As dez principais instituições analisam as perspectivas: os conflitos externos não abalaram os fundamentos do longo prazo de um mercado em alta lenta no A股; o mercado aguarda a oportunidade de comprar na baixa, e as oportunidades de posicionamento no lado esquerdo já mostram sinais de esperança.

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Na passada quarta-feira, os três principais índices: o índice SSE (Xangai) caiu 0,86%, o índice SZI (Shenzhen) desceu 2,96% e o índice ChiNext desceu 4,44%. Como é que o cenário se desenvolverá daqui para a frente? Veja o que as instituições dizem.

Pensamento estratégico semanal de China CICC (CITIC Jian投): o mercado aguarda o momento certo para comprar no fundo

A situação no Irão continua a escalar e é complexa e volátil; o mercado tem oscilado repetidamente em torno de sinais de negociações. Entretanto, as ações militares dos EUA e de Israel passaram de ataques aéreos para preparativos de operações em terra. Nos próximos 2-3 semanas, continua a ser um período de alto risco em que a situação poderá agravar-se rapidamente. O mercado aguarda o momento para comprar no fundo e a postura de observar no curto prazo é fortemente marcada. Por outro lado, fatores internos dos fundamentos merecem ser reavaliados: uma série de dados suporta em conjunto a tendência de melhoria económica. À medida que os dados económicos de março se aproximam e que a época de resultados financeiros começa, o foco do mercado passará gradualmente para a verificação substantiva da qualidade da recuperação económica e da melhoria dos lucros empresariais. Seguindo pacientemente três pistas para uma alocação inicial: a linha principal de segurança energética e inflação, ativos de crescimento com maior determinismo, benefícios de políticas e direção favorável do setor em temporada. Principais setores a acompanhar: produção de petróleo e gás, carvão, carvão-química, equipamentos elétricos, utilidades públicas, química, cadeia da indústria de IA, medicamentos inovadores, cadeia de infraestruturas e consumo de serviços, entre outros.

Revisão e perspetiva semanal de CITIC (申万宏源): em meio ao conflito entre EUA e Irão/Médio Oriente, o cenário macro está prestes a convergir

Após aparecer um ponto baixo no médio prazo, o mercado voltará ao caminho de “subidas em duas fases”. A “fase de consolidação e descanso entre as duas subidas” continuará ainda por algum tempo. O núcleo é aguardar o acúmulo de sinais positivos dos fundamentos, permitindo que o desempenho e o tempo absorvam a avaliação. Com a melhoria em salto das tendências da indústria, a perceção estrutural do mercado se recentra e o efeito de ganhar dinheiro acumulado empurra o ciclo positivo de capital incremental como condição. Em 2026-2027, ainda poderá haver uma “segunda fase de subida” (possivelmente iniciada no 4T de 2026). Este será um cenário em que fundamentos e liquidez entram em ressonância, abrindo de forma abrangente o espaço ascendente.

Eastsoccer Securities (东方证券): perturbação geopolítica agrava-se—atenção à linha da segurança

Esta semana, a situação no Médio Oriente aqueceu e os preços internacionais do petróleo voltaram a subir. As taxas dos Treasuries dos EUA mantêm-se, em geral, estáveis. Atualmente, há duas direções de negociação no mercado: em primeiro lugar, precificar o aumento da intensidade da guerra no curto prazo; em segundo lugar, precificar o aumento do nível médio do preço do petróleo no médio prazo e uma liquidez mais apertada. No entanto, de um modo geral, o ambiente global em que a liquidez está mais apertada, a preferência por risco desce e a avaliação do risco sobe não mudou. Nos mercados acionistas domésticos, não se deve estar demasiado otimista, nem é necessário preocupar-se em excesso; daqui para a frente, o mais importante é focar-se firmemente na linha principal da segurança, avançando com estabilidade.

China Galaxy Securities: a chave do “mecanismo de lança e escudo” ainda está no petróleo bruto

Do ponto de vista do ambiente externo, o conflito militar entre EUA e Irão continua a escalar. As perspetivas de negociações para uma trégua ainda não são claras, e Trump definiu um prazo final de 6 de abril. A intensidade e a escala da retaliação do Irão aumentaram.

Enquanto a incerteza do conflito continuar elevada e a trajetória ainda não estiver clara, prevê-se que os mercados acionistas globais permaneçam num ambiente de elevada volatilidade. Na A-Share, é possível que se observe um padrão de rotação e consolidação. A mudança na trajetória do preço do petróleo bruto continua a ser uma variável-chave que afeta a estrutura do mercado nos próximos tempos. A subida do preço do petróleo elevará as expetativas de inflação global; o adiamento das expetativas de cortes de juros levará a um aperto marginal da liquidez global, reforçando a lógica de negociação do setor de substituição energética e o papel de “proteção” dos setores defensivos. Ao mesmo tempo, limitará parcialmente o desempenho de setores ofensivos como o crescimento tecnológico. Por outro lado, se as expetativas de alívio do conflito reduzirem o preço do petróleo e a volatilidade voltar para baixo, e se as expetativas de flexibilização recuperarem, isso será favorável à recuperação do mercado de ações de crescimento. Do ponto de vista do ambiente interno, a lógica central de suporte de políticas, entrada de capital na bolsa e reavaliação dos ativos chineses não mudou. O conflito externo não abala a base de um “rally de longo prazo em ritmo lento” na A-Share. Em simultâneo, à medida que os resultados das empresas cotadas entram no período de divulgação concentrada em abril, as pistas da negociação vão-se deslocando gradualmente para a verificação dos fundamentos. Setores com alta previsibilidade de resultados e melhoria contínua da conjuntura tornar-se-ão o foco principal do capital.

Oportunidades de alocação: em primeiro lugar, atenção a isto: a trajetória do conflito entre EUA e Irão impulsiona a força da energia e da procura substituta; atenção ao carvão, carvão-química, novas energias, navegação/portos, petróleo e gás, etc.; e atenção ao espaço de recuperação da avaliação no setor de metais não ferrosos. Em segundo lugar, os ativos defensivos tendem a ter vantagem de forma faseada: atenção a finanças (bancos), utilidades públicas, transportes e outros. Em terceiro lugar, a lógica de inovação tecnológica, controlo autónomo e determinismo das tendências da indústria: atenção a equipamentos elétricos, armazenamento de energia, armazenamento, semicondutores, computação de alto desempenho e equipamentos de comunicação. Em consumo, atenção a agricultura e pecuária/produção florestal e pesca, bebidas alimentares, eletrodomésticos e outras direções. No médio e longo prazo, continuam a ser promissores os setores de tecnologia com impulso industrial e os setores cíclicos com pistas de aumentos de preços.

Guangda Securities: a volatilidade não altera a resiliência—à espera de sinais de catalisador

Existem três potenciais pontos de viragem no mercado. Embora seja inevitável que o país suporte os impactos de oscilações no preço do petróleo e da descida da preferência por risco no curto prazo, por um lado, a taxa de auto-suficiência energética doméstica é relativamente elevada, o que dá alguma capacidade de resistência à subida contínua dos preços de energia externos. Por outro lado, olhando para as últimas várias rodadas de volatilidade no exterior, a exportação doméstica costuma beneficiar do aumento da incerteza externa, possivelmente devido à estabilidade das cadeias de fornecimento nacionais. Assim, no médio prazo, consideramos que os ativos chineses têm estabilidade endógena e espera-se atrair entrada contínua de capital. Ao olharmos para abril, os potenciais pontos de viragem do mercado poderão vir das seguintes três áreas: 1) Resultados das empresas cotadas acima do esperado. Em abril, os relatórios anuais de 2025 das empresas cotadas e os relatórios do 1.º trimestre de 2026 serão divulgados progressivamente. Pelo que se observa atualmente, os resultados gerais das empresas cotadas devem melhorar ligeiramente; estruturalmente, empresas de tecnologia de ponta (科创) e empresas cíclicas também apresentam pontos fortes. A melhoria dos fundamentos acima do esperado poderá sustentar a subida do mercado. 2) Entrada de capital no médio e longo prazo. Atualmente, as políticas continuam a apoiar a entrada de capital no médio e longo prazo. A correção anterior poderá voltar a desencadear a entrada de capital no médio e longo prazo, apoiando a construção do fundo e a recuperação do mercado. 3) Alívio de fatores de risco externos. A mitigação de riscos anteriores é um dos impulsos diretos mais prováveis para o mercado avançar, mas a previsibilidade é relativamente fraca.

Em termos de estrutura, sugerimos prestar atenção às direções de subqueda anteriores, aos segmentos que beneficiam da subida dos preços dos bens e às indústrias em que os resultados podem exceder o esperado. Desde a explosão do conflito entre EUA e Irão/Médio Oriente, o desempenho das indústrias tem sido bastante diferente. As duas categorias com ajuste mais evidente são: uma são as direções de crescimento relacionadas que estavam numa posição elevada anteriormente; a outra são os segmentos de recursos em que os preços dos produtos foram afetados de forma significativa.

Se no futuro o mercado apresentar uma inversão, espera-se que estas duas categorias tenham desempenho ainda melhor. Ao mesmo tempo, sugerimos acompanhar indústrias que poderão beneficiar da subida dos preços dos bens, incluindo recursos, consumo essencial, hard tech e direções relacionadas com investimento do governo.

Além disso, os setores com forte crescimento em relatórios anuais e do 1.º trimestre merecem atenção especial, e poderão estar principalmente concentrados em indústrias relacionadas com recursos e tecnologia.

Zhejiang Securities (浙商证券): geopolítica ainda pouco clara, o petróleo continua a perturbar—manter firmeza e aguardar o momento do contra-ataque

Ao perspetivar o próximo período, tendo em conta a complexidade da instabilidade geopolítica no Médio Oriente e a “escalada em espiral” que, na prática, o conflito está a seguir, prevê-se que os mercados de capitais globais continuem sob pressão. E, para a A-Share, ao não conseguir “ficar fora de tudo”, pode continuar a apresentar um estado de consolidação com volatilidade. Neste contexto, o índice SSE, devido ao ritmo de queda mais rápido no período anterior, formou uma “zona de elevada concentração de transações” acima de 4000 pontos, o que faz com que o intervalo entre 4000 e 4040 se torne a parte superior da faixa de oscilação. Contudo, através do desempenho recente, é possível verificar claramente que desde abril do ano passado, o “bull market de 3 ondas” no percentil 0,382 até ao nível inteiro de 3800 pontos tornou-se um suporte muito forte na situação atual (ou seja, a parte inferior da faixa de oscilação). Prevemos que, no curto prazo, o SSE funcionará segundo o modo “oscilação em faixa, segunda tentativa de fundo; suporte na parte inferior e pressão na parte superior”. A “perna direita” da segunda exploração do fundo poderá começar a tomar forma gradualmente no final de abril até meados do final desse mês, e espera-se que forme uma recuperação ao nível de gráfico semanal. Ao ampliar o ciclo, a continuidade do padrão de “bull market lento e sistémico” depende de conseguir manter-se o ponto alto do “bull 1” de 2024, e, quando o ataque ao patamar de 4000 pontos ocorrer, se for possível “regressar com força” à faixa de oscilação anterior.

Em termos de alocação, com base no julgamento de “escalada geopolítica aumenta a volatilidade global; a A-Share faz segunda tentativa de fundo com consolidação”, sugerimos: no curto prazo, manter cautela e tratar o mercado como oscilação em faixa—quando o índice de ações se aproximar do “lado superior” da nova faixa de volatilidade, abandonar a ganância e fazer uma “venda parcial a um preço mais alto” apropriada; quando o índice se mover para o “lado inferior” da nova faixa de volatilidade, superar o medo e fazer uma “compra discreta” com algum nível de prudência. Se após meados de abril a situação no Médio Oriente ficar mais clara e, entretanto, a estrutura do fundo de médio curso da A-Share se formar, então nessa altura poderá ser possível aumentar ativamente a alocação e expandir a elasticidade.

China Merchants Securities (招商证券): perspetivas de reforma do imposto sobre consumo—como interpretar o aumento da percentagem de recolha dos rendimentos do capital estatal?

Na semana, nas orientações de políticas domésticas, sugerimos que se preste especial atenção ao conteúdo relacionado com reforma do sistema fiscal e de finanças. A primeira é o imposto sobre consumo. Organizámos as direções potenciais da reforma do imposto sobre consumo. Do ponto de vista das oportunidades de investimento, sugere-se prestar atenção a direções como isenção fiscal e dupla descarbonização. A segunda é a implementação do aumento da percentagem de recolha dos rendimentos do capital estatal. Consideramos que, com o aumento das percentagens de recolha dos rendimentos em cada grupo, poderá haver uma procura para elevar as taxas de distribuição de dividendos das suas empresas cotadas ou de entidades não cotadas sob a sua esfera. Sugerimos ainda acompanhar, no seguimento, as oportunidades de ações relacionadas com dividendos elevados das empresas centrais (央企).

Tema especial de políticas domésticas I: perspetivas de reforma do imposto sobre consumo. Recentemente, tem aumentado a discussão no mercado sobre a reforma do imposto sobre consumo.

Com base na nossa pesquisa, ao comparar as várias disposições no relatório orçamental sobre reforma do sistema fiscal e de finanças nos últimos anos, este ano, a procura por reforma do imposto sobre consumo é de facto elevada, possivelmente entrando principalmente por três aspetos: alargar o âmbito, ajustar as taxas de imposto e adiar o deslocamento do momento de cobrança para outro elo. Com base nas opiniões de diversos especialistas, reunimos as categorias de produtos de consumo potencialmente afetadas sob estas três rotas de reforma. Quanto ao impacto no mercado subsequente, consideramos que, no contexto em que a Conferência de Trabalho Económico do Governo Central enfatiza a consistência da orientação das políticas macro e a gestão de expetativas, a implementação da reforma do imposto sobre consumo continuará a maximizar a consideração do impacto nas expetativas do mercado, evitando interpretações erradas.

Por isso, no ritmo de implementação, pode ser feito em várias fases: primeiro lançar categorias cujo impacto seja relativamente controlável e com menor externalidade negativa. Por exemplo, ao ampliar o âmbito de cobrança, dar prioridade à inclusão de artigos de luxo e artigos de pele/bolsas e vestuário, beneficiando indiretamente a isenção fiscal. Ao ajustar as taxas de imposto, dar prioridade ao alargamento para categorias de consumo com maior dano ao ambiente, beneficiando indiretamente conceitos relacionados com dupla descarbonização, como produção de eletricidade por novas energias e proteção ambiental. Quanto à introdução de medidas como o “imposto do açúcar” (taxa sobre açúcar), poderá ainda depender da gestão de expetativas e ser avançada numa altura apropriada.

Tema especial de políticas domésticas II: aumento da percentagem de recolha dos rendimentos do capital estatal. Recentemente, o Ministério das Finanças divulgou o orçamento de 2026 para o governo central. No “Relatório Explicativo sobre o Orçamento de Operações do Capital Estatal do Governo Central de 2026”, foi divulgada pela primeira vez a percentagem de recolha dos lucros líquidos após impostos das empresas centrais integralmente detidas pelo governo central (não financeiras). Os dados relacionados sofreram ajustes importantes em comparação com os divulgados anteriormente, e a proporção de lucros entregues ao tesouro aumentou claramente. Este é o primeiro ajuste desde 2014. Em termos das alterações específicas, a proporção de recolha aumentou em 10%-15% em diferentes “faixas”. Consideramos que, no seguimento, devemos focar-nos nas oportunidades relacionadas com dividendos elevados das empresas centrais. No contexto de aumento da percentagem de recolha de rendimentos em cada grupo, elas poderão ter procura para elevar as taxas de dividendos das empresas cotadas e das entidades não cotadas sob sua alçada. Reunimos as informações de dividendos dos grupos de empresas centrais sob a SASAC (SASAC/Conselho de Supervisão e Administração de Ativos do Estado) e das empresas cotadas centrais correspondentes. Ao comparar com as proporções após o aumento das percentagens de recolha dos seus rendimentos, verificamos que cerca de 45 empresas cotadas centrais com base em 2024 apresentaram taxas de dividendos inferiores, em certa medida, às proporções que deveriam entregar, com o aumento de percentagem de recolha dos rendimentos do respetivo grupo. Por setor, estas empresas centrais pertencem principalmente a grupos de indústrias como eletricidade, transporte, e indústria militar.

Huajin Securities (华金证券): o fundo no curto prazo já apareceu?

No curto prazo, continua a ser recomendável alocar em tecnologias de qualidade com boa performance, bem como em algumas indústrias cíclicas. (1) No período de consolidação do fundo, as tecnologias de qualidade e os setores cíclicos podem ter relativa vantagem. Primeiro, revisitando o histórico: em períodos de consolidação do fundo, setores apoiados por políticas, com tendências de indústria em alta e com classificação de crescimento de lucros em posições mais altas tendem a ter vantagem relativa. Segundo, no panorama atual, no curto prazo, setores como eletrónica, comunicações e metais não ferrosos, bem como equipamentos elétricos, poderão ter vantagem relativa. (2) Setores como transportes e comunicações, metais não ferrosos, eletrónica, computação e defesa/indústria militar poderão ter taxas de crescimento do lucro do 1.º trimestre mais elevadas. Primeiro, aço, computação, media e indústria militar no previsões consistentes do Wind para o 1.º trimestre têm taxas de crescimento do lucro mais altas. Segundo, transportes, metais não ferrosos, TMT e utilidades públicas apresentam taxas de crescimento acumulado dos lucros das empresas industriais no período de janeiro-fevereiro de 2026 mais elevadas. Terceiro, imobiliário, carvão e defesa/armamento militar poderão beneficiar do efeito de base baixa em termos de taxas de crescimento do lucro no 1.º trimestre deste ano. Quarto, as indústrias upstream como petróleo e petroquímica e metais não ferrosos e química podem melhorar a conjuntura no 1.º trimestre; indústrias midstream como eletrónica e comunicações podem ver uma melhoria na conjuntura no 1.º trimestre. (3) No curto prazo, recomenda-se continuar a alocar de forma contrária ao preço: Primeiro, comunicações (hardwares de IA), eletrónica (semicondutores, hardwares de IA), eletricidade e novas indústrias (AI em energia elétrica, armazenamento), medicamentos inovadores, metais não ferrosos, química, defesa/indústria militar (aeroespacial comercial) etc.; Segundo, setores de baixo valor (dividend yield) como carvão, energia elétrica e bancos.

Open Yuan Strategy (开源策略): apareceu a “segunda derivada” do conflito—já há sinais de luz para oportunidades de posicionamento do lado esquerdo!

Diante de uma conjuntura geopolítica com elevada incerteza e do ambiente de mercado atual, “volatilidade” e “fragilidade” dificultam a alocação de investimento. Propomos uma abordagem em que a volatilidade serve como estrutura de análise, recomendando validar o momento de entrada através de “convergência da amplitude” em vez de “resolução dos eventos”. Devemos prestar atenção sobretudo ao OVX e ao VIX: ambos representam a energia

Para as próximas operações, consideramos que: o conflito não terminou, mas a fase do pior pricing poderá estar a passar; do lado esquerdo, pode começar-se a tentar montagens ofensivas, mas não deve ser demasiado agressivo. O crescimento tecnológico continua a ser a direção mais digna de atenção.

Ideias de alocação:

（1）O crescimento ainda é a principal linha mais forte desta ronda, mas a lógica de investimento precisa mudar: ΔG + redistribuição de lucros. Foco em: capital de eletricidade (equipamentos elétricos, metais de energia), capital de computação (armazenamento, semicondutores, robôs, arrefecimento líquido), aplicações de plataforma (internet em Hong Kong), medicamentos inovadores;

（2）Salientamos que em 2026 dividendos elevados são superiores a 2025. Atenção a dividendos elevados considerando ΔG: carvão, seguros, media, petroquímica, transportes e navegação;

（3）“Opções” de produtos após o fundo potencial dos preços imobiliários: consumo discricionário impulsionado pela estabilização do balanço patrimonial e recuperação do consumo de serviços (imobiliário comercial de topo, desporto ao ar livre, turismo, hotéis, restauração, etc.).

Previsão do mercado de ações para o 2.º trimestre pela Guoxin Securities (国信证券): sem medo de nuvens que obscurecem a visão

① Ao início do ano, o rally primaveril da A-Share continuou; com a perturbação geográfica em março, entrou-se numa fase de consolidação; a rotação setorial acelerou, e o crescimento tecnológico, recursos e blue chips de valor apresentaram-se em sequência.② A correção da 4.ª onda não altera o clima de mercado em alta durante o ano. Com o ambiente externo a aliviar-se + a força das políticas de procura interna, espera-se que após a consolidação de curto prazo a A-Share tenha um “depois da chuva, céu limpo”.③ A estrutura do mercado poderá tender para uma difusão mais ampla. A tendência de IA poderá passar de hardware para aplicações. Dar importância à consideração de segurança no setor de recursos estratégicos, bem como a ativos desvalorizados como vinho (bebidas alcoólicas) e imobiliário.

		Declaração da Sina: Esta mensagem é uma reedição de um meio parceiro da Sina; a Sina publica este artigo com o objetivo de transmitir mais informação e não significa que concorde com as suas opiniões nem que confirme as descrições. O conteúdo do artigo é apenas para referência e não constitui aconselhamento de investimento. Os investidores devem agir com base nisso por sua própria conta e risco.

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Responsável: Guo Xutong (郭栩彤)