Bank of America (BAC) Parece Forte Antes dos Resultados do 1º Trimestre, mas o Impulso das Taxas Está a Desvanecer-se

Bank of America BAC +0,61% ▲ dirige-se para os resultados do 1.º trimestre, esperados para 15 de abril, numa posição sólida, apoiada por um rendimento líquido de juros (NII) ainda resiliente e por fundamentos subjacentes robustos. No entanto, esse apoio começa a enfraquecer à medida que as expectativas se deslocam para cortes na taxa por parte da Reserva Federal, levantando questões sobre quanto tempo o impulso positivo impulsionado pelas taxas pode durar.

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As expectativas apontam para mais um trimestre sólido, com crescimento de ganhos por ação (EPS) de dois dígitos e crescimento das receitas na casa dos dígitos altos. Dito isto, mesmo com avaliações relativamente baixas, espero que uma transição de uma política de “mais tempo do que o esperado” para taxas de juro em queda possa manter o BAC sob pressão durante o resto do ano, razão pela qual mantenho uma postura neutra.

No geral, tem sido um ano difícil para as ações do Bank of America — e para os bancos dos EUA, de forma mais ampla — com os meses mais recentes marcados por preocupações que vão desde o crédito privado até à guerra no Médio Oriente, os dois tendo alimentado a inflação e acrescentado incerteza ao crescimento económico global.

Por que motivo o Bank of America continua uma história centrada nas taxas

Importa notar que, ao contrário de pares como Morgan Stanley MS +0,27% ▲ e Goldman Sachs GS +0,41% ▲ , o negócio central do Bank of America é impulsionado pelo NII, que normalmente representa mais de 50% da receita total do banco.

Com base de financiamento massiva — detendo aproximadamente 2 biliões de dólares em depósitos e beneficiando de custos de financiamento para consumidores muito baixos — o Bank of America funciona essencialmente como uma “máquina de spread”, captando dinheiro barato e emprestando-o a yields mais elevadas. Isso, por sua vez, torna o banco significativamente mais sensível às taxas de juro do que pares que estejam mais expostos ao investimento bancário e aos mercados.

O núcleo continua a ter um bom desempenho, o que ajuda a explicar a forte trajetória do BAC entre 2024 e 2025, com o NII a crescer cerca de 10% ano contra ano no 4.º trimestre de 2025 — um resultado sólido mesmo no contexto de cortes nas taxas.

Ao mesmo tempo, embora o banco seja altamente sensível às taxas, a sua cobertura natural hoje vai além do NII. Os mercados beneficiaram com o aumento da volatilidade das taxas; a riqueza tem continuado a melhorar com entradas, e a procura por empréstimos poderá ganhar tração à medida que as taxas baixarem. Afinal, com uma carteira de crédito acima de 1 bilião de dólares e uma presença forte em banca de consumo, cartões de crédito e concessão de crédito a empresas, o balanço do Bank of America continua a ser o seu principal ativo.

O mercado já está à procura do pico

O Bank of America é um dos bancos mais “pesados em guidance” no setor, e traçou uma perspetiva bastante clara para o 1.º trimestre e para o ano fiscal 26. O banco espera que o NII cresça 7% ano contra ano no 1.º trimestre, essencialmente uma desaceleração sequencial face ao crescimento de quase 10% reportado no 4.º trimestre. Para o FY26, está a orientar para cerca de 6% de crescimento no ponto médio, de forma mais ou menos alinhada com os quase 5–6% entregues em 2025.

Não é surpresa que esta guidance mais conservadora — mesmo com as taxas potencialmente a manterem-se em níveis ainda favoráveis — tenha sido bem recebida pelos analistas, que elevaram modestamente as suas estimativas para o 1.º trimestre para cerca de 1 dólar de EPS e 29,7 mil milhões de dólares de receitas. Mesmo num cenário de cortes nas taxas, o crescimento do NII deverá continuar suportado por reprecificação de ativos e pelo crescimento do crédito, reforçando uma vez mais que o negócio central do Bank of America continua a ter um bom desempenho.

Do ponto de vista da gestão, a guidance também implica uma alavancagem operacional de aproximadamente 200 pontos base (bps) em 2026 — ou seja, as receitas a crescerem mais depressa do que os custos — o que ajuda a sustentar a qualidade dos resultados. Também gosto da consistência e da visibilidade na guidance do banco, que, em teoria, deve suportar o múltiplo.

O problema, porém, é que, mesmo com uma guidance decente, parece ainda que o mercado está focado em identificar o pico. Isso ajuda a explicar o desempenho pouco entusiasmante do BAC este ano. Embora o NII continue a crescer num ambiente de cortes nas taxas — a cerca de 5–7% ao ano — está claramente a abrandar face ao pano de fundo mais favorável de “mais tempo do que o esperado”. Como resultado, 2026 começa a parecer um ano de transição, em que o mercado questiona se os lucros fortes observados em 2024 e 2025 nos bancos dos EUA podem continuar sustentáveis num Fed mais moderado.

Apenas barato o suficiente, mas não é uma pechincha

Como um banco mais orientado para o balanço — em que uma parcela maior do valor do Bank of America vem da sua base de capital (valor contabilístico), em vez de comissões de investimento bancário e trading — prefiro olhar para a valorização do BAC através de uma ótica de preço/valor contabilístico.

O BAC entra nos resultados do 1.º trimestre a negociar a cerca de 1,2x do valor contabilístico, essencialmente no meio da sua faixa nos últimos 12 meses. A ação negociou cerca de 0,9x do valor contabilístico em abril do ano passado, por volta do chamado “Liberation Day”, e aproximadamente 1,5x do valor contabilístico no início de fevereiro deste ano. Em comparação com pares, a compressão recente do múltiplo tem sido em grande medida transversal ao setor nos últimos dois meses, mas o BAC ainda negocia com um desconto mais pronunciado face a pares diretos como Wells Fargo WFC +0,52% ▲ , que se situa mais perto de 1,5x do valor contabilístico.

Eu argumentaria, com alguma confiança, que esses múltiplos não são particularmente exigentes para o Bank of America — mas também são justificáveis face a pares como Goldman Sachs, JPMorgan JPM +0,55% ▲ , e Morgan Stanley, geralmente na faixa de valor contabilístico de mid‑1x a low‑2x. Isso deve-se em grande parte ao facto de o BAC seguir uma estratégia mais conservadora, centrada na geração de NII e na dimensão dos depósitos — o que, por sua vez, o torna mais sensível ao ciclo das taxas de juro — em vez de estar mais exposto a fluxos de receita inerentemente mais voláteis, como investimento bancário e trading.

O BAC é uma compra, segundo analistas da Wall Street?

A visão da Wall Street sobre o Bank of America continua bastante otimista. Nos últimos três meses, a ação recebeu 20 avaliações, 17 Compras e três Manter, resultando num consenso de Strong Buy. O preço-alvo médio encontra-se atualmente em 60,45 dólares, implicando cerca de 22,4% de potencial face aos níveis atuais.

Construtivo a curto prazo; mais incerto daí em diante

Ao contrário dos seus pares, acredito que o Bank of America oferece maior previsibilidade no 1.º trimestre, pois é provável que apresente resultados que continuem sólidos apesar de um cenário de cortes nas taxas — embora, argumentavelmente, menos robustos do que nos últimos dois anos sob um Fed mais hawkish. Dito isto, não excluo surpresas, tanto positivas como negativas, sobretudo em torno da guidance do NII para o 2.º trimestre ou de potenciais revisões para o FY26.

Do ponto de vista da valorização, o Bank of America já está a negociar com múltiplos relativamente modestos com base no seu balanço, mas ainda não existe um catalisador claro para uma reclassificação no curto prazo — se algo, o pano de fundo está a afastar-se de um regime de “mais tempo do que o esperado” para uma perspetiva mais incerta.

Embora eu veja uma base construtiva para o 1.º trimestre, suportada pela atividade dos consumidores ainda resiliente, mantenho-me mais cauteloso quanto ao resto de 2026. À medida que a narrativa passa de crescimento para sustentabilidade, isto pode pesar sobre as ações bancárias de forma mais ampla — e especialmente sobre o Bank of America, dada a sua maior sensibilidade às taxas de juro — levando-me, por fim, a adotar uma postura mais neutra em relação à ação.

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