O aumento do preço dos lagostins está a comprimir os lucros, enquanto a margem bruta de pratos pré-preparados está a descer; no seu primeiro ano de cotação nas H-shares, o lucro líquido da Enwei Food registou uma queda de 8,46%.

Fonte da imagem: Visiual China

Notícias do Baleia-Azul, 2 de abril (Repórter: Dai Ziting) O aumento do preço da matéria-prima do camarão-doce está a fazer com que a primeira empresa de alimentos congelados também não tenha escapado ao “aumento de receitas sem aumento de lucros”.

Em 1 de abril, a empresa Anji Foods (603345.SH) divulgou o seu primeiro relatório anual após o lançamento em bolsa no modelo “A+H”. Em 2025, a empresa registou uma receita operacional de 16.19B de yuan, um aumento de 7,05%; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1.36B de yuan, uma queda de 8,46% ano a ano; após dedução dos itens não recorrentes, o lucro líquido foi de 1.24B de yuan, uma queda de 8,49% ano a ano.

Este é o primeiro ano desde que a Anji Foods foi listada em bolsa A em 2017 em que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe apresenta crescimento anual negativo. A empresa explicou que a pressão sobre os lucros se deve principalmente ao aumento da depreciação de ativos fixos, ao aumento dos custos de matérias-primas como o camarão-doce, ao aumento das perdas com câmbio e à imparidade de goodwill, entre outros fatores.

Por outro lado, o crescimento da receita deve-se principalmente ao avanço estável dos negócios tradicionais e ao contributo do negócio de panificação em escala incremental resultante da consolidação da empresa recém-adquirida Dingweitai, mas o lado dos lucros foi comprimido de forma gradual por vários fatores.

O repórter do Baleia-Azul Notícias analisou os relatórios financeiros anuais da Anji Foods ao longo dos anos e verificou que, de 2022 a 2025, a receita operacional da empresa cresceu de forma estável de 12.11B de yuan para 16.19B de yuan, com uma taxa de crescimento anual composta de cerca de 10,2% em quatro anos. No entanto, depois de o lucro líquido atribuível à empresa-mãe ter atingido o seu pico em 2023, com 1.48B de yuan, em 2024 subiu ligeiramente para 1.49B de yuan; em 2025, virou novamente para baixo para 1.36B de yuan, uma queda de 8,46% ano a ano, registando o primeiro crescimento negativo desde a listagem.

Em termos de estrutura de produtos, em 2025 a receita de alimentos congelados preparados (alimentos pré-preparados) foi de 8.45B de yuan, um aumento de 7,79%, com margem bruta de 28,35%, uma ligeira queda de 0,94% ano a ano. Trata-se ainda da fonte de lucros mais estável da empresa. A receita de pratos cozinhados congelados (pré-preparados) foi de 4.82B de yuan, um aumento de 10,84%, mas a margem bruta foi apenas de 9,49%, uma queda de 2,27% ano a ano, sendo a divisão com a menor margem bruta da empresa. A receita de produtos congelados à base de massas e grãos foi de 2.4B de yuan, uma queda de 2,61% ano a ano, com margem bruta de 22,89%, uma redução de 1,47% ano a ano.

Por trás da queda dos lucros, a pressão no lado dos custos é especialmente evidente. No seu relatório financeiro, a empresa divulgou que, em 2025, a taxa de crescimento do custo dos bens vendidos da Anji Foods foi de 9,41%, superior ao crescimento da receita (7,05%). Entre os quais, o preço médio de compra dos materiais das categorias de camarão fresco (camarão-doce) aumentou 43,75% ano a ano, sendo a categoria com a maior subida. A quantidade de stock de pratos cozinhados congelados aumentou 54,84% ano a ano; a empresa explicou que isso se deve ao aumento de stocks de produtos relacionados com o camarão-doce.

Sabe-se que, em 2025, a tendência de preços do camarão-doce apresentou um padrão típico de “começo baixo e depois alta, terminando em recuperação gradual”. Após a segunda quinzena de junho, o mercado inverteu-se de forma súbita. De acordo com dados do Yimu Tian, após 20 de junho, o preço médio dos produtos de camarão-doce “pronto para comercialização” nas zonas de produção entrou num canal de subida com oscilações; até 21 de julho, face a 20 de junho, subiu cerca de 8,55%.

Por sua vez, os aumentos usados mais acentuados no mercado de consumo foram no camarão médio e no grande. Por exemplo, tomando como referência as cotações no mercado de aquacultura de Huangsha: o camarão médio subiu de 14,5 yuan por jin em 20 de junho para 20 yuan por jin em 21 de julho, um aumento de cerca de 37,93%; o camarão grande disparou de 18 yuan por jin para 34 yuan por jin, um aumento de 88,89%. Depois de entrar no inverno, o preço do camarão-doce do distrito de Qianjiang duplicou em relação ao do verão, em média. Os camarões-doce de 7 a 9 qian foram vendidos a 48 yuan por jin; o “炮头” subiu ainda para 60 yuan por jin. Segundo um relatório anterior do Yangcheng Evening News, em restaurantes populares de camarão-doce de Changsha, o consumo médio por pessoa manteve-se acima da marca de 100 yuan; uma cadeia de marcas retirou dos menus um jantar para dois a 48,8 yuan e, em vez disso, passou a oferecer um jantar para dois a 88 yuan (3 jin).

Para uma empresa de transformação a jusante como a Anji Foods, a subida do preço das matérias-primas significa uma compressão direta da margem. Um relatório de pesquisa da E.W. Securities aponta que, em 2025, as subsidiárias controladas da Anji Foods, Xin Hongye e Xin Liu Wu (ambas constituem as entidades principais do negócio de pratos cozinhados congelados da empresa, dedicadas principalmente ao processamento de camarão-doce e à produção de surimi), obtiveram, respetivamente, receitas de 1,58 mil milhões de yuan e 1,25 mil milhões de yuan; no entanto, as margens líquidas de lucro de vendas foram apenas de 2,0% e -0,6%, respetivamente. Embora tenha aumentado a receita do camarão-doce, a pressão sobre o lado dos lucros foi significativa. Além disso, vários relatórios de pesquisa de corretoras referem que a pressão de imparidade de goodwill em 2025 esteve principalmente relacionada com ativos ligados ao camarão-doce. De acordo com o relatório anual, a rentabilidade operacional da Hubei Xin Liu Wu Food Group Co., Ltd. em 2025 foi de -15,58 milhões de yuan, e o lucro líquido foi de -7,84 milhões de yuan.

Felizmente, com a entrada em 2026, os preços do mercado do camarão-doce começaram gradualmente a recuar. De acordo com um relatório do Sichuan Daily, no final de março de 2026, o preço do camarão pequeno no mercado de produtos aquáticos em Chengdu era de 17 a 18 yuan por jin; o preço médio do camarão médio era de 26 yuan por jin; e o preço médio do camarão grande era de 32 yuan por jin, o que representa 3 a 5 yuan a menos por jin do que no mesmo período do ano anterior.

Vale destacar que o novo negócio da empresa, na verdade, “deu bom resultado”. Em julho de 2025, a Anji Foods adquiriu a Jiangsu Dingweitai e, em seguida, criou o departamento de negócios de panificação, usando as qualificações de exportação da Dingweitai; os produtos já cobrem mercados como Austrália, Japão e Hong Kong, na China. O relatório anual também divulga que a receita operacional de alimentos de panificação adicionada pela empresa foi de cerca de 68M de yuan; apenas a Dingweitai gerou um lucro líquido anual de cerca de 82,03 milhões de yuan em 2025. A taxa de cumprimento das promessas de desempenho atingiu 130,92%, superando as expectativas.

Quanto ao fluxo de caixa, em 2025, o valor líquido das entradas de caixa geradas pelas atividades operacionais da empresa foi de 2.32B de yuan, um aumento de 10,12%; o valor líquido das entradas de caixa das atividades de financiamento foi de 1.49B de yuan, proveniente principalmente da captação de fundos pela via de listagem das ações H; o valor líquido das entradas de caixa das atividades de investimento foi de -1.15B de yuan, face a -3.2B de yuan no mesmo período do ano anterior, com uma redução da despesa com investimentos.

De acordo com o anúncio anterior da empresa, em 4 de julho de 2025 a Anji Foods foi oficialmente listada no quadro principal da Bolsa de Valores de Hong Kong, tornando-se a primeira empresa de alimentos congelados no país com dupla listagem “A+H”. Foram emitidas cerca de 39.99M de ações H, com captação líquida de aproximadamente 2,55 mil milhões de HKD. No primeiro dia de negociação, as ações de Hong Kong fecharam a 57 HKD.

A empresa afirmou, no prospecto na altura, de forma clara, que pretendia aproveitar a plataforma das ações H para impulsionar a estratégia de internacionalização e a estruturação das atividades no exterior. Os fundos angariados seriam usados para expandir as vendas e a rede de distribuidores, melhorar a capacidade de procurement, otimizar a cadeia de abastecimento e criar sistemas de cadeia de abastecimento, entre outros.

Mas, pelo relatório anual de 2025, os progressos reais nos mercados externos ainda se encontram numa fase inicial. Em 2025, a receita no exterior da empresa foi apenas de 187 milhões de yuan, um aumento de 11,55%, mas representou apenas cerca de 1% da receita total. Em 2024, essa percentagem foi igualmente apenas de 1,1%. Com base nas divulgações do relatório anual e do prospecto, a contribuição da receita de negócios no exterior continua baixa, e as atividades no exterior permanecem numa fase inicial.

A Anji Foods já tem uma base certa no que respeita à internacionalização. Em 2021, a empresa entrou no mercado europeu ao adquirir 70% das ações da Kung Fu Foods do Reino Unido. Os seus produtos já estão atualmente nos mercados de vendas de Hong Kong, Sudeste Asiático, Austrália, Europa e outras regiões, sendo particularmente populares nas áreas com grande concentração de chineses. O Sudeste Asiático é tratado como uma região prioritária para a expansão para o exterior, principalmente porque os hábitos alimentares são relativamente semelhantes aos do mercado doméstico e existe uma grande comunidade de chineses, o que faz com que os custos de “educação do mercado” sejam relativamente mais baixos. No prospecto, a empresa também planeou usar o Sudeste Asiático como plataforma para expandir para o mercado global de alimentos halal e, em dezembro de 2025, iniciou formalmente o novo projeto “An Zhai”.

No entanto, como o tamanho do mercado no exterior ainda é pequeno, para atingir uma verdadeira viragem de globalização, a Anji Foods continua a enfrentar muitos desafios no que toca à integração de aquisições no exterior, à construção de cadeias de abastecimento localizadas e à promoção da marca.