Queda nas vendas de produtos: o mito do crescimento rápido do "rei da estética médica" desfeito

Pergunta ao AI · Será que a nova estrutura de gestão de peso conseguirá reavivar o motor de crescimento da empresa?

Repórter do Jingji Diário (Jingqi) Chen Ting, Zhao Yi, reportagem de Shenzhen

“Por que motivo a quebra da margem do lucro líquido no 4.º trimestre se alargou para 46,85%? A percentagem de despesas com vendas disparou para 15,8%: gastou dinheiro mas não consegue escoar os produtos — como explicar?”

Recentemente, numa reunião de resultados da “empresa de estética médica” Aimeike (300896.SZ), um investidor enviou à administração da empresa um “interrogatório fundamental”. Os relatórios anuais de 2025 mostram que a receita anual da Aimeike caiu 18,94% em termos homólogos, e o lucro líquido caiu 34,05% em termos homólogos. Trata-se da primeira vez desde a sua cotação que a empresa apresenta uma deterioração dos resultados, e também da primeira vez nos últimos dez anos em que ocorre uma dupla queda — da receita e do lucro.

No período em análise, as duas principais linhas de produtos da Aimeike registaram quedas de receitas. Entre elas, a venda de produtos injectáveis do tipo solução, com o Hui Ti (material injectável aplicado para reparação de rugas do pescoço) como núcleo, caiu 19,28% em termos homólogos; a venda de produtos injectáveis do tipo gel, em que se inclui o Ru Bai Tian Shi (gel de ácido hialurónico de sódio reticulado, contendo microesferas de copolímero de ácido lático L-ô: etilenoglicol), caiu 22,07% em termos homólogos.

O Hui Ti foi, no segmento de prevenção do envelhecimento e tratamento de rugas no pescoço, o único dispositivo médico da categoria III aprovado; foi colocado no mercado em 2017 e, hoje, encontra-se num quadro de competição com várias marcas.

Recentemente, um repórter do jornal “China Business News” viu numa plataforma de comércio eletrónico que o preço terminal da especificação Hui Ti 1,5 ml pode baixar para 326 yuan por unidade. De acordo com o prospeto de emissão da Aimeike, em 2017–2019 o preço médio do Hui Ti foi de, respetivamente, 285,01 yuan/unidade, 315,63 yuan/unidade e 352,61 yuan/unidade. Ou seja, em alguns canais, o preço terminal do produto já voltou a descer para o nível do início do lançamento.

A Aimeike, ao responder a uma entrevista ao repórter, afirmou: “O preço terminal sofre oscilações devido a fatores como promoções por parte de instituições e combinações de pacotes. A fábrica mantém um preço relativamente estável. Em 2025, devido ao agravamento da concorrência no setor e às mudanças no ambiente de consumo, as vendas dos produtos do tipo solução com base no Hui Ti diminuíram. A empresa está a compensar a pressão através de iteração de produtos, otimização de canais e promoção de novos produtos.”

Queda nas vendas do produto core

Em 19 de março de 2026, o Hui Ti — aprovado há dez anos — obteve com sucesso a renovação da certificação, com validade até 18 de março de 2031. No mesmo período, a Aimeike divulgou o relatório anual de 2025 e, no entanto, apresentou a sua primeira “resposta” com queda de resultados desde a cotação.

A Aimeike dedica-se principalmente à investigação e desenvolvimento e à transformação de materiais médicos bio e produtos farmacêuticos bio, sendo também um fornecedor de produtos de beleza médica. Os clientes a jusante da empresa são principalmente instituições de beleza médica, e a empresa adota um modelo de vendas que combina vendas diretas e vendas através de distribuidores.

De acordo com o relatório anual, em 2025 a receita da Aimeike foi de cerca de 2.45B de yuan e o lucro líquido foi de cerca de 1.29B de yuan, ambos com quedas de dois dígitos. Tudo isto parece ter explicação. Em 2024, a taxa de crescimento dos resultados da Aimeike abrandou pela primeira vez desde 2016, caindo para dígitos simples. Antes disso, a taxa de crescimento da receita da Aimeike conseguia manter-se acima de 25% e a taxa de crescimento do lucro líquido não desceu abaixo de 30%.

Analisando por trimestre, em 2025 o lucro líquido de cada trimestre da Aimeike caiu em termos homólogos; no 2.º trimestre e no 4.º trimestre, a quebra do lucro líquido ultrapassou 40%. O fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa em 2025 caiu 31,29% em termos homólogos para cerca de 1.32B de yuan.

A Aimeike disse ao repórter que o desempenho da empresa foi principalmente afetado pela dupla influência do ambiente macro e do panorama de concorrência da indústria. No relatório anual de 2025, a Aimeike forneceu uma explicação mais detalhada: a indústria chinesa de beleza médica entrou num novo ciclo em que o desenvolvimento rápido e a profunda transformação avançam em paralelo. A prosperidade no lado da oferta trouxe uma concorrência de mercado cada vez mais acirrada; as intenções de consumo dos residentes tornaram-se mais cautelosas. A indústria está a passar por uma transformação fundamental de “expansão em escala” para “aprofundamento na qualidade”, regressando gradualmente à essência médica.

No período em análise, a receita dos produtos injectáveis do tipo solução da Aimeike foi de cerca de 1.26B de yuan, uma queda de 27,48% em termos homólogos, representando 51,57% da receita total; a receita dos produtos injectáveis do tipo gel foi de cerca de 890 milhões de yuan, uma queda de 26,82% em termos homólogos, representando 36,27% da receita total. A margem bruta global da empresa caiu 1,95 p.p. em termos homólogos para 92,71%. Entre elas, a margem bruta dos produtos do tipo gel ainda é tão elevada quanto 97,32%, e a margem bruta dos produtos do tipo solução é de 93,11%, ambas com tendência de queda.

Os principais produtos da Aimeike incluem preenchimentos cutâneos injetáveis de ácido hialurónico de sódio, preenchimentos cutâneos injetáveis de ácido poli-lático e linhas de implantação facial de PCL (polidióxido de ciclo-hexanona), entre outros. Os produtos core incluem a série Hui Ti, Ru Bai Tian Shi, Sui Ke La, série Yi Mei, etc.

Em 2009, Yi Mei obteve o registo do dispositivo médico, tornando-se o primeiro preenchimento injetável de ácido hialurónico de sódio do mercado nacional. Seguidamente, a Aimeike lançou vários produtos direcionados para reparação de pele com rugas e vincos faciais e do pescoço. Em dezembro de 2016, Hui Ti foi aprovado para colocação no mercado, tornando-se o primeiro material injetável aplicado para reparação de rugas do pescoço no país. No ano do lançamento do Hui Ti, a Aimeike avançou para a sua cotação no conselho de empreendedorismo.

Nos primeiros anos após a entrada em bolsa do Hui Ti, graças à vantagem de pioneirismo e à exclusividade, a taxa de penetração no mercado aumentou de forma constante. De 2017 a 2019, a receita do Hui Ti representou uma parcela da receita total da empresa que passou continuamente de 15,34% para 43,5%, atingindo cerca de 243 milhões de yuan. Até 2024, com o fim do crescimento acelerado dos produtos do tipo solução centrados no Hui Ti, a taxa de crescimento da receita desta categoria caiu para 4,4% nesse ano.

Em 2025, as vendas em volume dos produtos do tipo solução da Aimeike foram de 5.12M de unidades; em 2024 foram 6.35M de unidades. O stock passou de 856.5k de unidades em 2024 para 1.06M de unidades.

Ru Bai Tian Shi é visto como a segunda curva de crescimento da Aimeike depois do Hui Ti. Em junho de 2021, Ru Bai Tian Shi obteve o registo de dispositivo médico da categoria III e, no segundo semestre de 2021, foi comercializado no mercado doméstico. A quota de receita dos produtos do tipo gel onde se inclui Ru Bai Tian Shi passou de 32,91% em 2022 para 40,18% em 2024; após registar um crescimento superior a 50% em 2022 e 2023, em 2024 a taxa de crescimento dessa categoria caiu para 5,01%. Em 2025, o volume vendido de produtos do tipo gel da Aimeike foi de 696.4k de unidades; em 2024 foi de 893.6k de unidades.

A concorrência no mercado intensifica-se

A Aimeike reconheceu, em declarações ao repórter, que, devido à influência conjunta do ambiente macro e do panorama competitivo da indústria, a taxa de crescimento global do mercado doméstico de beleza médica abrandou em 2025; com o aumento do número de certificados de registo de produtos de beleza médica aprovados e colocados no mercado, a concorrência na indústria intensificou-se.

Apenas em junho de 2025, uma solução injectável de ácido hialurónico de sódio do produto da marca瑞士海雅美旗下注射用透明质酸钠溶液 foi aprovada e colocada no mercado, para injeção de preenchimento intradérmico na camada dérmica do pescoço, corrigindo vincos transversais moderados a severos no pescoço; em agosto de 2025, uma injeção de gel reticulado de ácido hialurónico de sódio contendo lidocaína, pertencente ao instituto de pesquisa farmacêutica de Changzhou, foi aprovada e colocada no mercado, indicada para injeções da camada média ao nível profundo no tecido dérmico com o objetivo de corrigir vincos transversais moderados a severos no pescoço. Mais cedo, em julho de 2024, um produto de “solução composta de ácido hialurónico de sódio” para injeção sob a bandeira da Hope Boi (688363.SH) foi aprovado, para preenchimento com injeção na camada intradérmica, a fim de corrigir vincos transversais moderados a severos no pescoço em adultos.

No domínio de correção de rugas no pescoço, já não é a Aimeike que domina sozinha.

Ao observar toda a via de injeção para beleza médica, segundo estatísticas do site Yaowen, até agosto de 2025 existem 92 itens de produtos médicos de dispositivo de injeção estética com ácido hialurónico, dentro do período de validade, no total de registos de dispositivos; desses, 41 são nacionais e 51 são importados, e o controlo de risco encontra-se, em todos os casos, na categoria III. De acordo com o uso previsto, os produtos podem ser, em termos gerais, divididos em duas categorias: preenchimentos injetáveis e “water light injections” (injeções de terapia hídrica).

De acordo com o relatório anual, em 2025 as despesas com vendas da Aimeike aumentaram 39,72% em termos homólogos para cerca de 387 milhões de yuan. Deve-se principalmente ao aumento de custos com pessoal, despesas com publicidade e despesas com reuniões. A taxa de despesas com vendas (despesas com vendas divididas pela receita operacional) foi de 15,8%. Entre elas, as despesas com publicidade foram de cerca de 32,73 milhões de yuan, mais do dobro do valor em 2024.

Na reunião de resultados, a administração da Aimeike afirmou que, por trimestre, no 4.º trimestre de 2025 o aumento homólogo das despesas com vendas foi maior, principalmente por dois motivos: por um lado, a empresa aumentou atividades de mercado no 4.º trimestre, o que fez aumentar os investimentos e reforçar a influência da marca. Por outro lado, após a aquisição da empresa sul-coreana Regen, a empresa passou a assumir os seus negócios de vendas de produtos no mercado doméstico; os profissionais de marketing e equipas relacionadas encontram-se numa fase de investimento. À medida que o negócio vai ganhando tração, a taxa de despesas com vendas regressará a um nível considerado razoável.

Em março de 2025, a Aimeike anunciou a aquisição do controlo acionista da Regen. O produto “Injectável de regeneração em beleza médica” desenvolvido pela Regen, AestheFill, é conhecido como “injeção de rejuvenescimento da juventude” (“童颜针”). Em janeiro de 2024 recebeu a autorização de colocação no mercado pela National Medical Products Administration e, a partir de abril desse ano, iniciou as vendas. Já em agosto de 2022, a Jiangsu Wuzhong (retirada da bolsa) obteve a concessão exclusiva de distribuição do AestheFill na China continental. Depois de a Aimeike passar a controlar a Regen, a Jiangsu Wuzhong foi rescindida pela Regen em julho de 2025. Em 24 de março de 2026, a administração da Aimeike revelou que o AestheFill tem estado a ser vendido normalmente no mercado doméstico.

A Aimeike disse ao repórter que, em 2026, a empresa vai agarrar-se à oportunidade histórica de a indústria se transformar da expansão em escala para o desenvolvimento de alta qualidade, utilizando uma abordagem de “inovação em I&D + integração industrial” em dupla propulsão. A empresa vai aprofundar o planeamento do ecossistema de produtos em todos os tipos, todos os cenários e todo o ciclo de vida, acelerando a implementação da estratégia de internacionalização. O relatório anual de 2025 indica que, no futuro, a Aimeike vai concentrar-se principalmente no segmento de gestão de peso, aumentando o investimento em I&D do produto semaglutida (司美格鲁肽). Atualmente, este produto ainda se encontra em fase de ensaios clínicos.

Em janeiro deste ano, o produto de toxina botulínica tipo A para injeção do qual a Aimeike é distribuidora exclusiva obteve o certificado de registo de medicamento emitido e aprovado pela National Medical Products Administration. Já em setembro de 2018, este negócio de distribuição exclusiva tinha sido fechado; até hoje, existem já 7 produtos de toxina botulínica aprovados no mercado doméstico, e a concorrência é feroz.