Teoria da Evolução do Investimento | Antes de investir em índices de petróleo e gás, você deve saber isto!

Pergunte ao AI · Entre os três principais índices de petróleo e gás, qual tem o atributo de recurso mais forte?

Nos últimos tempos, os riscos geopolíticos internacionais têm-se intensificado, em conjunto com perturbações localizadas na oferta; os preços da energia registaram um aumento significativo. Nesse contexto, o sector de petróleo e gás tornou-se um dos principais focos de atenção do mercado. A indústria de petróleo e gás é um sector tipicamente cíclico, mas também tem atributos de dividendos bem evidentes. Num ambiente de elevada volatilidade, as suas duas características — “recursos + dividendos” — fazem com que esteja agora particularmente em destaque. Antes de investir neste sector em alta, que conhecimentos essenciais os investidores precisam de compreender? De seguida, a 广发基金 (Fundo de Guangdong) analisa, um a um, por si, a partir de três dimensões: os quatro sectores de petróleo e gás, as diferenças entre os três índices e os pontos-chave de alocação.

Os quatro sectores de petróleo e gás

Muitos investidores têm vontade de investir em petróleo e gás, mas o investimento em petróleo e gás não é simplesmente “apostar no preço do petróleo”, nem, quando o preço do petróleo sobe, toda a cadeia industrial aumenta de forma indiferenciada. De forma geral, a cadeia da indústria de petróleo e gás pode ser dividida em quatro subsectores: recursos, serviços de petróleo, refinação e gás. A lógica de investimento e os factores de impacto de cada subsector também diferem.

O sector de recursos é a componente com maior ligação ao preço do petróleo, referindo-se principalmente a empresas a montante envolvidas na prospecção e produção de petróleo e gás. Este sector tem uma correlação positiva com o preço do petróleo; entre os vários sectores, tem a maior elasticidade de lucros. Contudo, está também limitado por impostos e por despesas de capital.

O sector de serviços de petróleo abrange sobretudo perfuração, completação e vários negócios de serviços técnicos para campos petrolíferos; o desempenho do sector está estreitamente relacionado com as despesas de capital das empresas de petróleo e gás a montante. Este sector também apresenta uma correlação positiva com o preço do petróleo. Porém, devido às decisões de investimento e ao ciclo de implementação dos projectos, a libertação de encomendas normalmente ocorre com atraso em relação ao preço do petróleo, exibindo, no geral, características mais “a posteriori”, de natureza pós-cíclica.

O sector de refinação divide-se em refinação tradicional e refinação do tipo novo. O desempenho do sector é influenciado simultaneamente por vários factores, incluindo o nível do preço do petróleo, os diferenciais de preços dos produtos, o ciclo de capacidade e o ciclo macroeconómico. A lógica de rentabilidade é relativamente mais complexa.

O sector de gás está principalmente relacionado com o transporte, distribuição e venda de gás natural. A sua capacidade de geração de lucros depende mais da capacidade de obtenção de recursos das empresas e da capacidade de ajustar preços. Em termos globais, a natureza do negócio é mais próxima da de utilidades públicas. A sensibilidade do sector à volatilidade do preço do petróleo é relativamente baixa, mas é afectada por factores como políticas do preço do gás e alterações da procura sazonal.

Comparação dos três índices de petróleo e gás

Para os activos de petróleo e gás no mercado doméstico, actualmente existem principalmente três produtos de índices de ETF relacionados com petróleo e gás, que espelham, respectivamente, o índice de petróleo e gás da Guozheng, o índice de indústria de petróleo e gás da CSI e o índice de recursos de petróleo e gás da CSI.

A 广发基金 compara as diferenças entre estes três índices, em detalhe, a partir de aspectos como a distribuição por subindústrias, as acções componentes por ponderação e o desempenho histórico.

1. Diferenças na distribuição por subindústrias

A partir da tabela de distribuição por subindústrias, o índice de petróleo e gás da Guozheng tem como núcleo as indústrias de petróleo e gás, com uma ponderação de 53%. A exploração de petróleo e gás e os serviços de campos petrolíferos correspondem a 20%, e o gás a 13%. Em termos globais, este índice cobre um fecho de ciclo na cadeia industrial de “fonte + terminal”, combinando atributos de recursos e atributos de utilidade pública de gás natural; ao mesmo tempo, dá maior ênfase aos atributos de recursos na parte médio-superior da cadeia. Comparado com os outros dois índices, o índice de petróleo e gás da Guozheng centra-se mais na cadeia principal da indústria de petróleo e gás, sendo mais “puro”.

O índice de indústria de petróleo e gás da CSI também cobre toda a cadeia industrial, mas a percentagem de petróleo e gás é relativamente mais baixa. Em geral, inclui principalmente os sectores de refinação e química e ainda abrange algumas indústrias mais periféricas, como máquinas gerais, aço, electricidade e redes eléctricas.

O índice de recursos de petróleo e gás da CSI tem também uma cobertura relativamente ampla da cadeia; a percentagem de petróleo e gás é de quase metade. Dentro dos três índices, a ponderação de 29% de exploração de petróleo e gás e serviços de campos petrolíferos é a mais destacada, e a ponderação do sector de transporte é também relativamente mais elevada.

Figura 1: Comparação da distribuição de subindústrias do índice

Fonte de dados: Wind, até 26 de Março de 2026, utilizando a classificação de subindústrias de nível 3 da CSI

2. Diferenças nas acções componentes com maior ponderação

Tanto o índice de petróleo e gás da Guozheng como o índice de recursos de petróleo e gás da CSI têm uma maior inclinação para a cadeia principal de petróleo e gás. No entanto, no caso do índice de Guozheng, as “três empresas do petróleo” (“三桶油” — 中国石油, 中国石化, 中国海油) têm uma ponderação mais elevada. Actualmente, figuram entre as três maiores acções por ponderação, com uma percentagem total de 37%, o que é significativamente superior aos outros dois índices. Isto significa que este índice tem uma correlação mais forte com o preço do petróleo, destacando-se mais nos atributos de recursos; ao mesmo tempo, dado o maior peso de empresas estatais centrais, os atributos de dividendos também são relativamente mais evidentes.

No índice de indústria de petróleo e gás da CSI, as acções com maior ponderação incluem, para além das “três empresas do petróleo”, activos dos sectores de serviços de petróleo, transporte de petróleo e gás e químicos, entre outros. A concentração das dez maiores acções por ponderação é, entre os três índices, relativamente mais baixa.

No índice de recursos de petróleo e gás da CSI, as acções com maior ponderação incluem empresas de engenharia de serviços de petróleo e activos de transporte; por isso, consegue reflectir melhor a conjuntura dos serviços de petróleo e a elasticidade das tarifas.

Figura 2: Comparação das acções componentes por ponderação do índice

Fonte de dados: Wind, até 26 de Março de 2026. As informações acima destinam-se apenas à apresentação das dez principais acções por ponderação do índice e não constituem qualquer recomendação de investimento. A sociedade do índice poderá, no futuro, ajustar o plano de elaboração do índice; a composição das acções componentes e as ponderações podem variar de forma dinâmica. O investimento implica cautelas.

3. Comparação do desempenho histórico

Pelo desempenho histórico dos três índices, até 26 de Março, a taxa de retorno acumulada nos últimos cinco anos do índice de petróleo e gás da Guozheng foi de 111,86%, com uma taxa de retorno anualizada de 16,76% e um rácio de Sharpe anualizado de 0,72. Todos estes indicadores superam os indicadores correlativos do índice de indústria de petróleo e gás da CSI e do índice de recursos de petróleo e gás da CSI; no que toca à volatilidade, a sua volatilidade anualizada é ligeiramente superior.

De forma geral, entre os três índices, o índice de petróleo e gás da Guozheng beneficia de uma alocação mais concentrada em “três empresas do petróleo”, serviços de petróleo e líderes do negócio de operações de gás natural. Na fase ascendente da conjuntura do sector, consegue aproveitar melhor os benefícios resultantes da melhoria da rentabilidade gerada pela cadeia principal de petróleo e gás; nessa fase, o desempenho costuma ser melhor do que o de índices semelhantes.

Figura 3: Comparação do desempenho histórico do índice nos últimos cinco anos

Fonte de dados: iFinD, de 26 de Março de 2021 a 26 de Março de 2026. Taxa de retorno anualizada=[(1+variação do intervalo)^(250/número de dias de negociação)-1]100%; volatilidade anualizada={∑[(Ri-∑Ri/N)^2]/(N-1)}^0.5250^0.5, com período de cálculo em frequência diária; N é a quantidade do intervalo amostral; Ri é a taxa de retorno do intervalo; rácio de Sharpe anualizado=(taxa de retorno anualizada- taxa de retorno sem risco)/volatilidade anualizada; a taxa de retorno sem risco corresponde à taxa de depósito a prazo de um ano (antes de impostos). O desempenho passado de um índice não prevê resultados futuros; o investimento implica cautelas.

Notas de investimento para índices de petróleo e gás

Conforme se pode ver na figura abaixo, de 2021 até ao presente, a correlação da trajectória dos índices de petróleo e gás com a do índice de Xangai não é muito elevada. Isto significa que, do ponto de vista da alocação de activos, ao incluir activos de petróleo e gás numa carteira e ao aproveitar as fontes de retorno diferenciadas, será favorável à optimização da estrutura global de risco-retorno da carteira.

Figura 4: Trajectórias das curvas dos índices de 2021 até ao presente

Fonte de dados: iFinD, de 26 de Março de 2021 a 26 de Março de 2026. O desempenho passado dos índices não prevê o futuro; o investimento implica cautelas

Naturalmente, os investidores também devem ter em conta que a volatilidade do sector de petróleo e gás não é baixa. Conforme referido anteriormente, as volatilidades anualizadas dos três índices de petróleo e gás nos últimos cinco anos situam-se em cerca de 24%. Recomenda-se que os investidores determinem de forma razoável a percentagem de alocação com base na sua capacidade de suportar riscos e nos seus objectivos de investimento, para evitar uma concentração excessiva de fundos no sector de petróleo e gás.

Ao longo de muitos anos, a 广发基金 tem-se dedicado a construir capacidades de gestão de activos “multi-ativos, multi-mercados, multi-estratégias”, como um serviço abrangente. Actualmente, já formou um sistema de produtos completo e pode fornecer ferramentas de investimento e soluções “em tempo integral” aos investidores, respondendo às necessidades de investimento em diferentes ciclos económicos e ambientes de mercado.

Até à próxima, com a 广发基金 consigo!

(Origem do artigo: 广发基金管理有限公司)

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