Nova esperança da indústria láctea enfrenta preocupações na IPO em Hong Kong: por trás do aumento de 31,3% no lucro líquido em três anos, a razão de liquidez de apenas 0,5 indica pressão na liquidação da dívida

Atividade principal e modelo de negócio: lacticínios a baixa temperatura como núcleo, estratégia multimarcas e presença omnicanal

A New Hope Dairy posiciona-se como uma empresa de alimentos de nutrição tecnológica, com a “Estratégia Fresh Cube™” como núcleo, focando-se no desenvolvimento, produção e venda de produtos lácteos. A empresa possui mais de 20 marcas principais de lacticínios, formando um sistema multimarcas de marcas nacionais e marcas com características regionais. Os produtos abrangem leite fresco a baixa temperatura, iogurtes a baixa temperatura, lacticínios à temperatura ambiente e leite em pó. Entre estes, a série 24 horas™ de leite de vaca fresco, os produtos orgânicos “Asahi Vip®” e iogurte funcional de probióticos “HuoRun®” constituem a matriz de produtos principais.

No modelo de negócio, a empresa constrói uma cadeia industrial integrada “do estábulo à mesa”, possuindo 12 explorações pecuárias próprias e 17 fábricas de transformação de lacticínios, concretizando uma distribuição de capacidades produtivas em modo distribuído. Os canais de venda são diversificados, incluindo retalhistas (38,2%), clientes institucionais (16,3%), venda direta ao consumidor (9,3%) e distribuidores (30,4%), formando uma rede tridimensional de integração entre canais online e offline.

Receita de exploração e variação: taxa de crescimento anual composta de 1,1%, impulsionada por produtos a baixa temperatura

De 2023 a 2025, a receita de exploração da empresa foi, respetivamente, de 109,87 mil milhões, 106,65 mil milhões e 112,33 mil milhões. A taxa de crescimento anual composta é de 1,1%. Em particular, a receita de lacticínios líquidos a baixa temperatura aumentou de 49,25 mil milhões em 2023 para 60,49 mil milhões em 2025, com uma taxa de crescimento anual composta de 10,8%, e a sua quota da receita total subiu de 44,8% para 53,8%, tornando-se no principal fator de impulso do crescimento.

Lucro líquido e variação: crescimento do lucro líquido em 31,3% em três anos, margem do lucro líquido aumenta para 6,7%

O desempenho do lucro líquido foi claramente superior ao crescimento das receitas. De 2023 a 2025, foi de 4,38 mil milhões, 5,49 mil milhões e 7,54 mil milhões, respetivamente, com uma taxa de crescimento anual composta de 31,3%. A margem do lucro líquido subiu de 4,0% em 2023 para 6,7% em 2025 de forma gradual e sustentável, principalmente devido ao aumento da proporção de produtos a baixa temperatura com elevada margem bruta e ao controlo de custos.

Margem bruta e variação: aumento global da margem bruta em 2,3 p.p.; produtos a baixa temperatura contribuem com a margem bruta principal

A margem bruta global da empresa subiu de 26,9% em 2023 para 29,2% em 2025, principalmente devido ao aumento da quota de receitas de produtos a baixa temperatura, com maior margem. A margem bruta dos lacticínios líquidos a baixa temperatura manteve-se em cerca de 36%, significativamente superior à margem bruta de 23,4% dos produtos à temperatura ambiente.

Margem do lucro líquido e variação: margem do lucro líquido aumenta 2,7 p.p. em três anos, controlo de despesas começa a produzir efeitos

A margem do lucro líquido melhora em simultâneo com o aumento da margem bruta e a descida das taxas de despesas. A taxa de despesas de vendas subiu ligeiramente de 15,3% em 2023 para 16,1% em 2025; a taxa de despesas de administração caiu de 4,3% para 3,2%; e a taxa de despesas de I&D manteve-se entre 0,4% e 0,5%. A taxa de despesas financeiras desceu de 1,5% para 0,7%, refletindo a descida do custo de financiamento da empresa.

Composição da receita de exploração e variação: quota de produtos a baixa temperatura ultrapassa 50%, elevada concentração da quota nos mercados regionais

Por tipo de produto, a quota de receita de lacticínios líquidos a baixa temperatura subiu de 44,8% em 2023 para 53,8% em 2025, enquanto a quota dos produtos à temperatura ambiente caiu de 44,0% para 39,6%. Por região, a quota de receita do sudoeste foi de 31,4%, a do leste da China de 34,1%. As duas principais regiões, em conjunto, contribuíram com 65,5% da receita, indicando uma elevada concentração regional.

Transações relacionadas: montante dos serviços de logística adquiridos ao acionista controlador atinge 6,35 mil milhões

Em 2025, a empresa adquiriu serviços de logística no valor de 6,35 mil milhões ao Sr. Liu Yonghao e a partes relacionadas por este controladas, o que corresponde a 9,2% do montante total das compras; e adquiriu rações no valor de 1,64 mil milhões ao Grupo New Hope Liuhe, o que corresponde a 2,6% do montante total das compras. A Bolsa de Valores de Hong Kong já aprovou a isenção da empresa do requisito de aprovação pelos acionistas independentes para transações relacionadas, mas é necessário garantir que as transações sejam efetuadas em condições comerciais normais.

Desafios financeiros: rácio de liquidez de 0,5 aumenta pressão no pagamento de dívidas, fluxos de caixa das atividades operacionais continuam com saída líquida

No final de 2025, a empresa tinha ativos correntes de 20,57 mil milhões, passivos correntes de 44,21 mil milhões e o rácio de liquidez era apenas 0,5, com pressão de liquidez significativa. Em 2023-2025, o montante líquido de caixa gerado pelas atividades operacionais foi, respetivamente, de 15,57 mil milhões, 14,91 mil milhões e 15,10 mil milhões; porém, no mesmo período, os fluxos de caixa líquidos de atividades de financiamento registaram saídas líquidas de 9,46 mil milhões, 9,71 mil milhões e 10,90 mil milhões, respetivamente, utilizados principalmente para reembolsar dívidas e pagar dividendos.

Comparação com pares: crescimento do mercado a baixa temperatura em ritmo de liderança, mas dimensão inferior à dos líderes do setor

De acordo com o relatório da Frost & Sullivan, considerando o valor das vendas a retalho em 2025, a empresa ocupa o 5.º lugar no mercado chinês de lacticínios líquidos (4,6%) e o 5.º lugar no mercado de lacticínios líquidos a baixa temperatura (9,7%). Entre 2024 e 2025, a taxa de crescimento do valor das vendas a retalho de lacticínios líquidos a baixa temperatura ficou em 1.º lugar entre as cinco principais empresas do setor, mas a dimensão continua muito inferior à de empresas de topo, como Yili (30,3%) e Mengniu (27,2%).

Principais clientes e concentração de clientes: receitas dos cinco maiores clientes representam 16,4%, com dependência de grandes retalhistas

Em 2025, a receita proveniente dos cinco maiores clientes foi de 18,35 mil milhões, representando 16,4% da receita total, e o maior cliente contribuiu com 5,8% da receita. Os principais clientes incluem grandes cadeias de supermercados, plataformas de comércio eletrónico e retalhistas regionais. A concentração de clientes é relativamente controlável, mas existe o risco de dependência de clientes centrais.

Principais fornecedores e concentração de fornecedores: compras dos cinco maiores fornecedores representam 24,9%, com dependência de partes relacionadas no fornecimento de leite cru

Em 2025, o montante adquirido aos cinco maiores fornecedores foi de 23,05 mil milhões, representando 24,9% do montante total das compras, e a percentagem de compras do maior fornecedor foi de 9,2%. Entre estes, as compras de serviços de logística e de rações a entidades controladas pelo acionista controlador totalizaram 8,54 mil milhões, correspondendo a 9,2% do montante total das compras. Existe risco de concentração dos fornecedores e dependência relacionada.

Situação do controlador efetivo e grandes acionistas: a família Liu Yonghao controla 76,48% do capital social, com elevada concentração de ações

Até à data do último prazo efetivamente possível, o Sr. Liu Yonghao e a sua filha Liu Chang, por meio de um acordo de ação concertada, controlam em conjunto 76,48% dos direitos de voto da empresa. Dentro desse total, Liu Chang detém indiretamente 65,07% através da UDL, e Liu Yonghao detém indiretamente 11,42% através da New Hope Investment. A elevada concentração de ações pode conduzir ao risco de os interesses dos acionistas minoritários serem ignorados.

Histórico da equipa de gestão principal e remuneração: experiência setorial, remuneração total dos administradores em 2025 de 3,40 milhões

O presidente, Dr. Xi Jun, tem quase 20 anos de experiência na gestão do setor de lacticínios; o diretor-geral, Dr. Zhu Chuan, tem 30 anos de experiência no setor. A remuneração total dos administradores em 2025 foi de 3,40 milhões, dos quais a remuneração de Xi Jun foi de 1,20 milhões e a de Zhu Chuan foi de 1,00 milhões; o nível de remuneração encontra-se essencialmente em linha com a média do setor. A empresa ainda não divulgou os detalhes de um plano de incentivos para executivos.

Fatores de risco: segurança alimentar, concorrência no mercado e transações relacionadas como principais focos de risco

No prospeto são listados vários riscos, incluindo: eventos de segurança alimentar podem conduzir à perda de reputação da marca; concorrência intensa de empresas como Yili e Mengniu; transações relacionadas podem prejudicar a independência; insuficiência de liquidez pode gerar risco de incapacidade de pagamento; e disposições de pagamento por terceiros podem envolver risco de branqueamento de capitais. Entre estes, os riscos de segurança alimentar e de concorrência no mercado têm o maior impacto no desempenho operacional.

A New Hope Dairy alcança uma melhoria rápida do desempenho graças ao crescimento dos produtos a baixa temperatura, mas é necessário ter atenção a riscos como pressão de liquidez, dependência de transações relacionadas e intensificação da concorrência no setor. Os investidores devem acompanhar a capacidade da empresa para expandir produtos com elevada margem bruta e a melhoria dos fluxos de caixa.

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Declaração: existe risco de mercado; ao investir é necessário cautela. Este artigo é publicado automaticamente por um modelo de IA com base em bases de dados de terceiros e não representa as opiniões da Sina Finance; qualquer informação mencionada neste artigo serve apenas para referência e não constitui recomendação de investimento pessoal. Caso existam discrepâncias, prevalece o anúncio efetivo. Em caso de dúvidas, contacte biz@staff.sina.com.cn.

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Responsável: Pequena Notícias Rápidas