Nos últimos cinco anos, após uma profunda ajustação, a indústria de separadores de baterias de lítio está prestes a inverter a sua trajetória?

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Fonte: Securities Star

Após quase cinco anos de ajustamentos profundos, a indústria das membranas para baterias de lítio encontra-se agora num ponto de viragem decisivo do destino. Como material-chave que determina a segurança da bateria e a densidade energética, esta etapa da cadeia industrial já beneficiou do impulso da nova energia, mas também caiu num feroz campo de batalha de preços devido à expansão desordenada de capacidade — as empresas líderes viram a margem bruta ser cortada a meio; os fabricantes da segunda linha sofreram perdas e saíram do mercado; e a indústria ficou à espera, durante muito tempo, em meio ao sofrimento do excesso de capacidade e da sua eliminação.

No entanto, sinais recentes vindos da cadeia industrial estão a mudar o consenso pessimista do mercado. A taxa de planeamento de produção dos principais fabricantes recuperou silenciosamente, há indícios de estabilização no preço das membranas húmidas, e o equilíbrio entre oferta e procura tende a melhorar com a aceleração da eliminação das capacidades atrasadas. Quando a penetração nos veículos de nova energia ultrapassa o ponto crítico e a procura por armazenamento de energia cresce de forma explosiva, esta vaga de inverno iniciada em 2021 acabará por quebrar o gelo?

01． Inversão da oferta e da procura: da base do “crash” de preços para um equilíbrio apertado

A membrana é um dos quatro materiais nucleares das baterias de lítio; o seu desempenho está diretamente ligado à segurança e à densidade energética das baterias. Em 2022, a indústria de membranas encontrava-se no auge do ciclo: o preço médio das membranas húmidas era tão alto quanto 1,35 yuans por metro quadrado, e a margem bruta das empresas líderes estava, em geral, acima de 45%. No entanto, a expansão massiva de capacidade que se seguiu levou a indústria rapidamente ao lamaçal do excesso de capacidade. No quarto trimestre de 2024, o preço médio das membranas húmidas caiu para o mínimo histórico de 0,94 yuans por metro quadrado, e a maioria das empresas entrou em prejuízo.

A viragem ocorreu em 2025. De acordo com dados do Instituto de Pesquisa de Lítio de GGII (GaoGong), em 2025 o volume de envios de membranas para baterias de lítio na China atingiu 32,3 mil milhões de metros quadrados, um aumento de 45,4% em termos anuais. Entre os quais, a participação das membranas húmidas subiu de 78% para 82,6%, tornando-se totalmente dominante. Mais crucialmente, no quarto trimestre de 2025, a taxa de utilização da capacidade das membranas húmidas ultrapassou 80%, e empresas de topo como Enjie Co., Ltd. e Geli Co., Ltd. já atingiram produção e vendas a pleno.

Figura 1: Tendência de preços das membranas de baterias de lítio (2022-2026)

Os sinais de preço são a régua mais honesta da oferta e da procura. Desde a segunda metade de 2025, os preços das membranas recuperaram a partir do fundo, com os preços das membranas húmidas mais comuns a subir cerca de 15% em relação ao mínimo. As membranas secas ainda viram, em 2025, duas atualizações de preço, com um aumento acumulado significativo. Por trás desta reposição de preços, está a explosão de procura de armazenamento de energia acima do previsto e a retoma contínua da procura por baterias para veículos a motor.

A explosão de procura de armazenamento de energia acima do previsto é a narrativa mais forte para as baterias de lítio atualmente. No ano passado, o volume global de envios de baterias de armazenamento de energia foi de 612-651,5 GWh, com um salto de 76%-95% em termos anuais; na China, o volume de envios foi de 630 GWh, com uma subida de 85%. Entrando em 2026, apenas de janeiro a fevereiro, os novos concursos de armazenamento de energia em formações domésticas atingiram 136,7 GWh, um aumento de 120,8%. Os impulsos vêm de três aspetos: no lado das políticas, o “Documento n.º 136” promove o armazenamento de energia independente, passando de “alocação passiva” para “investimento ativo”; no lado do exterior, no segundo semestre de 2025 a quota de mercado fora do mercado não-China ultrapassou pela primeira vez 51%, e a quota de empresas chinesas ao expandirem para o exterior ultrapassou 35%; no lado dos cenários, os centros de dados de IA tornaram-se a maior “surpresa”, com a previsão de que, em 2030, a procura de lítio para armazenamento de energia em AIDC ultrapasse 300 GWh.

A retoma da procura por baterias para veículos a motor também é sólida. Em 2026, a procura global de baterias para veículos a motor é prevista em 1453 GWh, um aumento de 20% em termos anuais. Veículos na plataforma de alta tensão 800V ganham escala (expansão em volume), e a eletrificação dos veículos comerciais acelera (em dezembro de 2025, o volume de carregamentos de camiões 100% elétricos aumentou 61% em cadeia), enquanto a expansão das exportações continua (em 2025, exportações acumuladas de 189,7 GWh, +41,9% em termos anuais), fornecendo suporte estrutural.

Ao olhar para 2026, os preços das membranas já apontam claramente para uma recuperação com oscilações. A GGII prevê que a cadeia industrial de baterias de lítio em 2026 verá um cenário de “subida simultânea de quantidade e preço”, e a subida dos preços dos produtos principais deverá ultrapassar 10%. Atualmente, a taxa de utilização da capacidade das membranas húmidas já ultrapassou 80%, e as empresas líderes operam a pleno com vendas plenas, levando o equilíbrio oferta-procura a mudar para um “equilíbrio apertado”. As células de armazenamento de energia avançam para iterações de maior capacidade, elevando as barreiras tecnológicas; e a libertação de nova capacidade concentra-se em 2027-2028, pelo que, no curto prazo, uma oferta rígida sustentará a continuidade da subida do nível central dos preços. Após cinco anos de ajustamentos profundos, a indústria de membranas está a receber uma confirmação dupla: inversão do ciclo e retorno do valor.

02． Reconfiguração do panorama: diferenciação e integração nas empresas líderes

A indústria de membranas é um caso típico de indústria de grandes ativos; o período de recuperação do investimento numa linha de produção é geralmente superior a 8 anos. Durante o inverno da indústria em 2024, pequenas e médias empresas foram forçadas a sair do mercado, e as encomendas concentraram-se nas empresas líderes. Em 2025, o CR4 (concentração das quatro maiores empresas) da indústria de membranas ultrapassou 72%, melhorando significativamente o panorama competitivo.

A Enjie Co., Ltd., como líder de membranas húmidas, alcançou a reversão de prejuízo para lucro em 2025, com um lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe estimado em 109-164 milhões de yuans. A empresa está a avançar com a aquisição da Zhongke Huali. Se a transação for concluída, irá consolidar ainda mais a sua posição na indústria. A Enjie tem cobertura de clientes como CATL, BYD e EVE Energy (direitos), entre outros fabricantes domésticos de baterias de referência; ao mesmo tempo, já entrou na cadeia de fornecimento de gigantes internacionais como Panasonic e LGES.

Figura 2: Distribuição das quotas de mercado da indústria de membranas em 2025

A aquisição, pela Poly (Foshan) Plastics, de Geli New Energy é outro evento importante. Em janeiro de 2026, a Poly (Foshan) Plastics concluiu a aquisição de 100% das ações da Geli New Energy por 5,08 mil milhões de yuans. A Geli New Energy detém 63% de quota no segmento de membranas húmidas ultra-finas e de alta resistência de 5μm, e a especificação deste produto é precisamente o produto de topo que a CATL e outras empresas líderes estão a acelerar a introdução.

A Star Materials seguiu um caminho de diferenciação. Como líder tradicional de membranas secas, a Star Materials manteve a rentabilidade durante o vale da indústria em 2024, mostrando uma forte capacidade de resistir a riscos. A empresa está a construir, na Malásia, uma capacidade de produção de membranas húmidas de 2 mil milhões de metros quadrados; prevê-se que comece a operar no primeiro semestre de 2027, o que abrirá um novo espaço de crescimento no seu mercado internacional.

Esta diferenciação e integração em paralelo assinala que a indústria de membranas está a passar para uma nova fase de competição racional, afastando-se do crescimento desordenado. A capacidade de criação de valor após a depuração do excesso de capacidade é muito mais capaz de definir a “muralha protetora” de uma empresa do que apenas a guerra de preços. As empresas líderes, com capacidade de elevada qualidade e validação dos clientes, estão a entrar numa dupla janela: recuperação de margens e reestruturação da avaliação.

03． Conclusão: as perturbações geopolíticas poderão acelerar a entrada da indústria numa fase de subida

Figura 3: Conflito Irão-Israel-EUA e tendência de preços do Brent

A fragilidade das cadeias globais de abastecimento de energia ficou totalmente exposta. O prémio de risco de abastecimento das energias tradicionais disparou, forçando os países a transformar as suas estratégias de independência energética de “opção” em “obrigação”. Esta ansiedade de segurança converte-se diretamente em investimento estratégico em infraestruturas de armazenamento de energia — o mercado externo regista uma procura explosiva por “autonomia e controlo próprio” de baterias de lítio, e as barreiras tecnológicas das membranas, como material nuclear, tornam os líderes chineses que já estabeleceram vantagens na cadeia global de fornecimento numa opção in substituível.

Quando as perturbações locais de origem geográfica e a revolução da computação para IA, bem como a substituição por novas energias, entram em ressonância, a membrana deixa de ser apenas um componente de bateria e passa a ser uma infraestrutura-chave para a soberania energética. A indústria chinesa de membranas, após cinco anos de ajustamentos profundos, está a captar o dividendo histórico da reconfiguração da segurança energética global, com vantagens triplas de tecnologia, capacidade produtiva e custos. Do fundo do ciclo ao prémio geopolítico, esta reavaliação de valor não é apenas uma recuperação das demonstrações financeiras das empresas, mas um retrato da transição da China, na cadeia industrial global de novas energias, de “participante” para “líder”. O inverno já passou; a maré da primavera poderá acelerar-se, devido a tempestades geopolíticas.

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