Ações de Hong Kong "filho" dizem | No dia da batida do sino, por que o mestre do sino foi "cortado ao meio"?

Pergunta ao AI · Porque é que a Copper Master, com uma avaliação demasiado elevada, sofreu um arrefecimento por parte do mercado?

Repórter do Diário Económico: Zeng Zijian    Editor do Diário Económico: Yuan Dong

Hoje (31 de março), a Copper Master (HK00664) estreou-se na Bolsa de Valores de Hong Kong; no momento em que se soou o “gongo do cobre”, o preço das ações cortou diretamente a meio.

No início da sessão, a Copper Master cotava 35,42 dólares de Hong Kong, mais de 40% abaixo do preço de emissão de 60 dólares de Hong Kong. No fecho, o preço das ações da Copper Master caiu 49,17%.

A Copper Master tem como principal negócio produtos de criação cultural em cobre; parece um pouco com a Lao Pu Gold, só que a Lao Pu Gold vende joalharia, enquanto a Copper Master vende artigos de decoração em cobre. Deve dizer-se que a Copper Master ainda tem bastante notoriedade no seu nicho; mas, em comparação com a Lao Pu Gold, porque é que o tratamento após a listagem é tão diferente?

O autor analisou as seguintes razões.

Em primeiro lugar, a fixação do preço das novas ações foi demasiado alta. O preço de emissão da Copper Master é de 60 dólares de Hong Kong por ação; se for calculado com base nos resultados anuais de 2024, o seu rácio P/E de emissão é de cerca de 43 vezes; se for calculado com base nos resultados de 2025, o P/E de emissão supera 70 vezes. Assim, quer em comparação com a Pop Mart, quer com a Lao Pu Gold, sendo as duas também ações de consumo, a avaliação da Copper Master é claramente excessiva.

Precisamente por este motivo, durante o período de subscrição, o reconhecimento por parte das instituições não foi elevado. A sua oferta pública conseguiu uma subscrição de quase 60 vezes, o que indica que os pequenos investidores ainda mostraram alguma aprovação; mas na oferta internacional, a subscrição foi apenas de 1,56 vezes. É evidente que foi “muito entusiasmo, mas pouca procura”.

Em segundo lugar, o “tecto” da sua área de atuação é extremamente baixo. O prospeto mostra que a Copper Master tem uma quota de mercado de 35% no universo das criações culturais em cobre; no entanto, as receitas totais da empresa em 2024 foram de aproximadamente 550 milhões de renminbi (cerca de 5,5 mil milhões de yuan). Ou seja, o tamanho do mercado global em 2024 também não terá passado de cerca de 1,6 mil milhões de yuan. Este volume é muito inferior ao da joalharia, ou ao do mercado de brinquedos “brinquedos de coleção”. Além disso, o grupo consumidor central dos artigos de cobre é “homens de meia-idade”; a clientela é fixa e cresce lentamente, a taxa de recompra é baixa, o que também significa que o espaço de imaginação futuro é muito limitado.

Em terceiro lugar, o processo de listagem da Copper Master foi bastante conturbado: em 2024, estava planeado um pedido para ser listada na A-Share (Ações A), mas acabou por ser abandonado. Em maio de 2025, o pedido de listagem nas bolsas de Hong Kong perdeu validade; nesse mesmo ano, em novembro, apresentou novamente o pedido e, agora, finalmente conseguiu o que queria. Contudo, o momento para a Copper Master se listar em Hong Kong não é bom, com uma sensação de “terem-na colocado à força no programa”. A situação do mercado em Hong Kong também não é favorável; e os IPOs da bolsa de Hong Kong (oferta pública inicial) revelam ainda mais claramente características de “febre de tecnologias duras, consumo em arrefecimento”.

Em resumo, hoje, quando a Copper Master soou o gongo, a cotação das ações “cortou a meio”, o que não surpreende ninguém. Para os investidores, este caso também serve como uma boa lição: para empresas líderes de nichos, se faltarem capacidades de crescimento contínuo e uma avaliação razoável, mesmo com uma notoriedade elevada, pode ser difícil obter reconhecimento duradouro do mercado.

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