Lucro líquido em queda, taxa de incumprimento a disparar, o crescimento da Xiaoying Technology enfrenta questionamentos

26 de março, a empresa de tecnologia financeira (fintech) listada em bolsa nos EUA, Xiaoying Technology, divulgou os resultados financeiros não auditados do 4.º trimestre de 2025 e do ano inteiro.

De acordo com os dados, em 2025, a Xiaoying Technology obteve receitas de exploração de 7.64B de yuans, um aumento homólogo de 30,09%; e lucro líquido de 1.47B de yuans, uma diminuição homóloga de 4,89%.

Esta é a primeira vez desde 2021 que a Xiaoying Technology regista uma quebra no lucro líquido anual. Embora a queda não seja grande, face ao pressuposto de um forte crescimento de 30% nas receitas do ano inteiro, o lucro líquido acaba por não aumentar, antes pelo contrário. Por trás disso, está o facto de a capacidade de gerar lucros da Xiaoying Technology estar a ser consumida por custos de risco que sobem abruptamente, e de, no contexto de um ambiente macro de maior rigor regulatório, o modelo de negócio estar a ficar bloqueado.

A taxa de incumprimento dispara, o desempenho do 4.º trimestre encolhe por completo

Mais do que a quebra do lucro líquido anual, o que mais surpreende é a “débâcle” da Xiaoying Technology no 4.º trimestre.

No 4.º trimestre de 2025, a receita total da Xiaoying Technology foi de 1.47B de yuans, menos 14,1% em termos homólogos e menos 25,1% em termos trimestrais; do lado dos lucros, no 4.º trimestre, o lucro líquido foi de 57,2 milhões de yuans, uma queda acentuada de 85,2% face ao mesmo período do ano anterior.

Relativamente à grande queda do lucro líquido, a Xiaoying Technology explica no relatório financeiro que foi devido ao aumento de provisões relacionadas com crédito e à diminuição das receitas relacionadas com empréstimos.

A diminuição das receitas relacionadas com empréstimos deve-se, principalmente, à redução do volume do negócio de concessão de crédito da Xiaoying Technology. No 4.º trimestre de 2025, a Xiaoying Technology concretizou e concedeu no total 22,8 mil milhões de yuans em empréstimos. Este montante de concessão de crédito foi inferior em 29,5% ao do mesmo período do ano anterior e, em termos trimestrais do 3.º trimestre de 2025, diminuiu 32,3%.

A redução do volume de concessões é uma tendência global do setor no contexto de uma implementação formal, de facto, das novas regras para empréstimos intermediados (assisted lending). As novas regras levam as empresas de tecnologia financeira, em geral, a reduzir a percentagem de empréstimos do modelo de “baixo capital” (light capital) com menor assunção de risco, e a mudar para estruturas de negócio mais prudentes. Para além da Xiaoying Technology, a Yiren Zhike, a Leyin, a Qifu Technology, entre outras, também registaram reduções em diferentes graus em termos homólogos.

Para além dos fatores externos de uma mudança súbita do ambiente regulatório, a deterioração da qualidade dos ativos da própria Xiaoying Technology é igualmente um dos motivos que obrigam a empresa a adotar uma estratégia de retração.

De acordo com o relatório financeiro, até ao fim de 2025, a taxa de incumprimento dos empréstimos com atraso de 30 a 60 dias da Xiaoying Technology era de 2,9%, um aumento de 173 pontos-base face ao final de 2024; quanto às taxas de incumprimento dos empréstimos com atraso de 91 a 180 dias, subiram de 2,48% no final de 2024 para 6,31% no final de 2025, com um aumento de 383 pontos-base.

Perante a deterioração da qualidade dos ativos, a Xiaoying Technology reforçou a compensação de risco. Isto reflete-se diretamente na rubrica da demonstração de resultados de “custos operacionais e despesas”. No 4.º trimestre, a Xiaoying Technology provisionou reservas para “passivos contingentes garantidos” no montante de 398.1M de yuans, enquanto no mesmo período do ano anterior este valor era apenas de 116.1M de yuans. O grande aumento das provisões consumiu os lucros da Xiaoying Technology; é precisamente esta a causa direta para a queda acentuada do lucro líquido no 4.º trimestre.

Além disso, a deterioração da qualidade dos ativos também levou a Xiaoying Technology a ter de adotar padrões de crédito mais rigorosos: não só houve contração do volume de concessões como também a atividade dos mutuários diminuiu ainda mais. No 4.º trimestre, o número de mutuários ativos da Xiaoying Technology foi de aproximadamente 1,69 milhões, menos 20,2% do que no mesmo período do ano anterior.

Naturalmente, do outro ponto de vista, a queda do número de mutuários ativos pode também ser explicada por, sob pressão de conformidade, as vias de aquisição de parte dos clientes estarem limitadas, ou a procura dos mutuários por empréstimos de elevado custo ter diminuído. Quer tenha sido por iniciativa própria, quer por compressão deliberada, o motor de crescimento perdeu velocidade.

O que é ainda mais digno de atenção é a orientação da Xiaoying Technology para o desempenho no 1.º trimestre de 2026 — prevê-se que o montante total de empréstimos se situe entre 14.5B e 15.5B de yuans. Comparado com os 22,8 mil milhões de yuans do 4.º trimestre de 2025, isto implicaria ainda uma nova contração de, pelo menos, 32%.

Uma previsão de perspetivas de desempenho extremamente conservadora indica que a gestão da Xiaoying Technology está preocupada com o ambiente de mercado atual e com a qualidade dos seus próprios ativos; essa preocupação já chegou ao ponto em que, para sobreviver, não há alternativa senão sacrificar escala.

A espada suspensa cai, e a confiança do mercado é difícil de recuperar

No relatório financeiro, a Xiaoying Technology descreveu com grande extensão os riscos regulatórios. Isto não é de todo uma mera formalidade; é, sim, a maior pressão de sobrevivência que a empresa enfrenta atualmente.

A Xiaoying Technology afirma que, embora as novas regras para empréstimos intermediados não estabeleçam explicitamente um teto para o custo total de empréstimo de 24%, na prática, para empréstimos individuais, o princípio do teto de juros de 24% é rigorosamente aplicado. O ponto mais importante é que os 24% podem não ser o valor final do teto para o custo de empréstimo. À medida que as autoridades reguladoras continuem a apertar as restrições sobre o custo de financiamento de empresas de crédito para pequenos montantes e de empresas de consumo financeiro, é muito provável que o custo de empréstimo efetivo exigido pelas instituições seja inferior a 24%.

No relatório financeiro, a Xiaoying Technology admite que, se forem aplicados os requisitos regulatórios atuais, o desempenho operacional da Xiaoying Technology será negativamente afetado, deteriorando-se de forma significativa em comparação com os anos fiscais anteriores. Além disso, o sistema de lista branca, novas regras de classificação das instituições de pagamento, entre outras medidas, aumentam a complexidade de conformidade e os custos operacionais, e acrescentam incerteza à cooperação entre a Xiaoying Technology e as partes fornecedoras de fundos institucionais.

Isto significa que, com o aprofundamento gradual da regulação, o núcleo do modelo de negócio da Xiaoying Technology — “altos retornos cobrirem altos riscos” e “ligar mutuários a fundos institucionais” — está a sofrer compressão dos dois lados, especialmente o modelo de “altos retornos cobrirem altos riscos”.

Em plataformas de queixas de terceiros como Hei Mao Chuang (Black Cat Complaints), Xiao Fei (consumo) e outras, as queixas relacionadas com os custos de juros e taxas demasiado elevados do principal produto da Xiaoying Technology — Xiaoying Kaidai (Xiaoying Card) — continuam a não ser poucas.

Por exemplo, na plataforma Hei Mao Chuang, o Xiaoying Kaidai ficou em destaque na semana com um volume de queixas de utilizadores de 88 novos utilizadores, subiu rapidamente para o ranking de queixas da semana e ficou em 9.º lugar.

Nos últimos 30 dias, o Xiaoying Kaidai acumulou mais de 1200 queixas de utilizadores. Quase todas estas queixas estão relacionadas com juros e taxas demasiado elevados. Por exemplo: um utilizador afirmou que contraiu um empréstimo de 37000 yuans no Xiaoying Kaidai, com dois contratos, ambos a ser reembolsados em 12 prestações, pagando 4569,82 yuans em cada prestação, com uma taxa anual equivalente (TAE) global de 36%; outro utilizador afirmou que tinha três empréstimos no Xiaoying Kaidai, e que as taxas de juro efetivas globais de cada um dos três empréstimos excediam muito 24%. Também há utilizadores que afirmam que lhes foram cobradas taxas de membro pela plataforma, além de taxas elevadas de garantia, etc.

É claro que, nas transações de empréstimo envolvidas nessas queixas, a maioria ocorreu antes da implementação formal das novas regras para empréstimos intermediados. As operações de atrelamento de taxas de garantia, taxas de membro, etc., são práticas comuns e amplamente aceites na indústria — “truques para tapar o que está por trás”. Antes da entrada em vigor destas novas regras, esse tipo de prática proliferou de forma generalizada na indústria de empréstimos intermediados, e a Xiaoying Technology não é uma exceção.

Com a implementação das novas regras, a “aumento disfarçado das taxas” foi explicitamente proibida; este tipo de jogo foi proibido de forma expressa, e o espaço de lucro da Xiaoying Technology está a ser extremamente comprimido.

Do lado dos ativos, o teto de juros mais baixo reduz o espaço de receitas; do lado dos fundos, as vias de cooperação podem estar limitadas. A lógica anterior de alto crescimento e altas margens de lucro da Xiaoying Technology já é difícil de sustentar, e a sua capacidade de crescimento está a ser escrutinada pelo mercado.

Após a emissão das novas regras sobre empréstimos intermediados, as ações da Xiaoying Technology têm oscilado continuamente e caído. Em 1 de outubro de 2025, o preço de fecho da Xiaoying Technology era de 14 dólares/ação; depois disso, passou a oscilar em baixa. Até ao fecho de 25 de março, o preço das ações da empresa tinha descido para 4,62 dólares/ação — uma queda de 67% em apenas meio ano.

Talvez para reforçar a confiança do mercado, no relatório financeiro a Xiaoying Technology anunciou um dividendo semestral de 0,28 dólares por ADS. Convertido em ações ordinárias, corresponde a aproximadamente 0,0467 dólares por ação. A empresa também divulgou o progresso das recompras de ações: até 15 de março, já tinha recomprado um total aproximado de 3,79 milhões de ADS, com um custo total de recompra de cerca de 53,85 milhões de dólares.

No entanto, com as perspetivas de lucros futuras incertas devido à regulação e à qualidade dos ativos, a sustentabilidade do pagamento de dividendos elevados e da recompra de ações é questionável. Isto parece mais uma ação tática para estabilizar o sentimento dos investidores do que uma escolha estratégica baseada em forte fluxo de caixa livre.

O relatório anual da Xiaoying Technology mostra as dificuldades enfrentadas por uma empresa de tecnologia financeira num ponto de viragem do ciclo e em face de mudanças regulatórias. A orientação mencionada no relatório — “controlar prudentemente a velocidade do crescimento” e “dar atenção à qualidade dos ativos” — está na direção correta, mas trata-se de uma escolha dolorosa e passiva. Ainda é incerto se esta “contração” conseguirá resultar numa verdadeira melhoria simultânea de “volume e qualidade” e em lucros sustentáveis.

Fonte: 财经野武士

Autor: 述林

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