【Top 10 corretoras — Estratégia semanal】O mercado aguarda o momento de comprar na baixa! A volatilidade não altera a resiliência: guardar forças para o planeamento de médio e longo prazo

CITIC Securities: a afetação continua a centrar-se na produção transformadora com vantagens na China

A possibilidade de TACO ainda existe, mas a paciência do capital do mercado foi consumida até ao fim. Prevê-se que a guerra chegue perto do fim ainda neste mês, mas estão a aumentar as probabilidades de “armamento” do Estreito de Ormuz e de perturbações intermitentes na cadeia de abastecimento. De momento, entre cinco pistas fundamentais (dividendos, exportar para o exterior, IA, PPI e consumo da procura interna), apenas o PPI, a IA nacional e o consumo não foram suficientemente precificados. Após o apaziguamento da guerra, a transmissão de petróleo → PPI → lucros das empresas é um dos fatores fundamentais mais importantes; a IA nacional é uma mudança setorial relativamente independente; e a negociação do consumo da procura interna deverá, com elevada probabilidade, ficar para trás em relação à negociação do PPI. Naturalmente, a negociação “PPI → lucros das empresas” só começará depois de o preço do petróleo atingir o pico com o fim da guerra. À medida que o mercado arrefece, a afetação deve ir progressivamente reduzindo o âmbito e continuar a centrar-se na produção transformadora com vantagens na China.

Guangfa Securities: é de esperar que o mercado ainda precise de algum tempo para oscilar e formar a base

No curto prazo, ainda existem diferenças em relação ao padrão de fundo em “inversão em V” vivido pelo mercado no período das “tarifas equivalentes” de abril do ano passado. A situação de guerra continua a ter incerteza; durante a queda inicial do mercado, não se observou um aumento evidente de volume; e as verbas reguladoras também ainda não deram sinais de estabilização em larga escala. Prevê-se, por isso, que o mercado ainda precise de algum tempo para oscilar e consolidar o fundo, de modo a permitir a digestão de emoções e a rotação de posições de forma adequada.

O rumo do mercado de Ações A este ano assenta no pressuposto de que o mundo não se encaminhe para um risk-off abrangente, isto é, a apetência pelo risco do mercado não pode estar demasiado degradada. Existe uma avaliação relativamente decisiva: o preço elevado do petróleo fará despoletar uma recessão nos EUA e, no futuro, serão feitas mais revisões em baixa das previsões de resultados globais? Entendemos que, neste momento, não há fundamento suficiente para essa preocupação. Historicamente, guerra — preços elevados do petróleo — inflação elevada — subida das taxas de juro, nem sempre conduz a uma recessão na economia dos EUA. Se, ao longo do ano, não ocorrer uma recessão claramente definida nos EUA, então, depois de o mercado ter corrigido recentemente as expectativas de liquidez intranual, o resto não deverá evoluir para um colapso total. Assim, a “decisão de abril” das Ações A continuará a existir com oportunidades estruturais.

China Merchants Securities: o conflito não terminou, mas a adversidade gera salvação

Perspetivando abril, os riscos externos enfrentados pelas Ações A ainda não foram aliviados de forma substancial; existe risco de a escalada da situação do conflito entre EUA e Irão ultrapassar as expectativas. Neste contexto, a maior pressão para uma subida adicional do preço do petróleo vai intensificar as preocupações do mercado com uma estagnação com inflação (stagnation with inflation) na economia global. Se, em meados e finais de abril, as forças militares dos EUA lançarem ataques terrestres, quer devido a baixas em combate acima do esperado, quer porque uma escalada do preço do petróleo provoque um recuo profundo nos mercados bolsistas globais, o governo de Trump poderá ser forçado a mudar para uma estratégia de apaziguamento, e o mercado poderá materializar um cenário típico de “inversão da situação em dificuldades”.

No plano doméstico, após o fim das “duas sessões” em março e a publicação do documento orientador do “Quinquénio 15/15” (“十五五”), os projetos prioritários de investimento deverão ser concretizados com aceleração, tornando-se a força motriz central para impulsionar a recuperação das taxas de crescimento do investimento interno. Se um choque externo levar a um aumento significativo da incerteza económica, existe a expetativa de que a reunião do Comité Permanente do Politburo do final de abril introduza mais medidas para estabilizar o crescimento. Considerando de forma integrada, o final de abril será a janela temporal-chave para uma melhoria marginal do ambiente interno e externo. Depois de se dissiparem os choques externos, no final de abril o foco do mercado passará para áreas com crescimento elevado nos resultados do primeiro trimestre. Com base nos dados atuais, setores como metais não ferrosos e petróleo e petroquímica, bem como novas energias, comunicação ótica e cadeias da indústria de semicondutores, têm potencial para se tornar nos setores mais destacados em termos de aceleração de crescimento dos resultados.

Xingye Securities: deve-se prestar ainda mais atenção às oportunidades de consolidação do “fundo do mercado” e de montagem na base que possam surgir de uma escalada da situação

O mercado não precisa de voltar a questionar, por causa das declarações recentes de Trump e do forte aumento do preço do petróleo, se este conflito evoluirá para uma guerra completa e prolongada, ampliando-se. O cenário-base continua a ser “uma escalada no curto prazo e uma descida no médio prazo”. Para abril, o mais importante a observar é a oportunidade de estabelecimento do “fundo do mercado” causada por uma possível escalada e, mais adiante, a oportunidade de a partir do momento em que ambas as partes entrem em negociações substanciais, o mercado retomar progressivamente a normalidade e o momento para iniciar um ciclo de reparação liderado por “da minha parte / a partir de mim”.

Por isso, encontrar ativos de alta qualidade que, nesta ronda de conflito, tenham sido “vendidos a mais por engano” devido à inércia emocional, e concentrar progressivamente a estrutura de posições na direção de maior certeza quanto à conjuntura, não é apenas a ideia central de afetação para o período de divulgação dos resultados em abril; será também uma mudança lógica que o mercado precisará de reforçar repetidamente, aumentando a atenção, após a transformação do ambiente de preços ao longo do ano.

Combinando as variações de subida e descida desde março, selecionam-se setores com maior desempenho que foram mais atingidos por choques externos nesta ronda, concentrando-se sobretudo em: IA (computação de capacidade de semicondutores de produção nacional, PCB e segmentos a jusante (jogos, eletrónica de consumo)), fabrico avançado (novas energias, indústria militar), ciclo (metais não ferrosos, químicos, aço, vidro e fibras de vidro), consumo de serviços & novo consumo (retalho, artigos de adorno, economia de animais de estimação), não bancárias, etc.

Goldman Sachs Securities: resolver a contradição da energia é a verdadeira resiliência

A estrutura atual do mercado não é um estado estável. Se a guerra se intensificar, os chamados ativos resilientes de hoje também enfrentarão um “recuo corretivo”. Se surgirem sinais de apaziguamento, isso pode não ser a solução ótima. Na verdade, a maior fonte do choque é a energia; por isso, resolver a contradição da energia é a verdadeira resiliência. O aumento da quota da energia no PIB global é, muito provavelmente, um evento.

Com base na informação atual, considerando o valor esperado agregado dos dois cenários, e adicionando a expetativa de um mercado mais otimista, fazemos as recomendações seguintes: 1) à medida que o mundo entra no ciclo de recomposição de reservas de energia, as energias novas e antigas poderão chegar a um ponto de convergência (petróleo, transporte de petróleo, carvão; baterias de lítio, eólica e solar; armazenamento); 2) após o recuo gradual do “mundo ilusório do dólar”, com o retorno da componente financeira das matérias-primas e a recuperação da procura em cobre, alumínio e ouro; 3) reavaliação do setor transformador da China: maquinaria e equipamento, químicos. Quando a produção transformadora chinesa se torna a “pedra angular” que sustenta o desempenho global, a exportação contínua acima das expectativas e o regresso de fundos também trarão novos impulsos para a procura interna há muito adormecida; procurar oportunidades estruturais após a inversão dos fatores que comprimem, como turismo e parques, produtos de tempero fermentados, cerveja e outras bebidas alcoólicas, comércio de produtos farmacêuticos, estética médica, etc.

CITIC Securities: o mercado aguarda o momento para aproveitar o fundo

A situação no Irão continua a escalar e é complexa e instável; o mercado oscila repetidamente em torno de sinais de negociações. Entretanto, as ações militares EUA–Irão passam de ataques aéreos para preparação de ações terrestres. Nos próximos 2—3 semanas, a situação ainda será o período de alto risco em que pode piorar de forma abrupta. O mercado aguarda o momento de tomar posições para aproveitar um fundo; a postura de observação por parte do capital a curto prazo é muito pronunciada. Por outro lado, os fatores internos de fundamentos merecem ser revistos: uma série de dados sustenta em conjunto uma tendência de melhoria económica. À medida que os dados macroeconómicos de março estiverem prestes a ser publicados e se aproximar a época de divulgação de resultados, o foco do mercado passará progressivamente para uma verificação mais substancial da qualidade da recuperação económica e da melhoria dos lucros das empresas.

Ao longo de três pistas, com paciência na afetação: o tema da segurança energética e da inflação, ativos de crescimento com certezas, benefícios de políticas e conjuntura favorável de época. Pontos de atenção setoriais: produção de petróleo e gás, carvão, indústria químico-carvoeira, equipamentos elétricos, utilidades públicas, química, cadeia da indústria de IA, novos medicamentos, cadeia de infraestruturas e consumo de serviços, etc.

Everbright Securities: a volatilidade não altera a resiliência; aguardar sinais de catalisador

Embora seja inevitável que o mercado doméstico sofra, em certa medida, os impactos da volatilidade do preço do petróleo e da descida da preferência por risco no curto prazo, por um lado o mercado interno tem uma taxa de auto-suficiência energética relativamente alta, o que lhe confere alguma capacidade de resistência à subida contínua de preços energéticos externos. Por outro lado, olhando para as últimas várias rondas de volatilidade no exterior, as exportações domésticas tendem a beneficiar do aumento da incerteza externa, o que pode dever-se à estabilidade das cadeias de abastecimento internas. Portanto, do ponto de vista do médio prazo, consideramos que os ativos chineses têm estabilidade endógena e poderão atrair entradas contínuas de capital.

Perspetivando abril, a potencial viragem do mercado pode vir de três direções: primeiro, resultados das empresas cotadas acima das expetativas; uma melhoria dos fundamentos acima das expetativas poderá suportar a subida do mercado. Segundo, entradas de fundos de longo prazo no mercado. Terceiro, o abrandamento dos fatores de risco externos, ainda que com previsibilidade relativamente fraca. Estruturalmente, recomenda-se dar prioridade às direções de sobrecorreção anteriores, às áreas beneficiadas pela subida dos preços das mercadorias e aos setores cujos resultados possam surpreender positivamente acima das expetativas.

China UnionPay Securities: ações curtas ainda exigem paciência; deixar capacidade para uma afetação no longo prazo

Continuamos a ver favoravelmente o valor de longo prazo das Ações A. Em comparação horizontal com outros mercados globais, as vantagens comparativas das Ações A em fundamentos e no lado do capital tornar-se-ão gradualmente mais evidentes. Com as finanças públicas domésticas a avançar com força para impulsionar a recuperação em termos de variação mensal nas necessidades de produção, os planos de entrada de fundos de médio e longo prazo, como fundos públicos e seguros, e equivalentes a um “fundo de estabilização” (“平准基金”) darão suporte de proteção ao mercado. Ainda assim, é necessário ter cautela com o efeito de compressão das cotações provocado pelo aumento acelerado das taxas dos Treasuries dos EUA. No longo prazo, o enfraquecimento do sistema de crédito em dólares ajudará à reconfiguração das avaliações das Ações A; e o conflito geográfico no Médio Oriente nesta ronda poderá tornar-se o ponto de divisão para a subida do centro de gravidade dos preços dos ativos na fase de recessão (Condo de Kondratiev/Kondratiev downturn), com maior volatilidade.

A tendência de longo prazo de enfraquecimento do dólar criará condições favoráveis para a reconfiguração das avaliações das Ações A do ponto de vista do capital. No curto prazo, continuamos a recomendar sobretudo inovação farmacêutica, por ter atributos tanto de ataque como de defesa e constituir um alvo de afetação de qualidade.

China Galaxy Securities: a chave para “a lança” e “o escudo” está no petróleo bruto

Enquanto a incerteza do conflito continuar elevada e o rumo ainda não estiver claro, prevê-se que os mercados acionistas globais se mantenham num ambiente de elevada volatilidade, e que as Ações A apresentem características de rotação com oscilações. A trajetória dos preços do petróleo bruto continua a ser a variável-chave que afeta a estrutura do mercado no curto prazo. Se, com a expectativa de abrandamento do conflito, o petróleo oscilar e recuar, e a recuperação das expetativas de política monetária frouxa for retomada, isso será favorável à reparação do desempenho das ações de crescimento. Do ponto de vista do ambiente interno, a lógica central de suporte por políticas, entradas de capital no mercado e reavaliação dos ativos chineses não mudou; o conflito externo não abalou a base de um bull market lento de médio e longo prazo das Ações A. Ao mesmo tempo, em abril, os resultados das empresas cotadas entram em um período de divulgação concentrada; os indícios da trajetória passam gradualmente para a validação de fundamentos. Setores com elevada certeza de resultados e melhoria contínua da conjuntura serão o principal rumo para onde o capital se concentra.

Oportunidades de afetação: em primeiro lugar, acompanhar a trajetória do conflito entre EUA e Irão como força motriz para o fortalecimento da energia e da procura substitutiva; prestar atenção a carvão, químico-carbonífero, novas energias, portos e navegação, petróleo e gás, etc.; prestar atenção ao espaço de reparação de valuation no setor de metais não ferrosos. Em segundo lugar, ativos defensivos com vantagem faseada; prestar atenção a finanças (bancos), utilidades públicas, transportes, etc. Em terceiro lugar, lógica de inovação tecnológica, controlo independente e tendência industrial com certezas; prestar atenção a equipamentos elétricos, armazenamento de energia, armazenamento, semicondutores, computação de capacidade (power/capacidade de computação), equipamentos de comunicação, etc. No setor de consumo, prestar atenção a agricultura e pecuária, indústria alimentar e de bebidas, eletrodomésticos. No médio e longo prazo, continuamos a ver favoravelmente duas linhas principais: impulso industrial no setor tecnológico e pistas de aumento de preços nos setores cíclicos.

Caitong Securities: atenção à janela potencial de construção de base no final de abril

Prevê-se que o panorama no final do mês possa tornar-se mais claro (independentemente de quem tenha vantagem). Antes e depois da reunião do Politburo Central em abril, o mercado poderá negociar para suportar expectativas de políticas de apoio ao crescimento e de mitigação de riscos, e também pode antecipar possíveis benefícios da visita de Trump à China; somando o padrão normal de correção em março e abril, a janela potencial de construção de base pode ocorrer no final do mês. Além disso, alertamos para a reunião do Federal Reserve no início de maio, que pode ser outra janela de “esgotamento de um fator negativo” (clarificando a intensidade das preocupações sobre inflação e aumentos de taxas).

Num contexto de disrupção de liquidez e pressão na preferência por risco, na afetação é apropriado adotar uma estratégia “HALOPLUS”, ou seja, defesa de fluxos de caixa HALO + ataque em direção a crescimento com baixa lotação (baixa concorrência). No lado defensivo HALO, escolher ativos de fluxo de caixa livre com alta caixa e baixa correlação com TMT, ativos intensivos em ativos (heavy assets) e barreiras elevadas, para enfrentar com tranquilidade o conflito. Inclui químicos (agroquímicos, ingredientes farmacêuticos), medicina tradicional chinesa, navegação e rede elétrica, etc. No lado ofensivo “PLUS”, focar em direções de crescimento cuja intensidade de negociações ainda se mantenha baixa e com menor sensibilidade às taxas de juro. Prestar atenção a novas energias com baixo volume de posições no médio prazo (incluindo fotovoltaica para o espaço), indústria militar (incluindo espaço comercial), máquinas de engenharia e outras áreas de produção transformadora com vantagens na China.

Revisores: Wang Lulü

Correção: Yao Yuan