Declaração bombástica! UBS raramente otimista: o mercado chinês pode já ter ajustado demais, e as ações de IA de alta qualidade estão a caminho de uma janela de oportunidade para investimento

Pergunta ao AI · Como a comercialização da indústria de IA na China pode impulsionar a reparação das avaliações?

A 31 de março, o Gabinete do Diretor de Investimentos (CIO) da UBS Wealth Management publicou um posicionamento da entidade. Atualmente, os ajustamentos no mercado chinês poderão já apresentar sinais de excesso; para os investidores, existe a oportunidade de reforçar participações em ações de IA de qualidade da China a avaliações mais baixas.

No posicionamento, a UBS destacou sobretudo que, no momento, o P/E a 12 meses (forward) do setor de Internet na China está em cerca de 13x, tendo recuado para um nível baixo equivalente ao período anterior ao lançamento do DeepSeek. Este nível de avaliação está em forte desfasamento com a intensidade de investimento na indústria de IA da China ao longo do ano passado e com os resultados de realização comercial. Na verdade, após mais de um ano de aprofundamento e planeamento, a indústria de IA da China passou da fase de especulação por conceito para a fase de monetização em escala. As contribuições do negócio de IA das empresas líderes têm continuado a evidenciar-se. Por exemplo, na Alibaba: no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, as receitas de produtos relacionados com IA alcançaram, pelo décimo trimestre consecutivo, crescimento homólogo de três dígitos. As receitas externas de monetização comercial do negócio de IA da Alibaba Cloud já ultrapassaram 1 bilião de yuan; a PingTouGe, que desenvolve GPUs internamente, já entrou em produção em massa em escala de chips GPU, formando uma abordagem full-stack de “chip + cloud + modelo + aplicação”. E, no entanto, este crescimento de resultados mensurável ainda não se reflete de forma suficiente nas avaliações atualmente baixas.

As fortes perspetivas do lado dos lucros sustentam ainda mais a avaliação da UBS de que “o ajustamento foi excessivo”. A UBS Wealth Management estima que, em 2026, a taxa de crescimento do lucro por ação (EPS) do índice MSCI China seja de cerca de 13%; desse total, espera-se que o crescimento dos lucros do setor tecnológico atinja 20% a 25%. Esta previsão alinha-se com o consenso de outras instituições de referência: a Goldman Sachs tinha anteriormente previsto que o MSCI China subiria 20% em 2026, com o crescimento dos lucros a acelerar de 4% em 2025 para 14%; o desenvolvimento da IA é um dos fatores de apoio centrais. O JPMorgan também apontou que, à medida que as aplicações de IA elevam as receitas e reduzem custos, existe risco de subida das expectativas de lucro do MSCI China, especialmente nas carteiras com maiores pesos como a Internet, onde existem ainda espaços consideráveis para uma revisão em alta das expectativas de lucros. Esta perspetiva clara de crescimento do lado dos lucros contrasta fortemente com as atuais avaliações baixas do mercado, o que significa que existe um espaço significativo para a reparação das avaliações em determinados setores.

O reforço contínuo por parte das políticas cria também uma base sólida para o desenvolvimento da indústria de IA na China, servindo igualmente como um importante suporte para a UBS no otimismo em relação às ações de IA de qualidade. Desde 2026, as políticas relacionadas com a IA têm sido implementadas com grande frequência. A partir do desenho de topo até à aplicação concreta, foi-se formando um sistema de suporte completo: nas duas sessões nacionais, ficou definido aprofundar “IA +”, promover a adoção em escala de agentes inteligentes, reforçar a construção de infraestruturas de base para a IA, aperfeiçoar os elementos de dados e o ecossistema open source, e promover a implementação comercial da IA em indústrias prioritárias como a indústria e os cuidados de saúde. Em março, o Conselho de Estado e os ministérios e entidades relevantes divulgaram ainda políticas adicionais com maior intensidade para acelerar a construção da rede nacional unificada de capacidade de computação, promover aplicações orientadas a cenários de IA, definir um quadro de regulação da IA e aumentar a formação de talentos em IA, garantindo a proteção total do desenvolvimento da indústria de IA em todas as frentes. Este apoio de políticas contínuo e pragmático não só acelera a implementação das tecnologias de IA, como também reduz a incerteza do desenvolvimento da indústria, oferecendo garantias sólidas para o crescimento a longo prazo das empresas de IA de qualidade.

O comportamento do fluxo de capital também confirma, de forma indireta, o caráter excessivo do ajustamento do mercado. Os dados mostram que, desde março, os investidores estrangeiros têm reforçado posições contra a tendência durante o período de ajuste do mercado, dando prioridade a setores centrais como computação para IA e semicondutores. Empresas como MOCIF, Xinyisheng e Foxconn Industrial Internet (Industria富联) entre outras relacionadas com IA tornaram-se objetos prioritários de compra por parte do capital norte (northbound). Como “dinheiro inteligente” altamente sensível ao mercado, o posicionamento dos investidores estrangeiros ao abrigo de oportunidades de queda está também em sintonia com o posicionamento da UBS de “reforçar ações de IA de qualidade”.

A UBS analisou ainda que, atualmente, o ajustamento do mercado se deve mais a perturbações de curto prazo baseadas no sentimento do que a uma deterioração substancial dos fundamentos. À medida que o sentimento de mercado for recuperando gradualmente, somado à continuação do avanço da monetização comercial da IA, ao facto de o apoio das políticas não diminuir e ao cumprimento estável das perspetivas de crescimento dos lucros, os lucros, as avaliações e a posição (posição em carteira) da IA e do setor tecnológico na China deverão recuperar gradualmente, formando um ciclo virtuoso de “melhoria dos lucros — reparação das avaliações — retorno do capital”.

Importa deixar claro que, ao enfatizar o “reforço de ações de IA de qualidade”, a UBS tem como alvo central empresas líderes que possuam barreiras tecnológicas centrais, destaquem capacidades de monetização e tenham fluxos de caixa estáveis, e não uma abordagem cega para todo o setor de IA. Ainda existe alguma incerteza no mercado. A diferenciação dentro do setor tende a intensificar-se. As empresas que não dispõem de tecnologias centrais e que apenas se apoiam na especulação por conceito dificilmente beneficiarão da “lógica de ganho” associada à reparação das avaliações.

De modo geral, o posicionamento da UBS oferece uma perspetiva de referência clara para o mercado confuso atual: os ajustamentos de curto prazo do mercado chinês criam, precisamente, uma janela para os investidores se posicionarem em ativos de IA de qualidade a preços razoáveis. À medida que a indústria de IA se aprofunda continuamente, o apoio das políticas aumenta de forma continuada e as perspetivas de lucros se vão concretizando passo a passo, as ações de IA chinesas de qualidade atualmente subavaliadas deverão regressar gradualmente ao seu valor razoável, tornando-se um dos principais motores para a recuperação do mercado no futuro.