Alerta elevada! Goldman Sachs e Moody's aumentam coletivamente o risco de recessão da economia dos EUA, com a probabilidade de recessão a atingir 48,6%

問AI · Como é que a subida descontrolada dos preços do petróleo se tornou um sinal de alerta para uma recessão na economia dos EUA?

A economia dos EUA está a enfrentar múltiplas pressões sobrepostas e choques simultâneos. À medida que o conflito no Médio Oriente continua e os preços do petróleo disparam, em conjunto com a fraqueza estrutural do mercado de trabalho, grandes instituições de Wall Street ajustaram recentemente em grande escala a probabilidade de recessão nos EUA; algumas previsões já se aproximam de 50%.

Em 25 de março, segundo a CNBC, o modelo da Moody’s Analytics indica que a probabilidade de os EUA entrarem em recessão nos próximos 12 meses subiu para 48,6%; a Goldman Sachs ajustou a sua previsão para cima para 30%; o Wilmington Trust dá 45%; a EY Parthenon estima 40% e alerta que, se o conflito no Médio Oriente se alargar ou se prolongar, esta probabilidade poderá subir rapidamente. Em comparação, em condições normais, a probabilidade de base de uma recessão ocorrer em qualquer período de 12 meses ronda cerca de 20%.

O presidente da Reserva Federal, Powell, na conferência de imprensa após a reunião de política da semana passada, rejeitou a caracterização de “estagnação com inflação” (stagflation) e manteve a taxa de juro de referência inalterada no intervalo de 3,5% a 3,75%. No entanto, à medida que a pressão da inflação e os riscos de deterioração do mercado de emprego sobem em simultâneo, o dilema enfrentado pelos decisores de política está a agravar-se, e a preocupação do mercado com as perspectivas económicas continua a propagar-se.

Choque de guerra: a subida do preço do petróleo como estopim mais direto para uma recessão

A continuação do conflito no Médio Oriente é o principal motor do aumento das expectativas de recessão nesta fase. Os dados históricos mostram que, desde a Grande Depressão, quase todas as vezes antes de uma recessão económica nos EUA se tem observado um choque nos preços do petróleo, com exceção da pandemia de COVID-19.

De acordo com os dados da AAA, no último mês o preço do petróleo subiu 1,02 dólares por galão, um aumento de 35%. O economista-chefe da Moody’s Analytics, Mark Zandi, afirma que, “o impacto negativo do aumento do preço do petróleo chega rápida e violentamente. Se o preço do petróleo se mantiver nos níveis atuais à volta do Memorial Day (a última segunda-feira de maio, todos os anos) e até durante todo o segundo trimestre, vai empurrar-nos para uma recessão.”

Zandi assinala ao mesmo tempo que o seu “cenário de base” é que as partes em conflito encontrem uma saída diplomática, o Estreito de Ormuz recupere o fluxo de petróleo e a economia consiga evitar o pior resultado. Ainda assim, ele também reconhece: “esse corredor está a ficar cada vez mais estreito e cada vez mais difícil de ver o que está do outro lado”.

A confiança dos consumidores também sofre um impacto evidente. O inquérito da NerdWallet em março mostra que 65% dos inquiridos esperam que ocorra uma recessão nos próximos 12 meses, mais 6 pontos percentuais do que no mês anterior.

Mercado de trabalho: vulnerabilidades estruturais mais preocupantes do que os dados à primeira vista

Além dos preços da energia, as fraturas profundas do mercado de trabalho são outra questão importante para os economistas.

Os dados mostram que, ao longo de 2025, a economia dos EUA só criou 116 mil novos postos de trabalho em toda a duração do ano; em fevereiro, registou-se mesmo uma diminuição líquida de 92 mil. Apesar de a taxa de desemprego se manter em 4,4%, tal deve-se sobretudo a uma redução nos despedimentos, e não a uma expansão das contratações.

O que é ainda mais preocupante é o desequilíbrio estrutural no crescimento do emprego. No último ano, nas áreas relacionadas com saúde e cuidados médicos foram criados mais de 700 mil postos de trabalho; excluindo este setor, o total de postos noutros setores diminuiu mais de 500 mil.

Luke Tilley, economista-chefe do Wilmington Trust, diz que, “acho que os riscos de inflação estão muito abaixo do que os responsáveis da Reserva Federal consideram, e os riscos de deterioração no mercado de trabalho estão a ser subestimados.” Dan North, economista sênior de economia dos EUA na Allianz, também aponta que, “apoiar-se numa única ‘máquina’ para fazer tudo funcionar não é, de modo algum, uma via sustentável.”

O emprego é o principal suporte do consumo, e o consumo representa mais de dois terços do crescimento económico dos EUA. A persistente fraqueza do mercado de trabalho colocará diretamente em risco as bases da expansão económica.

Consumo e ativos: efeito riqueza em retirada poderá agravar o abrandamento do crescimento

Outra preocupação latente da economia atual é que, a resiliência da despesa de consumo depende em parte do efeito riqueza gerado pela subida dos preços dos ativos, e esse suporte está a abanar.

A Tilley do Wilmington Trust estima que, nos últimos dois anos, 20% a 25% do crescimento do consumo provieram do efeito riqueza associado ao aumento do mercado acionista. Contudo, desde o início do conflito, o Dow Jones Industrial Average já caiu mais de 5% no acumulado, e a intenção e a confiança de consumo do grupo de rendimentos mais elevados ficaram sob pressão.

Em termos macroeconómicos, o modelo GDPNow da Reserva Federal de Atlanta indica que o crescimento da economia dos EUA no 1.º trimestre deverá chegar a 2%; porém, isto é conseguido sobre uma base baixa do 4.º trimestre do ano anterior, que cresceu apenas 0,7%. E a fragilidade do 4.º trimestre deveu-se, em parte, ao arrastamento provocado pelo encerramento governamental (government shutdown). Os economistas esperavam originalmente que o efeito de arrastamento do 4.º trimestre se transformasse num rebound no 1.º trimestre, mas, pelo que se vê até agora, a amplitude do rebound é bastante limitada.

Powell recusou explicitamente na semana passada usar o termo “stagflation”, afirmando que a situação atual não pode ser comparada à dos anos 1970, quando a “taxa de desemprego estava em dois dígitos e a inflação era extremamente alta”. Ainda assim, alguns economistas consideram que o cenário atual pode ser descrito como “stagflation ligeira” — apesar de o grau não ser o mesmo que na altura, os desafios para o crescimento e para a política continuam a não poder ser ignorados.

Apoios potenciais: se a guerra terminar, a economia pode ainda ter suporte

Apesar do aumento dos riscos, vários economistas continuam a considerar que a economia dos EUA ainda não está à beira do precipício; e indicam que, se a situação geopolítica se acalmar, existe espaço para a economia se reparar.

A legislação “Big and Beautiful” aprovada em 2025 deverá estimular o crescimento através de medidas como a redução do encargo regulatório e o reforço das devoluções de impostos, proporcionando algum amortecimento aos consumidores para lidar com preços elevados. O aumento contínuo da produtividade também é visto como um fator favorável.

North, economista da Allianz, afirma que, “há ainda suporte na base da economia, e isso faz com que eu realmente não queira usar a palavra ‘recessão’. Mas, de facto, acredito que este ano estamos a passar por um abrandamento.”