Foco semanal de futuros: riscos geopolíticos dominam o mercado, os futuros de óleo combustível apresentam oscilações acentuadas que superam as expectativas dos investidores

Pergunta ao AI · Como é que a situação no Médio Oriente se transmite, através do mercado do petróleo bruto, para os preços do fuel oil?

Jornalista da 每经: 吴永久 柯力    Editor da 每经: 闫峰峰

No último fim de semana, na China, alguns tipos de futuros de mercadorias tiveram uma volatilidade acentuada no contexto de jogos complexos em torno de uma conjuntura geopolítica, incluindo o fuel oil, fortemente correlacionado com o petróleo bruto, que registou uma volatilidade particularmente intensa. O software de análise de mercado BoYi DaShi mostra que o contrato principal de fuel oil na SHFE passou de uma alta explosiva superior a 6% na segunda-feira da semana passada para uma queda acentuada superior a 11% na quarta-feira da mesma semana; a rápida mudança do comportamento nos futuros apanhou muitos investidores de surpresa.

No início da semana passada, impulsionado pela tensão no Médio Oriente, estimulou-se fortemente o sentimento de compra a prazo (long). Em 30 de março (segunda-feira da semana passada), o contrato principal de futuros de fuel oil na Bolsa de Futuros de Xangai fechou com uma subida de 4,05%, para 4619 yuan/tonelada, tendo atingido um máximo intradiário de 4730 yuan/tonelada. No mesmo dia, o contrato principal de futuros de fuel oil de baixo teor de enxofre também fechou em alta, com +3,44%.

No entanto, a tendência de subida não conseguiu manter-se. Em 31 de março (terça-feira), os futuros de fuel oil viraram para baixo, com o contrato principal a fechar em queda de 3,79%. O “verdadeiro vendaval” ocorreu em 1 de abril: o contrato principal de fuel oil sofreu uma queda rápida intradiária e, no final, encerrou com uma desvalorização de 11,17%, com uma queda diária impressionante. Contudo, esta volatilidade extrema foi parcialmente corrigida em 2 e 3 de abril, quando o contrato principal de fuel oil exibiu alguns sinais de recuperação. Em apenas uma semana, os investidores passaram por todo o ciclo, indo da euforia em perseguição de alta até ao pânico de venda.

A volatilidade acentuada nesta ronda do mercado de combustíveis deve-se, sobretudo, às forças motrizes do mercado upstream do petróleo bruto e à situação no Médio Oriente, que muda de forma instantânea. Como o fuel oil é um subproduto do refino do petróleo, o seu preço apresenta uma correlação fortemente positiva com o petróleo bruto. Na semana passada, o preço internacional do petróleo já estava, em si, a oscilar em larga banda, perturbado por notícias geopolíticas.

Do lado da oferta, o “ponto de estrangulamento” do petróleo global, o Estreito de Ormuz, influencia cerca de 20% da oferta global de petróleo bruto e mais de 35% da oferta global de fuel oil de alto teor de enxofre transportado por mar. As infraestruturas de oleodutos da Arábia Saudita e dos Emirados Árabes operaram em plena capacidade; em termos médios diários, só foi possível substituir cerca de 6,5 milhões de barris de capacidade de transporte, muito abaixo dos 20 milhões de barris de fluxo normal diário do estreito, resultando numa lacuna de oferta significativa.

Do lado do sentimento, a situação no Médio Oriente dominou o mercado, com mudanças rápidas de posicionamento. A expectativa de uma confrontação intensa num curto período impulsionou diretamente a grande volatilidade dos preços do petróleo bruto e dos produtos energéticos e químicos a jusante.

Perante um mercado tão instável, as instituições de futuros consideram, de forma generalizada, que a situação geopolítica se tornou a lógica central absoluta para as negociações no setor de energia e químicos na atualidade, e que a elevada volatilidade passará a ser o padrão no curto prazo.

A análise da Cing Liang Futures (中粮期货) considera que, atualmente, o petróleo bruto continua a ser o principal ponto lógico para o mercado. De forma ampla, o mercado prevê que o Estreito de Ormuz dificilmente conseguirá recuperar totalmente a transitabilidade no curto prazo, o que dará suporte para o petróleo a manter-se a preços elevados; no entanto, se o preço do petróleo avançar ainda mais em alta, as expectativas de pressão provenientes do nível de políticas dos EUA tenderão a intensificar-se, fazendo com que o petróleo provavelmente entre num regime de oscilação em larga banda.

Do ponto de vista da evolução da situação geopolítica, existe uma grande oscilação e incerteza no nível de políticas dos EUA; por isso, o mercado tende a apresentar uma trajetória de “arranque antecipado, seguido de ajustamento”. Conflitos relacionados ainda não terminaram de facto, mas o mercado já entrou num “ciclo de contração de expectativas”. No quadro, reflete-se que, no curto prazo, o setor de energia e químicos é mais apropriado para ser observado pela estrutura “forte no curto prazo e fraco no longo prazo (近强远弱)”. Por um lado, na esfera real, a perturbação na oferta continua e há suporte nos contratos de curto prazo; por outro lado, o espaço de alta acima do preço do petróleo é limitado, e a pressão sobre os contratos de mais longo prazo será mais evidente. Assim, para a recomendação global dos produtos energéticos, mantém-se cautela, não sendo aconselhável perseguir compras na ilusão de alta.

A análise da Rui Da Futures (瑞达期货) entende que o mercado de fuel oil apresenta um quadro de “redução tanto da oferta quanto da procura”; contudo, no lado dos custos, a principal tendência acompanha a volatilidade do petróleo bruto. Como as expectativas de que o conflito no Médio Oriente afete mais a oferta de fuel oil de alto teor de enxofre do que a de fuel oil de baixo teor de enxofre, a volatilidade do óleo de alto teor será mais acentuada. Esta instituição prevê que o preço do fuel oil tenderá a oscilar sobretudo dentro de uma faixa em larga banda.

A Nanhua Futures (南华期货) alerta que o mercado deve dar prioridade ao acompanhamento da situação no Médio Oriente, do fluxo de arbitragem e da variação dos inventários regionais. No curto prazo, a perturbação geopolítica continua a ser o principal motor; num cenário em que o aperto na oferta não consegue ser rapidamente mitigado, o quadro tenderá a oscilar repetidamente devido às declarações de cada parte, mas o suporte na parte inferior é relativamente sólido.

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Diário do Jornal de Economia (每日经济新闻)