A mudança no mapa de valor de mercado das ações na China: o "nível de inovação" reflete o surgimento de indústrias emergentes na China

1 de abril, o índice composto de ciência e tecnologia da China A (科创综指) subiu mais de 3%, num desempenho notável. Esta tendência não foi um fenómeno isolado num único dia, mas sim um retrato do fortalecimento contínuo do sector da tecnologia nos últimos anos.

Impulsionada pelas acções de tecnologia, a categoria das grandes empresas de grande capitalização no mercado A continua a expandir-se. A 1 de abril, já existiam 184 empresas com capitalização superior a mil milhões de milhões (113.8k), mais 5 do que no início do ano; destas, 370Bêm capitalização superior a um trilião (141.6k). Porém, há dez anos, as empresas com capitalização de mil milhões e de um trilião eram apenas 51 e 4, respectivamente.

No passado, o “clube da capitalização superior a um trilião”, dominado por finanças e energia, está agora a ser aceleradamente remodelado por indústrias emergentes, representadas por tecnologia dura. Um marco emblemático surgiu a 22 de agosto de 2025: a capitalização total do sector eletrónico atingiu 11,38 biliões de yuan, ultrapassando pela primeira vez a banca, que ocupava o primeiro lugar de forma prolongada, e passando a liderar o sector na China A. Isto não é apenas um momento de maior brilho de uma indústria; é também uma confirmação em forma de capital da mudança da economia chinesa de um modelo impulsionado por factores para um modelo impulsionado por inovação.

Ao observar a história do desenvolvimento dos mercados accionistas globais, conclui-se que a mudança no mapa de capitalização de um país é um espelho da evolução da sua estrutura económica. Os EUA levaram dezenas de anos para concluir a transição da era industrial para a era digital; a China A, em apenas uma década, passou rapidamente de uma liderança baseada em “finanças + petróleo” para uma orientação por “tecnologia dura + economia inteligente”.

“O mercado de acções é o barómetro do tempo da economia. Mas, mais precisamente, é o barómetro da qualidade do crescimento económico.” O economista-chefe do Citic Securities, Li Xunlei, classificou a economia chinesa dos últimos 30 anos em 3 períodos de 10 anos: “Nesse processo, assistimos à transição das novas e antigas forças motrizes da China, e também vemos o surgimento e ascensão dos sectores emergentes”.

Recriar: de “domínio das finanças” para “brilho da tecnologia”

Nos últimos dez anos, o mapa de capitalização da China A passou por uma reestruturação profunda: as indústrias emergentes surgiram com força, enquanto os sectores tradicionais perderam peso na vaga de transformação industrial.

Como ponto de viragem marcante, em agosto de 2025 o sector eletrónico ultrapassou pela primeira vez o sector bancário em capitalização total e, desde então, tem continuado a subir. Na data de publicação deste artigo, a capitalização total do sector eletrónico atingiu 14,16 biliões de yuan, cerca de 7 vezes mais do que há dez anos.

Entre elas, três “forças emergentes” — Contemporary Amperex Technology, China Mobile e Hon Hai Precision Industry — entraram no “clube das capitalizações superiores a um trilião”, reflectindo a lógica central de que o mercado de capitais está a reagir a um crescimento explosivo da corrida tecnológica.

Representada pela Hon Hai Precision Industry, num contexto de explosão da procura global de capacidade de computação para IA, a empresa tornou-se o principal “vendedor de pás” do ecossistema de IA. Como fornecedora essencial da Nvidia e líder global de servidores de IA, em 2025 o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa atingiu 352,86 mil milhões de yuan, um aumento de 51,98% em termos homólogos. Deste total, as receitas de serviços em nuvem e de servidores de IA cresceram mais de 3 vezes em termos homólogos, e o negócio de switches de alta velocidade acima de 800G disparou 13 vezes.

Um relatório de investigação do CICC (China International Securities) afirma que a iteração dos grandes modelos e o crescimento explosivo dos cenários de IA generativa estão a impulsionar um aumento exponencial da procura por capacidade de computação; com a sua posição mundial de liderança no domínio de servidores de IA, a Hon Hai Precision Industry tem boas perspectivas para beneficiar plenamente.

A comunicação social também registou uma subida significativa: a capitalização total atingiu 5,82 biliões de yuan, com o ranking a subir do 23.º para o 8.º lugar. A China Mobile, apoiando-se na construção 5G e em serviços digitais, tornou-se uma fornecedora de infra-estruturas na era da economia digital, mantendo-se estável por detrás das capitalizações superiores a um trilião. O que sustenta esse posicionamento é a remodelação do valor da economia digital para o sector tradicional de telecomunicações.

A Contemporary Amperex Technology, por sua vez, aproveitou a vaga da transição global para energias renováveis, passando a integrar o “clube das capitalizações superiores a um trilião”.

Esta “ascensão ao topo pela tecnologia” não é acidental, e está altamente alinhada com tendências globais. Em 2006, entre as 20 empresas de maior capitalização no S&P 500 dos EUA, a Exxon Mobil ocupava o primeiro lugar com cerca de 35.29B de dólares; instituições financeiras como Citigroup, Bank of America e JPMorgan Chase ocupavam posições importantes. Além disso, líderes de consumo como Procter & Gamble e Walmart também estavam entre as empresas incluídas. Na altura, a Apple estava apenas na 45.ª posição.

Até 2026, a Nvidia, a Apple, a Google, a Microsoft e a Amazon consolidaram-se entre as cinco maiores por capitalização; as classificações das três primeiras há 20 anos eram, respectivamente, a 200.ª, a 45.ª e a 22.ª. O peso do sector das tecnologias de informação no S&P 500 subiu de menos de 15% para mais de 30%, tornando-se o motor central do crescimento das acções dos EUA.

A China A é semelhante. A Hon Hai Precision Industry lidera o sector eletrónico com capitalização superior a um trilião; a Hygon Information e a Semiconductor Manufacturing International Corporation seguem-se de perto. Empresas de capitalização superior a mil milhões, como Cambricon e Northern Yichuang, continuam a alcançar avanços sustentados nos domínios de chips, equipamento e algoritmos, construindo uma cadeia de indústria tecnológica com competitividade global.

Ao contrário, nos sectores tradicionais, o total de capitalização do imobiliário diminuiu de 2,53 biliões de yuan há dez anos para 1,09 biliões de yuan, ficando já “cortado a meio”; o ranking caiu do 4.º para o 23.º. Já o crescimento da capitalização total em sectores como petróleo e refinação petroquímica, e química de base, estagnou, com o peso a cair de forma contínua.

O economista-chefe do CICC (Guangdong Securities) Luo Zhiheng considera que o facto de o sector eletrónico ultrapassar o sector bancário para se tornar o maior por capitalização na China A não é um fenómeno isolado, mas sim uma evidência concentrada e contínua de que a quota da indústria transformadora de alta tecnologia em áreas como produção, investimento, exportação e financiamento tem vindo a aumentar, reflectindo a aceleração da transição entre novas e velhas forças motrizes.

No passado, os bancos dependiam do spread; o imobiliário beneficiava da valorização do terreno; os activos centrais eram as benesses políticas e os recursos privilegiados. Hoje, nos líderes de tecnologia, os activos centrais são patentes, talento e ecossistema; essa mudança determina a estabilidade de longo prazo da estrutura de capitalização actual.

Romper o impasse: de “exportar produtos” a “enraizar-se no exterior”

Desagregar a trajectória de ascensão dos “recém-chegados” da China A revela que a exportação para o exterior é uma linha principal clara.

Nos últimos anos, o ritmo de internacionalização das empresas cotadas na China A acelerou significativamente. Não só aumentaram a escala dos negócios no exterior, como também realizaram a transição de “exportar produtos” para “enraizar-se no exterior”.

Segundo estatísticas do repórter do Shanghai Securities News, em 2024 o número de empresas cotadas na China A com negócios no exterior ultrapassou 3700, representando 68%; tanto um como o outro indicador atingiram máximos históricos. Isto significa que mais de dois terços das empresas da China A já se integraram no mercado global; os negócios no exterior tornaram-se um motor importante para impulsionar o crescimento dos resultados.

Em termos de dimensão de receitas: em 2024, as receitas de negócios no exterior das empresas da China A ultrapassaram 10 biliões de yuan, mais do que o dobro face a há dez anos; a proporção das receitas do exterior no total de receitas atingiu 15%, mais 5 pontos percentuais do que há dez anos, também com um máximo histórico.

Ainda mais crucial é o salto na capacidade de gerar lucros dos negócios no exterior. Em 2024, a margem bruta dos negócios no exterior das empresas da China A atingiu 1,65 biliões de yuan, um crescimento de 7 vezes face a há dez anos, com uma taxa de crescimento muito superior à das receitas; a margem bruta dos negócios no exterior como percentagem da margem bruta total foi de 15%, mais 10 pontos percentuais do que há dez anos.

No que respeita à estrutura da indústria, a mudança na força principal da internacionalização reflecte directamente a actualização e modernização da indústria na China. Em 2014, entre as três principais indústrias em peso no A-share por receitas dos negócios no exterior estavam petróleo e refinação petroquímica, construção e decoração, e transporte. Em 2024, o sector eletrónico atingiu 1,72 biliões de yuan em receitas no exterior, com um peso de 16% no mercado A, ultrapassando o sector de petróleo e refinação petroquímica e passando para primeiro lugar; na indústria automóvel, o ranking subiu do 8.º para o 3.º, e sectores como equipamentos eléctricos e metais não ferrosos também melhoraram de posição de forma significativa.

Por outro lado, nos sectores tradicionais como petróleo e refinação petroquímica, construção e decoração, e aço, o peso das receitas no exterior caiu de forma evidente. Tomando o sector de petróleo e refinação petroquímica como exemplo: a percentagem das receitas no exterior no peso do A-share caiu de 27% em 2014 para 12% em 2024, uma descida de 15 pontos percentuais ao longo de dez anos.

Entre as empresas que exportam para o exterior, um conjunto de empresas líderes da indústria tem alcançado crescimento sustentado dos negócios no exterior.

BYD, Midea Group, Zijin Mining, Mindray Medical, Haier Smart Home, Luxshare Precision, MTC (Mitsui?) — entre outras — tornaram-se referências do planeamento global. Estas empresas não só alcançaram cobertura global dos produtos, como também, através da instalação de fábricas no exterior, I&D local e construção de marcas, se integraram profundamente na cadeia de valor global, realizando a transição de “sair” para “enraizar-se”.

O vice-diretor-geral do Instituto de Pesquisa do Guolian Minsheng Securities, Bao Chengchao, afirma que o aumento da quota dos negócios no exterior, em especial quando a quota da margem bruta supera a quota das receitas, indica que a internacionalização das empresas chinesas evoluiu de um simples “vender produtos” para uma etapa mais elevada: “construir marcas”, “montar redes” e “enraizar-se profundamente”. Trata-se também de um sinal importante da melhoria da economia chinesa e da competitividade global das empresas.

Sustentação: encontro mútuo entre dividendos institucionais e blueprint industrial

A mudança no mapa de capitalização da China A, por trás, resulta de uma orientação coordenada entre a reforma dos mercados de capitais e as políticas industriais.

No âmbito da reforma dos mercados de capitais, em 2019 foi criado o Science and Technology Innovation Board (科创板) e foi testado o sistema de registo; em 2020 foi efectuada a reforma do Growth Enterprise Market (创业板) e testado o sistema de registo; em 2023 o sistema de registo completo foi implementado formalmente. Uma série de inovações institucionais quebrou os requisitos rígidos tradicionais de revisão do IPO baseados em indicadores de resultados, elevando de forma acentuada a tolerância do mercado de capitais para com empresas de inovação tecnológica.

Os dados mostram que, de 2020 a 2025, cerca de 60% do financiamento por IPO no A-share foi canalizado para indústrias estratégicas emergentes, como tecnologias de informação, equipamentos avançados e biomedicina. A função de afectação de recursos do mercado de capitais conectou-se de forma precisa às necessidades de transformação da economia real.

A libertação desse dividendo institucional impulsionou a listagem em “clusters” e o crescimento de empresas de tecnologia dura.

Desde a criação do Science and Technology Innovation Board em 2019, empresas de tecnologia dura como semicondutores, inteligência artificial e novas energias aceleraram a sua entrada no mercado de capitais. Após receberem apoio de fundos, continuaram a aumentar o investimento em I&D, realizando ciclos virtuosos entre avanços tecnológicos e crescimento de capitalização. Até ao final de 2025, o “clube de capitalização superior a mil milhões” da China A contava com 165 membros, dos quais mais de 70 eram empresas de indústrias estratégicas emergentes, representando mais de 40%. Em 2016, este número não chegava a 10.

A ascensão de empresas de tecnologia dura no mercado de capitais não só alterou a estrutura do mapa de capitalização, como também remodelou a lógica de fixação de valor pelo mercado.

“Além disso, a nossa política industrial é muito orientada para o futuro. Desde o arranque da era da Internet há cerca de 2000 anos, aproveitámos praticamente todas as oportunidades de ascensão de indústrias emergentes globais. É uma vantagem extremamente rara.” Disse Li Xunlei.

Perspectiva: com a nova produtividade a liderar a metamorfose da economia chinesa

Na vaga de transformação da estrutura da economia chinesa, o mapa de capitalização da China A está a tornar-se o “barómetro do tempo” da actualização industrial.

Com o declínio dos modelos tradicionais impulsionados pelo consumo de recursos, por mão-de-obra barata e pela imobiliária, sectores de fabrico de alta tecnologia como electrónica, comunicações e novas energias estão a emergir e a crescer a ritmo acelerado, tornando-se o principal suporte das novas forças produtivas.

O director do Instituto Nacional de Estatística, Kang Yi, afirmou recentemente que, em 2025, o funcionamento da economia nacional avançou sob pressão e em direcção a novas metas, com novos resultados no desenvolvimento de alta qualidade, tendo sido cumpridas com sucesso as principais metas e tarefas para o desenvolvimento económico e social, concluindo-se vitoriosamente o “14.º Plano Quinquenal”.

Os dados indicam: em 2025, o valor acrescentado da indústria de equipamentos acima da dimensão definida e da indústria transformadora de alta tecnologia aumentaram 9,2% e 9,4%, respectivamente, face ao ano anterior; a produção de veículos de nova energia ultrapassou 16 milhões de unidades, mantendo-se como primeira a nível global pelo 11.º ano consecutivo; e produtos verdes como conjuntos de aerogeradores e fibras químicas baseadas em biomassa cresceram rapidamente, com o “conteúdo verde” da indústria a continuar a aumentar.

A indústria de fabrico de produtos digitais também apresentou um desempenho forte: o valor acrescentado cresceu 9,3% em termos homólogos. A produção de produtos-chave como servidores e robôs industriais expandiu-se de forma estável, evidenciando uma tendência de integração profunda entre economia digital e economia real.

Kang Yi indicou que, em 2025, a intensidade do investimento em despesas de I&D no nosso país atingiu 2,8%, mais 0,11 pontos percentuais do que no ano anterior, ultrapassando pela primeira vez a média dos países da OCDE (Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico). Segundo dados da Organização Mundial de Propriedade Intelectual, a classificação do índice de inovação da China entrou pela primeira vez no top 10 global. Notícias positivas continuam a surgir em áreas de ponta como inteligência artificial, ciência e tecnologia quântica e interfaces cérebro-máquina; um conjunto de grandes resultados de investigação científica tem emergido em massa.

Ao mesmo tempo que se reconhecem os resultados, também é preciso ter em conta os desafios reais que a indústria tecnológica enfrenta.

Por exemplo: em algumas áreas, a tecnologia central ainda está condicionada por terceiros; os problemas do “gargalo” em chips avançados e software de base ainda não foram resolvidos de forma fundamental; em algumas empresas, os modelos de rentabilidade ainda não estão claramente definidos, existindo uma defasagem de tempo entre o investimento em I&D e o retorno à comercialização; a procura do mercado por tecnologia dura, em algumas zonas, também criou bolhas de avaliação; como equilibrar expectativas de crescimento com racionalidade de investimento testa a sabedoria de quem participa no mercado. Além disso, incertezas externas, como o agravamento da disputa geopolítica e a reconfiguração da cadeia global de fornecimento de tecnologia, colocam desafios de longo prazo à segurança da cadeia industrial.

Os especialistas do sector geralmente consideram que, com a integração profunda entre economia digital e economia real, as futuras indústrias, como inteligência artificial, computação quântica e espaço comercial, têm potencial para gerar uma nova vaga de polos de crescimento em termos de capitalização. A “quota tecnológica” da China A continuará a aumentar, aproximando-se ainda mais da estrutura madura dos EUA de “tecnologia + finanças + energia”.

O significado das mudanças no mapa de capitalização vai muito além do próprio mercado de capitais. Reflecte a evolução das ideias de desenvolvimento da China: a partir de uma busca por escala e velocidade, passando para uma dedicação à inovação e ao futuro.

Para os participantes do mercado, compreender esta transferência de valor não envolve apenas decidir quando investir ou quando recuar; é também uma tentativa de ler a forma como os pulsos da indústria na nova era batem, e a trajectória pela qual os activos centrais são remodelados nas ondas tecnológicas.