[Envelope]【Compartilhamento de conteúdo valioso】 Uma breve análise de como os investidores individuais podem lucrar num mercado dominado pela quantificação

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Nestes dias, ao ver os recém-chegados que estão a entrar no mercado de touros deste ano sem parar, ao ver como, quando ficam presos, toda a gente fica perdida como um “mosquito sem cabeça”, sem saber o que fazer, a confusão, a incerteza… o “Zhuangge” parece ver o seu eu do passado. Por isso, hoje o Zhuangge decidiu — a partir de agora, todas as semanas vai sair uma coluna, publicada nos posts de revisão ao fim de semana, partilhando alguns conteúdos e pontos de conhecimento que os principiantes devem estudar. Todas as colunas da semana são gratuitas. O nome da coluna é 《Os 100 acordos com o Wu Dao》

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O corpo do texto começa!

Partilha de conteúdos em destaque: uma reflexão sobre como os investidores de retalho lucram num mercado em que a quantificação domina

Boa noite, sou o Zhuangge. Depois de tantos anos no mercado, já vi de tudo, até tempestades e ondas gigantes. Mas, falando a verdade, nestes dois anos, até o Zhuangge sente que este mercado ficou um pouco estranho. Antes, aqueles métodos de operação que dependiam de sensações, de notícias e de seguir o Zhuang; agora cada vez funcionam pior. Porquê? Porque a quantificação chegou — e chegou de forma agressiva. Muitos irmãos de retalho vieram ter comigo e reclamam: dizem que agora não conseguem compreender o quadro, que apesar de verem bilhetes que “parecem” que vão bater o limite, são instantaneamente esmagados para baixo; apesar de estarem a cair de forma miserável, de repente voltam a subir em linha reta. Fazendo com que perseguir alta resulte em ficar preso, e cortar prejuízo faça o preço subir… é como se fossem alvo, como se estivessem a ser “mirados”.

Mas, na realidade, não é que estejam a ser mirados; estão a ser colhidos pela quantificação.

Quanto a “quantificação”, de forma simples, é um programa de computador que negocia automaticamente de acordo com regras pré-escritas. Não tem sentimentos: não tem medo nem ganância; e também não tem pena só porque caiu três dias seguidos em queda limite. Quais são as suas vantagens? Velocidade, resposta rápida, capacidade de cálculo forte. Quando uma ação tem uma alteração repentina, enquanto vocês ainda estão a tentar perceber o que se passa, a quantificação já completou em poucos milissegundos a ação de compra ou venda. E hoje em dia, a quantificação já não é aquela de antigamente, simples tendência a seguir; é combinada com dados massivos e estratégias de trading de alta frequência baseadas em inteligência artificial. Ela consegue captar a maioria dos padrões de emoção e comportamento da esmagadora maioria dos investidores de retalho.

Então quer dizer que o investidor de retalho não tem como “jogar”? Claro que não. Mesmo que a quantificação seja forte, ela não é um deus; ela tem as suas fraquezas. Hoje vamos esclarecer este assunto: como é que o retalho deve sobreviver neste mercado dominado pela quantificação e até lucrar.

Em primeiro lugar, tens de perceber a lógica base da quantificação. O núcleo da quantificação é a arbitragem estatística e a vantagem de probabilidades. Ela não se importa com o que é que esta empresa faz, com quem é o chefe, nem com se o produto tem competitividade. Ela só se importa com números como preço, volume negociado e volatilidade, e com as regularidades estatísticas por detrás desses números. Por exemplo: se ela encontrar que, depois de aparecer uma certa combinação de candles K, a probabilidade de a sessão seguinte subir é de sessenta por cento, então ela vai comprar sempre que esse padrão aparecer e usar a lei dos grandes números para ganhar dinheiro. Uma ou duas vezes pode perder, mas depois de mil ou dez mil vezes, ela é que ganha.

Isto leva-nos à primeira fraqueza da quantificação: ela depende de regularidades históricas. Se o ambiente do mercado mudar de forma fundamental e as regras que antes funcionavam deixarem de funcionar de repente, a estratégia de quantificação vai ter perdas massivas. Por exemplo: no ano passado, muitos fundos que faziam quantificação em small caps perderam de repente mais de dez pontos num dia só, porque o estilo do mercado mudou; os modelos deles não ajustaram a tempo. Onde está a vantagem do investidor de retalho? Ele consegue adaptar-se com flexibilidade. Não tem de gerir dezenas ou centenas de milhares de milhões de capital; tu dizes “vira já” e viras já — o “barco pequeno vira mais depressa” é uma vantagem que as grandes instituições e fundos de quantificação invejam para sempre.

Então, como operar de forma concreta? Dou-vos algumas ideias bem práticas.
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Primeira ideia: desistir da guerra de alta frequência e virar-se para pesquisa profunda dos fundamentos.** O que a quantificação faz melhor é o jogo de curto prazo: entrar e sair em segundos, ganhando aquela diferença de um a dois pontos. Se competires no mesmo “nível” contra ela, tu nunca vais vencer. É como competires nos cem metros com o Bolt — isso é procurares sofrer. Mas se comparares numa maratona, a vantagem dele já não é tão grande. No mercado de ações é igual: se fizeres ultra-curto prazo, olhares para minutos e horas para negociar, então estás a jogar no “campo principal” da quantificação. Qual é a abordagem correta? Pôr o foco no longo prazo, abandonar a arbitragem de small caps de curto prazo e considerar ondas de capacidade (capacidade/volume ao longo do movimento). O modelo de quantificação pode analisar dados históricos, mas é difícil ele realmente entender a tendência de longo prazo de uma indústria e ainda mais difícil avaliar se um tema é confiável. Essas coisas qualitativas é que é onde o investidor de retalho consegue construir uma vantagem.

Segunda ideia: usar o comportamento da quantificação ao contrário. Muitos fundos de quantificação usam estratégias homogeneizadas, especialmente os que fazem tendência a seguir e estratégias de momentum. Quando o mercado forma uma certa tendência, eles compram em massa, acelerando a subida. Quando a tendência inverte, eles também vendem em conjunto, o que agrava a queda. Isto leva a um fenómeno: na subida sobem demais; na queda caem demais. Como retalho, podes usar essa reação exagerada. Quando uma ação é vendida em massa pela quantificação por causa de um mau curto prazo (notícia de curto prazo), e o preço cai para um nível claramente irracional e muito baixo, pode afinal ser uma oportunidade de compra. Da mesma forma, quando uma ação é empurrada pela quantificação para um nível claramente sobreavaliado, esse é o momento para vender.

Claro que aqui há um ponto-chave: tens de ter capacidade para julgar o que é um preço razoável. E isto volta ao primeiro ponto: precisas de ter a tua própria avaliação do valor de ações individuais e de temas. Se não tiveres essa capacidade, então operar ao contrário vira adivinhar fundo e topo — e não tem grande diferença da lotaria.

Terceira ideia: fugir das ações em que a quantificação se junta em massa. A quantificação gosta especialmente de ações com boa liquidez, capitalização de dimensão média e volatilidade elevada. Porquê? Porque com boa liquidez é fácil entrar e sair; com volatilidade alta existe espaço para arbitragem. Aquelas mid/small caps em que o volume diário de transações está em vários milhares de milhões (alguns milhares de milhões por dia) são o campo de batalha mais ativo para a quantificação. Pelo contrário, certas ações “blue chips” grandes, sobretudo as que têm distribuição de dividendos estável e um movimento mais suave, a quantificação acaba por não se interessar tanto: a volatilidade é pequena, não há como ganhar grandes diferenças. E ainda há ações menos populares: todos os dias movimentam apenas alguns dezenas de milhões, ou até só alguns milhões; a quantificação também praticamente não vai lá, porque quando o dinheiro entra, não consegue sair.

Portanto, o investidor de retalho pode escolher evitar o “campo de batalha principal”. Não é dizer que vás comprar ações sem liquidez nenhuma, mas que podes prestar mais atenção às ações com uma percentagem de detenção institucional elevada e com tendência relativamente estável. Estas ações são menos afetadas pelo impacto da quantificação; o preço depende mais dos fundamentos e é mais adequado para o retalho estudar, acompanhar e manter.

Quarta ideia: usar gestão de posição e estratégias de stop-loss para combater a aleatoriedade da quantificação. Muitos investidores de retalho perdem dinheiro não porque escolhem mal as ações, mas porque colocam demasiada posição e não conseguem aguentar a volatilidade com a mentalidade. A volatilidade que a quantificação cria é enorme: pode estar a subir dois pontos de manhã, e à tarde esmaga-te até queda limite. Se carregares tudo numa ação, tu nem consegues aguentar essa volatilidade; é muito fácil, em pânico, cortar prejuízo no fundo. Qual é a forma correta? Diversificar a posição; controlar a posição de cada ação para dentro de dez por cento. Assim, qualquer volatilidade intensa de uma só ação não vai causar um golpe destrutivo na tua conta geral. Ao mesmo tempo, define uma linha de stop-loss clara: por exemplo, sair sem condições se perder oito por cento ou dez por cento. Não digas “sentimentos” à quantificação; ela não tem sentimentos. E tu também não devias ter.

Stop-loss: dizer é fácil, fazer é difícil. Muitos irmãos perdem dez por cento e não vendem, pensando esperar a retoma. Resultado: perdem até trinta por cento e continuam sem vender, e por fim viram sócios. A quantificação não vai esperar pela tua retoma; vai esmagar como sempre. Por isso a disciplina é crucial: chegando à zona de stop-loss, sair de forma decisiva, sem hesitar. Prefere vender mal do que ficar preso. Se venderes mal, ainda tens oportunidade de comprar de volta; se ficares preso, nem tens oportunidade de virar.

Quinta ideia: prestar atenção a sinais anómalos na relação entre preço e volume. Mesmo que a quantificação seja rápida, ela também deixa rasto. Por exemplo: no livro de ordens, aparecem de repente muitos “pedidos de sustentação” (orders a apoiar) ou ordens de compressão (orders para pressionar), e depois são rapidamente retiradas. Por exemplo: o volume negociado aumenta de repente, mas o preço não muda de forma evidente. Por exemplo: no gráfico intradiário, surgem movimentos em “serra” com uma regularidade muito forte. Tudo isto pode ser rasto da atividade da quantificação. Quando encontrares estes sinais, não entres a correr; pelo contrário, fica mais vigilante. Se uma ação estiver altamente controlada pela quantificação, o melhor é manter distância. Exceto se tiveres a certeza de que consegues correr mais depressa do que ela — mas, falando a verdade, a maioria das pessoas não tem esse talento.

Há ainda um ponto muito importante: não faças negociação cega nos primeiros trinta minutos após abertura nem nos últimos trinta minutos antes do fecho. Estes dois períodos são quando a quantificação está mais ativa. Após a abertura, a quantificação ajusta rapidamente o posicionamento com base nas informações da noite; dezenas de programas de ordens voam por todo o lado, com oscilações de preço grandes e sem ordem. Antes do fecho, a quantificação vai fazer várias proteções (hedges) e ajustes de posição de acordo com estratégias; isso também pode facilmente provocar volatilidade irracional. Podes esperar até o sentimento do mercado estabilizar antes de operar. Por exemplo: entre depois das 10:30 da manhã e antes das 14:30 da tarde, a influência da quantificação é relativamente menor; a tendência também consegue refletir melhor a relação real entre oferta e procura. Claro que, concretamente, depende do teu padrão de negociação!

Agora, vamos falar da estratégia de “bater no limite” (打板) que tanta gente se preocupa. No passado, muitos traders profissionais e investidores de retalho ganhavam dinheiro a bater no limite. Mas depois da entrada da quantificação, bater no limite ficou cada vez mais difícil. Porquê? Porque agora, nas ações que chegam ao limite de alta, muitas são ordens da quantificação. Tu ficas a “empilhar a tua ordem” (colocar ordem de compra no limite) durante horas, finalmente consegues a fila… e então a quantificação cancela a ordem instantaneamente; tu ficas como “apanhador” (quem fica para trás a comprar). Ou então: tu compras ao bater no limite; no dia seguinte, a quantificação carrega diretamente no “botão de nuclear” (liquida/transforma em queda), e tu nem tens oportunidade de correr. Portanto, a menos que tenhas um feeling de mercado muito forte e que consigas parar o prejuízo rapidamente, eu sugiro aos irmãos que, por enquanto, não toquem neste jogo de bater no limite. Não é que seja garantido que não consegues ganhar dinheiro, mas sim que a relação risco/retorno já não é favorável.

Então qual estratégia é relativamente eficaz agora? A estratégia de “comprar na retração” (低吸). É quando a ação retrai com redução de volume (encolhimento do volume) até um nível de suporte importante; tu compras por parcelas, sem perseguir alta e sem “correr e sair cedo”. Mesmo que a quantificação consiga criar volatilidade, é difícil ela eliminar completamente a tendência. Se uma ação não tiver problemas nos fundamentos, quando ela retrai com volume menor até uma posição-chave, naturalmente haverá dinheiro a entrar para suportar e “assumir” o preço. Nesse momento, comprar na retração faz com que o teu custo seja inferior ao da quantificação e a tua postura de manter a posição fique melhor. Mesmo que a quantificação volte a esmagar, ela ainda precisa considerar o custo; não é possível que esmague infinitamente.

Outra estratégia é a dirigida por eventos. A quantificação consegue tratar dados históricos, mas é difícil antecipar de forma prévia aqueles eventos verdadeiramente repentinos — como políticas com efeito positivo, avanço de produto, viragem de ponto de setor (industry inflection point), etc. Se tu posicionares antecipadamente em oportunidades como essas, e quando o evento acontece o preço sobe, a quantificação apenas entra tarde, de forma “pós-sinal”, para te ajudar a elevar o “carrinho”. Esta é a monetização do conhecimento — e é onde o investidor de retalho consegue realmente construir um fosso (proteção) mental.

Por fim, quero dizer algumas verdades aos irmãos. O mercado, de facto, mudou: ficou mais rápido, mais frio e menos “polido” no trato. Mas independentemente de como o mercado mude, algumas coisas não mudam. A natureza humana não muda; as leis do valor não mudam; o ciclo não muda. A quantificação pode acelerar a volatilidade, mas não consegue criar tendência. A verdadeira tendência vem da mudança dos temas e do consenso do dinheiro.

Além disso, a mentalidade também é muito importante. Não fiques sempre a pensar em ganhar dinheiro todos os dias; nem em capturar todas as oportunidades. No mercado de ações, as oportunidades não faltam. O que é limitado é o teu capital. Preserva o capital, espera pela oportunidade que seja tua, com alta certeza, e então entra com carga pesada (posição grande). Nos outros momentos, espera com paciência ou mantém posição leve para conservar o “tacto”. Toda a gente sabe isto, mas poucos conseguem mesmo. Porquê? Porque não conseguem controlar as mãos; porque têm medo de perder a entrada (踏空). Mas pensa: perder a entrada é ganhar menos; perder dinheiro é perder dinheiro de verdade. Qual é mais desconfortável?

Num mercado dominado pela quantificação, os investidores de retalho ficam realmente mais difíceis. Mas “difícil” não significa “sem oportunidades”. Desde que estejas disposto a mudar, disposto a aprender, disposto a abandonar aquelas fantasias irreais de enriquecer rapidamente com bater no limite, e que procures com pé no chão perseguir juros compostos, tu ainda consegues lucrar. E até por causa da existência da quantificação, há mais volatilidade sem utilidade no mercado, criando mais oportunidades de retorno excedente para quem está preparado. A chave é: és tu essa pessoa preparada.

Eu sou o Zhuangge. Hoje vou falar até aqui. Irmãos, se tiverem ideias ou experiências pessoais, sejam bem-vindos para conversar mais. O mercado está sempre a mudar; a única coisa que não muda é nós estarmos sempre a evoluir. Desejo que todos consigam sobreviver neste mercado. Força!

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