A guerra do Irão mostra que o domínio do dólar começa a escorregar na Ásia

(MENAFN- Asia Times) Durante anos, os mercados trataram a tensão geopolítica como um comércio de sentido único: comprar dólares, vender a Ásia.

A lógica tem sido simples e, até agora, amplamente fiável. O conflito faz o petróleo subir, o capital corre para os ativos dos EUA e as moedas asiáticas enfraquecem sob o peso combinado do aumento dos custos de importação e da saída de capitais.

Mas março de 2026 começou a perturbar essa lógica. O dólar fez aquilo que faz sempre primeiro. À medida que as tensões em torno do Irão escalavam, o US Dollar Index avançou acima de 100 e o petróleo disparou, com o Brent a entrar na faixa de $116–$126.

A rutura no Estreito de Ormuz, uma via fundamental para os fluxos energéticos globais, reforçou a perceção de que se trataria de mais um episódio “de manual” de força prolongada do dólar. No entanto, o que se seguiu foi muito mais esclarecedor.

À medida que as expetativas cresciam de que o Presidente Donald Trump pudesse travar novas escaladas militares, o dólar começou a ceder, embora o petróleo continue elevado e as restrições de oferta ainda não tenham sido totalmente aliviadas.

Em ciclos anteriores, esta combinação teria mantido o dólar firmemente favorecido. Desta vez, os investidores recuaram mais depressa. A mudança, embora ainda seja incipiente, tem implicações significativas para a Ásia.

As moedas da região têm estado há muito tempo ligadas ao comportamento do dólar verde durante períodos de tensão. Um dólar mais forte tende a amplificar vulnerabilidades existentes, da dependência energética à sensibilidade aos fluxos de capitais. Um dólar americano mais fraco ou menos dominante altera o equilíbrio — e não de forma uniforme.

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O Japão tem sido um dos mais claros “perdedores” do padrão antigo. A desvalorização do iene, aproximando-se de 160 face ao dólar, já empurrou os decisores políticos para o limite das intervenções. Preços mais altos do petróleo agravam, claro está, o problema, alimentando diretamente a inflação numa economia que depende fortemente de energia importada.

Um dólar que falha em manter os seus ganhos altera essa dinâmica. O iene não precisa de o petróleo cair acentuadamente para estabilizar. Precisa que o dólar pare de subir automaticamente. Mesmo uma retração parcial aliviaria a pressão sobre os agregados familiares e daria ao Banco do Japão mais controlo sobre os seus próximos passos, em vez de reagir a forças externas.

O won da Coreia do Sul mostra a rapidez com que as condições se podem deteriorar quando moeda e fluxos de capitais seguem na mesma direção. O movimento para além de 1,500 por dólar foi impulsionado não só por custos de energia mais elevados, mas também por uma inversão acentuada nas entradas em ações. Investidores estrangeiros saíram de forma agressiva, acelerando a queda.

Aqui, o comportamento mutável do dólar importa mais do que qualquer outra coisa. Uma continuação do avanço aprofundaria as saídas e prolongaria a fraqueza da moeda. Um dólar mais suave remove esse acelerador. A estabilidade torna-se possível sem uma melhoria dramática do sentimento, e, assim que a pressão vendedora abranda, a recuperação pode começar.

A rupia indiana está, porém, numa posição mais difícil. O petróleo continua a ser o fator dominante, alargando o défice da conta-corrente e aumentando os riscos de inflação.

Um dólar menos dominante não resolve esses desafios, embora abrande o ritmo com que eles se repercutem na moeda. A diferença não é dramática, mas é relevante. A pressão torna-se mais gerível e as respostas de política ganham tração.

Mas a divergência real está a emergir no Sudeste Asiático. A Malásia destaca-se como uma das poucas economias que beneficia de forma direta com preços do petróleo mais altos. Como exportadora líquida, entra neste período com uma posição externa mais forte, sustentada por um crescimento estável e por uma inflação relativamente contida.

Num mundo em que a procura de refúgio já não se concentra apenas no dólar, o ringgit tem um caminho mais claro para a estabilidade — e potencialmente para a força.

A Tailândia e as Filipinas enfrentam uma realidade mais desconfortável. Custos mais elevados dos combustíveis estão a repercutir-se nas economias domésticas, criando pressão sobre os agregados familiares e setores industriais-chave. O impacto é imediato e visível; e, embora um dólar mais suave ofereça algum alívio, não compensa a pressão criada por preços de energia elevados e persistentes.

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A China, a segunda maior economia do mundo depois dos EUA, continua a ser um caso especial. O yuan é gerido de forma apertada, e os decisores políticos mantêm a capacidade de orientar a sua trajetória. Ainda assim, uma mudança na dinâmica do dólar reduz a necessidade de posicionamento defensivo e permite uma maior concentração em prioridades internas, especialmente à medida que os setores exportadores continuam a manter-se firmes.

Claro que nada disto sugere que o dólar esteja a perder o seu papel central de um dia para o outro. A alta inicial durante a crise mostra que os investidores ainda recorrem aos ativos dos EUA nos primeiros estágios da incerteza. O que está a mudar é a persistência dessa procura.

O que se desenrola agora parece ser mais condicionado. Os ganhos esbatem-se mais cedo, mesmo que os riscos subjacentes permaneçam no lugar. Um dólar que já não comanda uma procura automática e sustentada durante períodos de tensão cria espaço para a diferenciação.

As moedas asiáticas já não se movem como um único bloco, com os resultados a ficarem mais estreitamente ligados aos fundamentos internos, aos equilíbrios externos e à credibilidade da política.

Os mercados têm-se apoiado num padrão familiar há décadas. O mês que acabou de passar sugere que esse padrão está a começar a mudar. As moedas asiáticas ainda não se desligaram por completo da influência do dólar — não por muito, mas já não se movem inteiramente à mercê dele.

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