Lansheng Technology decodifica o relatório anual: o setor de eletrónica de consumo mantém-se estável, o caminho da IA floresce em múltiplos pontos e acumula força

A Lens Technology divulgou ontem à noite o seu relatório anual de 2025. Embora o 4.º trimestre tenha apresentado pressão temporária nos resultados devido a variações cambiais e a ajustamentos de atividade, ainda conseguiu entregar dados sólidos: no ano inteiro, a receita de exploração atingiu 744,1 mil milhões de yuan, um aumento de 6,46%; o lucro líquido atribuível aos acionistas chegou a 40,18 mil milhões de yuan, um aumento de 10,87%; o lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução (não-GAAP) foi de 38,35 mil milhões de yuan, um aumento de 16,71%. O fluxo de caixa das atividades operacionais atingiu ainda 114,65 mil milhões de yuan, muito acima do lucro líquido do mesmo período, refletindo uma excelente qualidade de rendibilidade e capacidade de “geração de caixa”.

Analisando com mais detalhe os dados de estrutura por cada área de negócio divulgados no relatório anual de 2025: os negócios iniciais de smartphones e computadores apresentam uma base ampla e estável; os cockpits de carros inteligentes continuam a crescer; novos negócios como óculos de IA, robôs inteligentes e servidores de IA estão a florescer em vários pontos, preparando o terreno para o futuro. Não é difícil ver que a Lens Technology se encontra num período-chave de mudança de marcha, passando de fabrico de eletrónica de consumo para uma transformação em fabrico de precisão de ponta a ponta na cadeia industrial de IA.

Desdobramento da composição da receita: smartphones e computadores (representam 82% da receita) geraram 611,84 mil milhões de yuan, um aumento de 5,94%; a margem bruta subiu 0,3 pontos percentuais para 15,41%, com o motor principal a ser a melhoria da participação de metais em modelos topo de gama e a otimização do ASP do vidro 3D. O negócio de cockpits de carros inteligentes gerou 64,62 mil milhões de yuan, um aumento de 8,88%; apesar de a repartição dos custos fixos na fase inicial de novos projetos no exterior ter causado uma queda temporária de 2,95 pontos percentuais na margem bruta, com o crescimento da procura na cadeia a jusante de veículos de nova energia o valor a longo prazo é mais relevante. O negócio de vestível inteligente, como óculos de IA, gerou 39,78 mil milhões de yuan, um aumento de 14,04%; a margem bruta subiu para 19,91%, comprovando plenamente as vantagens de fase tardia da empresa em hardware de IA de ponta (como waveguides ópticos).

Em comparação, o negócio de “outros terminais inteligentes” contraiu 25,34% em termos homólogos. Isto é precisamente a evidência de que a empresa está a reduzir proactivamente a capacidade de montagem com margens mais baixas, alinhando-se com a sua estratégia de integração vertical em plataforma — alocar recursos para áreas com barreiras elevadas e alto valor acrescentado.

Separando apenas o 4.º trimestre: receita de 207,5 mil milhões de yuan, lucro líquido atribuível aos acionistas de 11,75 mil milhões de yuan, enfrentando alguma pressão em termos sequenciais. Segundo se sabe, o desempenho do 4.º trimestre deveu-se principalmente a variações cambiais (cerca de 100 milhões de yuan de perdas cambiais no Q4), vendas de novos modelos por parte de grandes clientes abaixo do previsto, que levaram a uma queda faseada da taxa de utilização das linhas de produção, e a um aumento do número de encomendas no negócio de montagem de conjunto completo que passaram a ser contabilizadas pelo método do valor líquido, o que teve um impacto negativo na receita do Q4. Todos estes fatores são choques de curto prazo e controláveis, de natureza transitória. Além disso, devido ao ciclo de aumento de preços das memórias que começou na segunda metade de 2025, a cadeia de abastecimento suportou pressão faseada ao nível dos custos. À medida que o impacto do aumento de preços das memórias nos fornecedores de componentes upstream vai sendo gradualmente absorvido, o fator das variações cambiais também poderá ser suavizado de forma gradual na gestão cambial subsequente.

A propósito, como uma empresa profundamente consciente de crises e que dá ênfase a um posicionamento prospetivo, para além dos negócios de smartphones e computadores, a Lens Technology tem vindo a apostar na via de IA nos últimos anos. Em 2025, o investimento em I&D superou 2,7 mil milhões de yuan. O planeamento do posicionamento em novas vias de negócio já entrou na antecâmara do “período de colheita”, construindo o motor central do crescimento futuro.

Sabe-se que a Lens Technology considerou 2025 como um ano de continuidade e arranque, e de atualização estratégica. A empresa abraçou de forma abrangente as oportunidades de desenvolvimento da era da IA e definiu uma estratégia de desenvolvimento para três grandes áreas: servidores de IA, robôs de inteligência incorporada e aeroespacial comercial. Já foram alcançados progressos pioneiros.

Em primeiro lugar, o negócio de robôs de inteligência incorporada. Em 2025, a empresa tornou-se uma das maiores plataformas mundiais de fabrico de hardware de inteligência incorporada: o envio de robôs humanoides e de cães-robô de quatro patas ultrapassou 10.000 unidades, e a empresa está fortemente ligada a clientes de topo da América do Norte, entrando de forma exclusiva em encomendas-chave de módulos.

Os dados da indústria mostram que, em 2025, o número de unidades instaladas de robôs humanoides a nível global foi de cerca de 16.000 unidades, e a China representou mais de 80% (dados da Counterpoint). Empresas líderes no país, como a Zhiyuan e a Unitree, já alcançaram entregas em escala superior a mil unidades. A empresa planeia expandir a capacidade através do Parque Yong’an (com capacidade anual de produção de 500.000 unidades de inteligência incorporada) e da base na Tailândia; em 2026, a escala dos componentes centrais e do conjunto completo poderá trazer surpresas significativas.

Em segundo lugar, o planeamento de ponta a ponta para servidores de IA já está formado: os módulos de disco SSD já estão a ser enviados em volume a partir de Xiangtan; os substratos de vidro para HDD passaram a validação por parte dos clientes; e o sistema de arrefecimento por refrigeração líquida (placas frias, distribuidores de água, etc.) atingiu um nível avançado na indústria. A empresa pretende colmatar as limitações na base de recursos de clientes para refrigeração líquida e componentes estruturais de armários através de aquisições. O seu armário de visualização panorâmica “Panoramic Smart Visual” (panorâmica inteligente de visualização) reduz significativamente os custos de construção dos data centers graças à sua arquitetura de vidro de nível aeroespacial, estando prestes a entrar na fase de auditoria de fábrica por parte de grandes clientes de capacidade de computação de IA no exterior. A IDC prevê que, em 2026, a dimensão do mercado global de servidores ultrapassará 550 mil milhões de dólares, com um crescimento superior a 50%. A taxa de penetração de refrigeração líquida deverá subir de 15% para mais de 45%. Com a sua matriz de “componentes estruturais + refrigeração líquida + armazenamento”, a empresa irá captar rapidamente uma grande quota na área de armários de IA de média e alta densidade.

No que toca ao negócio de aeroespacial comercial, a empresa conseguiu uma rutura de “ponta a ponta” — desde a extremidade no solo até à extremidade em satélites. Para novas asas solares flexíveis em grande área, a Lens Technology desenvolveu vidro UTG aeroespacial de 30 a 60 micrómetros, que já entrou na fase de certificação por parte do cliente. Prevê-se que no primeiro semestre acompanhe os testes de colocação em órbita com satélites domésticos, permitindo a transição dos terminais de receção no solo para componentes centrais a bordo de satélites. Somado a isso, o mercado de asas solares flexíveis em satélites em órbita baixa tem um espaço superior a 20 milhões de metros quadrados (dados do CCID Research), pelo que a elasticidade do negócio de montagem de conjuntos completos e de módulos de asas solares flexíveis é enorme.

Os dados do relatório anual mostram que a eficiência operacional e o “teto” de rentabilidade da Lens Technology são claramente superiores aos dos seus pares de fabrico de precisão. Comparativamente com fabricantes de encomenda tradicionais, a Lens Technology, devido ao seu profundo stock em materiais como cerâmica de precisão, safira e vidro UTG aeroespacial, tem uma maior elasticidade de ASP durante a vaga de atualização do hardware de IA. Empresas puramente de montagem enfrentaram, em 2025, pressões da indústria em que a expedição de smartphones cresceu apenas 1,9% homólogo; a margem bruta manteve-se geralmente inalterada ou caiu ligeiramente. Já empresas na cadeia de abastecimento de hardware de IA na “extremidade” e de robôs registaram crescimentos em intervalos geralmente entre 15% e 40%. A margem bruta da Lens Technology expandiu-se contra a tendência em 10 pb, demonstrando uma maior capacidade de fixação de preços e resiliência na estrutura do produto.

Em 2025, a Lens Technology concluiu com sucesso o seu processo de listagem na bolsa de Hong Kong, reforçando ainda mais a sua capacidade de entrega global com o capital angariado na listagem. Em termos de despesas de capital (capex), em 2025 a empresa investiu 9,4 mil milhões de yuan, mais 3,1 mil milhões de yuan ano contra ano. O investimento foi principalmente utilizado para upgrade de processos de novos produtos de alta gama, construção de bases no estrangeiro e capacidade de produção em novas vias de negócio. Ao mesmo tempo, a taxa de passivo sobre ativo baixou ainda mais para o nível mais baixo histórico de 34,68%.

No primeiro semestre de 2026, prevê-se que o impacto do aumento dos preços das memórias possa ser gradualmente absorvido e que o fator das variações cambiais seja progressivamente suavizado. No segundo semestre, à medida que a empresa avance na implementação matricial de encomendas em múltiplas vias da IA, a Lens Technology poderá ter a oportunidade de iniciar uma reestruturação da avaliação (“reprecificação”) em direção a um “plataforma de stack completo de hardware de IA”.

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