As carteiras institucionais precisam de novas fontes de rendimento - e o Bitcoin oferece-as

**Fabian Dori, **Diretor de Investimentos do Sygnum Bank, lidera a equipa responsável pelo desenvolvimento das estratégias de investimento institucionais do Sygnum e pelo crescimento do portefólio de produtos de gestão de ativos passiva e ativa.

Descubra as principais notícias e eventos de fintech!

Subscreva a newsletter do FinTech Weekly

Lida por executivos da JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna e mais

Durante décadas, a construção de carteiras institucionais assentou na pressuposição de que os Treasuries dos EUA representam a taxa global “isenta de risco”, mas esta suposição deve agora ser questionada à medida que o risco soberano se torna tangível e real, os rendimentos reais se aproximam parcialmente de valores negativos, e os ativos alternativos geradores de rendimento amadurecem. Entre estas alternativas, em particular, o Bitcoin tem-se mostrado promissor tanto como instrumento gerador de rendimento como também como reserva de valor, tendo valorizado ao longo do tempo, e as instituições devem ter isto em conta na construção dos seus portefólios.

A Evolução dos Ativos Isentos de Risco

O conceito de um ativo “isento de risco” foi sempre mais teórico do que prático. Os Treasuries dos EUA ganharam esta designação através de uma combinação única de fatores: a força da economia americana, a elevada liquidez do mercado e o papel do dólar como moeda de reserva global. Mas, desenvolvimentos recentes desafiam esta estrutura.

Rebaixamentos de notações de crédito, debates recorrentes sobre o limite da dívida e défices fiscais persistentes trouxeram novas considerações de risco soberano que antes eram impensáveis. Entretanto, quando ajustados para a desvalorização monetária total, os rendimentos reais dos Treasury frequentemente continuam negativos. O modelo tradicional de carteira 60/40 funcionou eficazmente num contexto de política monetária estável e de moedas fiduciárias credíveis. Esse contexto já não existe.

O Bitcoin amadureceu para se tornar capital produtivo

A jornada do Bitcoin, de tecnologia experimental para ativo institucional, tem sido notável, mas a sua evolução recente para colateral gerador de rendimento marca um capítulo completamente novo. Esta transformação responde a uma das principais críticas ao Bitcoin como detenção institucional: ao contrário de obrigações ou ações, não gerava rendimento.

Através de plataformas de empréstimo reguladas e estratégias de arbitragem, as instituições podem agora gerar rendimentos sobre as posições em Bitcoin, mantendo exposição ao ativo subjacente. Este desenvolvimento transforma o Bitcoin, de uma simples reserva de valor (semelhante ao ouro), em capital produtivo que pode contribuir para os retornos da carteira por múltiplos canais.

Ao contrário do ouro, que exige armazenamento físico e gera custos em vez de rendimento, o Bitcoin pode agora servir como colateral em várias estratégias geradoras de rendimento. Empréstimos com excesso de colateral e arbitragem da taxa de financiamento permitem que as instituições obtenham retornos que frequentemente superam benchmarks tradicionais de rendimento fixo, mantendo exposição ao Bitcoin.

Um quadro de adoção institucional em expansão

A adoção institucional do Bitcoin não é monolítica, e a sua estrutura de procura continua a evoluir. Diferentes tipos de investidores são atraídos pelo Bitcoin por razões distintas. Considerações de reserva de valor impulsionaram inicialmente o interesse institucional, especialmente à medida que as preocupações com a desvalorização monetária e a proteção contra a inflação aumentaram, e os argumentos a favor disso continuam a ser convincentes, sobretudo para alocadores de longo prazo que procuram alternativas a coberturas tradicionais contra a inflação.

O reconhecimento crescente do Bitcoin como colateral produtivo naturalmente atraiu um segmento diferente: investidores tolerantes ao risco que procuram retornos reforçados. Estes investidores encaram a volatilidade do Bitcoin como uma oportunidade devido ao potencial de valorização significativa do preço, combinado com estratégias de rendimento que podem gerar retornos atrativos ajustados ao risco.

Mais recentemente, o desenvolvimento de estratégias de rendimento USD delta-neutral colateralizadas por Bitcoin abriu a porta para uma classe de investidor totalmente nova. Investidores orientados para neutralidade de mercado e gestão de tesouraria, que anteriormente evitavam o Bitcoin devido à sua volatilidade, podem agora aceder a rendimentos atrativos enquanto fazem hedge do risco de preço. Tesoureiros institucionais e alocadores conservadores, tomem nota. O Bitcoin pode oferecer preservação de capital em conjunto com geração de rendimento.

A base para o rendimento

Nada disto seria possível sem a maturação da infraestrutura de mercado. Soluções de custódia reguladas, como as disponibilizadas por bancos estabelecidos e por custodios dedicados de ativos digitais, plataformas de negociação ao nível institucional com liquidez profunda e operações 24/7, e estruturas de reporte abrangentes que se integram com sistemas tradicionais de gestão de portefólios removeram muitas das barreiras operacionais que, nos primeiros dias das moedas digitais, impediam a participação institucional.

A clareza regulatória que está a emergir em grandes centros financeiros fornece a certeza jurídica de que as instituições necessitam. Em conjunto com o desenvolvimento de produtos financeiros tradicionais, como ETFs e produtos estruturados com exposição ao Bitcoin, existem agora pontos de acesso adequados para que as instituições beneficiem de estratégias de rendimento em Bitcoin dentro dos seus quadros operacionais existentes.

Onde o Bitcoin se encaixa nos portefólios institucionais

À medida que as estratégias de rendimento em Bitcoin se tornam mais acessíveis, o seu papel nos portefólios institucionais não deve ser considerado apenas como um investimento alternativo. É viável como posição central. A natureza não correlacionada dos retornos do Bitcoin proporciona benefícios valiosos de diversificação, e a sua geração de rendimento responde a requisitos de rendimento.

Não, o Bitcoin não é um substituto para os Treasuries. Mas este principal ativo digital deve, certamente, ser considerado complementar. Os Treasuries proporcionam liquidez e estabilidade, mas o Bitcoin também oferece exposição a um sistema monetário não soberano, com características de risco e motores de retorno diferentes.

É inteiramente razoável esperar que o surgimento do rendimento no Bitcoin venha, eventualmente, a estabelecer uma taxa de referência paralela ao longo da curva do Treasury. Isto proporcionaria às instituições ferramentas adicionais para a construção de portefólios num ambiente financeiro global cada vez mais diversificado.

A realidade é que a maturação do Bitcoin para se tornar uma detenção institucional geradora de rendimento sugere que as instituições mudem a forma como abordam a construção de carteiras e a gestão de risco, porque existe a possibilidade de capturar um valor significativo à medida que o mercado reprecifica o Bitcoin de um ativo de risco para um potencial ativo de reserva.

Para investidores institucionais, o Bitcoin pode agora contribuir para as carteiras através da geração regular de rendimento, para além do seu potencial de valorização do preço. À medida que avançamos, o desenvolvimento contínuo do ecossistema financeiro do Bitcoin irá, muito provavelmente, produzir produtos e estratégias ainda mais sofisticados, merecedores de um lugar nos portefólios institucionais.

.