A volatilidade da guerra no Irã tensiona as negociações nos maiores mercados mundiais

(MENAFN- Khaleej Times) A guerra no Irão desencadeou o caos em vários mercados financeiros, deixando alguns investidores e criadores de mercado relutantes em assumir risco, tornando a negociação mais difícil e mais dispendiosa - um cenário que os reguladores observam de perto. Nenhum dos maiores mercados do mundo, das Treasuries dos EUA, ao ouro, até às moedas, foi poupado, disseram investidores e traders.

Na Europa, os fundos de cobertura, que agora dominam a negociação de obrigações, acrescentaram-se a essas dinâmicas à medida que desfizeram rapidamente várias apostas este mês. Os investidores dizem que, por vezes, tiveram dificuldades em obter preços ou executar transações ao longo das últimas quatro semanas, à medida que os criadores de mercado receiam ficar com posições grandes que poderiam rapidamente tornar-se pouco rentáveis.

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“Quando tentamos negociar, demora mais tempo a negociar. (Os criadores de mercado) querem que sejamos mais pacientes, cortando as negociações em tamanhos menores”, disse Rajeev De Mello, diretor de investimentos da GAMA Asset Management, acrescentando que as falhas tinham alargado entre o preço a que os criadores de mercado comprariam um ativo e o preço a que o venderiam. “O que isso tem como consequência é que toda a gente reduziu o tamanho das suas posições.”

Várias medidas de volatilidade dispararam para níveis vistos em crises de mercado anteriores, incluindo as relativas a ações, obrigações, petróleo e ouro.

Surgiram fissuras até nos normalmente profundos e líquidos mercados de obrigações do governo, um pilar das finanças globais que foi duramente atingido à medida que os riscos de inflação assustam os investidores. Entretanto, a diferença entre os preços de compra (bid) e venda (ask) nas recém emitidas Treasuries dos EUA a dois anos, uma medida-chave de profundidade de mercado e custo de transação para os títulos mais negociados, alargou-se aproximadamente 27% em março, face aos níveis de fevereiro, segundo a Morgan Stanley, sugerindo que os operadores estão a cobrar um prémio mais elevado para assumir risco.

** Dor no mercado de futuros**

Para ser certo, os sintomas mais recentes de tensão no mercado não são incomuns durante períodos de instabilidade, como durante as tarifas do dia de “Libertação” do Presidente dos EUA Donald Trump, em abril passado, e durante a pandemia de COVID de 2020.

Mas este ciclo de volatilidade chegou num momento em que os mercados estavam num espírito expansivo, já que os investidores fizeram uma recuperação acelerada em todas as classes de ativos, sugerindo que poderá materializar-se uma correção mais profunda se a guerra se prolongar e a liquidez evaporar.

Na Europa, a dor foi particularmente evidente no mercado de futuros para taxas de juro de curto prazo, onde os traders rapidamente precificaram aumentos acentuados das taxas do banco central. A liquidez tornou-se “severamente reduzida” num ponto, operando a 10% dos níveis habituais, disse Daniel Aksan, co-diretor das taxas EMEA na Morgan Stanley.

“O (iliquidez, movimentos de preço) lembrou-me dos dias de COVID”, disse ele.

Três reguladores financeiros europeus, na sexta-feira, disseram que as tensões geopolíticas em curso, nomeadamente a guerra no Médio Oriente, colocam riscos significativos para o panorama financeiro global através de preços mais altos da energia, pressões inflacionistas potenciais e um crescimento económico mais fraco. Reiteraram o seu alerta sobre o impacto da volatilidade na liquidez e o risco de súbitas mudanças de preço.

** Proteger os resultados**

A negociação tem, até agora, permanecido ordenada, mas os compradores estão a tornar-se cada vez mais escassos à medida que os investidores correm para reduzir risco e passar para dinheiro (cash), deixando os dealers, por sua vez, hesitantes.

“As empresas perderam tanto dinheiro - seja no lado da venda (sell-side) ou no da compra (buy-side) - que a liquidez está a sofrer porque não há os participantes”, disse Tom di Galoma, diretor-geral de negociação global de taxas na corretora-dealer Mischler Financial, referindo-se ao mercado das Treasuries dos EUA. Embora o volume de transações nas Treasuries tenha disparado, os analistas dizem que algumas destas operações foram feitas por necessidade, não por escolha.

“Com uma spread de compra-venda (bid-ask) mais alargada, fica mais caro colocar uma operação e torna-se menos atrativo para as pessoas entrarem em transações, mas o facto de ainda ver volumes realmente elevados sugere que algumas destas operações foram desfeitas (unwinds) ou saídas por paragem (stop-outs)”, disse Eli Carter, estrategista de taxas dos EUA da Morgan Stanley.

** Fundos de cobertura na Europa**

A queda particularmente acentuada nas obrigações europeias também serviu como exemplo do impacto que os fundos de cobertura podem ter nesse mercado em momentos de stress, um risco que o Banco de Inglaterra, em particular, destacou à medida que a sua presença cresceu rapidamente nos últimos anos.

Os fundos de cobertura representam agora mais de 50% dos volumes de negociação nos mercados britânico e da zona euro de obrigações do governo, de acordo com os mais recentes dados da Tradeweb de 2025.

Embora a sua presença nos mercados obrigacionistas forneça liquidez em bons momentos, muitos tinham-se acumulado nas mesmas operações, algumas das quais rapidamente se revelaram geradoras de perdas.

Os fundos de cobertura registaram perdas acentuadas ao apostar que o BoE cortaria as taxas, disseram três fontes de investimento de fundos de cobertura. Também sofreram perdas em operações que apostavam em curvas de rendimentos europeias mais íngremes e em operações que assumiam que a diferença entre os rendimentos das obrigações italianas e alemãs permaneceria estreita, disse Bruno Benchimol, diretor de negociação de obrigações do governo europeu da Credit Agricole. À medida que todos desfizeram posições semelhantes ao mesmo tempo, isso levou os dealers de obrigações a alargar spreads bid-ask, acrescentou Benchimol. Quando os fundos de cobertura reduzem risco todos ao mesmo tempo “isso exacerba a volatilidade”, disse Aksan, da Morgan Stanley. Noutras alturas, eles assumiram posições que ajudaram a abrandar a volatilidade, disse ele.

** Permanecer no mercado**

Mas os criadores de mercado ainda sofrem pressão para ganhar negócio, mesmo quando os clientes reduzem a frequência e o tamanho das negociações.

Sagar Sambrani, um trader sénior de opções de FX na Nomura, disse que a fixação de preços para ordens de maior valor tinha alargado face às condições normais de mercado para ter em conta o risco de mercado. Mas, “de forma contraintuitiva, a fixação de preços para ordens de menor valor é mais apertada do que nas condições regulares, à medida que os criadores de mercado se esforçam mais para capturar a redução dos fluxos dos clientes”, disse Sambrani.

Mas por vezes isto não é possível. No mercado do ouro, que é altamente sensível às taxas de juro, Mukesh Dave, diretor de investimentos da Aravali Asset Management, um fundo global de arbitragem, disse que houve dias em que os criadores de mercado estavam totalmente ausentes, o que indicava uma falta de vontade em transacionar.

O preço do ouro normalmente seguro caiu este mês após uma recuperação recorde em 2025.

“Neste momento, não querem ganhar dinheiro, não querem perder dinheiro ao estarem no mercado. Se lhes for dada uma escolha, não querem estar no mercado”, disse Dave.

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