A maioria das pessoas que preveem no mercado de previsão não conseguiu ganhar dinheiro

Pergunta ao AI · Como a estratégia “All-Weather” de Ray Dalio lida com a incerteza do mercado?

Cotação de hoje

Em 31 de março, os três principais índices das bolsas A da China continental caíram em conjunto. Até ao fecho, o Índice Composto de Xangai desceu 0,8% para 3891 pontos, o Índice Composto de Shenzhen desceu 1,81% e o Índice das Componentes da Gem desceu 2,7%; o Índice STAR 50 de Xangai desceu 2,59%. O volume total do mercado aumentou para 2,01 biliões de yuan, mais 783 mil milhões de yuan do que no pregão anterior; perto de 4400 ações recuaram.

No panorama, o sector bancário subiu 0,72% contra a tendência. Os relatórios anuais dos seis grandes bancos mostraram, no total, um lucro líquido de cerca de 1,42 biliões de yuan; para o ano inteiro, a distribuição de dividendos prevista foi superior a 4000 mil milhões de yuan. A ideia/tema de CRO disparou, a Kaileying atingiu máximas de subida no limite diário e o desempenho do líder, acima das expectativas, foi interpretado pelo mercado como um sinal de viragem para o sector; o sector de equipamento de transportes ferroviários ganhou força, e com o catalisador do investimento superior a 5000 mil milhões de yuan no comboio de alta velocidade ao longo do corredor costeiro do rio (ao longo da margem do rio), várias ações atingiram máximas de subida. Em contrapartida, o carvão recuou 3,67%, e as quedas em sectores como equipamentos elétricos e eletrónica excederam igualmente 2%.

No nível macro, o PMI de março registou 50,4%, voltando ao intervalo de expansão após dois meses, mas a reação do mercado foi serena e cautelosa; a incerteza externa continua a ser o principal fator a suprimir a apetência pelo risco.

O mais importante não é prever, mas lidar de forma adequada

No livro Princípios: Lidando com a Ordem Mundial em Mudança e em múltiplas entrevistas públicas, o fundador da Bridgewater, Ray Dalio, expressou assim a sua filosofia de investimento: “A coisa mais importante não é prever o futuro, mas saber como responder de forma adequada às informações disponíveis em cada momento do tempo. O valor das previsões não é muito elevado, e a maioria das pessoas que faz previsões não ganha dinheiro no mercado… A razão é que não há nada de certo. Por outras palavras, não é que estejamos a prever as mudanças no ambiente económico e, com base nessas previsões, a ajustar a carteira; em vez disso, quando as mudanças acontecem, apanhamos essas mudanças, ajustamos continuamente o que investimos, para que o investimento esteja sempre focado nos mercados que, naquele momento, estão a ter o melhor desempenho.”

Esta passagem desvenda um lema central na área do investimento que é frequentemente mal compreendido: prever não é o objetivo; lidar/responder é.

Primeiro, ao nível da metodologia. Dalio foi direto: a maioria das pessoas que faz previsões não ganha dinheiro no mercado. A razão é simples — não há nada de certo. Dados económicos, acontecimentos geopolíticos, orientações das políticas: qualquer pequena perturbação em qualquer variável pode alterar a trajetória original. Tentar usar pensamento linear para prever um mundo não linear é, por si só, uma empresa fútil. Ele aprendeu, no início da sua carreira de investimento, uma máxima: “Quem vive à custa de um cristal, está condenado a comer vidro em estilhaços.” Esta frase foi repetidamente confirmada como verdadeira.

Isto não nega o valor da análise, mas “retira o feitiço” da ideia de “certeza”. A verdadeira competência profissional não está em conseguir antecipar com mais precisão o que acontecerá amanhã, mas em reconhecer com lucidez aquilo que “eu não sei” e preparar-me para isso. Dalio reconheceu que, mesmo com 50 anos de experiência em investimento e uma equipa de investigação enorme, a sua taxa de erro das previsões continua elevada: pelo menos, ainda existe uma proporção de pelo menos um terço de decisões que não corresponde às expectativas do mercado. Assumir a ignorância é, precisamente, o ponto de partida da sabedoria.

Agora, ao nível do sistema de resposta. Se não é baseado em previsões, então em quê? A metodologia que Dalio apresenta é: quando as mudanças acontecem, apanhá-las e ajustar continuamente os ativos/instrumentos de investimento, de modo a que o investimento esteja sempre concentrado nos mercados que, naquele momento, estão a ter o melhor desempenho. A essência desta frase está em “apanhar” e não em “prever/antecipar”. A formação de uma tendência reflete, muitas vezes, o consenso de uma grande quantidade de participantes do mercado e a direção do fluxo de fundos. Em vez de adivinhar quando a inversão acontecerá no fundo, mais vale esperar que a tendência se confirme e então agir em conformidade. Isto não é perseguir a alta e eliminar na queda; é reconhecer a eficiência do mercado e respeitar os sinais do preço.

O que é ainda mais digno de reflexão é a analogia que ele usa sobre “um biólogo a encontrar um animal”. Um biólogo experiente, ao encontrar na selva um animal que não conhece, não entra em pânico, nem inventa do nada o que ele fará no passo seguinte. Ele observa primeiro as características, determina a espécie, recorre ao conhecimento que já possui e, então, faz uma resposta razoável — se tiver de fugir, foge; se tiver de contornar, contorna; se tiver de encarar, encara. Ao tratar cada oscilação do mercado como uma “repetição de uma situação semelhante”, o investidor não toma decisões irracionais em meio ao desespero.

Dalio avançou e sistematizou este pensamento como a “estratégia All-Weather”. Ao estudar os últimos 500 anos de história, identificou alguns fatores-chave que impulsionam o funcionamento dos mercados e da economia — crescimento, inflação, prémio de risco e taxa de desconto — e, com base nisso, construiu uma carteira de investimento que consegue manter uma robustez relativa em diferentes ambientes. A essência desta metodologia não é procurar acertar todas as vezes na direção, mas procurar garantir que, em qualquer ambiente, a carteira não seja completamente derrotada.

Por fim, ao nível da sabedoria prática. A filosofia de resposta de Dalio assenta, no fim de contas, num enquadramento de gestão do risco executável. Ele propôs o conceito de “investimento como o cálice sagrado” (cálice sagrado de investimento): ao encontrar 15 ou mais ativos de investimento excecionais e não relacionados entre si, é possível reduzir o risco em 60% a 80%, sem diminuir o retorno esperado. Trata-se de uma perceção baseada em matemática e estatística — a redução da correlação protege a carteira mais do que qualquer previsão precisa.

Ele também sublinha a importância do rebalanceamento: quando o preço de um determinado tipo de ativo sobe, reduzir atempadamente parte das posições e transferir os fundos para outras classes de ativos, de modo a manter o equilíbrio de longo prazo da carteira. Estas operações com disciplina são, na essência, uma forma de “resposta passiva” — não dependem de julgamentos sobre o futuro, mas sim da execução das regras já existentes.

No essencial, o conjunto de ideias de Dalio é, por sua natureza, a construção de um sistema de resposta repetível, sob a premissa de reconhecer a incerteza. Ele não procura acertar todas as vezes; procura tomar decisões corretas/adequadas na maioria das vezes. A longo prazo, este “processo correto” é muito mais fiável do que um “resultado apenas por vezes correto”. Isto também explica por que razão Dalio consegue atravessar múltiplos ciclos económicos — não é por via de previsões, mas por via de um sistema de resposta às mudanças.

Como ele disse: “Depois de acumular mais experiência, comecei a tratar cada encontro como uma ‘repetição de uma situação semelhante’, e consigo responder de forma mais calma e rigorosa.”

Mensagem aos investidores

Investir é como plantar uma árvore: o melhor momento é há dez anos, e o segundo melhor momento é agora. Não deixe que as intempéries de curto prazo perturbem o seu estado de espírito; concentre-se no crescimento do valor intrínseco das empresas. O tempo recompensa o capital paciente que está disposto a crescer em conjunto com as empresas.

Nota: há riscos no mercado e o investimento exige cautela. O conteúdo deste artigo foi compilado com base em informação pública e não constitui qualquer recomendação de investimento.