Tailing Technology vai à bolsa de Hong Kong com IPO; sustentabilidade dos resultados ainda por verificar

Recentemente, a empresa chinesa de veículos eléctricos a duas rodas Tailin Technology Co., Ltd. (abreviada como “Tailin Technology”) apresentou um pedido de listagem ao Conselho Principal da bolsa de Hong Kong. O prospecto indica que, nos últimos anos, as receitas e os lucros líquidos da Tailin Technology têm registado um crescimento contínuo. No entanto, por trás dos impressionantes números de desempenho, a elevada carga de passivos da empresa, a controvérsia quanto à racionalidade do plano de captação para expansão de capacidade, e a mudança do panorama regulatório do sector, num contexto de implementação do novo padrão nacional para veículos eléctricos, constituem em conjunto as principais questões no “exame” da Tailin Technology aquando do seu IPO.

O desempenho sobe de forma constante　o passivo mantém-se elevado

De acordo com informações públicas, a Tailin Technology é uma das principais marcas nacionais de veículos eléctricos a duas rodas e de patinetes eléctricos. Actualmente, a empresa disponibiliza 50 modelos de bicicletas eléctricas, 38 modelos de motociclos eléctricos e 3 modelos de triciclos eléctricos, cobrindo cenários de deslocação diária na cidade, bem como utilização para distribuição e transporte de carga.

Quanto ao desempenho, a Tailin Technology registou um crescimento relativamente rápido no período em análise. O prospecto mostra que, em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa realizou, respectivamente, 11.88B de yuans, 13.6B de yuans e 14.84B de yuans de receita de exploração; no mesmo período, os lucros líquidos correspondentes foram 287 milhões de yuans, 472 milhões de yuans e 823 milhões de yuans, e a taxa de crescimento homóloga do lucro líquido nos três primeiros trimestres de 2025 atingiu 122,4%.

Em termos de estrutura de receitas, a bicicleta eléctrica e o motociclo eléctrico são as principais fontes de receita da Tailin Technology. Nos três primeiros trimestres de 2023, 2024 e 2025, as bicicletas eléctricas contribuíram, respectivamente, com 6.67B de yuans, 7.06B de yuans e 8.35B de yuans de receita de exploração, representando, respectivamente, 56,1%, 51,9% e 56,3%; os motociclos eléctricos contribuíram, respectivamente, com 2.87B de yuans, 3.18B de yuans e 2.91B de yuans de receita de exploração, representando, respectivamente, 24,2%, 23,4% e 19,6%. Entretanto, o negócio de baterias da Tailin Technology tem crescido rapidamente nos últimos anos; a quota da receita até aos três primeiros trimestres de 2025 já atingiu 20,4%, constituindo a segunda linha de crescimento da empresa, para além dos veículos acabados.

No que respeita à margem bruta, em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, a margem bruta global da Tailin Technology foi de 11,3%, 13,0% e 14,6%, respectivamente, apresentando uma tendência de subida estável, mas ainda assim com uma diferença significativa face aos seus pares. De acordo com os relatórios anuais divulgados por várias empresas, a margem bruta da Yadea Holding em 2024 foi de 15,2%; a da AIMA Technology foi de 17,8%; e a do grupo Ninebot foi, no mesmo período, ainda mais elevada, atingindo 28,2%. Além disso, nos três primeiros trimestres de 2025, a margem bruta do negócio de baterias da Tailin Technology foi apenas de 1,0%, encontrando-se numa situação de “venda de baixo preço e grande volume”, gerando uma contribuição reduzida para a rentabilidade da empresa.

O que merece atenção é que o crescimento do desempenho da Tailin Technology acompanha também uma pressão constante de passivos elevados. No final de 2023, no final de 2024 e em setembro de 2025, o passivo circulante da Tailin Technology foi de 7.394 milhões de yuans, 9.395 milhões de yuans e 12.615 milhões de yuans, respectivamente; o passivo circulante líquido foi, respectivamente, de 2.082 milhões de yuans, 2.440 milhões de yuans e 2.046 milhões de yuans. No prospecto, a Tailin Technology também reconhece que a empresa poderá enfrentar riscos de liquidez: se não conseguir obter financiamento externo em tempo útil, isso terá um impacto materialmente adverso na expansão dos negócios, na situação financeira e no desempenho operacional.

A concorrência no mercado de existências intensifica-se　a quota de mercado diminui

Desta vez, ao ir para o IPO em Hong Kong, a Tailin Technology definiu, no prospecto, o destino da captação de fundos, com foco principal na expansão de capacidade, construção de canais e actualização de I&D, entre outras áreas. Entre esses pontos, a expansão de capacidade é o principal foco da atenção do mercado.

Segundo o prospecto, a Tailin Technology planeia utilizar os fundos captados no IPO para a construção, aquisição e instalação de equipamentos para a base no Vietname, a base de triciclos em Huizhou (fase III), a base em Chongqing (fase II) e a base em Guigang (fase II), de modo a expandir substancialmente a capacidade. Além disso, a captação de fundos será também destinada ao alargamento de canais: a empresa prevê abrir mais de 500 novas lojas de retalho “novo retalho” nos próximos cinco anos; os fundos remanescentes serão investidos em actividades de investigação e desenvolvimento e na actualização da matriz de produtos, bem como em promoção de marca e actividades de marketing.

Contudo, actualmente, o mercado doméstico de veículos eléctricos a duas rodas tende para a saturação, tornando-se gradiculares as características da concorrência por “existências” na indústria. O relatório aprofundado do setor de veículos eléctricos a duas rodas da Northeast Securities mostra que, em 2024, a quantidade de veículos eléctricos a duas rodas em território nacional já atingiu 420 milhões de unidades, equivalente a cerca de um veículo por cada três pessoas. Num pano de fundo de concorrência na base de “existências”, a racionalidade e a viabilidade dos planos de expansão divulgados no prospecto da Tailin Technology tornaram-se o principal foco de atenção do mercado.

Para além da pressão sobre a procura geral da indústria, a quota de mercado da Tailin Technology também tem vindo a cair. Dados de vendas internas de veículos eléctricos a duas rodas publicados pela OVI (奥维云网) relativos a 2025 indicam que, em 2025, as vendas internas de veículos eléctricos a duas rodas atingiram 58.77M de unidades, um aumento de 16,6% em termos homólogos; embora a indústria, no seu conjunto, mantenha uma tendência de crescimento, observa-se uma divisão clara na estrutura das marcas de topo. Entre elas, a Yadea Holding ficou em primeiro lugar com uma quota de 25,5%, mais 1,0 ponto percentual do que no ano anterior; a AIMA Technology ficou em segundo lugar com uma quota de 19,4%, um aumento de 0,6 ponto percentual; a Tailin Technology ficou em terceiro lugar, com uma quota de 11,7%, uma queda homóloga de 2,4 pontos percentuais — sendo a única das três principais marcas a registar uma redução da quota de mercado. Em janeiro de 2026, a Tailin Technology foi ainda mais empurrada para fora do top três da indústria pela Ninebot, com uma quota de 12,7%; num contexto de concorrência cada vez mais acirrada, a posição da Tailin Technology no sector enfrenta um desafio severo.

Enquanto o mercado doméstico enfrenta pressões, a expansão internacional da Tailin Technology ainda está numa fase inicial, com expectativas de crescimento altamente incertas. O prospecto mostra que, nos três primeiros trimestres de 2025, a receita externa da empresa representou apenas 2,7% da receita total, e a contribuição para o desempenho continua limitada.

A implementação do novo padrão nacional　uma reestruturação profunda do sector

O IPO em Hong Kong da Tailin Technology ocorre num momento crítico de mudança do ambiente de supervisão regulatória do sector de veículos eléctricos a duas rodas. A “Norma de Segurança para Veículos Eléctricos de Duas Rodas” (GB17761-2024) (a seguir designada por “novo padrão nacional”) foi totalmente implementada. O novo padrão nacional reforça exigências de segurança em vários aspectos, incluindo retardamento de chama em materiais não metálicos, potência e força do motor, proporção de plásticos e protecção contra manipulação, com o objectivo de melhorar a segurança intrínseca das bicicletas eléctricas a partir da fonte.

Por outro lado, a divulgação pela CCTV na noite do 3·15 de 2026 sobre práticas irregulares no sector de bicicletas eléctricas, poderá acelerar a tendência de maior rigor na supervisão regulatória. Nessa emissão, foram expostas três principais questões de incumprimento por marcas, como a plataforma de aluguer de bicicletas eléctricas da Lufang (哈啰租电动车): em primeiro lugar, lojas físicas descodificam e removem abertamente a limitação de velocidade sem autorização, transformando veículos conformes em “veículos a alta velocidade” com velocidade máxima até 75 km/h, e ao mesmo tempo manipulam falsamente o painel de instrumentos para indicar 25 km/h, evitando assim a supervisão; em segundo lugar, por meio de métodos como “produzir e registar antes” e “produzir com certificados de outros”, utilizando certificados de conformidade antigos para solicitar antecipadamente licenças, contornando o sistema regulatório do novo padrão nacional de “um veículo, um código; um veículo, uma célula; um carregamento”; em terceiro lugar, formaram-se operações irregulares de ponta a ponta, desde a tramitação de licenças até à produção e colocação dos veículos no mercado, permitindo que grandes quantidades de veículos fora de especificação entrem no mercado sob o pretexto de conformidade, o que ameaça gravemente a segurança do trânsito rodoviário.

Após a exposição na noite do 3·15, vários departamentos de supervisão do mercado e autoridades de polícia e gestão do trânsito em todo o país agiram rapidamente, visando sobretudo a verificação rigorosa de práticas irregulares como modificação ilegal para remover limites de velocidade, uso de placas falsas (套牌), certificados falsos (套证), publicidade falsa e produtos com qualidade não conforme. As “vias” que antes eram comuns, como a prática generalizada de modificação irregular e a indicação inflacionada de parâmetros, para conquistar rapidamente quota de mercado, poderão passar a ser alvo de combate contínuo.

Além disso, os jornalistas notaram que o rótulo “longa duração” promovido pela Tailin Technology já ter tocado repetidamente linhas vermelhas de supervisão regulatória devido a publicidade falsa e indicação inflacionada de parâmetros. Em 2024, a Tailin Technology foi punida administrativamente pelo departamento de supervisão do mercado devido a conteúdos de anúncios de bicicletas eléctricas publicados que incluíam declarações que não podiam ser verificadas ou que eram falsas, violando as disposições relevantes da Lei de Publicidade. Até março de 2026, o número de queixas sobre bicicletas eléctricas da Tailin Technology na plataforma de reclamações “Hei Mao” já ultrapassou 1400; entre as questões com maior frequência estão “a autonomia não corresponde”, “a degradação da bateria é rápida”, “publicidade falsa” e “empurra o pós-venda”, e muitos consumidores relatam que a autonomia divulgada pela Tailin Technology e a autonomia efectivamente utilizada diferem de forma demasiado grande.

Especialistas do sector consideram que, actualmente, com a implementação total do novo padrão nacional e, após a emissão do 3·15, a supervisão regulatória de ponta a ponta a tornar-se continuamente mais apertada, a indústria doméstica de veículos eléctricos a duas rodas entrou na fase de uma reestruturação profunda. A concorrência baseada numa guerra de preços de forma grosseira e a expansão em grande escala baseada em incumprimentos há muito que já não consegue responder às exigências de um desenvolvimento de alta qualidade do sector. Quer se trate da Tailin Technology ou de outras empresas do sector, é necessário abandonar uma mentalidade de desenvolvimento de curto prazo, respeitar o limite de conformidade, aprofundar a inovação tecnológica e assegurar de forma efectiva os direitos e interesses legítimos dos consumidores, cumprindo bem a responsabilidade social das empresas. Só assim é possível manter-se firme na acirrada concorrência do sector, e só assim é possível promover efectivamente que a indústria de veículos eléctricos a duas rodas do nosso país avance de “potência de fabrico” para “potência de fabrico” de forma estável.