O BTC pode cair de volta para 10k dólares?

Ao acordar, o BTC continua, de forma vaga, a oscilar nos 67k.

Nestes dois dias, um artigo sobre o Bitcoin [1] com uma perspetiva baixista foi bastante assustador: diz que, se o preço do petróleo subisse para 150 dólares, o Bitcoin poderia cair de volta para 10k dólares.

Vamos primeiro fazer as contas.

O que é 10k dólares? Significa cair dos 126k dólares, o máximo histórico de dezembro de 2025, para 10k; isso é uma queda de 92%.

Uma queda de 92%, na história do Bitcoin, só aconteceu uma vez: em 2011.

Vejamos o que ocorreu no ciclo normal de quatro anos. Em 2014, o Bitcoin caiu de 1.100 dólares para 170 dólares, uma descida de 89%. Em 2018, caiu de 19k dólares para 3.200 dólares, uma descida de 84%. Em 2022, caiu de 69k dólares para 15.5k dólares, uma descida de 77%.

A queda está a estreitar. De 89% para 84%, e depois para 77%. O mercado está a aumentar, as instituições estão a entrar, e os ETFs spot estão a fornecer uma procura de compra estável. Em 2014, a capitalização do Bitcoin era apenas 10 mil milhões de dólares; hoje é na escala dos biliões. Cair 90% num mercado de 10 mil milhões e cair 90% num mercado de biliões não é a mesma coisa.

Mesmo em 2022, na tempestade perfeita de três setas, Luna, FTX, encadeando falências, a queda do BTC não chegou a romper os 15k para voltar aos 10k dólares. Então, hoje, com os fundamentos já claramente diferentes de antes, o BTC teria de voltar aos 10k dólares apenas por um aumento do preço do petróleo?

O artigo diz que 10k dólares é um risco de cauda, que exige o fecho a longo prazo do Estreito de Ormuz, que o preço do petróleo dispare para 150 a 200 dólares e se mantenha por um ano, que a Reserva Federal ainda não salve o mercado e que o ETF sofra resgates em grande escala.

150 a 200 dólares de petróleo talvez seja possível, mas consegue manter-se um ano? Até que ponto o dólar teria de se desvalorizar? Um preço de petróleo elevado é, por si só, um catalisador de recessão económica; se o petróleo realmente chegasse a esse nível, no espaço de meio ano a economia global não aguentaria. Quando a procura cai, o preço do petróleo desce.

E quanto à Reserva Federal não salvar o mercado? Em março de 2020, o choque da pandemia abalou o mercado acionista dos EUA: houve quatro circuit breakers em sequência; o que fez a Reserva Federal? Fez quantative easing ilimitado, com as taxas de juro a cair diretamente para zero. Em 2023, a crise bancária: o que é que a Reserva Federal fez? Despejou ferramentas de liquidez de emergência. O papel da Reserva Federal é salvar o mercado, especialmente quando um choque no preço do petróleo desencadeia uma recessão económica, em que não há uma segunda opção.

Quanto aos resgates em grande escala do ETF: neste momento, 11 ETFs spot detêm mais de 67k de unidades de Bitcoin. Estes são fundos estruturais de longo prazo. A BlackRock, a Fidelity e outras das maiores gestoras de ativos do mundo levaram mais de um ano, deitaram abaixo inúmeras despesas e custos de conformidade, para lançar os ETFs; e depois, ao fim de meio ano, encerrarem coletivamente? Esta hipótese já não é análise macroeconómica; é fantasia final.

Por isso, para o BTC precisar de 10k dólares, não é uma única má notícia que é necessária, mas sim o colapso de toda a estrutura do mercado e o recuo. Não é absolutamente impossível, mas a probabilidade é extremamente baixa: tende para o infinito pequeno. Em termos de princípios matemáticos, o infinito pequeno é impossível.

A outra lógica central do artigo é que a subida do preço do petróleo leva a um aperto de liquidez, o que faz o Bitcoin cair. Esta lógica está correta no curto prazo; 2022 foi um exemplo vivo. Mas o artigo para aqui e não continua a perguntar.

O que acontece se, após o petróleo se manter nos 150 a 200 dólares durante meio ano, vierem as consequências? Recessão económica global, colapso dos lucros das empresas, disparo da taxa de desemprego, a explosão dos juros da dívida pública dos EUA. Com 35 biliões de dólares em dívida pública, uma taxa de 5% e juros anuais de 1,75 biliões, isso ultrapassa o orçamento militar. Nessa altura, a Reserva Federal ainda teria escolhas? Só poderia passar de combater a inflação para proteger a economia: parar de aumentar as taxas e reiniciar a máquina de imprimir dinheiro.

A cadeia de lógica completa deveria ser assim: o preço do petróleo sobe; no curto prazo é um fator negativo, porque a liquidez aperta; no médio prazo continua negativo, porque haverá recessão económica; mas no longo prazo é positivo, porque a moeda fiduciária desvaloriza e, assim, a escassez do Bitcoin fica mais evidente. O texto original só viu a primeira camada; se olharmos apenas para a terceira, isso também é parcial. Mas tens de conseguir sobreviver a dois estágios escuros antes do amanhecer para chegares à manhã e ao nascer do sol da terceira fase.

Assim, para traders de curto prazo, o aviso de risco do texto original talvez mereça ser apreciado a sério. Mas, para investidores de longo prazo que fazem aportes periódicos, essas oscilações de curto prazo são apenas solavancos no caminho; não os deixes desviar da tua direção.

Se usaste alavancagem, então tem cuidado: o risco no curto prazo existe de verdade; cuidado para não ser zerado numa noite por um cisne negro. Se não consegues aguentar uma correção de mais de 50%, o Bitcoin pode não ser adequado para ti. Mas se és alguém que faz aportes mensais e planeia manter durante 10 anos, esses tons de baixismo de curto prazo só são ruído.

O artigo talvez não tivesse como intenção assustar; ele fornece alguns dados úteis e uma estrutura de risco. O problema é tratar um risco de cauda com probabilidade extremamente pequena como um cenário que merece ser encarado a sério (até destacado como título) e, além disso, só desenvolve a primeira camada da lógica negativa, sem continuar a aprofundar.

Como investidores, não precisamos de prever o futuro; precisamos é de atribuir probabilidades a diferentes possibilidades e, em seguida, tomar decisões com base no nosso horizonte temporal e na nossa capacidade de suportar riscos.

A minha estratégia é muito simples: continuar com o método do “ito em oito caracteres”, não olhar para o curto prazo, acreditar no ciclo.

O Bitcoin nunca foi desenhado para o desempenho de uma semana, de um mês, ou mesmo de um ano. Foi para que, quando a moeda fiduciária na tua mão se transformar em papel sem valor, tu ainda possas ficar direito e não te ajoelhares.

150 dólares de petróleo? Então que venha a tempestade com ainda mais força.