4.6 Plano para amanhã Quando a mente se liberta por um momento, de repente o mundo se amplia

Plano para amanhã Tongda Ações (通达股份)

[Taojubao]
Visão geral da empresa: líder em cabos condutores para ultra-alta tensão, com integração coordenada em múltiplas áreas. A Tongda Ações foi fundada em 2002 e abriu capital na Bolsa de Valores de Shenzhen em 2011, estando sediada em Luoyang, na província de Henan. A empresa é uma das principais empresas domésticas de condutores aéreos, sendo o principal fornecedor de condutores para ultra-alta tensão. Sua quota de mercado no segmento de cabos e fios elétricos mantém-se consistentemente entre as três primeiras da indústria.
As principais atividades da empresa abrangem três segmentos:
Negócio de cabos e fios elétricos: principal negócio e pilar de receitas, representando mais de 90% da receita. Os produtos incluem condutores para ultra-alta tensão, condutores aéreos, cabos de energia, etc., atendendo principalmente clientes de sistemas elétricos como a State Grid Corporation of China e a China Southern Power Grid.
Usinagem e montagem de componentes aeronáuticos: ao entrar no setor aeroespacial militar e de defesa por meio da aquisição da Chengdu Hangfei, dedica-se à usinagem de precisão e à montagem de componentes aeronáuticos. É a segunda curva de crescimento cultivada pela empresa
Novos materiais compósitos à base de alumínio: uma nova área de materiais da empresa nos últimos anos, ainda na fase inicial de crescimento
O acionista controlador da empresa é a família Shi Wanfu, e os controladores efetivos são o casal Shi Wanfu e Ma Hongju.
Desempenho financeiro: lucro líquido disparou 533%, margem bruta é baixa. Os dados financeiros de 2025 da empresa apresentam de forma marcante as características de “crescimento acentuado das receitas, explosão do crescimento dos lucros e margem bruta baixa”.

Os principais impulsionadores do disparo do lucro:
Acelerada de investimentos na rede elétrica: no ano final do “14.º Plano Quinquenal (十四五)”, a State Grid intensificou a sua capacidade de investimento, acelerando a construção de linhas para ultra-alta tensão. O segmento de cabos e fios elétricos da empresa tem encomendas muito preenchidas, com grande aumento de receitas
Efeito de base baixa: em 2024, a base do lucro líquido da empresa foi extremamente baixa (25M de iuanes), oferecendo um referencial de comparação inferior para o elevado crescimento em 2025
Controlo de custos e despesas: enquanto as receitas cresceram 29%, o controlo na rubrica de despesas foi eficaz; a margem de lucro subiu de cerca de 0,4% em 2024 para cerca de 2% em 2025
Análise da qualidade dos lucros: a margem bruta da empresa é apenas 7,65%, um nível relativamente baixo no setor de fabrico de maquinaria e equipamentos elétricos e de material elétrico. A principal razão é que a indústria de cabos e fios elétricos, em essência, é um modelo de “ganhar com a taxa de processamento”: os custos de matérias-primas como lingotes de alumínio e cobre representam uma parcela extremamente alta do custo de produção, tornando a margem bruta naturalmente baixa. Em 2025, a margem bruta voltou a subir de 7,16% para 7,65%, indicando que melhorou a capacidade de repasse dos custos de matérias-primas e de fixação de preços.
Análise do negócio: coordenação dos três segmentos; cabos e fios como pilar absoluto. O negócio apresenta o padrão de “cabos e fios como pilar de receitas, componentes aeronáuticos como destaque de alta margem bruta, novos materiais à base de alumínio como reserva de potencial”.

| Segmento de negócios Receita do 1.º semestre de 2025 Receitas Quota de receita Posicionamento do negócio Destaques principais Cabos e fios elétricos | Cerca de 3,3 mil milhões de iuanes | Cerca de 91% | Negócio principal | Líder em condutores para ultra-alta tensão, beneficiando-se do elevado nível de otimismo nos investimentos da rede elétrica | | — | — | — | — | | Componentes aeronáuticos | Cerca de 270 milhões de iuanes | Cerca de 7% | Negócio de alta margem | Aquisição da Chengdu Hangfei para entrar na rota do setor de defesa e aeroespacial; margem bruta muito superior à dos cabos | | Novos materiais à base de alumínio | Cerca de 50 milhões de iuanes | Cerca de 2% | Reserva de potencial | Nova direção de alocação; escala ainda pequena |

1. Segmento de cabos e fios elétricos: principal negócio, beneficiando-se diretamente da aceleração dos investimentos da rede elétrica
   Cabos e fios elétricos são o núcleo absoluto do negócio da empresa, com a receita representando mais de 90%. A empresa é líder doméstica em condutores aéreos; é um dos principais fornecedores de condutores para ultra-alta tensão, com a quota de mercado mantendo-se entre os três primeiros da indústria. Os produtos são utilizados principalmente em linhas para ultra-alta tensão das redes da State Grid e da China Southern Power Grid, nas redes de transmissão e subtransmissão de backbone, nas redes de distribuição urbanas, etc.
   Em 2025, a receita do negócio de cabos e fios elétricos da empresa cresceu significativamente, principalmente beneficiando-se da liberação acelerada de investimentos em rede no ano final do “十四五”. Em 2025, o valor total das licitações de equipamentos de transmissão e transformação da State Grid atingiu 91.88B de iuanes, um aumento de 25,3%- . Até o final de 2025, o comprimento total das linhas para ultra-alta tensão da China ultrapassou 62k km; a previsão é que em 2026 ultrapasse 70k km- . Na última leva de licitações de equipamentos de backbone de 2025, o montante total licitado cresceu 88%- em termos homólogos. Como fornecedor central de condutores para ultra-alta tensão, a empresa tem encomendas abundantes, com crescimento rápido da receita.
2. Negócio de componentes aeronáuticos: segunda curva de crescimento de alta margem
   A empresa entrou no domínio de usinagem e montagem de componentes aeronáuticos de alta precisão por meio da aquisição da Chengdu Hangfei. Os produtos são utilizados principalmente no setor militar aeroespacial, com clientes incluindo os principais fabricantes de equipamentos (OEM) subordinados ao grupo de indústria aeronáutica. Este negócio tem uma margem bruta muito mais elevada do que o negócio tradicional de cabos e fios elétricos, sendo uma direção importante para a empresa elevar o nível de rentabilidade geral.
   No primeiro semestre de 2025, o negócio de componentes aeronáuticos obteve uma receita de cerca de 270 milhões de iuanes, representando cerca de 7% da receita total, mas com uma contribuição para o lucro proporcionalmente alta. Este negócio é uma parte central da estratégia da empresa de “base da rede elétrica + segunda curva para defesa militar”.
3. Novos materiais compósitos à base de alumínio: direção de reserva de potencial
   Nos últimos anos, a empresa tem vindo a alocar-se ativamente no setor de novos materiais compósitos à base de alumínio, mas em 2025 a sua participação na receita foi apenas de cerca de 2%, ainda em fase de cultivo de escala. Este negócio é uma reserva para a empresa explorar desenvolvimento a longo prazo; a curto prazo, a contribuição para os resultados gerais é limitada.
   Encomendas reservadas e otimismo do setor: investimento na rede elétrica contínua e intensamente otimista. A empresa recentemente obteve consecutivamente importantes encomendas adjudicadas, e a perspetiva de otimismo para o setor de investimentos da rede elétrica tem continuado a subir:
   Principais encomendas adjudicadas:
   Fevereiro de 2026: pré-adjudicação da 66.ª ronda de compras da State Grid para 2025 (5.ª licitação de materiais para o projeto de ultra-alta tensão) e da primeira licitação de materiais do tipo instalado para o projeto de transmissão e transformação de 2026, com montante total de 188 milhões de iuanes, cerca de 3,04%- da receita total de operações de 2024 da empresa- Fevereiro-Março de 2026: pré-adjudicação do segundo projeto de licitação em framework para materiais de linhas da China Southern Power Grid em 2025, com valor de adjudicação de 120 milhões de iuanes, cerca de 1,93%- da receita total de operações de 2024 da empresa-; posteriormente, também pré-adjudicou o segundo projeto de licitação em framework para materiais de distribuição da China Southern Power Grid em 2025, com valor de adjudicação de 151 milhões de iuanes- Otimismo do setor:
   Em 2025, o montante das licitações de equipamentos de transmissão e transformação da State Grid atingiu 62k de iuanes, um aumento de 25,3%- A State Grid planeia investimentos na rede de cerca de 4 biliões de iuanes no período “quinquénio 15” (十五五), com aumento superior a 40%- Em 2026, as licitações de equipamentos da State Grid já começaram duas vezes; a quantidade de licitação do 2.º lote de equipamentos principais cresceu de forma evidente em termos homólogos- A aceleração do investimento no backbone; o progresso dos projetos de corrente alternada de ultra-alta tensão poderá ser mais rápido do que o esperado