Após os lucros, a Marvell é uma compra, uma venda ou está justamente avaliada?

Marvell Technology MRVL divulgou o seu relatório de resultados do quarto trimestre fiscal a 5 de março. Eis a perspetiva da Morningstar sobre os resultados e as ações da Marvell.

Principais métricas da Morningstar para a Marvell Technology

• Estimativa de Valor Justo

  : $130.00

• Classificação Morningstar

  : ★★★★

• Classificação da Atividade Económica (Economic Moat) da Morningstar

  : Narrow

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : High

O que Pensámos sobre os Resultados do 4.º Trimestre Fiscal da Marvell Technology

A Marvell reportou resultados fortes no quarto trimestre fiscal e forneceu uma perspetiva ainda melhor, elevada, para o ano fiscal 2027 e o ano fiscal 2028. No ano fiscal 2027 (calendário 2026), a Marvell espera vendas de $11 mil milhões (crescimento de 30%), seguidas de $15 mil milhões no ano fiscal 2028 (crescimento de 40%).

Por que é importante: A Marvell é um beneficiário significativo do forte investimento em data centers e IA, com o seu portefólio de chips de conectividade e de computação. Vemo-la como estando bem diversificada entre chips de networking, ópticos e chips de IA personalizados (XPUs), ganhando quota e crescendo rapidamente no médio prazo.

• A gestão foi perentória ao fornecer uma orientação explícita de dois anos, e consideramo-la credível. Houve conversas no mercado ao longo do último ano em torno da Marvell e de potenciais perdas de quota, mas focamo-nos em resultados fortes e na execução que esperamos que continue.
• A Marvell está a crescer rapidamente (42% de crescimento no ano fiscal 2026) à medida que beneficia de tendências seculares no rápido aumento da despesa com data centers. Esperamos uma maior penetração de XPUs personalizados em grandes clientes de IA como AWS e Microsoft, juntamente com um maior conteúdo óptico em data centers, ao longo dos próximos cinco anos.

O resultado final: Aumentamos a nossa estimativa de valor justo para a Marvell com moat estreito para $130 por ação, face a $120, para incorporar uma orientação otimista de dois anos acima do que o nosso modelo prevê e que consideramos credível. As ações dispararam cerca de 15% após o fecho, mas ainda esperamos um potencial de valorização significativo para os investidores a partir daqui.

• A nossa avaliação implica um múltiplo de 22 vezes relativamente aos resultados do ano fiscal 2028 (calendário 2027), enquanto o mercado implica 15 vezes. Vemos esta avaliação baixa implícita pelo mercado como sugerindo um crescimento fraco após os próximos dois anos, o que contrasta com a nossa perspetiva de que o crescimento da despesa em data centers continuará.
• Quanto às especulações do mercado sobre perda de quota para a XPU da Marvell com a AWS—pensamos que o mercado está a perder uma dinâmica de múltiplas fontes (multisourcing) e não esperamos uma perda de quota significativa a partir daqui. Além disso, as XPUs são uma exposição minoritária face ao negócio óptico da Marvell, onde tem a sua melhor posição competitiva.

Estimativa de Valor Justo para a Marvell Technology

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Marvell estão moderadamente subavaliadas face à nossa estimativa de valor justo de longo prazo de $130 por ação, o que implica um múltiplo de preço/lucros ajustados do ano fiscal 2027 de 33 vezes e um múltiplo de valor empresarial/vendas de 10 vezes, juntamente com uma yield de fluxo de caixa livre de 2%. Em comparação com as nossas estimativas de lucros ajustados do ano fiscal 2028, a nossa avaliação implica um múltiplo de 21 vezes. O principal fator da nossa avaliação é o crescimento da receita de data centers.

Ler mais sobre a estimativa de valor justo da Marvell Technology.

Classificação da Atividade Económica (Economic Moat)

Atribuímos à Marvell uma atividade económica estreita. Na nossa perspetiva, a Marvell detém ativos intangíveis no design de chips de networking que lhe permitem competir na fronteira do setor e defender a sua posição competitiva face a concorrência bem financiada, além de beneficiar de custos de mudança. Esperamos que a Marvell consiga obter retornos acima do normal sobre o capital investido, mais provável do que não, ao longo dos próximos 10 anos.

Para nós, os ativos intangíveis no design de chips de networking assumem a forma de experiência de engenharia, tanto em termos de design de silício como de integração com hardware complementar e topologias de networking do cliente, o que resulta de décadas de desenvolvimento, despesas com I&D e relações com clientes incorporadas. Na nossa perspetiva, os milhares de milhões de dólares de I&D acumulados da Marvell ao longo da última década criaram um portefólio de propriedade intelectual diferenciada a partir do qual pode retirar para construir designs personalizados e semi-personalizados para uma miríade de aplicações e clientes.

Ler mais sobre a atividade económica (economic moat) da Marvell Technology.

Força Financeira

Esperamos que a Marvell se concentre em gerar fluxo de caixa livre no médio prazo, e já não nos preocupamos com a sua alavancagem. Em janeiro de 2026, a empresa detinha $2.6 mil milhões em caixa e $4.5 mil milhões em dívida total. Esperamos que a Marvell continue com alavancagem, mas pague dívida à medida que esta se for vencendo. Prevemos que a geração de fluxo de caixa livre da empresa aumente rapidamente apoiada por um forte crescimento no topo das receitas, atingindo $2 mil milhões no ano fiscal 2027 e aproximando-se de $5 mil milhões anualmente até ao fim da década, acima dos $1.4 mil milhões no ano fiscal 2026 (real).

Achamos que a Marvell irá financiar obrigações e investimento orgânico com fluxos de caixa e terá sobra suficiente para recompras de ações, para além do seu dividendo estável mas baixo. A Marvell também tem um revolver de $750 milhões disponível caso encontre uma crise de liquidez.

Ler mais sobre a força financeira da Marvell Technology.

Risco e Incerteza

Atribuímos à Marvell uma classificação de Incerteza Elevada. A empresa está altamente concentrada na despesa com data centers, que proporciona um crescimento forte mas cria uma sensibilidade elevada à taxa de investimento em data centers. Embora esperemos um crescimento forte a longo prazo proveniente dos data centers, desacelerações ou pausas neste investimento podem constituir um risco significativo negativo para os resultados da Marvell e para a sua avaliação.

Prevemos que a Marvell enfrente uma concorrência contínua nos seus mercados finais, por parte de concorrentes bem capitalizados. A nossa avaliação pressupõe que a Marvell consegue defender a sua quota atual perante pesos-pesados como Broadcom, Cisco e Nvidia. Também assumimos que a Marvell consegue continuar a superar os seus mercados finais através do crescimento secular de chips de IA personalizados e do aumento do conteúdo óptico em data centers. Se a Marvell não conseguir defender-se adequadamente de rivais maiores, o seu crescimento poderá sofrer.

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MRVL Bulls Say

• A forte posição da Marvell em chips ópticos e o seu negócio de chips personalizados em rápido crescimento oferecem uma base sólida para infraestruturas de IA generativa, o que deverá alimentar um crescimento elevado.
• A forte rentabilidade da Marvell em termos non-GAAP reflete, na nossa opinião, poder de fixação de preços (moaty).
• Acreditamos que o vasto portefólio da Marvell de switches, processadores e chips ópticos lhe dá bastante oportunidade para venda cruzada e ganhos de quota.

MRVL Bears Say

• A Marvell é significativamente menor do que concorrentes como Broadcom e Nvidia, o que arrisca a empresa não conseguir investir de forma adequada para acompanhar estes pares massivos.
• A Marvell está altamente concentrada em data centers, o que a torna altamente sensível à taxa de despesa em data centers e IA. Desaceleração ou correções na taxa de despesa implicariam uma desvantagem para o crescimento e para a avaliação.
• A Marvell é um comprador frequente, o que arrisca a empresa esticar-se ou pagar em excesso no futuro e diluir o valor para os acionistas.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.