargar o espaço de crescimento a médio e longo prazo nos resultados da indústria dos jogos e nas respetivas avaliações.

Recomendações de investimento

Recomenda-se os líderes do sector cujos ciclos de produto, concretização de resultados e nível de avaliação estejam em sintonia, com recomendação principal para Giant Network, Century Huatong, Kaixin Network e 37 Interactive Entertainment; recomenda-se também acompanhar Perfect World (o desempenho aquando do lançamento de 《异环》) e outros ativos.

Aviso de riscos: a pressão contínua na apetência pelo risco a nível macro, o aperto das políticas regulatórias além do esperado, as receitas dos novos produtos abaixo do previsto e, ainda, a lentidão na implementação da capacitação por IA relativamente ao esperado.

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