O preço do ouro volta a cair novamente. Perspetiva das instituições: a lógica de alta a longo prazo mantém-se inalterada

Repórter de capa: Bian Xue

Depois de uma oscilação significativa nos níveis elevados ao longo do ano, o preço do ouro internacional voltou a registar uma descida evidente.

Na manhã de 6 de abril, o mercado de metais preciosos continuou sob pressão. Até ao momento da redação, o ouro à vista estava a 4610,61 dólares por onça, com uma queda de 1,31%; a prata à vista estava a 71,556 dólares por onça, com uma queda de 2%. Pouco antes, o preço do ouro tinha acabado de ultrapassar o patamar de 4700 dólares; em 1 de abril, os futuros de ouro COMEX e o ouro à vista passaram primeiro a cotar acima de 4700 dólares por onça. No entanto, a boa fase não durou: em 2 de abril, o preço do ouro internacional disparou em queda livre, passando de alta para baixa, com a mínima a tocar perto de 4649 dólares por onça.

Evolução do preço do ouro a 6 de abril.

Desde o início do ano, o preço do ouro, no geral, tem apresentado um padrão de oscilação em níveis elevados; depois de atingir um pico em janeiro, houve duas correções relativamente marcadas em março. Em seguida, ocorreu ainda uma recuperação faseada; no início de abril voltou a recuar e a volatilidade aumentou de forma evidente. “Eu inicialmente comprava 2 g de grãos de ouro por mês; já compro há mais de um ano e agora já não tenho tanta coragem de comprar. Sinto que os ganhos que eu tinha antes já caíram tudo.” Wang Yu disse ao repórter de capa que, em abril, ainda não avançou com a compra, pretendendo observar mais algum tempo.

Após a queda nos preços das joias de ouro, quem comprou em perseguição da alta ‘ficou com perdas no papel’

A oscilação intensa do preço do ouro já se fez sentir no mercado retalhista interno. Recentemente, o preço de retalho do ouro puro 999 nas principais lojas de joalharia nacionais tem-se mantido, em geral, em níveis elevados; a maioria das marcas conhecidas já ultrapassou a barreira dos 1400 yuan por grama.

A 5 de abril, ao visitar um centro comercial em Chengdu, o repórter de capa encontrou que as tabelas de preços das Chow Tai Fook, Chow Sang Sang, Luk Fook Jewellery e da CTP são as mais altas, todas a 1445 yuan/grama (sem incluir mão de obra). A seguir, a Chow Sang Sang, com uma cotação de 1441 yuan/grama; a Laofengxiang e a Laomiao Gold tinham preços ligeiramente mais baixos, a 1435 yuan/grama; a China Gold estava a 1382 yuan/grama.

A correção e a oscilação do preço do ouro fizeram com que muitos investidores e consumidores que tinham entrado na compra em níveis elevados sentissem a pressão de “perdas no papel”. Ge Liyue é uma dessas pessoas. Ela contou ao repórter de capa que, no final de março, comprou algum ouro físico; agora, apenas passada cerca de uma semana, a perda no papel já excede mais de 2000 yuan. O funcionário do balcão de uma loja de ouro de um centro comercial em Chengdu também afirmou que, recentemente, a trajetória do preço do ouro tem sido bastante instável, quase “um preço por dia”. “Há cada vez mais consumidores a esperar. Não é como no início do ano, em que compravam de forma mais rápida e ativa. Mas durante as férias também houve atividades de descontos e ofertas de redução de preço em artigos com joias de ouro, pelo que os preços são mais atractivos; os consumidores que vêm para consultar ainda são muitos.”

Embora, a longo prazo, a tendência de alta não tenha mudado, o preço elevado do ouro já está a afetar diretamente as decisões de compra dos consumidores. Em algumas lojas surgiu o fenómeno de “o preço sobe, mas não saem produtos”. Na perspetiva de profissionais do setor, em março o preço internacional do ouro concretizou uma ronda típica de um mercado de ‘queda rápida em níveis elevados—reparação após sobre-venda’, e o movimento parece mais uma nova reavaliação profunda de um extremo ‘mercado de touro’ no período anterior do que uma inversão das lógicas de médio e longo prazo.

Dólar forte e expectativas de juros elevados: a linha principal que exerce pressão

A razão central da descida temporária do preço do ouro continua a estar no fortalecimento do dólar e na mudança das expectativas de taxas de juro.

Por um lado, a valorização do dólar aumenta o custo de deter ouro e reduz a vontade dos compradores que não têm o dólar como moeda de referência; por outro lado, o preço do petróleo tem-se mantido em níveis elevados de forma contínua, suscitando receios de inflação no mercado, o que reduz as expectativas de cortes na taxa de juro por parte da Reserva Federal e, por conseguinte, faz o preço dos metais preciosos cair. Os dados do CME “Fed Watch” mostram que a probabilidade de a Reserva Federal manter a taxa de juro inalterada em abril é de 98,4%; a probabilidade de, até junho, haver uma soma de 25 pontos-base em cortes é apenas de 1,8%.

Neste contexto, a atratividade faseada do ouro — que não gera rendimento de juros — diminui, levando a uma redistribuição de fundos.

Wu Zijie, investigador de metais preciosos da China Jinrui Futures, analisou que o principal motor do preço atual do ouro não é um evento geográfico isolado, mas sim o modo como o risco geográfico, através do preço do petróleo, das expectativas de inflação, do dólar e das taxas de juro reais, altera a forma como o mercado precifica a trajetória da taxa de juro da Reserva Federal. A particularidade de março está precisamente no facto de o conflito geográfico não ter sido simplesmente convertido em “compras de cobertura” do risco; pelo contrário, elevou os preços da energia, reforçou a pressão para uma re-inflação e fez com que, durante algum tempo, o mercado quase deixasse de incorporar cortes de juros da Reserva Federal dentro do ano. Assim, o ouro suportou um custo de manutenção mais elevado e uma pressão do dólar mais forte.

A ‘cobertura do risco’ falhou; o mercado do ouro entrou na fase de ‘nova precificação’

Note-se que, embora a perturbação da situação geográfica no Médio Oriente continue, o ouro não subiu em linha reta; antes, registou uma correção.

Na manhã de 6 de abril, o ouro à vista estava a 4610,61 dólares por onça, com uma queda de 1,31%. Entretanto, do lado da informação, a situação no Médio Oriente continua altamente tensa. No horário local de 5 de abril, o presidente dos EUA, Donald Trump, ao conceder uma entrevista, voltou a emitir um ultimato, afirmando que, caso não seja alcançado um acordo com o Irão antes do prazo de 4 de abril, irá desferir um bombardeamento de grande escala sobre as suas infraestruturas e tomar o petróleo. Em simultâneo, o Irão respondeu de forma firme, dizendo que continuará a usar o bloqueio do Estreito de Hormuz como alavanca estratégica.

Analistas consideram que isto não significa que o atributo de cobertura do risco tenha enfraquecido; é antes que, no mercado atual, o peso do impacto das expectativas de taxas de juro sobre o preço é maior. Quando as expectativas de inflação sobem e reforçam o juízo de ‘taxas de juro elevadas’, a sua pressão sobre o preço do ouro, no curto prazo, ultrapassa o suporte que viria de necessidades de cobertura do risco.

O relatório de investigação da CICC também aponta que o conflito entre os EUA e o Irão levou a uma subida acentuada do preço do petróleo; o risco de “inflação a ganhar força” ficou em primeiro lugar. O mercado antecipou que o caminho dos cortes de juros da Reserva Federal sofrerá alterações, o que traz pressão de venda para quem aumentou em excesso, no ano passado, posições em ETFs de ouro; ao mesmo tempo, o choque de liquidez também impulsionou a correção de curto prazo através do mercado de futuros e opções.

Opinião das instituições: a lógica de alta a longo prazo não mudou

Apesar do aumento da volatilidade no curto prazo, alguns profissionais do setor mantêm julgamentos otimistas sobre a trajetória do ouro a longo prazo.

O supervisor executivo e analista-chefe da Associação de Ouro da província de Guangdong, Zhu Zhigang, tinha anteriormente previsto numa entrevista ao repórter de capa que o preço do ouro em 2026 poderá ultrapassar a marca dos 6000 dólares. Quanto à correção recente, ele indicou de forma clara que, “este ponto de vista ainda não mudou” e que “quanto mais profundo for o tombo do preço do ouro, maior poderá ser o repique”.

Na perspetiva de Zhu Zhigang, a volatilidade atual do mercado, pelo contrário, cria uma janela para uma alocação de longo prazo. “O primeiro nível que influencia o preço do ouro é sempre a política geopolítica. Este fator ainda existe, apenas esteve temporariamente abafado pelo dólar. De repente, pode surgir um pretexto que volte a ganhar força, e então ele irá novamente repicar.” Ele observou também que, depois de o preço do ouro quebrar os 4900 dólares, as ordens de compra estão a aumentar; alguns investidores de retalho começaram a comprar, considerando que o preço já tem atratividade.

No setor institucional, um estratega do UBS estima que, apesar da volatilidade recente do preço do ouro, o preço do ouro este ano ainda poderá atingir novos máximos e considera a correção recente como uma oportunidade de compra. O UBS prevê que a média anual do ouro em 2026 será de 5000 dólares por onça. A Goldman Sachs, por seu lado, mantém a sua posição de alta de longo prazo e prevê que até ao final de 2026 o preço do ouro poderá subir para 5400 dólares por onça.

No entanto, também há instituições com uma atitude mais cautelosa. A BMI, uma instituição de pesquisa nos EUA sob a Fitch Solutions, prevê que o preço do ouro continuará sob pressão no segundo trimestre e daí em diante, porque a postura mais hawkish da Reserva Federal e o fortalecimento do dólar irão enfraquecer ainda mais a atratividade do ouro. O HSBC entende que, em 2026, o ouro está efetivamente a exibir mais características de ativos de risco; a estrutura de propriedade do ouro mudou claramente para investidores de retalho e outros compradores alavancados, e, em períodos de pressão no mercado, esses compradores são frequentemente forçados a liquidar posições.

A CICC salienta que a situação geopolítica no Médio Oriente poderá estar a encaminhar-se para uma janela crítica. O preço do petróleo enfrenta decisões de escolha para cima ou para baixo; o centro de gravidade da precificação no mercado do ouro poderá passar a focar-se na avaliação do impacto dos choques de oferta na “estagnação” (abrandamento). As expectativas de aumentos de juros já precificadas poderão também necessitar de ajustamento. Olhando para o futuro, quer a correção do petróleo após uma redução da intensidade geopolítica, quer o regresso da política monetária a uma direção mais acomodatícia, quer ainda o agravamento da pressão recessiva causada por choques de oferta e o acionamento da evidência do valor de refúgio do ouro, a procura de investimento em ouro e os preços poderão dispor de espaço para uma recuperação e correção para cima.