Observação das ações de Shandong | Relatório anual da Xinhua Pharmaceutical de 2025: aumento de receita sem aumento de lucro, a transformação de uma antiga empresa farmacêutica está em andamento

文｜周涛

Sob a dupla pressão da transformação e do reforço da competitividade na indústria farmacêutica, bem como da intensa concorrência no mercado, a empresa líder nacional de princípios ativos para antipiréticos e analgésicos, a Shandong Xinhua Pharmaceutical Co., Ltd. (códigos Ações A: 000756, Ações H: 00719, adiante “Xinhua Pharmaceutical”), apresentou um relatório de resultados de 2025 cheio de contradições e desafios. No total do ano, a empresa alcançou 8.76B de yuan em receitas de vendas, um aumento de 3,41% em termos anuais, mas o lucro líquido atribuível aos acionistas desceu acentuadamente 38,32%, para 290 milhões de yuan.

Fonte da imagem: 摄图网

“Desaceleração” do lucro apesar do ligeiro aumento de receitas

De acordo com o relatório anual divulgado pela Xinhua Pharmaceutical, em 2025 a receita manteve um crescimento ligeiro, mas a vertente dos lucros sofreu um forte revés. O lucro líquido atribuível foi de 290 milhões de yuan, com uma queda de 38,32% face ao ano anterior; o lucro líquido atribuível excluindo itens não recorrentes foi de 268 milhões de yuan, com uma queda de 40,10% face ao ano anterior; e o lucro por ação básico foi de 0,42 yuan, menos 39,13% em termos anuais.

Vale destacar que este é o segundo ano consecutivo em que a Xinhua Pharmaceutical se encontra numa situação de “crescimento das receitas sem crescimento dos lucros”. Segundo o relatório anual, em 2024 a Xinhua Pharmaceutical obteve 8.47B de yuan em receitas, um aumento de 4,51%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 470 milhões de yuan, com uma queda de 5,33%; e o lucro líquido não recorrente foi de 448 milhões de yuan, com uma queda de 2,93%.

Por trimestre, a pressão sobre o desempenho atravessou todo o ano; sobretudo no terceiro e no quarto trimestres, o lucro líquido atribuível foi apenas ligeiramente superior a 33 milhões de yuan em cada trimestre, em contraste claro com o nível de lucro trimestral acima de 2.12B de yuan no primeiro semestre.

Por produto, os intermediários farmacêuticos e outros produtos da Xinhua Pharmaceutical geraram 2.65B de yuan em receitas, um salto de 28,07% ano contra ano, tornando-se a principal força motriz do crescimento da receita; porém, os princípios ativos do tipo antipiréticos e analgésicos geraram 3.99B de yuan, com uma queda de 3,30% ano contra ano; os produtos de formulação geraram 3,986 mil milhões de yuan, uma ligeira descida de 2,13% ano contra ano, tendo as duas grandes áreas apresentado desempenho fraco. A deterioração da capacidade de gerar lucros refletiu-se diretamente na margem bruta: a margem bruta global caiu 5,33 pontos percentuais ano contra ano, para 18,78%.

Importa notar que, ao mesmo tempo que os lucros caíam, o montante líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades operacionais da empresa aumentou significativamente 45,19% ano contra ano, atingindo 534 milhões de yuan; isso deve-se principalmente à melhoria da eficiência operacional resultante do reforço da gestão de contas a receber e de inventários. O conselho de administração recomendou dividendos anuais de 0,15 yuan por ação (com impostos), abaixo dos 0,25 yuan por ação em 2024; o recuo acompanha, de forma praticamente equivalente, a queda da margem de lucro.

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A estrutura está a mudar, mas os desafios permanecem

Em termos de estrutura de receitas, os esforços de transformação da empresa já mostram sinais. As receitas das tradicionais atividades de princípios ativos químicos e de formulações caíram ligeiramente ano contra ano, enquanto a área de intermediários farmacêuticos e outras atividades surgiu de forma forte: a receita aumentou 28,07% e a sua participação nas receitas subiu para 24,26%. Isto demonstra progressos da empresa na extensão da cadeia industrial e na diversificação das operações.

No entanto, as dificuldades do negócio-pilar tornam-se ainda mais evidentes. Embora a participação das receitas da área de formulações seja elevada, chegando a 45,52%, sob o impacto da normalização das compras centralizadas de medicamentos pelo Estado e da intensificação da concorrência no mercado, as receitas e as margens brutas ficaram sob pressão em conjunto.

No relatório, a Xinhua Pharmaceutical afirma que, para consolidar a quota de mercado, alguns preços de produtos diminuíram. Ainda assim, a nova dinâmica está a ser cultivada: as receitas de vendas da área internacional de formulações cresceram 19,86% ano contra ano, incluindo um forte aumento de 176,13% nas exportações de formulações exploradas pela própria empresa; as vendas no segmento de e-commerce e as vendas de formulações para animais também registaram crescimentos de dois dígitos, respetivamente.

Como área tradicional de vantagem da empresa, os princípios ativos tiveram uma ligeira queda de 3,30% nas receitas, mas a margem bruta subiu 1,10 pontos percentuais na direção contrária, o que evidencia alguma capacidade de controlo de custos e vantagens de integração na cadeia industrial. A quota de mercado doméstica dos produtos do tipo antipiréticos e analgésicos, representados pelo ibuprofeno e pela aspirina, continua a expandir-se; além disso, algumas exportações de princípios ativos específicos aumentaram bastante o volume de vendas.

No que toca aos mercados regionais, a receita de vendas no mercado doméstico cresceu 7,15% ano contra ano, tornando-se o principal suporte para o crescimento das receitas; enquanto as receitas dos mercados nas Américas e na Europa caíram 19,09% e 10,72%, respetivamente, evidenciando a volatilidade e os desafios do mercado externo.

A empresa tem vindo a investir continuamente em I&D: em 2025, o investimento em investigação e desenvolvimento representou 4,34% da receita de exploração. O ponto mais chamativo é o progresso da linha de medicamentos inovadores: o OAB-14 para o tratamento da doença de Alzheimer entrou na fase II de ensaios clínicos; o LXH-2301 para o tratamento da gota está a preparar o arranque dos ensaios clínicos de fase III; e o LXH-1211 para a hipertensão arterial pulmonar já obteve a aprovação para ensaios clínicos de fase I.

O relatório indica que a Xinhua Pharmaceutical estabeleceu como prioridades para 2026 “agarrar as principais contradições e consolidar o desenvolvimento do negócio de base” e “criar novos pontos de crescimento”. A área de princípios ativos terá como núcleo a “conquista de custos”, reduzindo custos com base na atualização tecnológica e na reconversão digital; inclusive, “reduzir custos será incorporado num mecanismo de inovação”. Isto revela que, num contexto em que é difícil aumentar preços, escavar internamente a eficiência tornou-se a chave para proteger os lucros.

Em simultâneo, a empresa planeia acelerar a construção e atingir a plena capacidade (达产) de projetos-chave, explorar novos mercados emergentes como o Japão e a Índia e, apoiando-se nas plataformas de e-commerce, entrar no setor do bem-estar e saúde (grande saúde), explorando ativamente oportunidades de fusões e reorganizações para criar uma nova trajetória de crescimento. O relatório anual também menciona que a Xinhua Pharmaceutical irá acelerar a plena capacidade e os efeitos dos projetos-chave, como o projeto da Merck (fase II).

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