As três fases da negociação de estagflação, como deve mudar a estratégia de alocação em abril

1. O comércio de estagnação inflacionária em três fases: como é que a estratégia de alocação muda em abril [TaoGuba]

Embora o sentimento FOMO esteja atualmente forte no mercado, há que respeitar a volatilidade! O conflito no Médio Oriente já causou um impacto substancial, pelo que a alocação depois de abril é totalmente diferente da agitação da primavera.

Revisão histórica: o comércio de estagnação inflacionária em três passos

Com base na crise do petróleo dos anos 70 e no conflito Rússia-Ucrânia de 2022, o padrão é claro:

1.ª fase (negociar a inflação): cobre e petróleo disparam, as taxas sobem e as ações caem, mas sem grande profundidade.

2.ª fase (negociar a recessão): o crescimento é revisto em baixa, a pressão do aperto é elevada e o mercado acionista cai a fundo; os metais industriais invertem a tendência e também entram em queda.

3.ª fase (a nova lógica assume a liderança): inovação tecnológica para abrir caminho (por exemplo, o PC naquela altura; a IA no ano passado), guiando o mercado a sair das sombras.

A diferença desta ronda:

Ponto de partida baixo, menor risco de queda profunda no crescimento, mas a revisão em baixa do crescimento chegou mais cedo! O mercado já precificou a pressão de liquidez e a inflação (petróleo a 100 dólares), mas apenas uma parte da revisão em baixa do crescimento.

Mudança estrutural: em comparação com fevereiro, há aqui três “mudanças”

Mesmo que o conflito termine, a situação já mudou:

Liquidez: o preço do petróleo em dólares está acima do esperado; o grau de flexibilização é baixo; a melhoria da avaliação é difícil.

Crescimento: há risco de revisão em baixa do crescimento global; a alocação a ciclo “encolhe o círculo”.

Seleção de ações: dá-se mais atenção aos fundamentos e ao fluxo de caixa! Cuidado com a escassez de bens face a exposição externa e com os riscos da cadeia de abastecimento.

Recomendações da alocação mais recente

EUA: postura defensiva

À medida que os preços futuros da energia estabilizam, reforçar a aposta em ouro, obrigações e ações de crescimento com baixa correlação.

Ativos domésticos: três linhas principais

1. Parcela base (certeza + consenso elevado): cadeia de energia e eletricidade.

2. Diferença nas expectativas entre procura interna e externa:

Procura interna: aumentar exposição a bens de consumo essenciais com baixo “custo de entrada” e baixa volatilidade; ter atenção a segmentos beneficiados por políticas.

Procura externa: evitar eletrónica, têxteis e eletrodomésticos (fraca capacidade de repassar preços); procurar oportunidades de recuperação no “meio da cadeia” quando há quedas por excesso de correção de capital.

3. Linha principal de médio prazo (pressão de curto prazo = oportunidade): cadeia de IA, valorização do renminbi. Correções são uma boa oportunidade para acumular posição!

À medida que o preço das resinas sobe, a inflação nos materiais a montante para PCB mantém-se

Evento: o líder CCL, Kingboard Holdings (建滔), emite uma carta, em que folhas de material e semissólidos de PP são ajustados uniformemente para uma subida de 10% no preço; #causa principal: as matérias-primas nucleares a montante, como resinas e tecido de fibra de vidro eletrónica, “dispararam de preço e estão em escassez de fornecimento”.

O aumento de preço desta vez tem, na essência, a transmissão explícita da pressão de custo das matérias-primas a montante. #Reafirmamos a nossa visão positiva para o segmento de matérias-primas nucleares a montante (resinas, tecido eletrónico, folha de cobre, aditivos). A subida de preços desta ronda confirma a força dos seus fundamentos.

1️⃣#A restrição de oferta é o motor central: a principal razão da subida de preços é “escassez de fornecimento”. Atualmente, as matérias-primas químicas a montante enfrentam constrangimentos estruturais, como instabilidade da situação global e o reforço da inspeção ambiental, eliminação de capacidade antiga, e limitação na entrada de novas capacidades de produção, etc.; o grande ciclo das químicas está apenas a começar. Como a elasticidade da oferta é insuficiente, a persistência dos preços em níveis elevados pode exceder as expectativas do mercado.

2️⃣#A posição industrial e o poder de negociação aumentam com a reconfiguração da cadeia industrial: na cadeia “matérias-primas químicas de base → materiais para nível eletrónico (resinas/aditivos) → placas com cobre nos dois lados (覆铜板) → PCB”, a etapa de materiais para nível eletrónico tem barreiras tecnológicas elevadas e ciclos de certificação longos. Atualmente, as empresas a montante beneficiam simultaneamente de procura rígida (servidores de IA, hardware de IA, etc.) e de oferta limitada, o que reforça significativamente a sua capacidade de negociação com o segmento a jusante.

3️⃣#O aumento de preços pelos líderes das placas com cobre nos dois lados é um sinal de validação crucial: a Kingboard, líder com capacidade de controlo de custos, ao aplicar aumentos de preços transmite dois sinais:

1. A subida de preços a montante valida a autenticidade e a intensidade da pressão de custos.

2. Estabelece um “ancoradouro” para o aumento de preços de toda a indústria das placas com cobre nos dois lados, abrindo espaço para que outros fabricantes também aumentem preços.

Kingboard #Reafirmamos a nossa visão positiva para o segmento de materiais nucleares a montante:

#Resinas: atenção a empresas líderes com capacidade de produção de produtos eletrónicos de alto nível e vantagens de integração vertical na cadeia industrial. #Ao mesmo tempo, atenção aos aditivos desenvolvidos de forma personalizada em conjunto com as resinas.

#Folha de cobre: gostamos da folha de cobre para baterias de lítio no ponto de viragem da procura e da folha de cobre para circuitos eletrónicos com alta barreira; a situação oferta-procura é a melhor.

#Tecido eletrónico: beneficiará das melhorias tecnológicas a jusante; a indústria tem alta concentração e forte poder de negociação.

3. Cadeia do “Guge” (0歌链), cadeia do “Doubao” (豆包链) e fibra ótica com novas mudanças

O Google Cloud Next ‘26 terá lugar de 22 a 24 de abril; o evento poderá anunciar a próxima geração de arquitetura de TPU, revelando o estado real de aplicação da virtualização do memory pool e do comutador de rotas óticas OCS, bem como o ritmo de implementação da nova arquitetura. A conferência de desenvolvedores Google I/O 2026 terá lugar em 19-20 de maio; o evento foca-se em mostrar as mais recentes conquistas de IA e as atualizações dos produtos da empresa, abrangendo muitas áreas, como Gemini e Android.

【Cadeia do Google (谷歌链)】ativos relacionados:

(1) 【Módulo ótico, chip ótico】ativos recomendados: 中际旭创 (Jingji Xuchuang), 新易盛 (Xin Yisheng), 源杰科技 (Yuanjie Technology); ativos beneficiados: 长芯博创 (Changxin Bochung), etc.;

(2) 【Arrefecimento líquido】ativo recomendado: 英维克 (Invech);

(3) 【OCS】ativos beneficiados: 腾景科技 (Tengjing Technology), 炬光科技 (Juguang Technology), 光库科技 (Goku Technology);

(4) 【Fonte de alimentação para servidores】ativo recomendado: 欧陆通 (Oltong);

(5) 【Dispositivos óticos】ativos beneficiados: 长飞光纤 (Cânhong?; Changfei Fiber Optic), 太辰光 (Taichen Guang), etc.

【Cadeia de fotónica de silício (硅光) e CPO】ativos relacionados: (1) 【Quatro focos】ativos recomendados: 中际旭创 (Jingji Xuchuang), 新易盛 (Xin Yisheng), 英维克 (Invech), 源杰科技 (Yuanjie Technology), 天孚通信 (Tianfu Telecom); (2) 【Quatro pequenos dragões】ativos beneficiados: 罗博特科 (Robotech), 杰普特 (Jetput), 炬光科技 (Juguang Technology), 致尚科技 (Zhishang Technology); (3) 【Chip ótico】ativos recomendados: 源杰科技 (Yuanjie Technology); ativos beneficiados: 长光华芯 (Changguang Huaxin), 永鼎股份 (Yongding Shares), 仕佳光子 (Shijia Photon), etc.

Em 2 de abril, o consumo diário médio de Token do modelo “Doubao” (豆包) já ultrapassou 120 biliões; aumentou para o dobro face a três meses antes e mais de 1000 vezes face à primeira publicação em maio de 2024. Segundo a reportagem do LatePost, atualmente apenas três empresas no mundo têm um consumo diário médio de Token acima de 100 biliões: OpenAI, Google e ByteDance.

【Cadeia do Doubao (豆包链)】ativos relacionados: (1) 【AIDC】ativos recomendados: 光环新网 (Huanhuan XInwang), 大位科技 (Dawei Technology), 新意网集团 (XinYi Wang Group), 奥飞数据 (Aofei Data), 宝信软件 (Baoxin Software), 润泽科技 (Runze Technology), etc.; ativos beneficiados: 东阳光 (Dongyangguang), 数据港 (Data Port), etc.; (2) 【CDN】ativos beneficiados: 网宿科技 (Wangsu Technology), etc.; (3) 【Redes】ativos recomendados: 盛科通信-U (Swift?), 华工科技 (HuaGong Tech), 中兴通讯 (ZTE), 紫光股份 (Unisplendour), etc.; ativos beneficiados: 锐捷网络 (Ruijie Network), etc.

A IA sucede a procura das telecomunicações; o mercado global de fibra ótica entrou num ciclo de aumento simultâneo de volume e de preço. Segundo dados do instituto britânico de investigação de mercadorias (CRU), prevê-se que em 2027 a procura global de fibra ótica suba para 880 milhões de quilómetros-cabos. Em termos de preços, o preço à vista de fibra ótica nua G652.D na China em março de 2026 é de 83,40 yuan por quilómetro-cabos; desde maio de 2025, a subida acumulada já excede 400%. No mercado europeu, o preço de produtos equivalentes também cresceu 136% face a dezembro (mês a mês) e 159% face ao ano anterior; a tendência de subida do preço da fibra ótica já se estendeu a nível global, prevendo-se que a lacuna entre oferta e procura em 2026-2027 possa aumentar para 15%.

【Fibra ótica e cabos de fibra ótica】ativos recomendados: 亨通光电 (Hengtong Optoelectronics), 中天科技 (Zhongtian Technology); ativos beneficiados: 长飞光纤光缆 (Zhongfei Fiber Optic Cables), 长飞光纤 (Zhongfei Fiber Optic), 远东股份 (YuanDong Shares), 杭电股份 (Hangdian Shares), 永鼎股份 (Yongding Shares), 通鼎互联 (Tongding Interconnect), 特发信息 (TeFa Information), etc.